作为线上线下（300959）融合的新业态，即时零售在畅流通、保民生等方面发挥着重要作用，在提振消 费方面也将大有可为。商务部国际贸易经济合作研究院发布的《即时零售行业发展报告(2024)》预计， 到2030年，我国即时零售市场规模有望突破2万亿元。与此同时，随着市场不断扩张，平台企业卡位竞 争加速，"内卷式"低价补贴冲击着即时零售行业健康生态和线下实体企业的生存空间。 即时零售如何在颠覆与重构中寻找破立平衡？《证券日报》记者采访了企业及多位行业人士。综合来 看，在"价格与流量平衡、效率与服务平衡、生态与价值平衡"的三重维度下，行业正通过技术赋能供应 链、优化用户体验、构建多方共赢模式等路径，探索可持续发展的破局之道。 7月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动， 在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。 构建良性价格体系 即时零售是一种基于即时配送体系的消费模式，主要特点是"线上下单，30分钟送达"。随着边界不断拓 展，即时零售已非传统外卖"送餐"功能的简单升级，而是向"万物到家"全品类的跃迁。 然而，这一蓬勃发展的业态，近期却因部分平台的低价补贴策略而陷 ...

核心观点 - 全球私募股权机构对2025年市场保持乐观，尤其注重通过运营优化和价值创造应对不确定性 [1][15] - 北美和亚太地区机构展望最为积极，欧洲受经济压力表现谨慎 [3][53] - 金融服务(51%)和科技与电信(47%)是核心投资领域，金融科技因可扩展性和稳定现金流受青睐 [2][32][35] - 市场波动(60%)和地缘政治(45%)是主要挑战，导致跨境投资趋谨慎及供应链多元化 [3][48][55] - 主动管理、数字化和ESG整合成为未来关键竞争力 [40][41][42] 投资趋势 - **组合特征**：73%机构管理20家以内公司，46%偏好估值低于1亿美元项目，平均投资规模不足5000万美元 [24][25][26][27] - **行业偏好**：金融科技因低资本支出和可扩展性受宠，周期性行业及供应链依赖型领域吸引力低 [2][32][33][35] - **策略调整**：美国补强型收购主导，平台型交易因融资难减少；持有期普遍延长50%至3-7年以提升价值 [2][28] - **区域分布**：美国(30%)和英国(16%)是主要投资目的地，中国(10%)和南非(14%)紧随其后 [30] 市场挑战 - **经济波动**：利率上升和通胀挤压高杠杆行业估值，推动股权交易占比提升 [3][51][52] - **地缘政治**：2024年多国选举、中美摩擦及俄乌冲突促使供应链多元化和区域化投资 [3][55][57] - **监管审查**：欧美加强高科技领域外资审查，跨境交易复杂度增加 [56][57] 组合表现 - **回报差异**：北美51%机构IRR超30%，少数股权投资者满意度最高，多数股权回报率最高 [4][19] - **价值创造**：53%机构优先选拔核心人才，48%强化KPI跟踪；北美注重投后运营整合 [4][19] - **流动性压力**：54%机构延长基金生命周期应对退出延迟导致的流动性下降 [4][19] 2025年展望 - **区域信心**：北美和亚太看好交易增长，欧洲持谨慎态度；非洲和拉美回报率预期较低 [3][5][53] - **运营聚焦**：机构转向数字化改造、ESG整合及成本优化以增强抗风险能力 [40][41][42] - **成功要素**：行业专长、战略前瞻性及市场适应性将成为差异化竞争关键 [5][17]

新能源产业"反内卷"政策背景 - 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 整治内卷式竞争成为全国两会热点议题并首次写入《政府工作报告》 [1] - 中央层面持续强化对低价无序竞争的整治，光伏、锂电和新能源车三大领域已初步显现盈利修复迹象 [1] 内卷式竞争的代价与危机 - 光伏行业2023年硅料价格大幅下滑超70%，传导至硅片、电池片、组件等环节导致行业利润大幅下降 [2] - 2024年前三季度121家上市光伏企业中有39家净利润亏损，行业整体陷入盈利低谷 [2] - 锂电行业2024年磷酸铁锂正极材料价格低于4万元/吨，部分低端产品下探至3万元/吨 [2] - 磷酸铁锂电池能量密度从2020年140Wh/kg提升至2025年165Wh/kg但价格下降40% [2] - 新能源汽车2025年销量预测1573万台同比增长29%，但汽车制造业利润率从2017年7.8%降至2023年5.0%，2024年前11个月进一步降至4.4% [3] 反内卷政策组合拳 - 2024年7月30日中共中央政治局会议首次提出强化行业自律防止"内卷式"恶性竞争 [4] - 2024年12月中央经济工作会议将综合整治"内卷式"竞争作为2025年重点任务 [4] - 2025年市场监管总局发布整治"内卷式"竞争十项措施 [4] - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议要求治理企业低价无序竞争 [4] 政策实施效果 - 光伏领域多晶硅n型复投料成交均价4.17万元/吨周环比上涨12.4%，n型颗粒硅成交均价4.10万元/吨周环比上涨15.2% [5] - 锂电行业工信部规定磷酸铁锂单体能量密度≥165Wh/kg，三元单体≥230Wh/kg，企业申报上一年实际产量不得低于同年实际产能的50% [5] - 中信建投测算2025年锂电全球需求增长22%有效扭转三年来过剩的供需形势 [6] - 新能源汽车17家重点车企作出"供应商支付账期不超过60天"的公开承诺 [6] 行业未来发展方向 - 光伏行业头部企业宣布7月起集体减产30%缓解"内卷式"竞争 [7] - 新能源车行业需从同质化竞争转向场景化创新，通过智能驾驶、车网互动(V2G)、个性化定制等增值服务提升产品溢价能力 [7] - 光伏行业推动招标规则从"唯低价论"转向"技术+服务"综合评分体系 [7] - 锂电领域完善回收利用体系，通过"谁生产谁回收"责任制提升资源循环效率 [7] - 新能源车市场加快从购置补贴向使用端激励转变，通过路权、充电优惠等长效机制培育健康市场需求 [7] 全球化战略 - 新能源企业优化全球生产与销售布局，从全球出口向全球制造转变 [8] - 加快"一带一路"地区与海外新兴市场开拓，关注东南亚、中东、南美等新兴市场 [8] - 探索走出去新模式，从传统出口向全球化经营转变，通过海外设立生产基地、技术授权、合资公司等方式实现本地制造 [8]

行业竞争模式转变 - 引导企业从"价格"转向"价值"竞争 从"同行"转向"用户"导向 提升创新动力和市场竞争力 [1] - 行业需协同共建 激发市场活力和创新潜能 实现投资回报 企业利润 员工收入 政府税收的多赢局面 [1][4] - 电商平台"内卷式"竞争引发监管约谈 低价换市场策略受到质疑 [1][3] 内卷式竞争的短期与长期影响 - 短期看"仅退款"服务降低物流成本 改善消费体验 但长期导致商家被迫低质低价 转嫁成本 损害消费者利益 [2] - 平台"价格战"短期带来消费者福利 但长期伴随涨价 服务品质和商品质量下降 [2] - 过度压低价格的竞争模式给行业带来经营压力 陷入有量无价困境 [3] 健康竞争生态构建 - 质量过硬 价格公道的商品服务是实现平台 商家 消费者三方共赢的关键 [2] - 差异化竞争和创新服务是形成长期竞争优势的基础 需建立良性行业生态 [3][4] - 中国汽车工业协会倡议禁止恶性竞争 上海清理税收优惠招商政策 推动产业转型升级 [3] 政策与法治保障 - 中央财经委员会强调依法治理低价无序竞争 反不正当竞争法明确禁止平台强制低价销售 [4] - 从技术赋能 法治保障 机制创新三方面推动行业从"原地卷"转向"向上攀"发展 [4]

广东银行业"反内卷"行动 - 广东银行同业公会召开反"内卷式"竞争专题工作会议，13家专业委员会参与，明确"1+3+N"制度体系整治行业乱象 [1][3] - "1+3+N"体系包括：监管部门出台负面清单、公会制定自律公约/倡议书/承诺书、各业务领域自律举措 [3] - 平安银行广州分行率先召开反"内卷"宣导会议，但相关文章随后被删除 [1][5] - 清远市银行业协会同步行动，讨论自律工作方案和公约草案 [4] 行业竞争现状 - 净息差持续收窄导致利率价格战：消费贷利率跌破3%，经营贷出现2.15%特惠利率 [6] - 存款端成本刚性，"存款特种兵"现象突出，月末季末存在"花钱买指标"行为 [6] - 业务层面出现客户经理互换指标、自掏腰包补贴客户等非理性竞争 [6] - 形成"利率越低→客户越多→利润越薄→风险越高"的恶性循环 [6] 内卷危害分析 - 削弱银行盈利能力，加剧系统性金融脆弱性 [7] - 可能导致风控标准放松，埋下资产质量隐患 [7] - 挤压科技投入与创新资源，导致同质化竞争 [7] - 长期将损害存款人与借款人根本利益 [7] 差异化转型建议 - 大型银行：科技赋能降本增效，发展财富管理/投行等非息业务 [8] - 中型银行：聚焦区域深耕或供应链金融等特色业务 [8] - 小型银行：依托政策支持，坚守本地小微与"三农"服务 [8] - 共同路径：严守成本底线定价，强化客户分层经营 [8] 行业转型展望 - 监管负面清单与行业自律公约可能促使大型银行率先收敛价格战 [9] - 中小银行可能因生存压力存在"隐形内卷" [9] - 有望推动从"内卷消耗"到"提质增效"转型 [10] - 需建立科学定价机制和差异化监管框架实现高质量发展 [10]

提及"内卷式"竞争，除了价格的恶性竞争之外，"黑公关"猖獗、排行榜"注水"、"拉踩式"营销、拖延供 应商账期等扰乱市场秩序、有损舆论导向、影响产业健康发展的不良现象尚未在全行业完全消除。回首 中国汽车从无到有、由弱渐强的来时路，无论在百废待兴中的蹒跚起步，还是在改革开放中茁壮成长， 抑或跃升为全球新车产销第一大国，以及在汽车产业百年未有之大变局中，凭借电动化、智能化优势逐 步实现全球引领，在每个成长阶段、每个关键节点，团结协作、奋发向上都是中国汽车业一步步实现突 破的关键。如今，行业治理"内卷式"竞争的行动也应如是。笔者认为，作为一家不仅着眼现在，更面向 未来的企业，需要真正把格局打开。尤其在市场环境波动、竞争压力空前的当下，整车企业、零部件供 应商、经销商……身处产业链上下游的每一员都应理性认识竞争与合作之间的关系。 当下，汽车业治理"内卷式"竞争不仅呼声一浪高过一浪，行动上也开始立竿见影。一场全行业的集 体觉醒，正在汽车领域全面铺开。 在日前落幕的2025中国汽车论坛（以下简称"论坛"）上，破除"内卷式"竞争的话题再度成为焦点。值得 一提的是，汽车人对"反内卷"的认知和格局迅速提升。论坛现场，奇瑞汽车股份 ...

■凝聚多元投资合力 提高上市公司综合价值（二） □ 杨成长 龚 芳 袁宇泽 □ 金融投资价值直接反映了上市公司的价值，也是市值管理的核心。上市公司应转变思路，从金融投资 人的视角出发，加强全链条管理，增强金融投资价值管理意识，从价值创造、价值发现和价值实现三个 关键环节入手，全面提升企业的金融投资价值 □ 选择正确的融资工具及融资方式是上市公司提升价值的基础。在价值创造环节，企业应选择合适的融 资工具，提升上市公司资本运作效率。在低利率市场环境下，企业在考虑资本融资时，应当优先考虑使 用内部盈余，其次采用债权融资，最后才考虑股权融资 □ 在价值发现环节，交易市场和交易方式的选择对上市公司股债的合理估值定价起到关键作用。上市公 司在选择交易市场和交易方式时，应综合考虑市场活跃度、估值水平和自身发展需求，实现股债合理定 价，促进公司长期稳定发展 □ 在价值实现环节，金融投资人通过配置选择对上市公司投资价值进行评价。上市公司应在持续提升中 长期投资回报水平的基础上，逐步明晰股债产品的风格定位，以更好地匹配金融投资人的配置需求 金融投资价值是上市公司综合价值的重要组成部分，是金融投资人对上市公司价值进行评估的重要指 ...

新能源汽车产业政策导向 - 国务院常务会议明确提出要推动新能源汽车产业高质量发展，规范非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策[1] - 会议提出要加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实支付账期承诺[1] - 专家表示成本调查和价格监测是揭露企业不合理定价行为、预警价格异动的必要手段[2] - 强化产品生产一致性监督检查能避免企业在产品配置、安全、环保性能等方面"缩水"，保障消费者权益[2] 新能源汽车市场表现 - 2025年上半年中国新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%[1] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的44.3%，已成为市场主导力量[1] - 行业专家表示新能源汽车产业发展取得显著成效，成绩来之不易[2] 行业规范与发展方向 - 确保重点车企落实"供应商支付账期不超过60天"承诺，保障中小企业资金链稳定[2] - 要着力引导行业建立长期互信的整零关系，推动产业从"零和博弈"转向"共生共赢"[2] - 会议提出要健全规范竞争长效机制，加强行业自律，发挥标准引领产业升级作用[2] - 真正的竞争优势需要从技术创新、产品品质、用户体验、品牌文化等维度发力[2] - 新能源汽车不能只做"量的冠军"，更要成为"质的标杆"，从价格竞争转向价值驱动[2]

行业竞争态势 - 美团、阿里、京东等互联网巨头通过高额补贴争夺即时零售市场份额，推出"0元奶茶""16.18元小龙虾"等促销活动 [1] - 补贴战导致部分区域出现门店爆单现象，如厦门茶饮店出现过夜饮品被倒掉、南昌蜜雪冰城30杯奶茶无人认领等资源浪费案例 [1] - 拼多多、快手电商虽未直接参战，但其GMV已受到间接侵蚀，若加入竞争可能导致全行业内卷 [3] 骑手端影响 - 订单激增使骑手工作强度大幅提升，有饿了么骑手7月12日配送80单（需20小时连续工作），部分骑手单日配送量达100单 [1] - 长期高强度配送可能引发职业健康风险，但收入与劳动强度匹配度未明确 [1] 商家端影响 - 中小商家需分担补贴成本，可能出现"增量不增收"现象，奶茶等品类尤为明显 [2] - 订单集中涌入导致服务质量下降风险，可能损害长期品牌形象和盈利能力 [2] - 补贴结束后商家面临订单回落压力，经营策略调整能力存疑 [2] 平台财务压力 - 阿里巴巴在相关业务投入已达约100亿元（摩根士丹利数据），且未来投入可能继续增加，导致短期盈利下滑 [2] - 补贴战对平台股价形成压力，可持续性存疑，用户忠诚度与市场份额增长效果待观察 [2] 行业生态风险 - 价格战可能挤压中小玩家生存空间，抑制行业创新动力 [3] - 当前模式以订单数据增长替代价值创造，偏离即时零售"便捷优质商品+高效触客+骑手合理回报"的核心价值 [3] 发展建议 - 平台应转向技术创新和服务质量提升，而非单纯价格竞争 [3] - 需建立行业最低服务标准保护消费者权益，同时加强商家和骑手权益保障 [3] - 健康商业逻辑应取代短期补贴刺激，构建多方共赢的良性生态 [4]

外卖补贴大战现状 - 美团于7月12日开启"0元购"活动，输入口令即可领取0元外卖 [1] - 淘宝闪购同日推出"超级星期六"188元大券包，宣称"五顿我全包" [1] - 消费者在低价刺激下出现"五杯奶茶""十杯咖啡""一天5顿饭"的订单暴增现象 [1] 补贴策略的市场影响 - 补贴作为市场竞争催化剂，能帮助新平台快速打开市场并倒逼老平台优化服务 [2] - 短期流量爆发让消费者在充分竞争中享受红利，体现市场经济活力 [2] - 当前外卖行业面临增量不足、同质化内卷困境，低价策略导致商家增收不增利 [2] 补贴模式的潜在问题 - 资本补贴催生的超低价吸引"羊毛党"，缺乏用户黏性，无法建立护城河 [3] - 商家利润空间被极致压缩，被迫卷入"卷生卷死"的恶性竞争 [3] - 低价竞争导致服务品质下降，包括食材标准降低和配送问题频发 [3] 行业未来发展方向 - 新巨头加入外卖行业重新搅动市场竞争格局 [4] - 价格战是残酷游戏，向上"卷"创新才是未来出路 [4] - 平台需转向价值创造，通过技术创新优化供应链和本地供给网络 [4] - 商家应建立品牌忠诚度，监管部门需规范市场竞争秩序 [4]