核心数据与总体趋势 - 2026年8月中国美元计价出口同比增长25.0%，前值23.9%，低于市场预期的25.9%[2] - 2026年8月中国美元计价进口同比增长28.2%，前值27.6%，低于市场预期的31.0%[2] - 2026年8月贸易顺差为1190.85亿美元，前值为1123.37亿美元[2] 出口分析：价格端提振与结构分化 - 出口增速回升主要受价格端提振，数量端受台风天气持续压制，与港口集装箱吞吐量观测结果一致[2] - AI产业链相关产品出口增速提高，受益于发达经济体制造业PMI保持景气[2] - 劳动密集型产品出口增速延续改善，但绝对水平仍低于整体，受美国库存周期和基数影响[2] - 非AI产业链产品（如船舶、汽车、通用机械设备）出口增速多数出现下滑[2] - 区域结构上，对非洲、东盟的出口增速水平仍高，对欧盟出口受其贸易限制措施影响连续下降[2][5] 进口分析：结构集中与大宗商品走弱 - 8月进口金额同比增速回升与AI产业链相关产品涨价有关，自动数据处理设备和集成电路对整体进口增速的贡献接近20%[3] - 受中东局势反复影响，原油和天然气进口增速出现较为明显的下滑[3] - 包括粮食在内的其他大宗商品进口增速也悉数走弱[3] - 区域结构上，从韩国进口增速绝对水平最高，从俄罗斯、澳大利亚等大宗商品出口国的进口增速也有不错表现[3] 未来展望与风险提示 - 展望9月，台风扰动过后的延迟出货、AI景气的持续以及美国补库周期的推进将继续支撑出口韧性[4] - 进口方面需更多关注地缘局势、全球气候以及国内政策发力的情况[4] - 后续进出口两端都需要给予价格端回落足够的考量[4] - 风险提示包括地缘政治风险以及经济和政策变化超预期[4]

核心数据与总体趋势 - 2026年8月中国出口同比增长25%，进口同比增长28%，贸易顺差1191亿美元[1] - 1-8月出口累计同比增长19%，进口累计同比增长27%，贸易顺差累计达8063亿美元[1] - 全球AI投资扩张、价格上涨与低基数共同支撑外贸表现，全球制造业PMI保持在2022年4月以来高位[4][6] 区域出口拉动分析 - 8月对中国出口拉动最大的地区为中国香港（5.4个百分点）、东盟（5.4个百分点）和美国（3.4个百分点）[4][10] - 对美出口回升包含去年关税冲击形成的低基数效应，对非洲、拉美出口改善体现新兴市场拓展[4] - 欧盟自2026年7月1日起对150欧元及以下小包裹征收关税，导致8月对欧盟出口拉动较7月下降1.4个百分点[4] 产品结构与增长贡献 - 1-8月高新技术产品拉动出口10.4%，贡献率达到54%，成为外贸增长核心支撑[4] - 半导体及消费电子产品拉动出口8.4%，其中集成电路和自动数据处理设备分别拉动5.3%和2.7%[4] - 1-8月高新技术产品拉动进口14.3%，贡献率达到53%，其中集成电路和自动数据处理设备分别拉动9.8%和4.0%[4] - 8月大部分重点产品进口同比增长以价格贡献为主，集成电路、半导体等呈量价齐增[4][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月进出口增速温和修复，极端天气扰动后外贸需求正常回补，半导体相关是主要驱动，其他品类平稳；出口增速温和回升，价格贡献扩大、数量因素偏弱，四季度出口基数走高但通胀和涨价有支撑，需关注美伊冲突影响；进口增速稳中有升，AI品类带动为主，中间品与上、下游消费需求分化扩大，9月稳增长或带动部分中上游进口数量改善，进口韧性或持续，需关注输入型通胀影响 [4][13][36] 各章节内容总结 出口温和回升，AI相关贡献主要增量 总览：K型扩大，涨价逻辑有所强化 - K型特征维持，出口增速改善主要源于AI相关品类，7月集成电路和数据处理设备出口增速升至103.6%，剔除后其他商品出口同比基本持稳；8月天气扰动结束，港口周转效率提高，出口节奏改善，制造业PMI新出口订单与进口同步上行 [5] - 价格对出口贡献进一步扩大：集成电路价格贡献走强、数量拖累扩大，价格同比150%，数量增速-7.9%；8月美伊摩擦使大宗品出口提速，成品油出口金额同比81%；下游消费品劳动密集型出口仍弱，汽车高位放缓，海外高通胀削弱传统消费需求，但涨价效应对出口有拉动 [8][10] 商品结构：K型分化继续扩大 - 8月出口环比符合季节性特征，劳动密集型产品高通胀提振价格但实际需求偏弱，四类劳动密集型商品出口合计同比12.5%，数量因素贡献下滑 [14][16] - AI相关出口量价分化扩大，集成电路出口单月增速129.9%，数量同比转负，价格同比走强，自动数据处理设备同比76.9%，存储涨价逻辑支撑出口强势 [18] - 汽车出口放缓，量的贡献下降明显，汽车出口金额同比43%，数量因素下滑更明显，船舶出口增速放缓主因数量同比-25%转负拖累，价格同比加速扩张 [22] - 分国别，8月出口占比结构与7月相似，对美出口增速加快，美、欧、日占比与7月持平；拉美、非洲出口增速改善，东盟小幅放缓 [25] 进口：能源价格走升，资源品需求仍弱 - 8月进口弱于季节性，环比-1.1%，2023 - 2025年环比平均+2.3% [27] - 除油价外其他上游大宗品价格同比下滑，五类大宗品进口金额合计同比3.3%，较6 - 7月下降，煤炭进口数量同比由正转负，原油、成品油延续负增长 [31] - AI品类带动中间品进口强劲，五类中间品进口合计同比86.2%，较7月走高，自动数据处理设备、集成电路领先 [36]

核心数据与趋势 - 8月中国出口额同比增25.0%，大超预期的21.9%，近三月出口增速中枢达25.3%[1][3] - 7-8月出口增速中枢达24.5%，较上半年累计同比增速17.6%再上台阶[2] - 8月贸易顺差为1191亿美元，前值1123亿美元，同比增17.9%[1] - 全球制造业PMI在8月录得52.3%，已连续5个月保持在52%以上[3] 出口结构分析 - AI产品是最大贡献来源，8月仅集成电路和自动数据处理设备两项贡献了45%的出口增量[2][3] - 集成电路出口同比连续4个月保持在110%以上，8月增129.8%，拉动整体出口7.2个百分点[2][9] - 自动数据处理设备（含AI服务器）出口同比增76.5%，拉动整体出口4.1个百分点[9] - 汽车出口增速小幅回落但仍有韧性，8月同比增43.0%，1-8月累计同比增53.2%[2][9] - 对美出口大幅反弹至34.4%，较上月抬升17.4个百分点，主因去年关税导致的低基数[2][4] 进口与贸易伙伴 - 8月进口同比增28.2%，AI产品贡献了总进口的七成增量[1][10] - 对东盟出口同比增30.2%，贡献了出口的最大增量，拉动出口增长5.4个百分点[8] - 对韩国出口同比增49.3%，已连续4个月维持在40%以上，主因AI相关产品贸易需求高增[8] 中欧贸易摩擦风险 - 2020-2025年，中国对欧盟贸易顺差由1333亿美元增长至2919亿美元，五年实现规模翻倍[5] - 顺差增长最快的品类包括汽车（增411亿美元）、蓄电池（增252亿美元）、低值包裹（增225亿美元）[6] - 10月中旬是谈判关键窗口，若失败欧盟可能对汽车、蓄电池、化工中间品、钢铁等征收惩罚性关税[2][7]

宏观与总量研究 - 2026年8月出口同比增长25.0%，韧性来自全球制造业景气扩张、AI及电子产业链高景气、市场多元化（东盟、韩国、非洲等非美市场增长）[1] - 三季度出口韧性可能继续好于此前预期[1] 行业研究 非银行业 - 26H1末上市险企投资资产规模较年初增长4.5%[2] - 债券仍为配置底仓，股票和基金占比进一步提升，上市险企股票仓位及提升幅度均超行业平均水平[2] - OCI股票仓位普遍提升，投资向好推动业绩高增[2] - 当前板块估值仍处于历史较低水平，有望受益于市场风格轮动[2] 公司研究 招商积余（001914.SZ） - 26H1营收97.71亿元，同比+6.64%[3] - 扣非归母净利润4.87亿元，同比+5.23%[3] - 26H1物业管理业务新签年度合同额20.93亿元，同比+18.65%，外拓强劲[3] - 央企平台（招商局集团/招商蛇口）资源协同优势明显，短期毛利率承压[3] - 下调26-28年归母净利润至9.7/10.5/11.2亿元，A股稀缺非住宅物管龙头，维持买入评级[3] 三峡能源（600905.SH） - 26H1营业收入133.57亿元，同比-9.35%[4] - 归母净利润12.19亿元，同比-68.05%[4] - 预计26-28年归母净利润为32.01/38.94/39.11亿元，当前股价对应PE为33/27/27倍[4] - 绿电上网电价承压，毛利率持续下行，下调至增持评级[4] 三一重工（600031.SH、6031.HK） - 汇率波动对短期利润造成影响，下调26年归母净利润预测0.6%至105.7亿元[6] - 剔除汇兑净利率显著提升，上调27-28年归母净利润6.2%/4.1%至138.1/161.8亿元[6] - 对应26-28年EPS分别为1.15/1.50/1.76元[6] - 有望受益于工程机械行业景气度复苏及国际化趋势，维持A股买入评级，首次覆盖给予H股买入评级[6] 广合科技（001389.SZ） - H1业绩高增，Q2收入利润增速进一步提速[7] - 高端服务器PCB及高毛利业务带动盈利改善，境外业务盈利能力更强[7] - 泰国工厂已由产能布局进入业绩兑现阶段，后续新增产能仍是重要增长支撑[7] 华峰测控（688200.SH） - 2026H1营业收入7.38亿元，同比+38.17%[8] - 归母净利润4.16亿元，同比+112.60%[8] - 扣非归母净利润2.43亿元，同比+39.06%[8] 剑桥科技（6166.HK） - 光模块海外客户覆盖拓展进度较好，国内及海外产能扩张进度超预期[9] - NPO等下一代光互联技术持续推进并有望于27年开启出货[9] - 维持2026年净利润预测，上调2027-2028年净利润预测至46.17亿/69.63亿元人民币（+39%/+32%）[9] - 对应9月7日股价分别为18x/8x/5x PE，维持买入评级[9] 今世缘（603369.SH） - Q3进入低基数阶段，动销或延续改善趋势，产品端百元价位表现较优[10] - 品牌高端化战略坚定，省内份额提升，省外培育逐步见效[10] - 维持2026-28年归母净利润预测为26.03/28.08/30.90亿元，当前股价对应P/E为15/14/12倍，维持买入评级[10]

海关总署发布的数据显示，今年前8个月我国货物贸易进出口总值同比增长17.6%，增速进一 步加快；8月当月进出口增速达到19.8%，出口、进口双双连续4个月保持两位数增长。对外贸 易延续了年初以来的快速增长态势，在外部环境复杂多变、地缘冲突持续发酵的背景下，展现 出超预期的韧性与活力。并且，外贸结构持续升级，表明不仅是量的扩张，更是质的持续跃 升。 出口端最显著的特征，是机电产品持续领跑，成为支撑我国外贸增长的核心引擎。前8个月机 电产品出口增速达到两位数，8月当月更是大幅增长32.8%，占出口总值的比重提升至六成以 上。机电产品的高增，既受益于全球AI产业链投资热潮带来的结构性需求扩张，也反映了我国 完备产业体系与持续创新动能共同塑造的全球竞争力。 机电产品各细分品类整体表现强劲，尤其是集成电路、工业机器人、自动数据处理设备等高技 术品类持续亮眼，成为拉动出口增长的核心动力。随着新质生产力加速释放，从芯片制造到智 能装备集成，从算力基础设施到高端装备生产，中国制造正全方位深度嵌入全球高端产业链 条。这为外贸高质量发展注入了强劲而持久的动能，我国出口产业正从传统比较优势向技术密 集、资本密集加速转型。 易规模持 ...

核心观点 - 2026年8月出口维持高景气，同比增长25.0%，环比增长0.9%，出口额4014.4亿美元，为历史第二高单月水平[4][9] - 出口韧性主要来自全球制造业景气扩张、AI及电子产业链高景气、市场多元化对冲贸易摩擦压力[5] - 进口同比增长28.2%，受AI产业链需求及大宗商品价格上涨推动[7][9] - 三季度出口韧性可能继续好于此前预期[8] 出口分区域表现 - 对美出口同比增长34.4%，主要因前期基数偏低[6] - 对东盟出口占比18.5%，高于欧盟的13.7%和美国的10.6%[6] - 从两年复合增速看，对东盟出口增长26.3%，对非洲增长28.4%，对韩国增长21.3%，对印度增长12.9%，对美出口下降约5.2%[6] - 新兴市场贡献上升，贸易多元化效果显著[6] 进口驱动因素 - 进口金额同比高增，受AI及电子产业链需求推动，国内算力基础设施、电子制造和高端设备需求较强[7] - 高价值芯片占比上升及全球半导体价格上涨是重要原因[7] - 大宗商品量价分化明显，煤炭、铜材、天然气、铁矿石等价格均有明显涨幅[7] 出口韧性支撑因素 - 8月出口新订单PMI重新站上50%，全球制造业PMI继续扩张[10] - AI资本开支仍处于高位[10] - 对东盟、韩国、非洲等非美市场出口保持较快增长[10] - 产业竞争力和市场多元化提供支撑[10] 未来出口韧性关键变量 - 全球需求能否维持稳定，若主要经济体增长放缓，非美市场支撑将减弱[11] - AI链景气能否延续，集成电路、自动数据处理设备贡献较多增量，但金额增长中价格和产品结构贡献较大[11] - 贸易摩擦是否进一步升级，美国关税政策存在不确定性，欧盟及其他经济体可能增加反补贴、关税和本地化要求[11]

核心结论与隐忧 - 8月出口同比增长25.0%，进口同比增长28.2%，贸易顺差达1190.9亿美元，高增背后存在隐忧[2][3] - 出口高增受三方面支撑：低基数效应（去年同期仅增4.2%）、AI产业链高景气、台风“白海豚”后港口复产积压货物释放[3][7] 出口结构：科技品领涨，区域分化明显 - 科技品出口强劲，集成电路同比增长129.8%，自动数据处理设备增长76.5%，汽车及底盘增长43.0%[3][8] - 传统品类表现温和，玩具、鞋靴、箱包分别增长15.3%、11.4%和11.1%，陶瓷产品同比下降25.7%[8] - 对美出口加速至34.4%（7月为17.0%），对欧盟出口仅增长6.6%，新兴市场提供主要增量[8] 进口结构：硬件链投入强劲，大宗商品分化 - 进口高增集中于AI硬件链，自动数据处理设备进口同比增长209.1%，集成电路增长83.6%，机电产品增长51.7%[4][23] - 能源品进口下滑，原油同比下降8.8%，成品油下降13.4%，受霍尔木兹海峡通航限制及运价上涨影响[4][23] - 自韩国进口增长108.1%，自欧盟进口仅增长0.7%，来源地表现分化[24] 价格驱动与数量背离：核心风险点 - 集成电路出口金额增长129.8%，但出口数量同比下降7.9%，出口价格同比上涨149.7%，呈现明显“量缩价升”[4][35] - 进口端同样呈现量价背离，当前AI硬件贸易高景气主要由价格上涨和高端产品占比提升推动[4][33] 四季度展望：增速中枢将回落 - 低基数效应减弱，四季度将面临高基数压制（AI行情于去年四季度启动）[5][33] - 当前“量缩价升”尚未转化为实物需求同步扩张，需等待“量价齐升”验证外需改善持续性[5][36] - 临近美国中期选举，AI产业链面临政策不确定性，包括芯片补贴、出口限制等，可能扰动企业资本开支预期[5][34]

核心数据与总体判断 - 2026年8月出口额4014.4亿美元，同比增长25.0%，高于预期21.9%，环比增长0.9%，为历史第二高单月水平[2][6] - 2026年8月进口额2823.6亿美元，同比增长28.2%，接近预期28.1%，但环比下降约1.1%[2][21] - 贸易顺差扩大至1190.9亿美元，前值为1123.4亿美元[2] 出口韧性来源与结构特征 - 出口韧性主要来自三方面：全球制造业景气扩张、AI及电子产业链高景气、市场多元化对冲对美贸易摩擦压力[3][6] - 集成电路和自动数据处理设备两类产品合计拉动出口增长约11.3个百分点，贡献近一半出口增速[16] - 对东盟出口占比18.5%，明显高于欧盟的13.7%和美国的10.6%[3][7] - 从两年复合增速看，对东盟出口增长26.3%，对非洲增长28.4%，对韩国增长21.3%，对美出口则下降约5.2%[3][7] 进口增长驱动与量价分化 - 电子产业链进口提速，机电产品进口同比增长51.7%，高新技术产品进口同比增长68.7%[21] - 集成电路进口金额同比增长83.6%，但数量仅增长约6.7%，隐含平均进口单位价值同比上升约72.2%[22] - 大宗商品量价分化明显，煤炭进口金额增长48.6%但数量下降1.5%，隐含价格上升50.9%[22] 未来展望与风险 - 8月中国出口新订单PMI重新站上50%，全球制造业PMI继续扩张至52.3%[23][25] - 出口韧性能否延续取决于全球需求稳定、AI链景气延续、贸易摩擦是否进一步升级三个方面[5][23]

出口增长与结构 - 2026年8月中国出口同比增长25.0%，较上月回升1.1个百分点，连续3个月保持20%以上增长[1][10] - AI产业链是核心驱动力，集成电路和自动数据处理设备出口分别同比增长129.8%和76.5%，合计拉动出口增长11.3个百分点[2][15] - 劳动密集型商品出口修复，服装、鞋靴、箱包、玩具、家具出口分别同比增长12.3%、11.5%、11.1%、15.3%和11.8%[16] 进口驱动因素 - 2026年8月进口同比增长28.2%，较上月提高0.6个百分点[1][25] - AI产业链相关商品（未锻轧铜及铜材、集成电路、自动数据处理设备）合计拉动进口增长15.8个百分点，对进口增量贡献率达56%[3][25] - 原油进口呈现“价升量减”，进口数量同比下降23.4%，进口金额同比下降8.9%[3][25] 出口竞争力升级 - “新新三样”（人工智能、机器人、创新药）崭露头角，出口竞争力从制造优势向技术创新和服务能力延伸[3][31] - 2026年1—7月AI产业链商品出口达5828亿美元，同比增长50.1%，占中国整体出口比重升至23.1%[32] - 2026年1—7月中国服务贸易出口同比增长22.2%，知识产权使用费出口同比增长48.4%[4][34]