美股反弹驱动因素 - 美股已全部收复4月2日以来跌幅，投资者预期关税冲击将和平结束，谈判报道助推乐观情绪 [1] - 散户成为反弹核心驱动力，杠杆股票ETF过去一个月净流入创历史新高 [1] - 财政部的现金投放推升广义流动性扩张，加密货币等流动性敏感型资产表现领先 [1] 新台币异动与寿险公司对冲 - 新台币对美元两天累计升值超7%，创1983年以来最大两日涨幅 [3] - 中国台湾寿险公司海外债券持有量超1.5万亿美元，成为全球重要玩家 [4] - 寿险公司资产端本币或对冲资产不足40%，负债端80%为新台币，存在巨大汇率错配 [6] 汇率对冲连锁反应 - 寿险公司为减少损失选择封闭汇率敞口，对冲需求推升新台币及亚洲货币升值 [9][11] - 亚洲货币升值幅度与对新台币相关性呈正比，韩元、新加坡元、人民币等连带上涨 [11] - 日本、欧洲寿险机构面临类似问题，丹麦寿险美元资产未对冲敞口从2022年25%升至2024年近40% [13] 美债需求与日本市场动态 - 汇率对冲后30年美债收益率对新台币负债失去吸引力，日本国债(JGB)和法国国债(OAT)更具性价比 [15] - 日本30年JGB收益率居高不下，10年与30年利差扩大至历史高位 [17] - 日本寿险机构因负债端久期缩短，抛售长端美债并转向本土30年国债 [18] 潜在系统性风险 - 寿险公司抛售美债行为可能蔓延至美国信用市场，加剧资本结构风险 [18] - 美联储需大幅宽松或重启QE以扭转局面，但需风险资产二次抛售触发 [20]