10月进出口表现 - 10月出口额3054亿美元，同比下降1.1%，较前值8.3%显著下滑[1][3] - 10月进口额2153亿美元，同比增长1%，低于前值7.4%[1][3] - 贸易顺差为900.7亿美元[1][3] 出口下滑原因分析 - 同比增速承压受假期和高基数效应影响，10月工作日较去年同期少18天[1][3] - 主要贸易伙伴外需阶段性回调，10月全球制造业PMI为50.8%，较前值50.7%基本持平[1][3] - 对主要市场出口表现分化：对东盟出口增长11%，对中国香港出口增长15.6%，但对美国出口下降18.2%[1][9] 主要贸易伙伴表现 - 东盟、中国香港和非洲是出口主要支撑，对东盟出口增长11%，对中国香港出口增长15.6%[1][9] - 对美国出口降幅收窄，10月下降18.2%，较9月的25.3%有所改善[1][9] - 对非洲出口增长10.5%，对拉丁美洲出口增长56.4%[1][9] 产品结构亮点 - 汽车出口显著改善，10月汽车出口增速较9月的1.2%提升至12.6%[2][16] - 高附加值产品竞争力增强，部分商品出口份额提升[24] 未来出口展望 - 1-10月累计出口增速为5.3%，预计2024年全年出口增速为5.8%[2][20] - 预计2025年各季度出口增速分别为5.3%、2.6%、3.9%和5.6%，全年增速预计为4.4%[20] - 外贸市场多元化持续推进，对“一带一路”沿线国家投资增长为出口提供支撑[26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月进出口数据表现良好，进口和出口同比均增长，贸易顺差同比也有所增加，外贸结构不断优化创新 [3][5] - 经济预期修正下，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望好转，债券收益率有望趋势性上行，股债配置继续切换 [7] 根据相关目录分别进行总结 进出口数据 - 2025年9月，按美元计价，进口同比+7.4%（前值为+1.3%），环比+8.5%（-1.8%）；出口同比+8.3%（+4.4%），环比+2.1%（+0.01%）；贸易顺差同比+10.6%（+11.8%），环比-11.6%（+4.2%）。2025年前三季度进口同比-1.1%，出口同比+6.1%，贸易顺差同比+26.0% [3] - 9月进口金额处于近五年同期高位，进口同比持续增长。分重点商品看，农产品、基本金属、机电产品、高新技术产品等同比有不同程度增长，化工医药、稀土、劳动密集型产品等有不同程度下降；分国家或地区看，东盟、欧盟和拉美进口总值占比较高，中国香港、英国和印度同比变动幅度较大 [4] - 9月出口金额处于近五年同期高位，环比连续两个月保持增长。出口产品结构不断优化创新，劳动密集型产品同比下降，机电产品、高新技术产品均同比增长。分国家或地区看，东盟、欧盟和中国香港出口总值占比较高，受关税与抢出口影响，美国出口同比大幅下降，对欧盟与东盟出口总值同比仍保持两位数增长 [5] 市场情况 - 10月10日特朗普宣布11月起对华加征100%额外关税，10月11日债市收益率普遍快速下行，随特朗普态度转变，关税博弈降温，市场风险偏好有所修复，10月13日利率债收益率整体震荡后上行 [6] 债市观点 - 2025年下半年，经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [7]

市场情绪与政策动态 - 前总统特朗普的关税言论出现反复，周末威胁对中国征收100%关税，导致周六10年期国债收益率下行3.2个基点至1.743%，但周一早间态度缓和，称希望帮助中国，市场情绪随之变化[3][5] - 股市呈现低开高走态势，早盘低开于3800点后快速反弹，午后一度接近翻红，上演“TACO交易”模式[5] - 9月进出口数据表现优于市场预期，对市场情绪产生积极影响[3][5] 债券市场表现 - 资金面整体均衡偏松，央行当日通过逆回购净投放资金1378亿元，主要回购利率保持平稳，DR001位于1.31%附近，DR007位于1.45%附近[3] - 银行间质押式回购市场成交量巨大，R001品种成交额达71752.74亿元，占市场总成交量89.70%[4] - 长期债券收益率明显上行，10年期国债活跃券（250011）收益率收盘于1.7610%，较前一日上行1.80个基点，全日波动区间为1.7475%至1.7610%[7] - 30年期国债（2500002）收益率上行幅度更大，收盘于2.1140%，上行3.00个基点[7] - 有非银机构投资者在周六于2.08%附近追涨30年期国债，至周一出现3.5个基点的浮亏[6] 其他市场动态 - 特朗普家族成员成为市场关注点，据报道其19岁儿子巴伦通过做空加密货币获利8000万美元，并订购价值5亿美元的游轮[5] - 特朗普政策言论的快速转向导致卖方分析师工作被动，周末基于其推文撰写的深度报告在周一早上需要紧急调整[6]

9月进出口表现 - 9月出口额3286亿美元，同比增长8.3%，较前值4.4%提升2.9个百分点[1][3] - 9月进口额2381亿美元，同比增长7.4%，较前值1.3%提升1.7个百分点[1][3] - 9月贸易顺差为904.5亿美元[1][3] 出口增长驱动因素 - 全球制造业PMI为50.8%，维持在荣枯线以上，提供外部需求支撑[1][3] - 市场多元化见效，对非洲出口增长56.4%，对东盟出口增长25.9%[1][3] - 去年同期低基数效应（基数仅2.3%）对同比读数有修复作用[1][3] 进口增长驱动因素 - 国内需求改善，如原油进口金额同比增长92.9%[1][3] - 扩大开放政策见效，如135个国家参展进博会，50个国家签署自贸协定[1][3] - 低基数效应（基数仅0.13%）支撑进口读数[1][3] 主要贸易伙伴表现 - 对非洲、东盟和欧盟出口是主要支撑，增速分别为56.4%、25.9%和15.2%[1][6] - 对美国出口降幅收窄至-2.3%[1][3] 重点产品出口 - 集成电路出口同比增长12.6%，手机出口同比增长24.9%[13] - 汽车出口同比增长32.7%[13] 后续出口风险 - 全球贸易摩擦风险加剧，中美可能在11月后边际提升关税水平[17] - 国际航运机构BIMCO预测2025-2026年全球贸易量增速放缓至1.6%[17] - 高基数效应可能使四季度出口增速承压[17][19]

日本8月贸易数据表现 - 8月份出口同比变化为-0.1%，优于市场预期的-2.0% [1] - 8月份进口同比变化为-5.2%，表现弱于市场预期的-4.1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场或延续震荡分化，投资者情绪偏谨慎；贵金属板块受国际金价支撑，后续表现可关注；房地产产业链在政策利好下有望保持活跃；半导体、光伏设备等板块需跟踪产能调整及业绩改善；科技板块波动较大，建议密切留意消息面及个股基本面；市场机遇与风险并存，投资者宜保持理性，结合风险偏好审慎决策，把握结构性机会的同时注意仓位管理 [6] - 我国经济缓慢复苏态势未改，PPI、CPI维持低位，居民融资需求偏弱，数据暂不支持利率快速上行；央行维持适度宽松货币政策，对债市形成支撑；四季度受高基数影响，经济数据或阶段性走弱，若政策加码强化货币宽松预期，债市有望迎来下行机会；当前低通胀环境与政策基调共同构成债市有利条件，后续需关注经济数据边际变化及政策响应节奏 [8] 相关目录总结 股指策略建议 - 走势回顾：上周A股市场整体上扬，主要指数纷纷反弹，成长风格板块表现突出，成为带动市场反弹的重要力量，成交金额变化反映出市场交易活跃度的动态特征 [6] - 核心观点：短期市场或延续震荡分化，投资者情绪偏谨慎，市场机遇与风险并存，投资者宜保持理性，结合风险偏好审慎决策，把握结构性机会并注意仓位管理 [6] - 技术分析：上证指数上周四以长阳线姿态强势上攻，突破多条均线及长期趋势线压制，形成“蛟龙出海”形态，释放趋势反转信号，后续走势可适度乐观看待 [6] 国债策略建议 - 走势回顾：资金面上周净回笼，数据对市场影响有限，债市因新规及传闻剧烈波动，后受央行消息提振修复，信贷数据公布后不同期限国债收益率有不同表现 [8] - 核心观点：我国经济缓慢复苏，PPI、CPI低位，居民融资需求弱，数据不支持利率快速上行，央行宽松货币政策支撑债市，四季度经济数据或走弱，若政策加码债市有望下行，需关注经济数据及政策响应节奏 [8] - 技术分析：T合约K线震荡上行，MACD黄白线缠绕，绿色阴影增量边际递减，BOLL线三条轨道线向下张口 [8] 重点数据跟踪 PMI - 7月制造业PMI回落，弱于市场预期和历年同期季节性变化，供需两侧双双转弱，分行业看，上游有色、钢铁景气改善，下游出口链景气受外需回落压制 [12] 通胀 - 公布的通胀数据显示，物价有积极变化，CPI、PPI环比数据改善，核心CPI同比涨幅连续扩大，但CPI同比、PPI同比整体仍较低迷 [15] 工业增加值 - 月工业增加值同比增速回落，服务业生产指数同比增速下滑但韧性尚可，工业增加值增速下滑主要受出口链拖累 [18] 固定资产投资 - 月估算固投同比增速由正转负，制造业、狭义基建、地产投资当月同比增速下滑，固投同比增速转负成因复杂，极端天气对建筑安装工程增速影响最突出 [21] 社零 - 月社零同比增速回落，主要反映在餐饮同比增速低位震荡、国补品类销售转弱、地产链消费随成交转弱下滑三方面 [24] 社融 - 月社融新增、人民币贷款新增数据冰火两重天，信贷新增为负创历史新低，但社融、M1、M2增速有改善，未来社融增速或触顶回落，政策将相机抉择，货币工具有降准降息窗口，财政工具关注存量政府债发行、新型政策性金融工具落地及新增政府债额度 [27] 进出口 - 月进、出口表现强于市场预期，主要缘于美国加征关税背景下进出口的“抢”特性，半导体相关企业备货、国内企业加快药品进口 [30] 周内关注重点 - 需关注美国月日初请失业金人数、联邦基金目标利率、月日炼油厂开工率和产能利用率、月日原油库存量和战略储备库存量、月新屋开工（私人住宅）等指标 [32]

日本7月贸易数据 - 日本7月份出口同比下降2.6%，超出市场预期的下降2.1% [1] - 日本7月份进口同比下降7.5%，降幅低于市场预期的下降10% [1]

宏观经济分析 - 7月我国出口同比增速延续正增长，以美元计价1-7月出口同比增长6.1%，增速较上半年加快0.2个百分点，进口同比下滑2.7%，降幅收窄1.1个百分点，贸易顺差6835.1亿美元 [6] - 单月数据方面，7月出口同比增长7.2%，增速较上月加快1.3个百分点，进口同比增长4.1%，增速加快3.0个百分点，贸易顺差982.4亿美元 [6] - 东盟和欧盟对出口支撑显著，7月对东盟出口同比增长16.6%，对欧盟出口同比上涨9.2%，两者对出口同比增速的贡献分别为2.6和1.4个百分点 [7] - 部分机电产品出口优势明显，1-7月集成电路、船舶和通用机械设备出口同比增速分别为20.5%、15.5%和13.5%，汽车产业链延续正增长 [8] 行业并购动态 - 本期A股并购重组市场活跃度下降，披露并购事件50起，交易金额合计2090.10亿元人民币，数量和金额均环比下降 [10] - 房地产管理和开发、基础化工、电子设备、仪器和元件、电气设备Ⅲ、纺织服装Ⅲ等板块成为并购活跃主力板块 [10] - 民营企业和地方国有企业积极开展横向整合、战略合作等多类型并购操作，显示多元化并购动因 [10] 市场指数表现 - 上证综指收盘3635.13，下跌0.12%，深证成指收盘11128.67，下跌0.26%，沪深300收盘4104.97，下跌0.24% [3] - 创业板指收盘2333.96，下跌0.38%，中小100收盘6902.74，下跌0.25% [3] 行业涨跌表现 - 综合行业涨幅居前达1.56%，建筑材料上涨1.16%，建筑装饰上涨1.14%，钢铁上涨1.11%，有色金属上涨1.06% [4] - 计算机行业跌幅最大达2.38%，电子下跌1.15%，传媒下跌0.96%，非银金融下跌0.80%，国防军工下跌0.56% [4] 重点公司组合 - 8月金股组合包括顺丰控股(002352)、卫星化学(002648)、安集科技(688019)、恒瑞医药(600276)、佰仁医疗(688198)等10只个股 [5]

出口表现 - 7月份出口同比增长5.9% 超出市场预估的5.1% [1] - 出口增长幅度较市场预期高出0.8个百分点 [1] 进口表现 - 7月份进口同比增长0.7% 低于市场预估的2.0% [1] - 进口增长幅度较市场预期低1.3个百分点 [1] 贸易平衡 - 出口增速显著高于进口增速 两者相差5.2个百分点 [1] - 出口表现优于进口 显示外部需求相对强于内部需求 [1]

韩国贸易数据 - 7月1-20日出口同比下滑2 2% [1] - 7月1-20日进口同比下滑4 3% [1] - 7月1-20日贸易顺差4 65亿美元 [1]