核心观点 - "十五五"期间，中国碳排放管控制度将由"能耗双控"全面转向"碳排放双控"，碳排放强度成为核心约束指标[4] - 报告沿"旧碳"（传统工业、基础设施、交通设备、循环经济与负碳产业）与"新碳"（AI产业链、空天经济）两条主线展开[2] - "十五五"期间，两大领域合计或释放约11.9-21.3万亿元的绿色升级投资市场[2] 制度转型与宏观背景 - 碳排放管控制度由"能耗双控"转向"碳排放双控"，核心考察指标聚焦于碳排放强度[4] - 在2030年达峰的保守情形下，"十五五"期间碳排放强度年均下降水平或为3.7%，2026年约为1.06吨/万元，至2030年约为0.9吨/万元，较2025年水平或累计下降17%[5] - 在"十五五"中期实现达峰的乐观情形下，全国碳排放强度未来年均下降水平或扩大至5%左右，2026年约为1.05吨/万元，至2030年或达0.85吨/万元，较2025年或累计下降超20%[7] - 2024年我国温室气体排放总量约155.36亿吨CO₂当量，同比仅增长0.8%[25] - 截至2024年全球排放约532亿吨CO₂当量，我国排放占比约29.2%[33] - 截至2023年，全国能源活动和工业过程排放占比分别为85%和8%，高于全球77%和6%的水平[27] "旧碳"产业投资分析 - "旧碳"产业绿色低碳投资规模"十五五"或达11.5-20.1万亿元[2] - 传统工业（约2.2-4.1万亿元）、基础设施（约2.5-3.2万亿元）、交通设备（约2.6-5.3万亿元）三大板块构成最主要投资需求[2] - 循环经济与"负碳"产业市场规模或达7000亿-1.5万亿元[2] - 钢铁、水泥、电解铝、石化化工、建筑和交通物流合计碳排放量约80亿吨，约占全国碳排放总量的一半[43] 传统工业 - 传统工业绿色低碳投资规模约2.2-4.1万亿元，年均投资空间约4500-8200亿元[79] - 石化化工投资约1.1-2.0万亿元，水泥及其他建材约5000-7000亿元，钢铁约4100-9300亿元，电解铝约2700-4800亿元[82] - 2025年石化化工行业实现营业收入15.67万亿元，黑色金属冶炼和压延加工业营业收入7.73万亿元，非金属矿物制品业营业收入4.62万亿元，电解铝行业产值约9000亿元[48] - 电解铝约6.2吨/万元碳排放强度，钢铁、水泥及其他建材约2.2-2.3吨/万元，石化化工约0.8吨/万元[48] - 2025年全国粗钢产量较2020年峰值累计回落约1亿吨，水泥产量较峰值回落近三成[52] - 钢铁减碳关键在流程切换，富氢碳循环氧气高炉实现碳减排超过21%[63] - 电解铝减碳重心在产能区域转移，魏桥创业集团规划将396万吨产能从山东迁往云南[73] - 云南电力二氧化碳排放因子仅0.1073千克/千瓦时，水电铝吨排放约1.8吨，较火电铝下降八成以上[73] 基础设施 - 基础设施板块"十五五"绿色低碳投资规模合计约2.5-3.2万亿元，年均投资空间约5000-6300亿元[102] - 建筑与"六张网"约2.2-2.5万亿元，交通运输约3200-6800亿元[102] - 2025年建筑业增加值8.64万亿元，交通运输、仓储和邮政业增加值6.21万亿元，合计约占全国GDP的10.6%[83] - 建筑运行阶段碳排放约22亿吨，交通运输领域基础设施碳排放约12亿吨，合计超过30亿吨，约占全国碳排放总量的22%[84] - 我国城乡建筑存量超过600亿平方米，2000年以前建成的存量住房约占全市场的27.5%[87] - 城镇新建建筑中绿色建筑占比由2020年的77%升至九成以上[88] - 城市公共供水管网漏损率由2020年的12%以上降至2024年的9%以内[91] 交通设备 - 交通设备板块"十五五"市场规模合计约2.6-5.3万亿元，其中新能源汽车约1.6-3.3万亿元，新能源船舶约9500亿-2万亿元[124] - 2025年新能源汽车制造业产值约2.5万亿元，造船行业产值约0.9万亿元[106] - 燃油汽车对应碳排放约10亿吨，燃油船舶约0.7亿吨，合计约10.7亿吨，约占全国碳排放总量的7%[106] - 2025年我国新能源汽车产量1652.4万辆，保有量达4397万辆，占汽车总保有量比重超过12%[110] - 2025年前三季度新接绿色智能船舶订单占比已达75.8%[118] - 2025年全球新船订单中替代燃料船舶占比为37%，中国船东新签订单替代燃料占比在2025年上半年首次突破50%[120] 循环经济与负碳产业 - 循环经济与"负碳"产业"十五五"绿色低碳投资合计约7000亿-1.5万亿元，年均投资空间约1400-3000亿元[144] - 物资回收约3000-6000亿元，传统环保三个方向合计约3000-6000亿元，CCUS约870-2100亿元，林业碳汇约300-750亿元[144] - 2025年全国物资回收产业产值已达约5万亿元[129] - 11个主要品种再生资源回收总量约4.17亿吨，回收总额约1.39万亿元[131] - 垃圾焚烧处理能力已由2020年底的约58万吨/日增至目前的86万吨/日以上[132] - CCUS现有年捕集能力已超过700万吨，按2025年全国碳市场62.36元/吨的配额均价计算，对应年度理论碳收益约4.4亿元[130] - 我国森林蓄积量达194.93亿立方米，森林碳储量年均增加2亿吨以上，折合碳汇约7-8亿吨[130] - CCUS捕集成本约350-400元/吨，与2025年全国碳市场配额成交均价62.36元/吨存在较大差距[140] "新碳"产业投资分析 - "新碳"产业绿色低碳投资规模"十五五"或达3800亿-1.2万亿元[3] - AI产业链（约2450-6700亿元）构成最主要投资需求，空天经济（约240-1880亿元）规模相对有限[3] - 截至2025年底，全国算力基础设施用电量已达1960亿千瓦时，占全社会用电量的1.9%，同比增长18.1%[38] - 中电联预计"十五五"期间全国算力用电量年均新增将超过1000亿千瓦时，到2030年有望达到8000亿千瓦时，占比升至约6%[38] - 空天经济、机器人、集成电路、算力中心等新兴领域排放基数虽小，但增速普遍在18%以上[10] - "新碳"控排核心在于全链条节能，绿电直供与算电协同成为重要着力点[3]

出口整体表现 - 8月出口同比增长25.0%，较7月加快1.1个百分点，高于市场预期的21.9%[1] - 1-8月出口累计同比增长19.3%[1] - 国内制造业新出口订单指数升至50.1%，高于近五年同期均值47.5%[1] - 摩根大通全球制造业PMI升至52.3%，创三个月新高[1] 地区出口结构 - 亚洲地区是主要支撑，对东盟出口增长30.2%，对中国香港出口增长63.7%，对韩国出口增长49.3%[2] - 东盟、中国香港和韩国合计拉动整体出口增长12.6个百分点，贡献约一半[2] - 对欧盟出口增速回落至6.6%，较7月下降9.3个百分点，拉动由2.5个百分点降至1.1个百分点[2] - 对美出口增长34.4%，较7月提高17.4个百分点，拉动由1.9个百分点扩大至3.4个百分点，但受低基数影响[2] 产品出口分化 - 机电产品出口增长32.8%，高新技术产品出口增长56.9%[3] - 集成电路出口增长129.8%，拉动出口7.2个百分点；自动数据处理设备增长76.5%，拉动4.1个百分点[3] - 汽车和船舶出口分别增长43.0%和21.0%，增速有所回落[3] - 传统消费品出口修复，箱包、服装、鞋靴、家具和玩具合计增速由7月的6.9%升至12.3%，拉动由0.64个百分点提高至1.06个百分点[3][4] 量价分析 - 出口价格支撑增强，集成电路出口价格同比上涨149.7%，船舶上涨60.8%，成品油上涨60.1%[4] - 部分传统消费品价格支撑扩散，箱包出口价格上涨12.1%，鞋靴上涨18.1%[4] 进口情况 - 8月进口同比增长28.2%，较7月提高0.7个百分点[6] - 机电产品进口增长51.7%，拉动整体进口20.4个百分点，其中集成电路进口增长83.6%，价格上涨72.2%[6] - 能源进口呈现价增量减，原油、成品油和天然气进口价格分别上涨18.9%、28.8%和22.6%，但数量分别下降23.4%、32.8%和12.8%[6] 未来展望 - 出口韧性短期仍有支撑，但高增持续性取决于订单、数量和价格[7] - 需关注全球制造业新出口订单和AI产业链需求能否延续，主要出口产品价格能否维持，以及传统消费品修复能否进一步扩散[7]

核心数据与总体趋势 - 2026年8月中国美元计价出口同比增长25.0%，前值23.9%，低于市场预期的25.9%[2] - 2026年8月中国美元计价进口同比增长28.2%，前值27.6%，低于市场预期的31.0%[2] - 2026年8月贸易顺差为1190.85亿美元，前值为1123.37亿美元[2] 出口分析：价格端提振与结构分化 - 出口增速回升主要受价格端提振，数量端受台风天气持续压制，与港口集装箱吞吐量观测结果一致[2] - AI产业链相关产品出口增速提高，受益于发达经济体制造业PMI保持景气[2] - 劳动密集型产品出口增速延续改善，但绝对水平仍低于整体，受美国库存周期和基数影响[2] - 非AI产业链产品（如船舶、汽车、通用机械设备）出口增速多数出现下滑[2] - 区域结构上，对非洲、东盟的出口增速水平仍高，对欧盟出口受其贸易限制措施影响连续下降[2][5] 进口分析：结构集中与大宗商品走弱 - 8月进口金额同比增速回升与AI产业链相关产品涨价有关，自动数据处理设备和集成电路对整体进口增速的贡献接近20%[3] - 受中东局势反复影响，原油和天然气进口增速出现较为明显的下滑[3] - 包括粮食在内的其他大宗商品进口增速也悉数走弱[3] - 区域结构上，从韩国进口增速绝对水平最高，从俄罗斯、澳大利亚等大宗商品出口国的进口增速也有不错表现[3] 未来展望与风险提示 - 展望9月，台风扰动过后的延迟出货、AI景气的持续以及美国补库周期的推进将继续支撑出口韧性[4] - 进口方面需更多关注地缘局势、全球气候以及国内政策发力的情况[4] - 后续进出口两端都需要给予价格端回落足够的考量[4] - 风险提示包括地缘政治风险以及经济和政策变化超预期[4]

核心数据与总体趋势 - 2026年8月中国出口同比增长25%，进口同比增长28%，贸易顺差1191亿美元[1] - 1-8月出口累计同比增长19%，进口累计同比增长27%，贸易顺差累计达8063亿美元[1] - 全球AI投资扩张、价格上涨与低基数共同支撑外贸表现，全球制造业PMI保持在2022年4月以来高位[4][6] 区域出口拉动分析 - 8月对中国出口拉动最大的地区为中国香港（5.4个百分点）、东盟（5.4个百分点）和美国（3.4个百分点）[4][10] - 对美出口回升包含去年关税冲击形成的低基数效应，对非洲、拉美出口改善体现新兴市场拓展[4] - 欧盟自2026年7月1日起对150欧元及以下小包裹征收关税，导致8月对欧盟出口拉动较7月下降1.4个百分点[4] 产品结构与增长贡献 - 1-8月高新技术产品拉动出口10.4%，贡献率达到54%，成为外贸增长核心支撑[4] - 半导体及消费电子产品拉动出口8.4%，其中集成电路和自动数据处理设备分别拉动5.3%和2.7%[4] - 1-8月高新技术产品拉动进口14.3%，贡献率达到53%，其中集成电路和自动数据处理设备分别拉动9.8%和4.0%[4] - 8月大部分重点产品进口同比增长以价格贡献为主，集成电路、半导体等呈量价齐增[4][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月进出口增速温和修复，极端天气扰动后外贸需求正常回补，半导体相关是主要驱动，其他品类平稳；出口增速温和回升，价格贡献扩大、数量因素偏弱，四季度出口基数走高但通胀和涨价有支撑，需关注美伊冲突影响；进口增速稳中有升，AI品类带动为主，中间品与上、下游消费需求分化扩大，9月稳增长或带动部分中上游进口数量改善，进口韧性或持续，需关注输入型通胀影响 [4][13][36] 各章节内容总结 出口温和回升，AI相关贡献主要增量 总览：K型扩大，涨价逻辑有所强化 - K型特征维持，出口增速改善主要源于AI相关品类，7月集成电路和数据处理设备出口增速升至103.6%，剔除后其他商品出口同比基本持稳；8月天气扰动结束，港口周转效率提高，出口节奏改善，制造业PMI新出口订单与进口同步上行 [5] - 价格对出口贡献进一步扩大：集成电路价格贡献走强、数量拖累扩大，价格同比150%，数量增速-7.9%；8月美伊摩擦使大宗品出口提速，成品油出口金额同比81%；下游消费品劳动密集型出口仍弱，汽车高位放缓，海外高通胀削弱传统消费需求，但涨价效应对出口有拉动 [8][10] 商品结构：K型分化继续扩大 - 8月出口环比符合季节性特征，劳动密集型产品高通胀提振价格但实际需求偏弱，四类劳动密集型商品出口合计同比12.5%，数量因素贡献下滑 [14][16] - AI相关出口量价分化扩大，集成电路出口单月增速129.9%，数量同比转负，价格同比走强，自动数据处理设备同比76.9%，存储涨价逻辑支撑出口强势 [18] - 汽车出口放缓，量的贡献下降明显，汽车出口金额同比43%，数量因素下滑更明显，船舶出口增速放缓主因数量同比-25%转负拖累，价格同比加速扩张 [22] - 分国别，8月出口占比结构与7月相似，对美出口增速加快，美、欧、日占比与7月持平；拉美、非洲出口增速改善，东盟小幅放缓 [25] 进口：能源价格走升，资源品需求仍弱 - 8月进口弱于季节性，环比-1.1%，2023 - 2025年环比平均+2.3% [27] - 除油价外其他上游大宗品价格同比下滑，五类大宗品进口金额合计同比3.3%，较6 - 7月下降，煤炭进口数量同比由正转负，原油、成品油延续负增长 [31] - AI品类带动中间品进口强劲，五类中间品进口合计同比86.2%，较7月走高，自动数据处理设备、集成电路领先 [36]

核心观点与逻辑 - 8月出口延续高景气，同比增25%，但呈现价涨量跌格局，14种主要商品量跌价升，海关监管出口货运量同比下降4.7%[2][3][8] - 涨价伴随数量增速放缓，但中国相对生产成本仍在下降，出口量增速快于全球，实际出口份额仍在上涨[3][5] - 出口涨价能否持续核心看外需，PPI提示出口价格增速或于10月高位回落，但外需韧性有望缓冲价格下行压力[3][6] 出口分项数据 - 8月出口环比0.9%，符合季节性规律，对美国出口大幅回升至34.9%，对欧盟出口大幅回落至6.8%[8] - 机电产品维持高增，AI、车、船、机电中间品四个链条合计拉动8月出口18.4%[9] - 劳密产品出口增速连续第5个月回升至10.5%，成品油和铝材出口量价齐升[9] 进口与贸易差额 - 8月进口同比增28.2%，略低于预期，环比-1.1%为过去十年同期次低[2][9] - 电子链进口高增，三类产品合计拉动进口19.9%，黄金进口或维持高位，原油进口量同比仍低至-23.4%[9] - 8月贸易顺差扩大至1190.9亿美元，同比升至17.9%[2][9]

核心数据与趋势 - 8月中国出口额同比增25.0%，大超预期的21.9%，近三月出口增速中枢达25.3%[1][3] - 7-8月出口增速中枢达24.5%，较上半年累计同比增速17.6%再上台阶[2] - 8月贸易顺差为1191亿美元，前值1123亿美元，同比增17.9%[1] - 全球制造业PMI在8月录得52.3%，已连续5个月保持在52%以上[3] 出口结构分析 - AI产品是最大贡献来源，8月仅集成电路和自动数据处理设备两项贡献了45%的出口增量[2][3] - 集成电路出口同比连续4个月保持在110%以上，8月增129.8%，拉动整体出口7.2个百分点[2][9] - 自动数据处理设备（含AI服务器）出口同比增76.5%，拉动整体出口4.1个百分点[9] - 汽车出口增速小幅回落但仍有韧性，8月同比增43.0%，1-8月累计同比增53.2%[2][9] - 对美出口大幅反弹至34.4%，较上月抬升17.4个百分点，主因去年关税导致的低基数[2][4] 进口与贸易伙伴 - 8月进口同比增28.2%，AI产品贡献了总进口的七成增量[1][10] - 对东盟出口同比增30.2%，贡献了出口的最大增量，拉动出口增长5.4个百分点[8] - 对韩国出口同比增49.3%，已连续4个月维持在40%以上，主因AI相关产品贸易需求高增[8] 中欧贸易摩擦风险 - 2020-2025年，中国对欧盟贸易顺差由1333亿美元增长至2919亿美元，五年实现规模翻倍[5] - 顺差增长最快的品类包括汽车（增411亿美元）、蓄电池（增252亿美元）、低值包裹（增225亿美元）[6] - 10月中旬是谈判关键窗口，若失败欧盟可能对汽车、蓄电池、化工中间品、钢铁等征收惩罚性关税[2][7]

核心观点 - 8月出口高增源于AI出口涨价与消费品出口改善，但非AI生产资料有所走弱 [3][68] - 8月出口同比（美元计价）较7月回升1.1个百分点至25.0%，环比(0.9%)符合季节性（0.8%） [3][9] - 8月台风天气扰动下，港口货物吞吐量单月同比较7月下行7.4个百分点，但出口链实际生产增速（剔除价格）基本稳定于-0.8% [3][9] - 领先出口1个月的加工贸易进口维持高增速，7月同比36.5% [3][9] 主线一：AI出口高增长 - 集成电路、自动数据处理设备及零部件等AI商品出口是支撑总出口改善的主要力量 [3][20] - 集成电路同比回升13.3个百分点至129.8%，自动数据处理设备及零部件同比回升9.1个百分点至76.5% [3][20] - 集成电路商品价格同比较7月回升36.8个百分点至149.6%，价格是主要贡献 [3][20] - AI高景气推动对美国、韩国出口走强，同比分别回升17.4、2.6个百分点至34.6%、49.5% [3][20] 主线二：消费品出口改善 - 玩具（回升17.0个百分点至15.3%）、鞋靴（回升8.7个百分点至11.4%）、家用电器（回升4.1个百分点至10.8%）等商品出口明显回升 [4][28] - 消费品出口改善背后或与美国进口回升周期、“供给替代”效应共同影响 [4][28] - 8月对美出口回升17.4个百分点，显示前期关税导致美国进口周期后置 [4][28] 主线三：非AI生产资料走弱 - 船舶（回落71.3个百分点至21.0%）、通用机械（回落16.2个百分点至15.2%）、未锻轧铝及铝材（回落6.3个百分点至38.5%）等商品出口明显回落 [4][30] - 液晶平板模组（回落2.1个百分点至-2.9%）、塑料制品（回落1.2个百分点至15.2%）出口回落 [4][30][31] - 对欧盟、东盟出口分别回落9.4、8.2个百分点至6.8%、30.4% [4][31] - 持续高油价背景下，8月越南生产指数同比边际下行1.1个百分点至19.0%，欧盟生产增速（1.0%）持续低于去年年底表现（1.9%） [4][31] 进口情况 - 8月进口（美元计价）同比较7月回升0.6个百分点至28.2% [5][36] - 自动数据处理设备及其零部件、集成电路等AI相关商品进口分别回升15.3、12.5个百分点至209.1%、83.6% [5][36] - 大宗商品表现走弱，原油、铁矿石、铜、大豆进口分别回落4.3、7.5、2.0、2.6个百分点至-8.9%、6.2%、24.7%、7.3% [5][36] 常规跟踪：消费品 - 消费电子出口增速回升8.6个百分点至79.7%，自动数据处理设备及其零部件（+9.1pct至76.5%）、手机（+3.0pct至29.6%）回升 [6][55] - 轻工制品出口增速回升2.5个百分点至9.3%，箱包（+3.7pct至11.1%）、服装（+3.8pct至12.3%）、鞋靴（+8.7pct至11.4%）改善明显 [6][55] 常规跟踪：资本品、中间品、能源资源品 - 资本品方面，船舶（-71.3pct至21.0%）、通用机械（-16.2pct至15.2%）出口增速大幅回落 [6][58] - 中间品方面，汽车零配件（-6.4pct至7.4%）出口增速回落，集成电路（+13.3pct至129.8%）增速回升 [6][58] - 能源资源出口增速回升10.6个百分点至15.9%，成品油（+59.5pct至80.5%）回升，稀土（-9.5pct至33.7%）、未锻轧铝及铝材（-6.3pct至38.5%）回落 [6][58] 常规跟踪：国别 - 对美国出口增速大幅回升17.4个百分点至34.6% [6][62] - 对欧盟出口增速回落9.4个百分点至6.8% [6][62] - 对东盟出口增速回落8.2个百分点至30.4% [6][62] - 对俄罗斯（+3.7pct至38.9%）、拉美（+3.6pct至17.7%）出口增速回升 [6][62] 展望 - 9月后出口整体或维持较强韧性，AI与消费领域是主要支撑 [5][48] - 全球AI革命继续支撑出口，AI相关商品出口或维持较高增速，尤其是价格方面 [5][48] - 消费出口或维持较强韧性，关税导致美国进口周期后置的逻辑或持续演绎半年以上 [5][48]

核心数据与总体趋势 - 2026年8月，中国进出口总额6838.0亿美元，同比增长26.3%[6] - 出口总额4014.4亿美元，同比增长25.0%，较前期上涨1.1个百分点[6][12] - 进口总额2823.6亿美元，同比增长28.2%，较前月上涨0.7个百分点[7][19] - 贸易顺差1190.9亿美元[6] 出口结构：高技术产品驱动 - 机电产品出口2623.1亿美元，占出口总额65.3%，同比增长32.8%[18] - 集成电路出口407.3亿美元，同比增长129.8%，已连续三个月保持三位数增长[12][18] - 高新技术产品出口1244.7亿美元，同比增长56.9%[18] - 汽车（包括底盘）出口183.3亿美元，同比增长43.0%[18] 进口结构：高技术产品与大宗商品 - 1-8月高新技术产品进口额增长46.0%，占进口总额35.8%[20] - 1-8月自RCEP进口额同比增长37.8%，占进口总额36.8%[19] - 1-8月粮食进口量累计同比增长11.7%，原油进口量累计同比下降14.6%[20] 国别贸易：中美与中韩修复 - 8月中国对美国出口额同比增长34.4%，受低基数效应影响较前期上涨17.4个百分点[15] - 8月中国对东盟出口额同比增长30.2%[15] - 1-8月中国对韩国出口额同比增长35.3%，为2011年以来同期最高[12] - 8月自韩国进口额增速涨至历史同期最高值[7][19] 外部需求环境 - 8月美国、欧盟、日本制造业PMI分别为53.9、52.7、54.9，均位于荣枯线以上[13] 未来展望 - 预计2026年出口额增速或继续震荡上行，受低基数效应、中韩关系修复及中国-东盟自贸区3.0签署等因素支撑[23] - 预计2026年进口额增速或震荡上行，受全球地缘风险加剧及房地产市场底部运行等因素影响[24]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强、耿佩璇 联系人 | 屠强 摘要 8月台风天气扰动下，出口仍维持较高增速。 8月，出口同比（美元计价）较7月回升1.1个百分点至25.0%；环比(0.9%)符合季节性（0.8%）。受台风等极端天 气增多影响，8月港口货物吞吐量单月同比较7月下行7.4个百分点；但出口链实际生产增速（剔除价格）基本稳定于-0.8%，领先出口1个月的加工贸易进口也 维持高增速(7月同比36.5%）。 主线一：造成高频与出口背离的原因仍在于AI出口高增长，尤其是涨价影响了名义读数。 分商品看，集成电路、自动数据处理设备及零部件等AI商品出口是 支撑总出口改善的主要力量，两者同比分别回升13.3、9.1个百分点至129.8%、76.5%；其中价格或为主要贡献，测算集成电路商品价格同比较7月回升36.8个 百分点至149.6%。国别层面，AI高景气也推动对美国、韩国出口走强，同比分别回升17.4、2.6个百分点至34.6%、49.5%。 主线二：消费品出口延续改善也是支撑出口高增的重要线索，背后或与美国进口回升周期、"供给替代"效应等共同影响。 8月玩具（回升17.0个百分点至 15.3 ...