【环球网财经综合报道】当前，在政策引导与市场需求的双重驱动下，国内期货行业正加速推进国际化 转型，持续向高质量发展道路迈进。值得关注的是，相关政策明确支持期货行业发挥风险管理核心功 能，助力实体经济稳健运行；同时，随着实体经济对风险对冲的需求日益迫切，尤其是大宗商品价格波 动加剧、产业链企业避险需求攀升，为期货行业拓展服务边界提供了广阔空间。 公开数据显示，中国期货市场作为全球最大商品期货市场，涵盖41个行业140余种产品，2020-2024年交 易额CAGR达9.1%，预计2029年将增至986.8万亿元。随着中资企业国际化进程加快，2024年上半年A股 上市公司境外业务收入同比增长12.8%，跨境风险管理需求持续旺盛。随着内地与香港资本市场双向开 放持续深化，具备跨境服务能力的期货机构迎来发展黄金期。 在此背景下，南华期货（02691.HK）将于12月22日正式登陆香港联合交易所主板，成为国内期货行业 的国际化先行者。招股书显示，据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计算，公司在国内所有期货公 司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中位列第一；境外收入位居国内期货公司首位。 特别是受境外利率环境变化、客 ...

每经AI快讯，华林证券（SZ 002945，收盘价：14.18元）12月18日晚间发布公告称，截至本公告日，立 业集团累计质押股数约为5.57亿股，占其所持股份比例为32.02%。 2025年1至6月份，华林证券的营业收入构成为：财富管理占比60.28%，证券自营业务占比26.39%，其 他业务占比11.54%，投资银行业务占比0.98%，资产管理业务占比0.81%。 截至发稿，华林证券市值为383亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关政策红利全解析：零关税、低个税、投资准入放宽、跨境资金自 由、创业扶持…… （记者 张明双） ...

12月17日，宁波银行（002142）完成2025年中期现金红利派发。根据权益分派实施公告，宁波银行此次 每10股派发现金红利3元（含税），以总股本66.04亿股为基数，派现总额为19.81亿元。 这是宁波银行首次进行中期分红，兑现了该行此前在《2025-2027年股东回报规划》中关于优先现金分 红、有条件时实施中期分红等承诺。事实上，自2007年上市以来，宁波银行一直高度重视股东回报，加 上此次中期分红，宁波银行上市以来累计普通股现金分红总额约378亿元，已超过历年通过IPO、定向 增发和配股等股权融资所筹集的资金总额。 稳定且可持续的分红政策不仅增强了投资者信心，更推动了市值稳步提升，形成良性循环。今年以来， 宁波银行股价涨幅超20%，在A股银行中涨幅居于前列。 而持续分红的底气则来源于稳健的经营以及亮眼的业绩，作为全国系统重要性银行之一，宁波银行坚守 金融为民、服务实体的初心使命，在复杂多变的市场环境中保持稳步前行，展现出强大的发展韧性。 盈利韧性凸显 分红来自于利润，在行业整体盈利承压、息差持续收窄的大环境下，宁波银行依旧保持良好的盈利水 平，关键在于其打造了"多点支撑"的发展格局。 近年来，宁波银行 ...

核心观点 - 银行行业已进入高质量发展阶段，高股息投资成为主要范式，公司继续看好银行股的绝对与相对收益表现 [2] - 预计2026-2027年上市银行业绩将“稳中有进”，营收与净利润增速同比改善，主要得益于净息差压力缩小、信贷投放提质、手续费收入企稳及资产质量稳定 [2] - 行业供给侧改革加速，银行牌照数量快速减少，行业竞争和经营格局改善，有利于行业长期健康发展 [2][4] 行业展望与业绩预测 - 预计覆盖上市银行2026年营业收入同比增速为+2.5%，2027年为+3.6%；2026年归母净利润同比增速为+1.9%，2027年为+2.6% [2] - 预计2026年净息差收窄幅度为6个基点（bps），但通过量价结构均衡，机构仍可能录得高质量净息差或盈利指标 [4] - 预计2026年信贷社融余额增速略有放缓，利率债等敞口结构占比进一步提高 [3] - 预计2026年上市银行净不良生成率稳定或略有下行，呈现“零售升、公司降、地产平”的结构性特征 [4] 经营环境与驱动因素 - 净息差压力进一步缩小，是营收利润增速改善的原因之一 [2] - 信贷投放呈现“减量提质”特征，主要源于信贷需求较弱及风险补偿不足，投放的区域、行业特征更加明显 [2] - 经过几年降费让利和高基数压力消化，手续费收入增速有望企稳回升 [2] - 货币政策方面，基准情形下表现为对称降息或有利于银行的非对称降息，且降息幅度或概率小于2025年 [4] - 金融投资敞口扩大加大了净息差指标的波动幅度，尤其是向下波动 [4] 资产质量与风险结构 - 小微企业和零售客户相关敞口仍是不良生成主要来源，公司业务敞口保持稳定甚至改善的净不良生成率趋势 [2] - C端敞口反映当前客群的现金流及债务偿付能力变化，B端更多体现政府推动债务重组的效果显现 [4] - 过去5年银行业牌照数量减少超300家，反映了金融化险的成效，以省为单位的化险操作有利于解决机构经营区域或客群集中度问题 [4] 业务发展与战略转型 - 部分银行进入高质量发展阶段，从规模诉求转向质量发展，表现为按业务规律优化生产要素、运用科技提升效率，信用卡、财富管理、理财资管等细分业务市场份额变化印证此趋势 [5] - 更多银行经营焦点转向目标客群的获取与经营，相应结果可从负债成本、负债结构等指标跟踪观察 [5] - 银行普惠业务发展进入新阶段：供给侧受风险补偿限制而非客户数量不足；需求侧客户更关注产品服务体验而非价格 [3] 市场结构与投资逻辑 - 银行股的高股息标签愈发得到市场认可，与其他行业的最大特征在于“量”，资金主要源自配置需求 [2] - 低利率时代，政府及国资系统成为加杠杆的重要构成部分，影响新增社融结构，并逐步映射至银行资产负债表 [3] - 目标客户结构、经营区域特征决定了银行机构扩表节奏的差异性 [3]

在"释放体育消费潜力，进一步推进体育产业高质量发展"的政策东风下，一场以足球为媒、链接全民健 身与消费活力的绿茵盛宴正席卷全国。2025川超联赛于9月开幕后，热度持续攀升，门票销售火爆，现 场氛围热烈。这场覆盖全省21个市州、横跨一整年的足球盛事点燃了四川球迷的热情，发展成一场融合 体育、美食、文旅的全民狂欢。 作为赛事官方供应商，建行四川省分行积极落实省委、省政府"赛事+文旅"促消费政策，着力打造贯穿 赛前、赛中、赛后的全周期服务链，助力赛事热力升级，并通过"观一场赛事、品一餐美食、购一项优 惠、享一段旅程"，将消费惠民切实带到消费者和商户身边。 服务绿茵盛宴 将金融服务嵌入火热的民生场景，是建行四川省分行在本届川超联赛中的一次价值延伸。在川超多个主 场赛事现场，该行以"建行川超嘉年华"的形式走近市民，将品牌融入绿茵激情。 赛场内，印有建行品牌LOGO的A字板、道旗有序铺展，"足球看川超、生活有建行"的Tifo（大型横 幅、拼图）在球迷看台形成橙色浪潮。赛场外，建行展位、"郎酒+建行"互动展位前人潮涌动、活动多 多，工作人员热情地帮观众领取"建行球迷礼包"、向现场商家提供"活动加盟"咨询，同时把数字人民 币 ...

文章核心观点 - 南华期货港股IPO认购遇冷，认购倍数仅0.7倍，是同期6家招股企业中唯一未足额认购的公司，这与智汇矿业等公司获百倍以上认购形成鲜明对比[1] - 市场认购情绪分化是公司业绩增长放缓、港股估值折让优势不足、以及采用无基石投资者和低散户中签率的发行机制等多重因素综合作用的结果[1][12] 公司概况与市场地位 - 南华期货成立于1996年，是中国期货行业首批公司之一，于2019年8月成为国内首家A股上市期货公司，此次港股上市将使其成为继弘业期货后第二家“A+H”上市期货公司[2] - 按2024年总收入计，公司在国内所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一，2024年收入为人民币57亿元，市场份额2.1%[2][3] 业务布局与客户结构 - 业务多元化，覆盖境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务[5] - 境内期货经纪客户权益从2022年末至2024年末增长65.4%至316亿元人民币[5] - 境外金融服务为增长亮点，截至2025年6月30日，境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务客户权益达178亿港元，较2022年末增长49.6%，境外资产管理AUM增长70%至34亿港元[5] - 客户结构偏向机构化，2025年上半年企业与金融机构客户数量分别增至5279家和1872家[5] 财务业绩与增长趋势 - 经营收入从2022年的9.544亿元增长至2024年的13.548亿元，但增速从2023年的35.5%大幅放缓至2024年的4.8%[5] - 期内利润从2022年的2.459亿元增至2024年的4.580亿元，增速从2023年的63.8%收窄至2024年的13.7%[5] - 2025年上半年业绩进一步承压，经营收入同比下滑12.1%至5.931亿元，期内利润同比仅微增0.4%至2.313亿元[5][6] 业绩增长放缓的核心原因 - 收入结构变化，境内期货经纪业务佣金费率持续下行是主要影响[7] - 佣金及手续费净收入2024年同比下滑11.3%至5.424亿元，2025年上半年同比进一步减少13.9%至2.345亿元[7] - 中国境内期货经纪业务平均佣金费率从2023年的0.334基点下滑至2025年上半年的0.158基点，同期该业务经营利润率从18.6%下降至6.2%[7] 港股发行估值与比价分析 - 港股招股价区间12-16港元，按中位数14港元计算，较A股12月15日收盘价19.15元人民币折让约33.7%[8] - 但对比行业可比公司，折让优势不足，另一家“A+H”期货公司弘业期货的H/A比价仅0.3倍，即港股较A股折让70%[8] - 与部分“A+H”券商相比，南华期货的折让幅度也缺乏足够竞争力，例如华泰证券H/A比价0.76倍，中国银河0.6倍，中信建投证券低至0.43倍[9] 发行机制与市场反应 - 采用港交所IPO新规机制B，公开发售初始份额仅占10%且不设回拨机制，导致散户获配比例低、中签率预期偏低，降低了散户参与积极性[10] - 本次发行未引入基石投资者，所有流通盘将自由流通，缺乏锁仓资金支撑，增加了上市后股价波动的不确定性和市场对抛压的担忧[10] - 无锁仓、高流通的发行结构使得打新投资者需承担首日抛压风险，短期套利安全边际较低，进一步削弱参与热情[11] 长期价值与行业启示 - 公司的国际化布局、丰富的金融牌照资源及长期良好的财务基本面仍具备核心价值，本次募资聚焦境外业务扩张，契合期货行业国际化发展趋势[12] - 此次打新遇冷为后续拟赴港上市企业提供参考，在港股市场需兼顾业绩增长质量、合理估值定价与适配市场需求的发行机制，才能更好获得投资者认可[12]

核心观点 - 中国诚通与招商银行于12月12日在北京签署战略合作协议 双方计划在多个金融领域深化合作 [1] 合作领域 - 双方将持续深化综合授信合作 [1] - 双方将持续深化债券承销合作 [1] - 双方将持续深化财富管理合作 [1] - 双方将持续深化托管业务合作 [1] - 双方将持续深化司库建设合作 [1] - 双方将持续深化数智化服务合作 [1]

合作协议签署 - 中国诚通与招商银行于12月12日在北京签署战略合作协议 [1] 合作内容 - 双方将持续深化综合授信、债券承销、财富管理、托管、司库建设及数智化服务等多元化金融合作 [1] - 双方将携手探索国有资本运营公司与商业银行合作新范式 [1] - 双方旨在通过合作共同实现高质量发展 [1]

全球发售与上市安排 - 公司计划全球发售107,659,000股H股，其中香港发售10,766,000股，国际发售96,893,000股 [1] - 招股日期为2025年12月12日至12月17日，预计于2025年12月22日在香港联交所上市，股份代码为2691 [3] - 招股价格区间为每股12.00港元至16.00港元，按最高发售价计算，另需支付总计约1.038%的佣金及交易费用 [1][3] - 本次发行采用机制B，香港公开发售初始分配比例为10%，且不设回拨机制 [3] - 按招股价区间计算，本次全球发售的集资总额在12.92亿港元至17.23亿港元之间，上市后市值预计在86.13亿港元至114.84亿港元之间 [3] - 每手买卖单位为500股，以最高发售价计，入场费约为8,080.68港元 [3] 募资用途 - 本次H股IPO的募资净额（按发售价中位数计）预计约为14.10亿港元，将全部分配予其香港附属公司横华国际 [4] - 约30%的募资净额将用于增强香港业务的资本基础，以及在马来西亚成立一家附属公司 [4] - 约30%的募资净额将用于增加英国经营业务的资本基础，以配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要服务于期货经纪及结算 [4] - 约20%的募资净额将用于增加美国经营业务的资本基础，以配合北美市场的潜在增长，主要服务于期货经纪及结算 [4] - 约10%的募资净额将用于增加新加坡业务的资本基础，以配合新加坡及东南亚国家的增长，主要用于期货经纪、结算、资产管理及扩展实物商品交收能力 [4] - 剩余10%的募资净额将用作一般企业用途及补充境外业务的营运资金 [4] 公司股东结构与行业地位 - 上市后，公司控股股东横店控股及其一致行动人（包括东阳市横华、横店东磁、横店进出口）将合计控制约65.43%的股份 [4][5] - 其他A股股东持股比例为19.57%，H股股东持股比例为15.00% [4][5] - 公司成立于1996年，是中国领先的期货公司，提供涵盖期货及衍生品整个价值链的全球金融服务，包括境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务 [5] - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年总收入计，公司在所有中国期货公司中排名第8，在所有非金融机构相关的期货公司中排名第1 [5] - 以2024年期货经纪佣金收入计，公司在所有中国期货公司中排名第16，在所有非金融机构相关的期货公司中排名第1 [5] - 以2024年境外收入计，公司在所有中国期货公司中排名第1 [5] - 以2024年ROE计，公司在全部53家中国上市证券和期货公司中排名第三，在所有期货公司中排名第二 [5] 发行相关中介机构 - 本次发行的独家保荐人、整体协调人、稳定价格操作人为中信证券 [1][3] - 联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括中信证券和横华国际 [2] - 联席账簿管理人及联席牵头经办人还包括中银国际、招银国际、农银国际、浙商国际、财通国际等多家机构 [2][3][8]

行业整体业绩展望 - 2026年上市银行整体业绩大概率将步入温和修复通道，营收与净利润将告别低迷，实现小幅正增长 [1][2] - 广发证券预计2025年及2026年上市银行营收同比增速分别为0.69%和3.11%，归母净利润增速分别为0.95%和3.94% [3] - 浙商证券预测相对乐观，认为2026年归母净利润增速有望达到2.7%，营收增速为2.8%，并指出上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来负增长态势 [3] 行业结构性分化 - 行业内部的结构性分化将成为未来一年的主旋律，马太效应加剧 [1] - 增长驱动逻辑正从同质化的规模扩张，转向依赖客户黏性、业务结构和经营效率的差异化竞争 [3] - 具备独特客户优势、负债成本管控能力或特定区域禀赋的银行将有望领跑 [1] - 大型结算型、财富管理型银行业绩有望继续回升，而含债量较高、浮盈较少的中小银行主营业务和金市投资可能同步走弱 [3] 净息差与资产质量 - 行业净息差有望在2026年触底并逐步趋稳，支撑逻辑在于存款成本有改善空间，资产端收益率下行压力预计减缓 [4] - 息差改善过程将更利好于负债基础扎实、活期存款占比高的大型银行，以及部分存款成本改善空间较大的中小银行 [4] - 资产质量呈现“整体稳健，结构性承压”的共识，整体不良生成率将保持平稳甚至小幅回落，但风险点正从整体转向局部 [4] - 零售资产结构健康、涉房业务敞口管控得力的银行在资产质量方面将更具韧性 [4] 市场关注与估值逻辑 - 在低利率环境与“资产荒”背景下，银行板块的高股息与低估值特征正持续吸引追求稳定回报的长期资金 [6] - 险资、被动指数基金及公募基金的“三路汇流”为板块提供了坚实的估值底线，强化了其作为资产配置“压舱石”的角色 [6] - 浙商证券将2026年定义为“银行股价值重估”之年 [7] 中长期增长动能 - 数字化转型与AI技术的深度融合，正推动银行业从经营模式到增长动能的深刻变革 [8] - 通过数据要素应用和科技赋能实现降本增效，并开拓财富管理、供应链金融等新增长曲线，将成为银行中长期价值分化的重要来源 [8] 机构推荐的投资主线 - **红利策略与国有大行**：经营稳健、分红可观的大型国有银行被视为具备极高配置价值的防御性选择，是几乎所有机构的“标配”建议 [9] - **优质区域银行**：机构普遍青睐位于经济发达区域、资产质量扎实、业绩确定性的城农商行，以获取超额收益 [9] - **特定修复或转型动能银行**：部分机构关注存在可转债转股预期的银行，或零售业务基础好、正处于风险出清和修复周期的股份行，以把握弹性机会 [10]