纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括泛科技、内需、红利、金融、公用事业、消费、军工、半导体、房地产、食品加工、贵金属、电源设备、水泥、化学原料、家电零部件、电子、机械、元件、航运港口、小家电、铁路公路、光学光电子、工业金属、农化制品、包装印刷、塑料、电池、能源金属、军工电子、摩托车等；未提及具体公司名称，但提到茅台 [1][4][5][21][22][23]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势与观点** - 上周市场受关税扰动及政策事件催化影响显著，板块走势分化；本周持震荡观点，关税问题仍存变数，虽主要宽基指数已补上 4 月 7 日缺口，企业盈利影响已被定价反映，但实际关税问题未完全解决，需保持谨慎 [1][4]。 - 上周市场交易逻辑围绕国内政策预期和海外关税扰动，不同日期各板块因不同事件表现各异，如 5 月 6 日小盘成长风格尤其是科技板块表现突出，5 月 7 日银行板块因降准降息超预期表现强势等 [2]。 2. **配置建议** - 建议维持泛科技、内需及红利组合；公募基金新规引导资金向基准指数配置，利好沪深 300 或大市值风格，以及金融、公用事业、消费等公募欠配行业 [1][4][5]。 - 长期来看，类平准基金有利于大市值股票尤其是沪深 300 指数，加大险资入市利好红利风格，推荐股票市场采用哑铃型配置，即红利加科技板块 [1][6]。 - 当前更偏好港股，因其在关税缓和窗口期对外部变化弹性更大，资金面从 4 月下旬开始转为净流入，内需消费、科技及红利板块相关公司质地更优；不看好美股，因其处于降息预期不低但衰退预期不高的状态，二季度压力较大 [1][9][10]。 3. **公募基金新规影响** - 新规要求连续三年业绩超过业绩基准 10 个百分点以上的产品进行管理费扣减，促使资金更多配置到基准指数相关资产，利好沪深 300 或大市值风格及公募欠配行业 [5]。 - 建议主动权益基金以量化指数增强基金方式运作，使用 Barra 风控模型或量化选股模型控制组合偏离 [2][11]。 4. **市场资金流向** - 上周市场整体资金面延续节前平淡基调，日均成交额平均有所抬升但仅一天突破 1.5 万亿元，市场结构呈现快速细分主题轮动 [15]。 - 上周三主动配置型外资继续流出 A 股和港股，分别流出 40 亿美元和 90 亿美元，被动配置型外资转为净流入，港股已连续三周净流入；截至 4 月底，各区域配置型外资对 A 股仓位环比持平但自 3 月以来显著下降 [16]。 - 内资方面，上周融资余额小幅回升，总体融资余额处于较高水平，前四日融资资金净流入约 200 亿元，融资活跃度约 9.32%；电子、计算机等板块净流出规模居前，银行、交通运输等板块净流入规模居前；ETF 整体小幅净流出 77 亿元，宽基与行业各占一半，科技板块持续净流入 [17][18]。 - 截至上周五个交易日，港股买入力度大于卖出力度，约为卖出的 1.4 倍，南向资金本周流入 73 亿港币，较年初以来平均每周期收缩约 20%；美股上周期再度转为净卖出状态，卖出数量约是买入数量的 2.5 倍 [20]。 5. **A股盈利与周期** - 一季度 A 股单季度归母净利润增速超越季节性回升，非金融营收单季度同比增速回落，归母净利润增速上升因财务费用回落，反映融资成本下降；从滚动四个季度视角看，A股非金融归母净利润增速开始回升 [2][21][22]。 - A 股盈利周期一直存在，只是被高维因素熨平，剔除产能周期和地产周期后，真实盈利周期已开始修复，但力度仅温和复苏，处于底部区间 [23]。 - 库存周期处于底部状态但已有复苏迹象，符合技术补库条件且前瞻补库三要素满足的行业有 6 个，主动补库阶段包括食品加工、贵金属和其他电源设备，被动去库后期包括水泥、化学原料和家电零部件 [2][24][25]。 - 整体产能利用率仍偏低，一季度制造业资本开支力度反弹，资本开支主要集中在电子和机械行业，若涉及新兴产能对旧产能周期去化进度影响不大，若涉及传统产能可能延长产能周期筑底时间 [26][27]。 6. **行业分类与企业策略** - 将行业分为主动扩产、被动去化和加速去化三类，主动扩产如元件、航运港口等，被动去化如光学光电子、工业金属等，加速去化如电池、半导体等 [28][29]。 - 主动扩产业应关注相关指标确保增长潜力和竞争力，被动去化产业需谨慎评估需求回暖持续性并调整投资计划，加速去化产业应关注政策和市场动态优化资源配置 [30]。 7. **未来经济展望** - 未来一年需关注全球经济复苏进程、国内政策变化、国际贸易环境变化、科技创新驱动下的新兴产业发展以及传统制造业数字化转型等因素 [31]。 其他重要但可能被忽略的内容 1. 衍生品市场方面，上证 50 和沪深 300 隐含波动率微笑曲线呈左偏态势，交易型资金略不看好大市值股票；科创 50 高行权价一侧隐含波动率明显抬升且本周有回撤现象，交易型资金可能看好科创板下周反弹 [7][8]。 2. 跨行业选股可参考研究员建议或采用量化选股模型，低频基本面选股模型通过等权加权对股票打分，周频和月频换仓组合相对于沪深 300 基准年胜率为 100%，年化超额收益约为 3 个百分点 [13]。 3. 基本面 PM 可利用 AI 中高频量价选股模型增厚收益，在沪深 300 成分内选股，相比基准年胜率 100%，年化超额收益约为 12 - 13 个百分点 [14]。 4. 公募基金业绩基准权重政策出台后，业绩基准权重股票表现有所提升，权益仓位在 50%以上且业绩基准为沪深 300、中证 500、中证 800 的主动偏股型基金，仍有 2000 多亿规模配置于非业绩基准成分股票，相比业绩基准显著低配银行及非银板块，超配电子、电力设备方向 [19]。