投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入403亿元，同比增长12% [2] - 2025年上半年归母净利润29亿元，同比增长109% [2] - 单Q2营业总收入245亿元，同比增长18% [2] - 单Q2归母净利润18亿元，同比增长80% [2] - 核心主业船舶造修与海工实现营收386亿元，同比增长13% [2] - 2025年上半年销售毛利率12.2%，同比提升4.0个百分点 [3] - 2025年上半年销售净利率8.3%，同比提升4.3个百分点 [3] - 核心主业船舶造修与海工毛利率11.7%，同比提升4.1个百分点 [3] - 期间费用率5.0%，同比下降0.3个百分点 [3] 订单与产能 - 截至2025年6月末累计手持民船订单2649万载重吨/2335亿元，同比增长12%/17% [2] - 高毛利率订单交付继续确认，业绩增长可持续 [2] 行业景气度分析 - 新造船价格指数186.2（2025年8月底），同比-1.5%，维持高位 [4] - 全球船厂在手订单量3.9亿载重吨，同比+11% [4] - 2025年1-7月全球新签订单5779万DWT，同比下滑54% [4] - 中国船厂新签订单3531万DWT，占比约61% [4] - 集装箱船/散货船/油轮新签订单分别为2781/1320/1206万载重吨，同比变动+23%/-66%/-73% [4] - 环保政策趋严和船龄增长支撑存量更新需求 [4] - 产能刚性支撑船价，造船业周期高点已过但远未结束 [4] 公司战略发展 - 南北船合并步入收官阶段，中国重工股票自8月13日起连续停牌 [4] - 中国船舶作为存续公司，将整合双方资源、消除同业竞争并发挥协同效应 [4] - 全球竞争力将进一步增强 [4] 财务预测 - 2025E营业总收入893.17亿元，同比增长13.66% [1] - 2026E营业总收入1014.14亿元，同比增长13.54% [1] - 2027E营业总收入1141.67亿元，同比增长12.57% [1] - 2025E归母净利润74.17亿元，同比增长105.23% [1] - 2026E归母净利润99.18亿元，同比增长33.72% [1] - 2027E归母净利润124.14亿元，同比增长25.16% [1] - 2025E每股收益1.66元，对应PE 22.54倍 [1] - 2026E每股收益2.22元，对应PE 16.86倍 [1] - 2027E每股收益2.78元，对应PE 13.47倍 [1]