报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周铜价先强后弱，核心矛盾是美元反弹、终端企业订单走弱，货币与需求端边际走弱，但亚洲市场铜库存回落、月末开票紧张支撑近月合约；临近五一，企业刚性补库为主，投机资金入场少；下周美联储决议大概率“按兵不动+偏鸽表态”，降息预期升温，叠加供应紧张和AI/数据中心需求支撑，回调是买入机会 [3][74] 各目录总结 核心矛盾与策略建议 - 核心矛盾为美元反弹、终端订单走弱，货币与需求端边际走弱，亚洲库存回落、开票紧张支撑近月合约；临近五一，企业刚性补库，投机资金难大批入场 [3] - 趋势研判阴极铜和LME铜均处于上涨中期、趋势向上、周期中性，沪铜价格区间【99101，104758】、重心101929，伦铜价格区间【12766，13624】、重心13195 [3][13] - 沪铜做多风险收益比0.85%、伦铜0.82%，均为低风险收益比，谨慎参与 [4][13] - 投机策略为高位不加仓，回调逢低买入，上方阻力103500 - 105000，下方支撑100500 - 101000，止损98500 - 99000；套保策略为现货按需采购，构建远期库存则分批买入套保 [4][74] 本周重要信息与下周关键事件解读 - 利多信息有上期所和LME铜库存下降、泰克资源警告供应成本增加、自由港麦克莫兰产量和销量下降但铜价飙升 [34][35] - 利空信息为ICSG预计2026 - 2027年精炼铜供应过剩，需求增长放缓 [35] - 产业链动态涉及多家企业产量、成本、进出口等情况，以及中国硫酸出口禁令对智利铜产量的威胁 [36][37] - 其他信息包括特朗普政府构建关键矿产“友好国家俱乐部”、20号胶和国际铜期权上市 [43] - 下周关键事件有多项宏观经济指标公布和美联储、欧洲央行利率决议 [44] 盘面价量与资金解读 - 内盘有色金属市场资金净流入，多为散户持仓，外资多头谨慎，沪铜远期期限结构深度贴水，交易量和持仓量增加，投机度低位 [47] - 外盘LME铜价和COMEX铜价区间波动，LME铜期限结构走平，涨幅稍强于Comex铜，LC价差围绕0轴波动 [49] 现货价格与利润分析 - 现货价格后半周涨幅放缓，贴水转升水，冶炼收入回落，加工企业采购/销售心态弱，废铜价格走低，精废价差调整 [54] - 进口利润为正，进口窗口开启，保税区和国内社库库存减少 [58][59] - 交易所库存中国减少，LME总库存减少但欧美累库，Comex增加 [64] 供需推演与及价格预期 - 供给方面，预计4月阴极铜产量环比减少、同比增加，矿端干扰、原料短缺、加工费下滑、检修企业增加等影响产能利用率 [68] - 需求方面，4月下游加工企业开工率先复苏后调整，电网投资拉动铜需求，家电排产不佳，汽车产销表现亮眼 [71] - 价格预期与核心观点一致，回调是买入机会，给出投机和套保策略 [74]