2025年第三季度业绩概况 - 银河娱乐净收益为121.6亿港元，同比增长14.0%，环比增长1.0%，恢复至2019年同期的95.7% [1] - 贵宾赌枱转码数同比增长46.28%，环比增长16.6%，恢复至2019年同期的39.7% [1] - 中场博彩收益同比增长12.8%，环比增长7.4%，达到2019年同期的129.3% [1] - 集团经调整EBITDA为33.4亿港元，同比增长13.6%，环比减少6.4%，恢复至2019年同期的81.3% [1] - EBITDA率为27.5%，同比微降0.1个百分点，环比下降2.2个百分点 [1] - 9月台风对业绩造成影响，估计损失约1.4亿港元 [1] - 公司持有净现金348亿港元，为行业中最强大的资产负债状况 [1] 主要物业业绩表现 - “澳门银河”净收益为101亿港元，同比增长20%，环比增长1%，恢复至2019年同期的108% [2] - “澳门银河”经调整EBITDA为30.7亿港元，同比增长20%，环比减少8%，恢复至2019年同期的97% [2] - “澳门银河”EBITDA率为30.4%，酒店入住率为98% [2] - 星际酒店净收益为13亿港元，同比减少6%，环比增长8%，恢复至2019年同期的50% [2] - 星际酒店经调整EBITDA为3.7亿港元，同比减少7%，环比增长22%，恢复至2019年同期的45% [2] - 星际酒店EBITDA率为29.2%，酒店入住率为99% [2] 项目发展与资本开支 - “澳门银河”第三期引入的嘉佩乐酒店及度假村大部分设施已开放，客户反应良好，剩余特色餐厅预计明年初投入服务 [2] - “澳门银河”第四期建筑工程持续推进，预计2027年完工，发展面积约60万平方米 [2] - 第四期项目将引入多个首度进驻澳门的高端酒店品牌，并拥有5000个座位的剧院及多元化非博彩设施 [2] - 2025年全年资本开支预计大幅少于之前70亿港元的预算，第三季度投入6.3亿港元 [2] - 2026年资本开支预算约为70亿港元 [2] 运营与市场动态 - 10月份及黄金周后均录得良好表现，第三季度零售表现环比改善 [3] - 2025年1-9月，集团举办约260场娱乐、体育、艺术文化及会展活动，带动“澳门银河”客流量同比增长41% [3] - 行业竞争维持在可控范围 [3] - 华都娱乐场已于2025年10月31日终止营运 [3] - 第三季度每日经营开支环比增加8%至37百万港元 [3] - 第三季度市场占有率维持稳定，约19.6%，短期预期能维持在20%以上 [3] - 百老汇项目的改造将在稍后时间进行 [3] 发展前景与评级 - 随着更多产品推出和优化（尤其是嘉佩乐酒店），相信公司市场份额将继续提升 [3] - 公司拥有良好的产品和服务、行业最稳健的资产负债状况，未来有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目推出 [3] - 机构维持买入评级，目标价50.06港元，相当于2026年EV/EBITDA的13倍 [3]