核心观点 - 公司2025年经营业绩实现显著增长，总收入与归母净利润均实现两位数增长，盈利能力位居行业领先，并顺利完成“一三五”战略前两步，呈现经营业绩、资产质量、主业能力、品牌形象、队伍动能“五个新跃升” [1][3] - 加入中信集团四年来，公司总资产稳步增长，成功扭亏为盈并实现利润突破百亿，不良资产主业更加聚焦，同时积极服务国家战略，在化解金融风险、服务实体经济方面贡献显著力量 [5] - 面向未来，公司将继续坚持“一三五”战略，致力于打造国内一流金融资产管理公司，为国家经济金融稳定保驾护航 [6] 经营业绩与财务表现 - **收入与利润高速增长**：2025年全年实现总收入804.76亿元，剔除一次性因素影响，同比增长43%；实现归母净利润110.86亿元，剔除金融租赁公司出表影响，同比增长17% [1][3] - **盈利能力行业领先**：2025年平均股权回报率（ROE）达18.7%，较上年提升0.3个百分点，盈利能力位居行业领先水平 [3] - **资产规模持续增长**：公司总资产从2022年末的9578亿元稳步增长至2025年末的10570亿元 [5] - **利润突破百亿大关**：加入中信集团第四年，公司利润突破百亿大关，累计实现收入3359亿元，成为中信集团综合金融板块的重要增长极 [5] 资产质量与风险管理 - **不良资产持续双降**：2025年不良资产余额下降22%，不良率下降0.41个百分点，连续三年实现余额与比率双降 [3] - **风险抵御能力强劲**：母公司拨备覆盖率、各项资本充足率指标全面优于监管要求 [3] 主营业务发展 - **主业投放稳居行业首位**：公司主业投放连续三年突破千亿元，2025年主业新增投放1786亿元，同比增长8%，稳居行业首位 [3] - **不良资产收购规模扩大**：2025年收购不良资产债权规模2421亿元，同比增长35%，保持行业前列 [3] - **纾困盘活业务量质齐升**：2025年纾困盘活业务新增投放923亿元，同比增长34%，落地一批具有标杆性的首单、首创项目 [3] - **股权业务回报提升**：股权业务把握市场机遇，加大重点领域布局，投资回报显著提升 [3] - **主业聚焦度显著提高**：不良资产经营分部资产规模占比从2022年初的51.1%大幅提升至2025年末的88.6% [5] 资本市场表现与品牌建设 - **成功重返公开市场**：时隔5年重返公开市场，发行200亿元资产支持证券（ABS），发行利率屡创行业新低 [3] - **股价表现优异**：2025年公司股价全年增长28% [3] - **获重要指数纳入**：接连入选恒生综合指数、MSCI中国指数等资本市场核心指数 [3] - **ESG评级大幅上调**：ESG评级由BBB上调至AA [3] 战略执行与未来规划 - **“一三五”战略顺利推进**：公司如期实现“三年质效显著提升”目标，顺利完成“一三五”战略前两步 [3] - **未来战略目标明确**：面向“十五五”，公司将按照“一年夯实标杆基础，两年树立行业标杆，五年铸就卓越品牌”的战略步骤，打造党建引领、经营业绩、主业能力、合规风控、改革创新、人才队伍六大标杆，努力成为国内一流金融资产管理公司 [6] 服务国家战略与社会贡献 - **累计主业投放规模巨大**：加入中信集团以来累计主业新增投放5329亿元，资产质量保持优良 [5] - **精准服务实体经济**：累计投放1274亿元服务金融“五篇大文章”，为绿色能源、科创企业等行业提供定制化服务方案 [5] - **有效化解金融风险**：聚焦重点风险领域，为银行、信托、证券等金融机构风险精准“拆弹”，有效维护区域金融稳定 [5] - **助力房地产风险化解**：依托中信集团产融并举优势，累计在房地产化险领域投放719亿元，带动超3400亿元货值的项目复工复产，保交楼8.12万套 [5] 人才队伍建设 - **队伍结构持续优化**：坚持人才强企战略，“80后”中层管理人员占比持续提升，年轻干部成为公司发展中坚力量，队伍活力与战斗力显著增强 [3] - **加快打造一流团队**：坚持公平、公正、公开选拔优秀专业人才，加快打造有情怀、有激情、有韧性、有担当的一流人才队伍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注外部风险强度或提供2026年总需求政策的预期差，政策目标是经济稳定增长和物价合理回升，外部南美到中东局势升级，内部外部冲击影响上升，政策处于观察阶段 [2] - 宏观政策延续四季度“供强需弱”和“跨周期调节”要求，价格是央行货币政策重点，货币政策后置“促进社会综合融资成本低位运行”并新增“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”，监管政策可能加强，结构政策重点领域支持顺序不变，对投资政策支持性上升，货币政策将提升对经济结构和实体经济支持力度 [3] - 汇率政策与三、四季度相同，外部冲突下人民币端压力减轻 [4] - 宏观策略基调不变，二季度关注防守向进攻转变的可能，维持2026年宏观策略积极判断，前瞻式货币政策或使市场波动率平稳，短期权益中性，观察外部冲突演进，利率市场关注长端快速抬升后阶段性交易型机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 《货币政策委员会例会》对比分析 - 货币政策：一季度表述从总量上货币政策操作从“力度加大”转为“更加积极有为”，显示短期观望状态；结构上新增“跨周期”调节，目标是经济“向优”，宏观政策从“加力”转向“支持” [14] - 形势分析：与四季度相比，外部经济和金融形势不确定性上升，内部经济供强需弱矛盾边际弱化，新增“外部冲击”表述，货币政策维持“加强逆周期”和“跨周期调节”表述，宏观政策从总量向结构转变，增量政策待机 [29] - 政策要求：央行货币政策维持四季度“相机抉择”阶段，后置“促进社会综合融资成本低位运行”表述，新增“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”表述，2026年银行业监管高压，信贷业务违规是重灾区 [44] - 政策改革：重点领域支持顺序不变，总需求仍居首位，2026年对投资政策支持性保持，结构性政策工具使用范围扩容，政策对外贸主动结构性支持退坡；删去部分表述，意味着货币政策将提升对经济结构和实体经济支持力度；金融稳定政策关注点扩大，央行提出研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制 [56][57][58] - 政策指导：一季度货币政策要求延续四季度，宏观政策从“协调配合”转向“前瞻性针对性协同性”，2026年货币政策或更注重单独运用，扩大内需是政策重心，强调“做优增量、盘活存量” [66]

货币政策基调与目标 - 宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境[2] - 将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升[2] 当前经济金融形势评估 - 外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性[2] - 国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战[2] - 外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定[2] 下阶段货币政策主要思路与工具 - 发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，把握好政策实施的力度、节奏和时机[3] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[3] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用[3] - 规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行[3] - 从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化[3] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[3] 金融支持实体经济的具体方向 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力[3] - 用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”[3] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持[3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务[3] 宏观政策框架与长期任务 - 牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局[4] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性[4] - 着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头[4]

公司业绩概览 - 2025年公司总收入为804.76亿元，同比增长43% [1] - 2025年公司归母净利润为110.86亿元，剔除金租公司出表影响后同比增长17.0% [1] - 公司归母净利润在2023年为17.66亿元（实现扭亏为盈），2024年为96.18亿元，2025年跃上百亿台阶，呈现持续高速增长 [1] 主营业务表现 - 2025年公司不良资产经营分部资产占比接近九成，收入占比达86.3%，主业“压舱石”作用凸显 [1] - 收购处置业务：2025年新增收购不良资产债权规模超2400亿元，同比增长35%；该业务实现收益同比增长16.6% [1] - 纾困盘活业务：2025年新增纾困盘活投放923亿元，同比增长34%；该业务实现收入同比增长54.7% [1] 公司战略定位 - 公司作为金融资产管理公司，致力于发挥逆周期调节和金融救助的独特功能优势 [2] - 公司聚焦于防范化解金融风险的主责主业，以自身所能服务国家所需 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，战争引忧，建议空单持有，因中东战争使原油供给受影响、全球股市下跌、市场成交额回落、资金情绪悲观 [2][7] - 国债方面，动荡引风险，国债或震荡偏强，央行年初下调结构性工具利率、稳定经济政策力度加大，国际环境变化使稳定经济力度有望增大、国际资本或流入、风险偏好谨慎 [3][4][81] 各部分总结 股指期货部分 股指走势分析 - 2025 年元旦临近股市缩量，春节后反弹，3 月创新高后回落，4 月大跌后反弹，6 - 8 月上涨，9 - 10 月回落，12 月反弹，2026 年 1 月活跃后缩量，春节后反弹，中东战争使国内股市下跌回吐涨幅 [5] - 四大股指走势分化，2025 年上证 50、沪深 300 维护指数力度大，中证 500、中证 1000 元旦后创新高，中东战争后四大股指回调 [6] 股指波动和贴水情况 - 提供了 IF、IH、IC 合约不同日期的沪深 300、上证 50、中证 500 指数及各合约的周涨跌幅、升贴水数据 [13][14][15] - 第一季度股指大幅波动，升贴水波动减弱，IH、IF 由升水转贴水，IC 贴水扩大 [15] 行业强弱转换 - 2026 年第一季度市场冲高回落，沪深 300 重返 4400 点附近，回调可能性大 [16] - 第一季度反转强度不大，但板块翻转强度显著，能源、材料、金融、电信翻转强度超 10，消费、公用、信息翻转强度不足 2 [21] 行业 ALPHA 风险收益 - 沪深 300 板块走势较一致，能源、电信板块全周期 ALPHA 为正，可选、医药、金融、信息板块全周期 ALPHA 为负，材料、消费、公用 ALPHA 周期不一致 [25] - 工业、消费、医药等行业 BETA 值接近 1，风险较低，材料、公用、能源 BETA 值偏离较大 [28] 国债期货分析 刺激政策效果显著 - 2024 - 2025 年 GDP 增速有波动，2026 年 1 月 CPI 下滑，工业 PPI 为负但降幅减弱，工业增加值同比和累计同比回升，制造业和非制造业 PMI 部分时段低于荣枯线，2026 年 2 月消费增速上升 [33][34][39] 货币投放增速略升 - 2024 - 2026 年新增人民币贷款有波动，2026 年 1 月和 2 月货币刺激经济力度大 [51][53] - M1 增速回升，M2 增速 2026 年 1、2 月为 9%，去年第四季度以来货币增速持续回落 [54][55] - 介绍了 2022 - 2026 年央行降息、降准、下调 LPR 及再贷款、再贴现利率等情况 [56] - 国债到期收益率波动，2026 年长期利率下滑、短期利率小幅波动 [57] 货币政策 - 介绍了 2025 - 2026 年多项货币政策，包括暂停公开市场国债买入操作、推动中长期资金入市、一揽子金融政策支持稳市场等 [58][64] - 2026 年将继续实施适度宽松货币政策，稳步推动金融业高水平开放 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭宏观叠加外部扰动，煤焦偏强震荡；供应端焦煤全面宽松，焦炭相对充裕；需求端焦钢企业开工受限，炉料短期真实需求下滑；库存方面，钢厂适当增加采购，现货市场情绪好转，叠加宏观面和海外能源价格影响，盘面偏强震荡；需关注终端与下游复产情况 [60] 各部分总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 经济数据：2月制造业PMI回落至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅收窄，环比上涨0.4%；购进价格同比下降0.7%，降幅收窄，环比上涨0.7% [13] - 国内政策：央行行长召开座谈会，明确继续实施适度宽松货币政策；两会闭幕，“十五五”规划通过，明确4.5%-5%增长目标 [13] - 海外冲突：伊朗新任最高领袖称继续使用封锁霍尔木兹海峡的杠杆 [13] 基本面概况 焦煤 - 产量：12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0％；1-12月产量48.3亿吨，同比增长1.2％；截至本周五，523家样本煤矿开工率87.16%，周环比增加5.77% [17] - 进口：2025年12月中国炼焦煤进口量显著增长，全年进口量11862.56万吨，同比下降2.66%；预计2026年俄蒙两国炼焦煤进口持续放量 [20] - 库存：样本矿山焦煤库存277.68万吨，周环比下降8.58万吨；主要港口焦煤库存267.55万吨，周环比下降0.15万吨；样本焦企焦煤库存814.93万吨，周环比增加18.78万吨；样本钢厂焦煤库存777.63万吨，周环比下降1.99万吨 [25][29][33] 焦炭 - 供应：2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%，环比增长2.5%；1-12月产量50412万吨，同比增长2.9% [36] - 开工：截至本周五，230家样本独立焦企产能利用率72.39%，周环比增加0.1% [40] - 库存：独立焦企全样本焦炭库存56.43万吨，周环比下降6.77万吨；主要港口焦炭库存196.38万吨，周环比下降6.73万吨；247家钢厂焦炭库存687.55吨，周环比增加16.29万吨 [44][48][52] - 需求：2025年12月，中国粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比下降3.8%；1-12月，粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长3.1%；截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，周环比下降6.39万吨 [56] 后市展望 - 焦煤：供应宽松格局短期难扭转，蒙煤高通关量压制价格，靠成本端支撑及外部市场传导驱动延续性待考察，关注终端与下游复产情况 [60] - 焦炭：供应受环保和检修影响，周度开工率小幅回落，但整体仍充裕；需求端承压，等待钢厂春季复产；库存方面，钢厂增加采购，叠加宏观和海外因素，盘面偏强震荡 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内2月经济数据与海外地缘冲突共同影响商品市场及黑色板块，呈现多空交织格局 国内制造业PMI回落使终端需求收缩，对黑色板块价格形成短期压制；PPI同比降幅收窄、环比持平，购进价格环比涨幅扩大，工业价格企稳、原材料成本抬升，为黑色板块提供成本支撑 国际上伊朗封锁霍尔木兹海峡使油价暴涨，推升黑色产业链成本，对冲内需偏弱利空 整体对商品市场中性偏多，对黑色板块形成“短期需求承压、中期成本支撑”格局，短期震荡整理，后续需关注旺季需求复苏及油价走势 基本面看春节后钢厂复产，钢材供应回升；需求方面传统旺季工地复工使建材表观消费量增加；库存端钢材总库存和螺纹钢库存均延续增长；原料端国际冲突提供成本支撑，盘面偏强震荡，等待库存拐点出现 [62][63][64] 根据相关目录分别总结 螺纹钢期货行情回顾 - 近期重要信息包括国内经济数据和政策、海外冲突 2月制造业PMI回落至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%；2月工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅收窄，环比上涨0.4%；购进价格同比下降0.7%，降幅收窄，环比上涨0.7%，涨幅扩大 3月12日央行行长召开座谈会，明确继续实施适度宽松货币政策；两会通过“十五五”规划，明确4.5%-5%增长目标 3月12日伊朗称继续封锁霍尔木兹海峡 [14] - 未提及螺纹钢主力合约走势具体内容 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 宏观方面未提及货币价具体内容 - 比价方面，内外比价未提及；产业链其他商品中，螺纹钢HRB400 20mm上海价格3250元/吨，一周涨跌幅0.94%，一个月涨跌幅0.00%，一年涨跌幅 -1.83%；热轧板卷Q235B 4.75mm上海价格未给出；PB粉61.5%Fe青岛港汇总价格一周涨跌幅4.23%，一个月涨跌幅2.87%，一年涨跌幅1.15%；冶金焦准一级青岛港出库价格指数1470元/吨，一周涨跌幅 -3.29%，一个月涨跌幅 -3.29%，一年涨跌幅2.08%；主焦煤低硫汇总均价1320元/吨，一周涨跌幅 -0.21%，一个月涨跌幅 -1.57%，一年涨跌幅9.71% [28] - 基差方面给出了2026年2月24日 - 3月12日的基差（现货 - 期货）、期货主力、最便宜交割品等数据 [29] 螺纹钢供需概况 - 钢厂原料库存未提及具体内容 - 高炉利润（各品种钢材）未提及具体内容 - 高炉利润（期现）未提及具体内容 - 高炉开工未提及具体内容 - 电炉利润未提及具体内容 - 电炉开工未提及具体内容 - 日均铁水产量未提及具体内容 - 钢材周产量本周钢联口径五大钢材品种供应820.97万吨，周环比增加23.73万吨，增幅3% [62] - 螺纹钢周产量本周195.3万吨，周环比增加22万吨，增幅12.7% [62] - 钢材钢厂库存未提及具体内容 - 钢材社会库存钢联口径本周五大钢材总库存1974.89万吨，周环比增加22.89万吨，增幅1.2% [63] - 螺纹钢社会库存螺纹钢库存延续增长，社会库存继续累积 [63] - 建材成交未提及具体内容 后市展望 国内数据反映内需修复偏缓但价格改善，海外冲突加剧成本压力，整体对商品市场中性偏多，对黑色板块形成“短期需求承压、中期成本支撑”格局，短期震荡整理，后续需关注旺季需求复苏及油价走势 基本面春节后钢厂复产供应回升，需求端传统旺季工地复工使建材表观消费量增加，库存端钢材总库存和螺纹钢库存均延续增长，原料端国际冲突提供成本支撑，盘面偏强震荡，等待库存拐点出现 [62][63][64]

宏观经济与政策 - 全国人大批准政府工作报告及“十五五”规划纲要等多项重要文件[2] - 央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[2] - 国际地缘政治风险升温，伊朗声明可能封锁霍尔木兹海峡，国际油价单日一度大涨逾10%[2] 全球市场表现 - 3月12日A股主要指数全线收跌，沪深300下跌0.36%，市场成交额约为2.46万亿元，较前日减少677亿元[3] - 全球主要股指普遍下跌，纳斯达克指数大跌1.78%，标普500下跌1.52%，道琼斯工业指数下跌1.56%[3] - 美元指数上涨0.48%至99.74，离岸人民币兑美元汇率下跌0.08%至6.8821[4][6] 中国金融市场数据 - 10年期国债收益率下行3BP至1.807%，DR007微幅上行0.59BP至1.470%[4][6] - A股市场成交额最新值为24,606亿元，市场换手率为4.66%[12] - 融资余额最新值为26,427亿元（截至2026年3月11日数据）[12] 行业与主题表现 - A股行业表现分化，煤炭板块单日大涨4.24%，公用事业上涨1.89%，农林牧渔上涨1.32%[3] - 国防军工板块领跌，跌幅达2.33%，机械设备下跌1.86%[3] - 当日涨幅排名前三的主题为央企煤炭、煤炭开采精选、化学纤维精选[17]

宏观经济目标与政策 - 2026年经济增长目标设定为4.5%—5%的区间，旨在衔接2035年远景目标，既实事求是又提振信心 [1][3] - 实现增长目标面临国际国内挑战，需推进改革开放、培育新质生产力、推动科技与产业创新融合以激发新动能 [3] - 需加大宏观调控力度，实施超常规逆周期调节，采取更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] 扩大内需与消费提振策略 - 解决供强需弱矛盾需构建“能消费、敢消费、愿消费”的长效体系，而非仅靠短期刺激 [4] - 提高消费能力方面，需优先稳就业，鼓励年轻人创新创业，保障新增就业，并加大对困难及低收入群体的保障力度 [4] - 消除消费顾虑方面，需聚焦“一老一小”，完善育儿补贴、养老保障、医疗服务，减轻住房、教育、养老压力 [4][5] - 丰富优质供给方面，需挖掘青年情绪消费和老年健康文旅需求，吸引民资外资进入供给不足领域，推动消费供给向商品与服务并重转变 [5] - 扩内需需消费与投资双向发力，今年安排中央预算内投资7550亿元，8000亿元超长期特别国债用于国家重大战略和重点安全能力建设 [5] - 投资应坚持“投资于物”与“投资于人”相结合，更多聚焦人的全面发展以提升效率与民生获得感 [5] 具体政策与产业调整 - 超长期特别国债中2500亿元支持消费品以旧换新，未来政策应向育儿、养老、服务等消费倾斜，统筹现金补贴、消费券等多种工具 [6] - 推动物价合理回升的核心是扩大有效需求并淘汰落后产能，以解决供需失衡导致的物价低迷 [6] - 针对汽车、钢铁、冶金、光伏等行业产能过剩与“内卷”，应运用行政、环保、市场手段推进兼并重组，提升产能利用率，同时鼓励良性竞争与优胜劣汰 [6] 创投与新质生产力发展 - 创投是新质生产力的“催化剂”，需畅通“募投管退”全链条以吸引外资与社会资本参与 [6] - 需改革国有创投基金考核机制，从短期考核转向长周期、组合考核，鼓励“投早、投小、投硬科技” [6] - 特别要畅通资本退出通道，实现“进得来、退得出、能循环” [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内政策利好预期升温，但地缘风险存在，股指短线或有反复，需等待企稳信号；美联储官员鹰派讲话打压降息预期，美元指数强势，黄金短线承压回落，陷入高位震荡格局 [38] - 中长期股指估值受企业盈利增速下降拖累，支撑来自风险偏好回升，中期维持宽幅震荡思路；美国减税政策刺激作用显现，美联储降息空间收窄，地缘局势缓和时黄金有深度调整风险 [38] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 2026年2月官方制造业PMI降至49.0，较上月回落0.3个百分点，创去年11月以来新低；生产指数录得49.6，较上月放缓1个百分点；新订单指数由49.2降至48.6，创2023年7月以来新低，新出口订单指数降至45，较上月下滑2.8个百分点 [6] 股指基本面数据 - 终端需求疲软，下游企业经营压力大，生产成本难转嫁，增收不增利，主动减产降库存 [13][14] - 沪深两市融资余额降至26171.08亿元，央行本周开展1616亿7天期逆回购操作，实现净回笼13634亿元 [17] 黄金基本面数据 - 美国2月标普全球制造业PMI录得51.6，较上月放缓0.8个百分点，ISM制造业PMI由52.6降至52.4，连续两个月处于扩张区间，制造业活动回暖，劳动力市场逐渐恢复 [23] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增长放缓，纽约COMEX黄金库存明显下降，反映交割压力缓解 [35] 策略推荐 - 中国2026年2月官方制造业PMI回落，工业生产放缓，需求下滑，外需压力加大，中小企业景气度走弱，主要受春节错月等因素影响，节后经济活动将回归正常 [38] - 全国两会进行，政府工作报告明确发展预期目标和政策取向，加大逆周期和跨周期调节，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，今年财政赤字率按4%左右安排，超长期特别国债和地方专项债拟发行1.3万亿和4.4万亿 [38] - 近期影响风险偏好积极因素增多，两会维稳预期主导，宏观政策靠前发力，降准降息可期，有助于提振市场信心，但受中东地缘局势扰动，股指短线或有反复 [38] - 中东地缘冲突升级推动原油价格上涨，引发通胀担忧，美联储官员鹰派讲话，暗示对当前政策保持耐心，反对进一步降息，美伊局势不明，油价推升通胀预期，市场削减对美联储年内降息押注，美元指数走强，黄金短线承压 [38] 下周关注点及风险预警 - 关注中国2月CPI/PPI、美国2月CPI、1月核心PCE物价指数等重要数据 [38]