行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 宇树科技的上市标志着中国通用机器人行业真正走到了商业化兑现的临界点，通用机器人已从实验室概念转变为可量产、可盈利、可走向全球的真实商品 [5] - 建议关注主机厂优必选，以及应用场景相关的主机厂杭叉集团、杰克股份 [5] 宇树科技财务与运营表现 - 2025年预计营业收入为17.08亿元，扣非归母净利润为6.00亿元，分别同比增长3.35倍和6.74倍 [5] - 2023年至2025年，主营业务收入同比增速分别为29.95%、145.83%和335.31% [5] - 2023年至2025年，主营业务毛利率分别为44.22%、56.41%和60.27% [5] - 2025年人形机器人出货量超过5，500台，保持行业第一 [5] - 2025年1-9月毛利率为59.45%，较2022年的44.18%显著提升 [5] 宇树科技产品与市场 - 公司拥有Go系列、A系列、B系列四足机器人以及H系列、G系列人形机器人等多系列核心产品 [5] - 四足机器人全球销量连续多年位居行业第一，应用于科技研发、教育教学、能源化工、智能制造等领域 [5] - 2025年1-9月，Go系列四足机器人单价为1.96万元，B系列四足机器人单价为30.5万元 [5] - 人形机器人交付量逐年增长，已成为公司新的业绩增长引擎 [5] 宇树科技技术与研发 - 公司实行高性能通用机器人产品全栈自研模式，覆盖本体结构、关节模组、能源系统、计算平台、灵巧手、运动控制系统等 [5] - 通过核心部组件的自研自产，形成了对供应链的垂直整合能力 [5] - 自研UnifoLM大脑体系，同时布局WMA与VLA两大技术路线 [5] - UnifoLM-VLA-0模型在LIBERO基准数据集上以98.7分位居全球第一 [5] - 2026年2月，自主研发的具身智能模型UnifoLM-X1-0已在自有工厂中完成试点部署测试，可自主完成关节电机装配任务 [5] 重点公司估值与投资建议 - 报告建议关注杭叉集团与杰克股份 [5] - 杰克科技：最新收盘价42.24元，合理价值52.30元/股，评级为“买入”，预计2025年EPS为2.09元，对应PE为20.21倍 [6] - 杭叉集团：最新收盘价24.18元，合理价值26.10元/股，评级为“买入”，预计2025年EPS为1.74元，对应PE为13.90倍 [6]