报告投资评级 - 报告对覆盖的多数消费子板块及公司给予积极评级 其中耐克 美的集团 京东集团 海尔智家 安踏体育 格力电器 中国中免等24家公司获得"优于大市(Outperform)"评级 仅露露柠檬(Lululemon)获得"中性(Neutral)"评级 [1] 核心观点 - 报告强调关注消费各板块中风险收益比占优的底部投资机会 指出大多数消费子板块估值仍低于过去5年平均水平 呈现较好的投资价值 [4][9] - 黄金珠宝板块表现突出 本周上涨4.0% 年初至今涨幅达175.3% 主要受金价大涨4.9%推动 [5][12] - 海外运动服饰板块大幅下跌4.2% 主要因露露柠檬(Lululemon)公布疲软业绩并大幅下调财年展望 股价单周暴跌17% [6][15] 板块表现回顾 周度表现 - 黄金珠宝板块涨幅居首达4.0%(周大福涨7.4% 老铺黄金涨5.5%) [5][12] - 海外化妆品板块涨1.7%(E.L.F. Beauty涨7.2% 美国市场份额提升90个基点至16%以上) [6][15] - 国内化妆品板块涨1.4%(巨子生物涨8.6%) [6][15] - 海外运动服饰板块跌幅最大达4.2%(露露柠檬跌17%) [5][12] 月度表现 - 海外化妆品板块涨幅居首达8.8% [12] - 国内运动服饰板块涨6.8% [12] - 零食板块涨6.4% [12] 年初至今表现 - 黄金珠宝板块涨幅惊人达175.3% [12] - 国内化妆品板块涨57.9% [12] - 海外化妆品板块涨44.8% [12] 估值分析 市盈率(PE)估值 - 海外运动服饰板块2025年预期PE为34.3倍 为过去5年平均的61% [9][18] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为14.1倍 为过去5年平均的80% [9][18] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为27.1倍 为过去5年平均的48% [9][18] - 奢侈品板块2025年预期PE为24.3倍 为过去5年平均的44% [9][18] - 博彩板块2025年预期PE为30.2倍 为过去5年平均的35% [9][18] EV/EBITDA估值 - 海外运动服饰板块EV/EBITDA为24.1 [9][18] - 国内运动服饰板块EV/EBITDA为8.0 [9][18] - 黄金珠宝板块EV/EBITDA为12.4 [9][18] - 奢侈品板块EV/EBITDA为14.4 [9][18] - 博彩板块EV/EBITDA为10.1 [9][18] 个股表现亮点 - 露露柠檬(Lululemon)美国同店增速剔除汇率影响后下降3% 对比第一财季下降1% 管理层预期约220个基点关税冲击(此前预期40个基点) 约50个基点利润率逆风(此前预期10-20个基点) [6][15] - 万辰集团9月22日解禁9.83% [8][16] - 周大福年初至今涨幅达138.0% 老铺黄金涨幅达218.2% [12]

公司回购活动 - 9月5日以每股15.68港元至15.87港元回购100万股 耗资1577.56万港元[1][2] - 自8月26日起连续9日回购合计900万股 累计金额达1.43亿港元[2] - 今年以来共进行17次回购 累计回购1602.22万股 总金额2.46亿港元[3] 股价表现 - 9月5日收盘价15.83港元 单日上涨0.76%[2] - 连续9日回购期间股价累计下跌0.75%[2] - 当日成交额达1.14亿港元[2] 回购价格区间 - 近期回购最高价出现在8月29日达16.27港元[3] - 6月份回购最低价曾达10.66港元[3] - 3月21日单笔回购金额最低为419.24万港元[3]

公司股份回购 - 公司于2025年9月5日斥资1577.56万港元回购100万股 [1]

公司回购动态 - 9月4日以每股15.580港元至15.970港元回购100.00万股 金额1568.73万港元 当日收盘价15.710港元下跌1.63% 成交额7809.75万港元[2] - 8月26日以来连续8日回购合计800.00万股 累计金额1.28亿港元 其间股价累计下跌1.50%[2] - 今年以来共进行16次回购 合计回购1500.22万股 累计金额达2.31亿港元[3] 回购价格区间 - 近期回购最高价出现在8月26日达16.290港元 最低价出现在9月4日为15.580港元[3] - 6月回购价格区间显著下移 6月16日最低价10.660港元为年内回购最低价位[3] - 单次回购金额区间为419.24万港元至1636.21万港元 8月8日回购金额1636.21万港元为年内单次最高[3] 市场表现 - 连续回购期间股价表现疲软 8月26日至9月4日累计下跌1.50%[2] - 9月4日回购当日股价下跌1.63% 但回购价格区间15.580-15.970港元高于收盘价15.710港元[2] - 年内回购操作分布呈现两个集中期 分别为8月密集回购12次和6月集中回购2次[3]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日斥资1568.73万港元回购100万股 [1]

公司回购活动 - 9月3日以每股15.830港元至16.000港元回购100.00万股，金额达1595.06万港元，当日收盘价15.970港元，上涨0.50%，成交额7073.48万港元 [2] - 自8月26日起连续7日回购合计700.00万股，累计金额1.12亿港元，期间股价累计上涨0.13% [2] - 今年以来共进行15次回购，合计1400.22万股，累计金额2.15亿港元 [3] 回购价格区间 - 近期回购最高价出现在8月26日达16.290港元，最低价出现在6月16日达10.660港元 [3] - 9月期间回购价格区间维持在15.770港元至16.080港元 [3] - 6月回购价格显著较低，3月回购价为11.120港元至11.280港元 [3] 市场交易表现 - 9月3日单日成交额达7073.48万港元，股价波动幅度为0.50% [2] - 连续回购期间股价表现平稳，累计涨幅0.13% [2] - 回购操作覆盖不同价格区间，显示公司在不同市场条件下的执行策略 [3]

财务预测调整 - 派息比率预测从50%上调至60% [1] - 每股派息预测提升19% [1] - 2025至2027年EBITDA预测下调1% [1] - 2025年每股盈利预测从2.39港元下调至2.36港元 [1] - 2026年每股盈利预测从2.58港元下调至2.56港元 [1] - 2027年每股盈利预测从2.73港元下调至2.72港元 [1] 目标价与评级 - 目标价从40港元上调至44港元 [1] - 给予"与大市同步"评级 [1] 业务发展 - 嘉佩乐酒店开业有助提升市场份额 [1]

业绩预测调整 - 将2025至2027年派息比率预测从50%上调至60% [1] - 每股派息预测提升19% [1] - 2025至2027年EBITDA预测下调1% [1] 每股盈利预测 - 2025年每股盈利预测从2.39港元下调至2.36港元 [1] - 2026年每股盈利预测从2.58港元下调至2.56港元 [1] - 2027年每股盈利预测从2.73港元下调至2.72港元 [1] 目标价与评级 - 目标价从40港元升至44港元 [1] - 给予"与大市同步"评级 [1] 业务发展 - 嘉佩乐酒店开业有助提升市场份额 [1] - 经营开支预期较高导致盈利预测调整 [1]

财务预测调整 - 上调银河娱乐2025至2027年派息比率预测至60% [1] - 提高每股派息预测 [1] - 略微下调2025至2027年EBITDA和每股盈利预测 [1] 目标价与评级 - 将银河娱乐目标价上调至44港元 [1] - 维持与大市同步评级 [1] 业务发展 - 嘉佩乐酒店开业将帮助银河娱乐提升市场份额 [1] 潜在风险 - 若竞争对手恢复派息且银河娱乐市场份额持续疲软 估值溢价可能面临下降风险 [1]

派息比率预测 - 摩根士丹利将银河娱乐2025至2027年派息比率预测从50%上调至60% [1] - 每股派息预测提升19% [1] 财务预测调整 - 2025至2027年EBITDA预测下调1% [1] - 2025年每股盈利预测从2.39港元下调至2.36港元 [1] - 2026年每股盈利预测从2.58港元下调至2.56港元 [1] - 2027年每股盈利预测从2.73港元下调至2.72港元 [1] 目标价与评级 - 目标价从40港元上调至44港元 [1] - 给予"与大市同步"评级 [1] 市场份额与运营前景 - 嘉佩乐酒店开业有助银河娱乐提升市场份额 [1] - 若同业恢复派息而公司市场份额持续疲弱 部分潜在溢价或会逆转 [1]