投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 兴业银行2025H1营收同比-2.29%，归母净利润同比+0.21%，净利润增速回正 [5] - 轻型银行建设成效显著，非息收入表现亮眼，资产质量出现积极信号 [5] - 公司贷款结构持续优化，制造业等领域投放加大，个人贷款不良率下降 [5] - 债券投资减值损失同比大幅压降，整体减值损失下降12.2% [5] 财务表现 - 2025H1手续费及佣金净收入同比+2.59% [5] - 零售财富中间业务收入同比增长13.45%，托管中间业务收入同比增长9.98% [5] - 2025Q2末不良率环比持平于1.08% [5] - 关注类贷款占比较2024年末下降5bps至1.66%，逾期贷款占比较2024年末下降6bps至1.53% [5] - 对公房地产新发生不良同比下降46%，信用卡新发生不良同比下降7.5% [5] 业务发展 - 非金融企业债务融资工具承销规模市场排名第二 [5] - 新增贷款主要投向制造业、租赁商务服务业、信息传输计算机软件等行业 [5] - 个人贷款不良率较2024年末下降13bps [5] - 地方政府融资平台无新发生不良 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收为2132、2231、2340亿元，同比增速0.45%、4.66%、4.90% [5][7] - 预测2025-2027年归母净利润为778、815、855亿元，同比增速0.79%、4.72%、4.89% [5][7] - 对应EPS为3.48、3.65、3.84元 [5][7] - P/E为6.44、6.14、5.84倍，P/B为0.57、0.53、0.50倍 [5][7] 市场表现 - 当前股价22.41元，总市值474,259.25百万 [3] - 最近12个月股价涨幅40.5%，跑赢沪深300指数（37.2%） [3] - 52周价格区间15.68-25.45元 [3]