量化模型与构建方式 1. **模型名称：转债CRR定价组合** - **模型构建思路**：通过CRR二叉树定价模型计算转债理论价值，筛选市场价格相对理论定价偏离度最大的转债进行配置，博弈定价误差回归收益[45] - **模型具体构建过程**： 1. **样本初筛**：剔除债项评级低于AA-、余额小于2亿元、正股ST历史、评级下调、大股东质押比例≥90%、10日无成交、强赎进度≥5日或跌破债底的转债[45] 2. **风格划分**：按平价分为债性（<90）、平衡（90-110）、股性（>110）三类[45] 3. **择券标准**：每类风格中选取CRR定价/市价比值最高的10只转债，共30只等权配置[45] 4. **再平衡**：月度调仓[45] - **模型评价**：长期年化收益显著高于市场基准，但需高频交易环境适配[44] 2. **模型名称：转债低估值动量组合** - **模型构建思路**：结合转股溢价率低位（估值因子）与正股短期动量（价量因子）的多因子策略[51] - **模型具体构建过程**： 1. **样本初筛**：同CRR组合的初筛条件[51] 2. **风格划分**：按平价分为债性、平衡、股性三类[51] 3. **因子合成**： - 估值因子：转债绝对定价及相对定价分位数 - 动量因子：正股短期价格趋势 4. **择券标准**：每类风格中综合打分最高的10只转债，共30只等权配置[51] 5. **再平衡**：月度调仓[51] - **模型评价**：风险调整后收益优于CRR组合，胜率更高[49] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：定价偏离度因子** - **因子构建思路**：衡量转债市场价格与CRR理论定价的偏离程度，反映估值性价比[16] - **因子具体构建过程**： $$定价偏离度 = CRR定价 - 转债市价$$ 其中CRR定价通过二叉树模型计算，考虑内嵌条款、信用利差等因素[16] - **因子评价**：偏离度越高表明转债越低估，但需结合信用风险筛选[16] 2. **因子名称：短久期隐含预期因子** - **因子构建思路**：利用短久期转债的转股溢价率反推市场对正股的短期收益预期[37] - **因子具体构建过程**： 1. 筛选剩余期限最短的1/3转债 2. 以到期日倒数加权转股溢价率，构建隐含预期指数[37] 3. **因子名称：盈利预期分歧因子** - **因子构建思路**：通过分析师预测标准差度量盈利预期分歧度，反映市场观点分化[29] - **因子具体构建过程**： 1. 计算未来12个月营收/净利润预测标准差 2. 同比处理以消除周期影响[29] --- 模型的回测效果 1. **转债CRR定价组合** - 年化收益率：15.17% - 最大回撤：12.08% - 收益回撤比：1.26 - 月度胜率：61.36%[44] 2. **转债低估值动量组合** - 年化收益率：15.16% - 最大回撤：11.26% - 收益回撤比：1.35 - 月度胜率：64.77%[49] --- 因子的回测效果 1. **定价偏离度因子** - 全市场偏离度中位数：1.09元（偏低估） - 风格分项：债性1.23元、平衡0.29元、股性1.42元[18] 2. **短久期隐含预期因子** - 最新指数读数：52.07（中性区间）[37] 3. **盈利预期分歧因子** - 营收分歧同比：-0.15%（较上月+0.51%） - 利润分歧同比：-0.15%（较上月+1.48%）[29]