核心观点 - 兴业银行2025年业绩呈现出“利润微增、资本厚实”的背离现象 核心净利润增速放缓至0.34% 每股收益下降1.42% 但净资产规模同比增长7.32% 这反映了公司正从规模驱动向资本效率与风险审慎并重的新价值逻辑转型 从追求短期盈利最大化转向构建长期可持续的价值体系 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年实现归属于母公司股东净利润774.69亿元 同比微增0.34% [1][2] - 基本每股收益为3.46元 较2024年的3.51元下降1.42% [1][2] - 全年营业收入为2,127.41亿元 同比微增0.24% [2] - 归属于母公司普通股股东的净资产达8,221.99亿元 同比增长7.32% [1][2] - 每股净资产升至38.85元 较上年增长5.34% [1][2] 业绩驱动与影响因素 - 净利润增速疲软主要受贷款市场报价利率持续下行导致净息差承压 利息净收入增长受限 [2] - 净利润增速显著低于利润总额增速 反映出优先股股息分配及少数股东损益等结构性因素影响 [2] - 公司强调资本节约与风险审慎策略 部分高资本消耗业务的有序调整可能对短期收入结构产生作用 [2] - 净资产的稳健增长主要源于利润留存与审慎的分红政策 体现出较强的内生资本积累能力 [2] 战略转型与业务结构 - 公司正重新定义“价值创造”内涵 在低利率、强监管环境中 资本充足率、拨备覆盖率等“抗风险指标”日益成为衡量长期价值的关键 [3] - 信贷资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融“五篇大文章”倾斜 这些领域政策支持强、风险权重小 有利于提升资本使用效率和长期客户价值 [4] - 推进轻资本运营模式 发展财富管理、资产托管、投资银行等中间业务 以应对利差收窄 [4] - 资产负债结构持续优化 2025年末各项存款余额达5.93万亿元 同比增长7.18% 显著高于同期贷款增速的3.70% 低成本负债基础有望进一步夯实 [3] 风险与资本管理 - 截至2025年末 公司拨备覆盖率为228.41% 虽较上年末的237.78%有所回落 但仍远高于监管要求底线 风险缓冲能力保持充足 [3] - 通过优化风险加权资产结构 可在不显著扩大资本消耗的前提下维持合理的资产扩张节奏 [4] 行业环境与估值逻辑 - 中国银行业整体处于盈利增速放缓、资产质量承压、资本约束趋紧的调整周期 [1] - 银行板块整体市净率仍处于历史低位 公司高质量净资产的稳健增长为其估值提供了相对坚实的安全边际 [4] - 部分长期机构投资者对银行价值的评估正逐步从传统的“盈利倍数”转向“资本质量、资产结构与配置效率” [4] - 投资者需建立更立体的评估框架 关注风险加权资产收益率的变化趋势、核心一级资本充足率的缓冲空间以及存款成本优势能否持续转化为净息差韧性 [5] 长期发展前景 - 当前积累的资本厚度与优化的负债结构 是为未来盈利能力跃迁构建基础设施 [5] - 通过利润留存实现的资本内生增长以及在负债端获取低成本核心存款的能力 正在构筑结构性优势 这在利率市场化深化的环境中尤为重要 [5] - 每股收益的暂时承压 是银行将资源投向长期能力建设时的自然财务表现 [5]