核心观点 - 未来巨大趋势是资金将从楼市流向股市，导致股市估值中枢拔高 [3][5] - 沪深300估值中枢过去在15-20倍，而成熟市场如标普500已达28.5倍，A股估值有提升空间 [6][7] - 房地产周期下行将促使楼市和股市估值再平衡，类似美国2001-2007年后的情况 [8][9] 美国楼市-股市再平衡经验 - 2001-2007年美国楼市泡沫导致标普500估值跌至10倍出头，与当前A股相似 [11][12] - 金融危机后美国经历三阶段：房价股市齐跌→股市企稳房价续跌→楼市股市同涨 [21][22][23] - 楼市流动性差导致出清速度慢于股市，当前A股处于第二阶段（资金从楼市流向股市） [24][25] 信贷与经济数据背离现象 - 人民币贷款同比减少500亿的负增长反映居民去杠杆，但股市仍上涨 [28][30] - 2008-2011年美国贷款余额从7.02万亿降至6.47万亿美元，同期标普500从667点涨至1371点 [32][33] - 经济回升初期居民去杠杆属正常现象，股市会领先经济数据上涨 [35] 中国股市替代楼市财富功能 - 中国房地产市值450万亿远超股市100万亿，股市上涨初期难对冲房价下跌影响 [37] - 政策明确要巩固资本市场回稳向好，股市将承担居民财富蓄水池职能 [37] - 楼市资金逐步流入股市，初期规模小但未来5-10年可能加速 [41][47][48] 估值体系变化 - 过去沪深300 PE 15倍算高，未来可能向成熟市场20倍靠拢 [50] - 新旧动能转换期将开启脱离房地产依赖、发展科技、股权时代的大周期 [50] - 放弃房地产依赖后，股市上涨将对冲楼市导致的风险偏好回落 [50]