滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►金沙中國（1928 HK，股價HK$19.23，市值1,550億港元） 3Q25再投資策略奏效 3Q25經調整EBITDA優於預期。金沙中國於2025年第三季表現強勁，總淨 收入按年增長7.5%至19億美元。經調整物業EBITDA達6.01億美元，按年 增長3%，較市場預期高出7%，更是自1Q24以來EBITDA首次突破6億美元大 關。業績改善主要得益於「倫敦人」完成翻新，該物業項目淨收入按年 增長49%至6.86億美元，經調整物業EBITDA大幅增長77%至2.19億美元。 威尼斯人淨收入則與去年同期持平（6.92億美元），其餘物業收入呈現 按年下滑。 市佔率穩健回升。第三季總博彩收入達18億美元，按年增長9%（行業平 均：+13%）。市場佔有率達23.6%，同比下降0.8個百分點，但環比上升1 個百分點，創2024年第四季以來新高。中場業務表現突出，博彩收入按 年增12%至15億美元（行業平均：+7%），主要受惠下注額同比上升8%及 贏率提升0.7個百分點。VIP博彩收入同比下跌16%至1.48億美元（行業平 均：+29%），雖贏率改善0.16個百分點，但投注額 ...

投资评级与估值 - 报告对金沙中国维持“优于大市”评级，目标价为25.00港元，较现价19.23港元存在约30%的上涨空间 [2] - 估值基于2026年12.5倍EV/EBITDA，对应市值为2062亿港元 [6] - 当前市值约为1556.4亿港元（约200.3亿美元） [2] 25Q3业绩表现 - 25Q3净收益为19.1亿美元，同比增长7.6%，博彩业务贡献14.3亿美元（同比+7.0%），非博彩业务贡献4.8亿美元（同比+9.7%） [3] - 经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比增长2.7%，环比增长6.2%，对应利润率为31.5% [3][5] - 博彩毛收入为18.4亿美元，同比增长9.2%，环比增长2.8%，其中VIP/中场/老虎机收入分别为1.5/15/1.9亿美元 [4] 各物业业绩分化 - 伦敦人表现亮眼，净收益同比增长49.1%至6.9亿美元，经调整EBITDA同比大增77%至2.19亿美元 [3][5] - 威尼斯人净收益6.9亿美元（同比持平），EBITDA为2.42亿美元（同比-9%） [3][5] - 巴黎人、百丽宫和金沙表现疲软，净收益分别同比下降12.8%、19.8%和11.1% [3] 市场份额与业务结构 - 25Q3整体市场份额提升至23.7%，较25Q2增加1个百分点，中场市场份额达25.4%，增加1.4个百分点 [5] - 高端中场博彩毛收入为7.46亿美元，环比增长10.8%，增速高于普通中场的7.3% [4] - 公司持续保持澳门市场份额第一，拥有最大规模娱乐场及会展中心 [6] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年净收益分别为73.95/79.07/83.25亿美元，同比增长4.4%/6.9%/5.3% [6] - 预计经调整物业EBITDA分别为23.27/26.01/27.84亿美元，利润率维持在31.5%-33.4% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.84/12.73/14.59亿美元 [2] 财务指标与同业比较 - 当前市盈率较高（2025E为158倍），主要因疫情期间盈利偏低，预计2026年将降至122倍 [2] - 公司EV/EBITDA倍数（2025E为11.84倍）高于同业均值9.14倍，反映龙头溢价 [8] - 预计ROE将从2024年的203.5%逐步回落至2027年的71.3% [2]

该行认为金沙中国业绩反映受惠于公司促销策略，市场占有率由2025年第二季的22.6%提升至第三季的 23.7%；伦敦人度假村逐步提升营运规模。 金沙中国公布2025年第三季业绩，净收益达19.06亿美元，同比增长8%，按季增长6%，恢复至2019年第 三季度水平的90%；经调整物业EBITDA为6.01亿美元，同比增长3%、按季增长6%，恢复至2019年第三 季度水平的80%，符合市场预期的5.96亿美元。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持对金沙中国(01928) 2025年及2026年经调整EBITDA的预测， 维持"跑赢行业"评级及23.8元目标价。 ...

每经AI快讯，金沙中国(01928.HK)再涨超3%，截至发稿，涨3.07%，报19.82港元，成交额1.38亿港元。 ...

花旗认为，金沙中国以稳健的业绩开启了2025年第三季的财报季。物业EBITDA达到6.01亿美元，按年 增3%，按季增6%，这是自2024年第一季以来首次突破6亿美元水平。公司的新客回赠策略初见成效， 预估市占率较上季提升了1个百分点至23.4%。更令人鼓舞的是，EBITDA的改善仅伴随著利润率的轻微 下降。花旗表示，金沙中国仍是该行的首选股之一，预期其EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续。 智通财经APP获悉，金沙中国(01928)再涨超3%，截至发稿，涨3.07%，报19.82港元，成交额1.38亿港 元。 消息面上，金沙中国的控股股东Las Vegas Sands Corp.公布9月底止第三季业绩，根据美国公认会计原 则，季内金沙中国净收益总额同比增加7.5%至19亿美元；净收入升1.5%至2.72亿美元。经调整物业 EBITDA升2.7%至6.01亿美元。 ...

金沙中国(01928)再涨超3%，截至发稿，涨3.07%，报19.82港元，成交额1.38亿港元。 消息面上，金沙中国的控股股东Las Vegas Sands Corp.公布9月底止第三季业绩，根据美国公认会计原 则，季内金沙中国净收益总额同比增加7.5%至19亿美元；净收入升1.5%至2.72亿美元。经调整物业 EBITDA升2.7%至6.01亿美元。 花旗认为，金沙中国以稳健的业绩开启了2025年第三季的财报季。物业EBITDA达到6.01亿美元，按年 增3%，按季增6%，这是自2024年第一季以来首次突破6亿美元水平。公司的新客回赠策略初见成效， 预估市占率较上季提升了1个百分点至23.4%。更令人鼓舞的是，EBITDA的改善仅伴随著利润率的轻微 下降。花旗表示，金沙中国仍是该行的首选股之一，预期其EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续。 ...

U.S. stocks were mixed, with the Dow Jones index falling around 0.1% on Thursday.Shares of Las Vegas Sands Corp. (NYSE:LVS) surged 11.8% to $56.64 after the company reported third-quarter EPS and sales above expectations, raised its dividend and added $2 billion to its stock buyback program.Las Vegas Sands posted third-quarter revenue of $3.33 billion, beating analyst estimates of $3.03 billion. The company reported third-quarter adjusted earnings of 78 cents per share, beating estimates of 60 cents per sha ...

周四，金沙集团(LVS.US)大涨逾12%，报56.84美元。消息面上，金沙集团公布第三季度业绩，收入为 33.3亿美元，超过分析师平均预期的30.3亿美元；调整后每股盈利0.78美元，亦超过分析师预期的0.6美 元。期内，澳门业务总收入同比增长7.6%，达19.1亿美元，新加坡业务总收入同比增长56.3%，达14.4 亿美元，均超预期。金沙集团将年度股息提高至每股1.2美元，并将股票回购额提高至20亿美元。 ...

智通财经APP获悉，周四，金沙集团(LVS.US)大涨逾12%，报56.84美元。消息面上，金沙集团公布第三 季度业绩，收入为33.3亿美元，超过分析师平均预期的30.3亿美元；调整后每股盈利0.78美元，亦超过 分析师预期的0.6美元。期内，澳门业务总收入同比增长7.6%，达19.1亿美元，新加坡业务总收入同比 增长56.3%，达14.4亿美元，均超预期。金沙集团将年度股息提高至每股1.2美元，并将股票回购额提高 至20亿美元。 ...

投资评级 - 报告对海外社服行业中的博彩行业持积极看法，具体对金沙中国维持“买入”评级，目标价22.5港币，对应22%的上升空间 [1][6] 核心观点 - 博彩行业整体展现出收入韧性，澳门三季度博彩毛收入同比增长13%，恢复至2019年同期的88% [1][6] - 行业复苏结构分化，中场博彩成为主要驱动力，其收入同比增长7%，较2019年增长15%，贡献总收入的73% [1][6] - 金沙中国业绩表现稳健，三季度净收入19亿美元（同比增长8%，环比增长6%），调整后EBITDA为6亿美元（同比增长2%，环比增长7%），恢复至2019年的79% [1][6] - 海外医药领域重大合作活跃，信达生物与武田制药达成总交易额最高可达114亿美元的战略合作，凸显创新药出海价值 [3][11] - 海外教育行业显现复苏迹象，营利性分类管理有望重启，高教公司盈利能力和扩张动力预期提升 [5][18] 海外社服（博彩行业） - 澳门博彩业复苏主要由供给受限、演唱会带动及VIP与高端中场客群驱动 [1][6] - 金沙中国中场业务表现突出，收入同比增长12%，其中高端中场和普通中场分别同比增长6%和19%，分别恢复至2019年水平的111%和99% [2][7] - 金沙中国中场博彩市占率环比提升1.4个百分点至25.4%，得益于Q2中旬以来更激进的顾客再投资项目 [2][7] - 报告重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司 [8] - 盈利预测显示博彩公司估值具吸引力，例如金沙中国25年EV/EBITDA为11.3倍 [23] 海外医药 - 信达生物与武田制药合作涉及IBI363、IBI343等后期在研疗法，信达将获得12亿美元首付款及潜在里程碑付款102亿美元 [3][11] - 创新药研发进展积极，IBI363全球III期临床即将启动，IBI343在中日开展III期研究 [3][11] - 海外药企亦有重要进展，如安斯泰来/辉瑞Nectin-4 ADC组合疗法获FDA优先审评，阿斯利康FRα ADC启动全球III期临床 [12] - 建议关注创新药企（如百济神州、信达生物）及传统药企转型（如石药集团、中国生物制药）的投资机会 [13] - 盈利预测显示部分创新药公司如信达生物26年预测PE为64倍，收入增长预期强劲 [24] 海外教育 - 教育指数本周上涨2.8%，跑赢恒生国企指数，年初至今累计涨幅22.1% [16] - 东方甄选数据方面，本周抖音GMV约2.3亿元，日均GMV3277万元，环比下降12.8%，同比上升14.4% [17] - 高教板块关注点在于营利性选择重启可能带来的盈利改善和扩张动力恢复，建议关注宇华教育、中教控股等公司 [18] - 职业培训需求回暖，中国东方教育上半年净利率提升5个百分点至19%，下半年招生增长预期提速 [18] - 教培公司秋季续班数据优秀，新东方、好未来等品牌吸引力凸显 [18][19] - 估值方面，教育公司PE差异较大，如新东方25年预测PE为19.8倍，而东方甄选为115.9倍 [26]