政策支持与投资增长 - 国务院常务会议提出强化财税金融政策支持以释放内需潜力 创新消费投资场景和优化环境 [1] - 大规模设备更新政策效应持续释放 支撑投资增长并带动结构优化 为经济转型升级创造有利条件 [1] - 设备购置投资1至7月同比增长15.2% 船舶及相关装置制造和电机制造行业增加值7月分别增长29.7%和15.9% [1] 资金支持与基建投资 - 基础设施投资1至7月同比增长3.2% 增速高于全部投资1.6个百分点 对全部投资增长贡献率达43.0% [2] - 地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用加快 "两重"项目开工建设提速 基础设施投资增长保持平稳 [1][2] - "两重"建设项目清单8000亿元已全部下达 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕 [2] 金融工具与投资规模 - 新型政策性金融工具有望推出 重点支持新兴产业和基础设施等领域 [2][3] - 若新型政策性金融工具额度5000亿元 可撬动1.5万亿元至2.5万亿元基建投资规模 [3] - 预计下半年基建投资增速回升 全年基建投资增速有望升至6.0% [3] 政策建议与机制完善 - 根据设备技术先进性、节能性和环保性制定差异化补贴标准 给予税收减免鼓励企业加大设备投资 [2] - 健全金融协同机制 金融机构加大信贷支持力度推动设备更新和以旧换新 [2] - 适度增发超长期特别国债有望纳入政策储备 "两新"政策支持资金规模有望上调 [2]

确保补贴资金用到实处 本次国务院常务会议指出，大规模设备更新和消费品以旧换新政策，在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面取得明显成效。会议 强调，要严厉打击骗补套补行为，确保补贴资金用到实处、见到实效。 8月22日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策（以下简称"两新"政策）情况汇 报，研究释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见。此外，会议审议通过《"三北"工程总体规划》，部署开展海洋渔 船安全生产专项整治工作。 每日经济新闻 会议指出，大规模设备更新和消费品以旧换新政策，在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面取得明显成效。要在对政策实施情况 进行认真总结评估的基础上，加强统筹协调，完善实施机制，更好发挥对扩大内需的推动作用。 国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任、研究员肖宏伟表示，在加力扩围实施"两新"政策作用下，不仅能够看到消费市场的进 一步繁荣，还能观察到产业结构的优化升级、区域经济的协调发展以及绿色发展的深入推进，这些都将为2025年经济持续回升提供强 有力的支撑。 综合施策释放内需潜力 本次国务院常务会议指出，要进一步强化财税金融等政策支持 ...

大规模设备更新和消费品以旧换新政策 - 政策在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面取得明显成效 [1] - 需加强统筹协调和完善实施机制以更好发挥扩大内需作用 [1] - 将强化财税金融政策支持并创新消费投资场景 [1] - 需严厉打击骗补套补行为确保补贴资金实效性 [1] 体育产业发展和消费潜力释放 - 发展体育产业和消费是扩大内需战略的重要内容 [2] - 需增加体育产品供给并丰富体育赛事活动 [2] - 推动体育用品升级并强化产业要素支撑 [2] - 需激发体育消费需求并拓展体育消费场景 [2] - 鼓励各地举办体育消费活动并实施消费惠民举措 [2] - 注重调动市场力量提高体育经营主体活力 [2] "三北"工程建设规划 - 实施"三北"工程是国家重大生态安全战略 [2] - 需加强规划统筹衔接实行生态一体化保护 [2] - 落实财税土地政策支持发展特色产业 [2] - 探索建立长效机制压实各方后期管护责任 [2] 海洋渔船安全生产专项整治 - 专项整治需与渔业高质量发展相结合 [3] - 支持老旧渔船改造提升并加强渔港建设 [3] - 运用人工智能技术强化安全监管全链条 [3]

核心政策导向 - 中央政治局和国务院会议强调释放内需潜力 激发消费和扩大有效投资 推进全国统一大市场建设 [1] - 政策聚焦补消费短板 培育服务消费新增长点 并在保障民生中扩大消费需求 [2] - 深化改革方向包括提振消费和完善投资体制机制 以解决内需不足问题 [6][7] 消费领域表现与潜力 - 上半年最终消费支出对GDP增长贡献率达52% 继续发挥主动力作用 [2] - 以旧换新政策带动7月家用电器和音像器材类零售额同比增长28.7% 文化办公用品类增13.8% 家具类增20.6% 通讯器材类增14.9% [2] - 2024年居民人均服务消费支出占比达46.1% 对消费增长贡献率63% 家政健身旅游美容等领域支出超商品消费 [3] - 服务消费潜力巨大 可通过打造消费场景 发放消费券 推进增收减负等手段激活需求 [3] 投资领域动态与结构 - 今年"两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已全部下达完毕 [4] - 前7个月水利管理业投资增长12.6% 信息传输业投资增8.3% 制造业投资同比增6.2% [4] - 设备工器具购置投资前7个月同比增长15.2% 拉动全部投资增长2.2个百分点 [4] - 投资结构优化聚焦基础设施和产业升级 同时拓展教育医疗养老托育等民生领域 [4][5] 政策工具与实施 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达 支持消费品以旧换新 [2] - 个人消费贷款贴息 育儿补贴 免除幼儿园学前一年费用等政策已出台 [2] - 建议设立新型政策性金融工具 促进民间投资在交通能源水利等领域参与 [5][7]

中国上半年经济增长表现 - 实际国内生产总值累计同比增长5.3% 增速同比高出0.3个百分点 外需拉动作用显著 [1] - 货物和服务净出口对经济增长的拉动作用同比上升1.0个百分点 最终消费支出和固定资本形成的拉动作用分别回落0.3和0.4个百分点 [1] - 二季度实际GDP同比增长5.2% 增速较上季回落0.2个百分点 外需和消费拉动作用环比分别回落0.9和0.1个百分点 投资拉动作用上升0.8个百分点 [1] 中美贸易变化趋势 - 上半年中国对美出口同比下降10.7% 进口下降9.2% 贸易顺差下降11.5% [1] - 中国整体出口增长5.9% 进口下降3.9% 贸易顺差增长34.6% [1] - 美国占中国出口份额为11.9% 同比回落2.1个百分点 进口份额为6.0% 回落0.3个百分点 [1] - 5月对美出口同比下降34.5% 6月降幅收敛至16.1% [2] - 在海关HS二级分类的99章商品中 二季度53章商品对美出口增速低于平均 占对美出口总额59.4% [4] 美国经济与政策影响 - 美国二季度实际GDP环比折年率增长3.0% 超出市场预期 [7] - 外需对美国经济增长由上季负拉动4.6个百分点转为正拉动5.0个百分点 [7] - 美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率由年初2.4%飙升至20.1% [8] - 关税政策将导致美国实际GDP增速降低0.5个百分点 失业率上升0.3百分点 物价上涨1.8个百分点 [8] 全球机构预测调整 - IMF将全球经济增长预测值较4月份上调0.2个百分点 [6] - WTO预计今年全球货物贸易量将增长0.9% 高于4月份预测的萎缩0.2% [6] - WTO将明年全球贸易量预期增长率从2.5%下调至1.8% [6] 中国政策应对措施 - 中央政治局会议部署有效释放内需潜力工作 [12] - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 推出居民消费贷款和服务业经营主体贷款"双贴息"政策 [13] - 7月人民币口径货物贸易顺差同比增长15.2% 较一季度50.0%和二季度26.0%持续收窄 [12]

"两重"建设释放内需潜力 - 当前经济形势下"两重"建设成为释放内需潜力的关键抓手 既满足稳增长现实需求 又体现构建新发展格局的长远考量 [1] - 中央政治局会议明确将高质量推动"两重"建设作为下半年经济工作重点 今年8000亿元项目清单已全部下达 涵盖川藏铁路 平陆运河等重大工程 [3] - 这些项目不仅补齐基础设施短板 更为经济循环构筑新的支撑点 [3] 消费升级驱动内需增长 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% 显示内需在经济增长中的核心地位 [4] - 消费品以旧换新政策带动销售额2.9万亿元 约4亿人次享受补贴 第三批690亿元资金进一步激发市场活力 [4] - 服务消费成为新增长点 "十四五"期间居民服务性消费支出年均增长9.6% 养老托育 文旅体育 家政服务等领域快速发展 [4] - 国家育儿补贴方案公布后68%家庭计划将补贴用于专业照护服务 反映母婴家政服务需求旺盛 [4] 投资结构优化释放新动能 - 黄茅峡水库工程通过REITs试点吸引社会资本参与 为民间投资参与重大项目开辟新路径 [5] - 基础设施投资持续发力 125个国家区域医疗中心覆盖中西部 6个国家区域应急救援中心基建基本完成 [5] - 民营经济促进法专设"投资融资促进"章节 发改委向民间资本推介项目3200余个 推荐92个基础设施REITs项目 [5] - 个人消费贷款贴息与服务业经营主体贷款贴息政策协同 从供需两端提振消费形成良性循环 [5]

扩大内需战略部署 - 中央政治局会议提出要有效释放内需潜力，部署培育服务消费新增长点、在民生改善中扩大消费需求、激发民间投资活力等措施 [1] - 扩大内需被定位为战略举措而非权宜之计，既关系经济稳定也关乎经济安全 [1] 消费领域政策与成效 - 消费品以旧换新政策已下达第三批资金690亿元，上半年带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴 [2] - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [2] - 育儿补贴调查显示68%家庭计划将补贴专款用于专业照护服务 [2] - "十四五"期间居民服务性消费支出年均增长9.6%，2020-2024年服务消费进入快速增长阶段 [3] - 中国人均GDP超1.3万美元，消费结构正加速向服务消费主导转变 [3] 服务消费新增长点 - 重点扩大养老托育、文旅体育、家政服务等领域消费 [3] - 发展数字消费、品质电商、首发经济、"人工智能+消费"、"IP+消费"等新业态 [3] - 国务院部署个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策，从供需两端提振消费 [8] 投资领域举措 - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目，全年8000亿元清单已全部下达 [4] - 黄茅峡水库工程采用REITs试点吸引社会资本参与 [4] - "两重"建设带动基础设施投资及相关产业链增长空间 [5] - 民营经济促进法专设"投资融资促进"章节，立法保障民企参与国家重大工程 [7] - 发改委向民间资本新推介项目3200余个，推荐92个基础设施REITs项目 [7] 重大工程进展 - 川藏铁路、平陆运河等重大工程稳步推进 [6] - 建设125个国家区域医疗中心覆盖中西部医疗薄弱省份 [6] - 6个国家区域应急救援中心基建基本完成 [6] - "十四五"102项重大工程预计年底前全部完成规划目标 [6] 市场体系建设 - 出台全国统一大市场建设意见，布局现代化基础设施和物流体系 [10] - 通过高水平对外开放扩大进口，促进"中国游""中国购" [10] - 深化先进制造业和现代服务业融合试点，多渠道促居民增收 [9]

报告核心观点 - 2025年7月中央政治局会议将高质量发展与短期经济增长有机融合，对稳预期、稳经济意义重大；农业行业饲料和养殖有投资机会；META、微软CAPEX大超预期，推荐HVDC方向 [6][8][10] 市场走势 - 2025年8月1日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘3573.21，跌1.18%；深证成指收盘11009.77，跌1.73%；沪深300收盘4075.59，跌1.82%等 [4] 山证宏观：2025年7月中央政治局会议解读 - 会议在复杂局面下召开，将高质量发展与短期经济增长融合，强调宏观政策发力，对稳预期、稳经济有重要意义 [6] - 坚定高质量发展目标，今年10月将研究制定“十五五”规划建议，下半年着力“四稳”，上半年GDP增速达5.3% [6] - 国内有效需求不足，要释放内需潜力，消费上培育服务消费增长点、扩大商品消费，投资上扩大有效投资、推进“两重”建设等 [6] - “立破并举”提升供给体系和效率，“立”要科技创新，解决“内卷”侧重市场化法制化手段 [6] - 宏观政策持续发力、适时加力，财政政策加快政府债券发行使用，货币政策保持流动性充裕 [7] 山证农业：农业行业周报（2025.07.21 - 2025.07.27） - 本周沪深300指数涨1.69%，农林牧渔板块涨3.62%，排名第9，子行业中其他种植业等表现居前五 [8] - 本周猪价环比下跌，截至7月25日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.60、15.54、14.13元/公斤，环比-0.37%、-0.32%、-1.74%；平均猪肉价格环比涨1.02%等 [8] - 看好海大集团投资机会，其饲料行业景气度有望回升，海外业务或成增长点 [8] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股 [8] - 2025年肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值 [11] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [11] 山证电新：META、微软CAPEX大超预期 - META预计2026年投入使用首个多GW级AI数据中心Prometheus，Hyperion集群将扩展至5GW算力规模；海外HVDC若在META项目落地，有望提升国内HVDC电源渗透率 [10] - 重点推荐中恒电气，建议关注维谛海外代工禾望电气、盛弘股份等 [10] - Meta上调2025年CAPEX指引至660 - 720亿美元，预计2026年资本支出或超1000亿美元；微软Q2资本开支242亿美元，YOY+27%，预计2026Q1超300亿美元 [11] - META和微软营收超预期，META 25Q2收入+22%，预计25Q3收入+18 - 25%；微软云计算业务营收同比+39% [11]

经济形势与政策导向 - 上半年GDP增速达到5.3%，最终消费支出对经济增长贡献率约为52%，内需成为主要动力[3] - 政策重心以落实和优化存量政策为主，强调"保持连续性稳定性，增强灵活性预见性"，宏观政策将"持续发力、适时加力"[3] - 增量政策推出时间点和形式将更灵活，可能结合经济形势变化创设新工具，确保政策"有力有效"[4] 释放内需潜力的四大方向 提振消费 - 消费品"以旧换新"政策是商品消费重要支撑，第三批690亿元"国补"资金已下达，第四批将于10月下达[5] - 服务消费是政策着力点，央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，中央财政首次发放养老消费补贴[5] 财政支出优化 - 上半年财政支出向教育、社保就业、卫生健康倾斜，增速高于整体3.4%的支出增速[6] - 政策聚焦"一老一小"，提高人均基本养老金2%、推行免费学前教育、落地育儿补贴制度[6] 城市更新 - 城市更新蕴含巨大内需潜力，中央通过超长期特别国债支持项目，推进基础设施安全工程和老旧管线改造[6] - 发展现代化城市群和都市圈，加快农业转移人口市民化[6] 经济大省作用 - 经济大省需在专项债发行使用上加快进度，推动形成实物工作量，扩大有效益的投资[7] - 经济大省要在新质生产力、深层次改革和开放上打头阵[7]

下半年结构性工具将更多向小微企业倾斜，具体手段或包括再贷款再贴现、定向降准、普惠小微贷款支持工具扩容等 文｜《财经》记者 孙颖妮 编辑 | 王延春 下半年经济工作的重点是什么？有哪些相应的政策出台和落地？ 7月30日，中共中央政治局会议召开。针对下半年经济工作，会议指出，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳 市场、稳预期。 会议指出，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应；要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，在 扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点；要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘；要扎实做好民生保障工作，突出就业优先政策 导向；要持续防范化解重点领域风险。 会议强调，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。这些提法是首次出现在中共中央政治局会议中。 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼分析，强调灵活性表明，下半年经济政策将根据内外部环境变化适时调整，灵活应对内外 部冲击；预见性，即可持续预测和判断事物未来的发展变化，主动进行预调，加大逆周期和跨周期调节。 罗志恒认为，财政政策将是下半 ...