文章核心观点 - 油运行业估值与资产的结构性机会有望持续 地缘冲突导致的供应链重构是驱动本轮油运周期的核心因素 [1] - VLCC（超大型油轮）市场供给端因Sinokor运力快速扩张而出现集中度提升的革命性变化 通过“类联盟”与“停航挺价”重塑运价机制 行业议价能力增强 [1] - 地缘事件强化行业周期动能 预计2026年油运龙头利润有望创新高 [1] VLCC市场供给端结构性变化 - Sinokor通过购买二手船和期租锁定运力 形成了VLCC历史上最大的运力池 其在合规运营市场的控制运力占比接近25% [1] - Sinokor与MSC、Trafigura形成“类联盟” 开创了在油轮市场部分时段“停航挺价”的先例 推动市场结构由分散向“准联盟化”演变 [1] - 集中度提升与期租运价繁荣相互促进 VLCC市场规模相对较小 使得“类联盟”趋势对运价机制的重塑作用更为显著和持久 [1] - 一年期VLCC租金已突破11万美元/天 运价机制改变有望驱动行业盈利能力大幅抬升 [1] 历史周期类比与扩张逻辑 - 回顾2002-2008年干散货大周期 TMT公司控制运力规模从约12-15艘扩张至约105艘 增长约7倍 [2] - 该轮周期中 BDI指数从2002年的882点最高升至11793点 增长约12倍 中国铁矿石进口与粗钢产量高速增长是核心驱动力 [2] - TMT的扩张路径表明 在周期繁荣期进行运力大幅扩张能显著放大公司业绩弹性（Beta）[2] - 本轮VLCC供给端的强约束与“类联盟”趋势强化 是支撑油轮周期爆发的重要类比因素 [1] 地缘事件影响与供应链变化 - 霍尔木兹海峡通行受阻显著重塑能源运输格局 3月中旬某几日通行量仅为个位数（4/2/6/7/7艘）而2月27日正常通行量为127艘 [3] - 海峡正常原油通过量约为1500万桶/天 当前保守估计仍存在600-700万桶/天以上的运输缺口 [3] - 短期影响：为对冲影响 供应链调整导致运距拉长 例如 使用延布港的运距增加18% 使用美湾的运距增加30%以上 [3] - 中期影响：一旦局势缓和 补库需求有望成为周期上行的催化剂 若出现运力拥堵 行业高景气周期可能进一步延长 [3]