涉及的行业与公司 * 公司为司太立，主营业务为造影剂原料药及制剂 [1] * 行业为医药制造业中的造影剂细分领域 [1] 核心观点与论据 财务表现与业务概况 * 公司2025年前三季度营收18.45亿元，同比增长2% [4] * 归母净利润2,882万元，在去年低基数下增长明显 [4] * 经营现金流持续保持正向流入 [4] * 国内制剂前三季度销售额4.22亿元，与去年同期基本持平 [2][4] * 新产品杰美普尔和碘佛醇销售额达到去年同期三倍以上 [2][4] * API板块前三季度发货量约1,300吨，同比增长15% [2][4] * API对外发货量增长超过20% [2][4] * 前三季度毛利率环比持续修复，超过去年同期及全年水平，得益于产销规模增长和降本增效 [2][4] * 管理研发费用基本稳定，财务费用大幅下降，销售费用因新产品上市有所增加 [4] 产能、发货与市场展望 * 公司预计全年API发货量维持在1,800至2,000吨左右 [2][5] * 多个车间已完成或即将完成国内外GMP认证，预计明年发货量将创历史新高 [2][5][6] * 公司API业务全球市场份额约为10%至20%，在主要销售的三个产品中处于行业领先地位 [3][14] * 全球API市场规模约为1.3万到1.5万吨 [14] * 部分小型竞争对手发货量减少，为公司扩大市场份额提供了机会 [3][14] * 完成所有规划后，总产能预计达到3,000吨，对应产值在35亿至40亿元之间 [10] * 公司目前大约30%的API产能是自用的，预计自用比例可能会进一步提高 [11] 新产品与集采进展 * 公司第二季度中标新疆联盟集采项目，并在近期广东接续联盟中标 [4] * 新产品杰美普尔自10月份起已在新疆省份执行供应 [6] * 新产品碘普罗胺刚刚中标，执行时间尚不确定，估计要到明年 [6] * 公司目标是到明年底将现有合规的杰美普尔产能全部利用起来，预计可达几十万瓶 [2][6] 海外业务与战略规划 * 公司战略目标是未来几年内制剂销售额占整个造影剂板块的一半左右 [2][7] * 海外制剂方面，将通过iMax平台和上海工厂自营非法规市场出货实现目标 [2][8] * 与原研客户合作稳定进行，江西点泊成车间注册完成后将推动与法国客户合作 [8] * 上海工厂已完成GMP认证，但欧盟认证因官方推迟现场检查，进度延后至2026年第一季度 [13] * 海外制剂已在欧盟和东亚等二三十个国家注册并形成稳定销售 [17] 成本、价格与盈利能力 * 今年以来原料药价格整体波动约两三美元，总体较为稳定，短期内未见明显变化迹象 [9] * 公司盈利能力提升主要依赖于规模提升和内部管理优化 [9] * 国内外API发货量相近，但国外略多一些，国外平均价格略高 [18] * 自2022年以来已进行过两轮提价，目前价格基本维持平稳 [18] 资本开支与折旧影响 * 预计2025年第四季度新增折旧金额约为2,000万元 [15] * 木头项目全部投入后，一年的折旧金额大约为9,000万元 [15] * 2026年的新增折旧将在2025年的基础上增加7,000万元左右 [16] 其他重要内容 * 公司将继续通过工艺改进、提高管理水平等措施降本增效，并坚持稳定分红政策 [19][20] * 扩产计划是公司的核心战略选择，旨在提前占领市场 [12]