核心观点 - 10月美国新增非农大幅回升，专业和商业服务、医疗保健业就业表现较强，临时工服务新增就业+1.9万人，反映企业在避免裁员情况下增加临时工需求，10月就业数据整体偏强，12月加息概率提升 [2] - 短期市场或进入筑底蓄势阶段，AI资本开支持续性短期无法证伪、经济基本面弹性有限，指数缺乏反转条件，但美国中期选举后地缘缓和预期带来油价回落、中长期资金积极托底、国内稳市场政策持续加码，可能催生阶段性反弹行情 [3] - 10月贷款或再度负增长，增速回落至4.7%附近，社融增量或在1.1~1.3万亿左右，月末增速7.2~7.3%，预计M2、M1增速分别在7.2%、3.4%附近 [9] - 城镇化进入稳定期，房地产存量提质、增量收缩，城市更新提速，区域分化加深，2026年1-9月光大重点30城/核心6城宅地成交总价的百城占比为74.6%/45.6%，参考美国龙头房企CR8从2012年20.5%提升至2024年40.5%，我国龙头房企CR8提升大势所趋 [10] - 草铵膦价格上涨受到出口退税调整、中间体供应扰动及行业开工率、库存下滑等多个因素共同支撑，具有规模基础且产业配套完整的企业有望实现相关业务盈利改善 [11] - 国内产能严控与海外产能出清共同推动石化行业供需格局持续优化，海外成品油景气延续 [12] - 电新板块本周表现较好，光伏、储能、海风板块及权重股涨幅较大，美国中选结果对板块情绪有正面影响，后续股价位置较低、资金结构较好、有潜在事件催化的方向可期待反弹空间 [13] - 全球铜矿供应延续紧张，Q4电网、空调需求环比好转，铜供需偏紧矛盾未变，继续看好铜价上行 [14] 宏观与策略 - 10月美国非农大幅回升，专业和商业服务、医疗保健业就业表现较强，临时工服务新增就业+1.9万人 [2] - 随着美国进入秋季流感增多推升医疗需求，带动医疗保健业就业回升 [2] - 10月就业数据整体偏强大大减少加息顾虑，12月加息概率提升，需观察10月通胀数据以及后续美股表现 [2] - 市场最核心问题是AI资本开支持续性短期无法证伪、经济基本面弹性有限，指数缺乏反转条件 [3] - 美国中期选举后地缘缓和预期带来国际油价回落、中长期资金积极托底、国内稳市场政策持续加码，可能催生阶段性反弹行情 [3] - 市场大概率将进入筑底蓄势阶段 [3] 债券研究 - 在《基于神经网络算法的十年期国债收益率周度预测模型——量化学习笔记之三》基础上，围绕十年期国债收益率未来5日方向预测模型进行优化，通过消融实验与交易策略回测检验模型改进的有效性与实战价值 [4] - 央行通过灵活搭配多种工具维护银行体系流动性充裕，买断式逆回购等工具边际中标利率很大程度上随行就市，宜回归利率框架，根据1D OMO利率和DR001在一段时间内走势判断货币政策态度 [5] - 2026年11月2日-11月6日，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于692.44和945.73，本周回报率分别为-0.14%和0.01%，加权REITs指数本周回报率为-0.18%，二级市场价格整体延续下跌，特许经营权产品表现更优 [6] - 本周转债市场上涨，建议聚焦基本面具有支撑、景气度向好且估值相对合理的个券，并关注新券机会 [7] 市场数据 - 上证综指收于4041.24，跌0.06%；深证成指收于15416.8，跌1.16% [8] - 股指期货IF2611收于4039.60跌1.47%，IF2612收于4018.40跌1.51%，IF2703收于3959.00跌1.48%，IF2706收于3883.60跌1.62% [8] - 商品市场：SHFESHFE黄金869.86跌1.99%，燃油4357涨5.96%，铜104260跌2.02%，锌25270跌2.05%，铝23030跌0.65%，镍122740跌0.13% [8] - 外汇市场：美元兑人民币中间价6.7168涨0.02%，欧元兑人民币7.5191跌0.07%，日元兑人民币0.0425涨0.51%，港币兑人民币0.8571涨0.13% [8] - 回购市场：DR001前加权平均利率1.2886%涨2.26BP，DR007为1.345%涨2.71BP，DR014为1.3295%涨0.43BP [8] 行业研究 银行 - 10月再度回归贷款投放小月，需求不足压制未见缓解，票据转贴报价持续位于管控下限运行，政策性工具投放完毕但显效尚需时日，贷款或再度呈现负增长，增速回落至4.7%附近 [9] - 社融增量或在1.1~1.3万亿左右，月末增速7.2~7.3% [9] - 财政缴税走款叠加权益市场回调，货币增长或无过多波动，预计M2、M1增速分别在7.2%、3.4%附近 [9] 房地产 - 城镇化进入稳定期，房地产存量提质、增量收缩，城市更新提速，供给侧优化、需求侧托底 [10] - 区域分化加深，拿地销售进一步向核心城市聚焦，2026年1-9月光大重点30城/核心6城宅地成交总价的百城占比为74.6%/45.6% [10] - 参考美国龙头房企CR8从2012年20.5%提升至2024年40.5%，我国龙头房企CR8提升大势所趋 [10] 化工 - 2026年年初以来草铵膦价格上涨受到出口退税调整、中间体供应扰动及行业开工率、库存下滑等多个因素共同支撑 [11] - 随着产品价格回升，具有规模基础且产业配套完整的企业有望实现相关业务盈利改善，建议关注利尔化学、利民股份、新安股份 [11] 石化 - 国内产能严控与海外产能出清共同推动行业供需格局持续优化，海外成品油景气延续 [12] - 建议关注中国石化、上海石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等 [12] 电新 - 本周电新板块表现较好，光伏、储能、海风板块及权重股涨幅较大，当前电新板块基本面变化不大，美国中选结果对板块情绪有正面影响 [13] - 后续股价位置较低、资金结构较好、有潜在事件催化的方向可期待反弹空间，但也需注意及时止盈兑现 [13] - 未来3个月或将出现的催化事件包括"六张网"工作部署、国内外海风进展、储能系统运营费政策变化、锂电税费谈判、氢能国际海事组织会议等 [13] 有色金属（铜） - 市场预计美联储2027年底前加息概率有所回落，美国COMEX铜库存持续新高，后续需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响 [14] - 全球铜矿供应延续紧张，Q4电网、空调需求环比好转，铜供需偏紧矛盾未变，继续看好铜价上行 [14] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [14] 公司研究 长沙银行（601577.SH） - 26Q1-3营收增速较中报回落，但成本收入比进一步让渡空间，减值计提保持力度的同时归母净利润增速小幅提升 [15] - 息差环比下行仍有压力，规模稳步增长，26Q3存款回补前期降幅，资产质量整体保持平稳 [15] 香港交易所（0388.HK） - 2026年前三季度归母净利润154.3亿港币，同比+15.0%，业绩再创历来九个月新高 [16] - 今年以来港股市场交投活跃度整体高企，尽管三季度港股通ADT有所回落，沪深股通依然延续较快增长 [16] - 维持2026-2028年归母净利润预测190/212/240亿港币，当前股价对应26-28年PE估值为25.7X/23.0X/20.4X，维持"增持"评级 [16] 华虹宏力（1347.HK） - 3Q26业绩超预期，华力微并表后收入9.87亿美元，毛利率24.6%，归母净利润1.23亿美元；剔除华力微后收入8.03亿美元、毛利率19.9%，均超此前指引 [18] - 预计ASP持续提升，Fab 9扩产推进，4Q收入指引10.8-10.9亿美元、毛利率25%-26%，盈利能力延续改善 [18] - 上调26-28年归母净利润至3.71/5.60/6.74亿美元，维持买入评级 [18] 鸿腾精密（6088.HK） - 26Q3收入13.78亿美元，同比+4.0%；毛利率19.36%，同比-4.1pct，主要系原材料价格上涨、越南新产能爬坡慢于预期，以及电脑及消费电子和汽车业务疲弱拖累产品结构；净利润0.50亿美元，同比-32.7% [19] - 下调26-28年归母净利润预测37%/25%/20%至1.64亿/2.83亿/3.67亿美元 [19] - 数据中心业务具备液冷、电源、高速连接、光互联完整产品线，中长期有望打开盈利成长空间，维持"买入"评级 [19]