核心观点 - 全球震荡环境下，中国资产的稀缺配置价值愈发凸显，四季度A股风格再平衡趋势或将持续 [2][4] - 市场将逐步告别单一主题炒作，进入配置再平衡阶段，投资逻辑回归基本面 [5] 宏观经济与政策 - 中央财政支出有望加速落地，下半年经济增长与二季度大体持平或小幅回升 [8] - 地方债务化解工作持续推进，可能影响积极财政政策的传导效果 [8] - 中国经济动能转换周期预计持续至明年 [8] 美联储与全球利率 - 9月美联储加息概率约为50%，略低于市场当前定价 [8] - 若美联储维持利率不变，将推升长端美债风险溢价 [8] - 黄金、人民币、日元及大宗商品等滞胀交易资产未被充分计价，具备配置价值 [8] - 四季度中美利差仍将保持在高位 [9] 大类资产配置 - 优先看好人民币、A股及商品 [9] - 美股与黄金若出现阶段性调整，则构成布局机会 [9] - 美债尚需等待转机，板块配置上适度再平衡 [9] - 国内债市以窄幅波动为主，与海外债市走势相关度较低 [9] A股市场策略 - 四季度A股风格再平衡趋势或将持续，核心驱动来自资金负债端变化 [11] - 当前科技的筹码结构仍在调整中，市场资金偏好已明显转向稳健资产 [10][11] - 建议均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向，如船舶、部分化工品、农业、创新药等 [11] - 以红利作为底仓配置，等待市场形成新的共识 [11] 行业配置建议 - 以AI优质标的为进攻主线，以高分红、稳现金流资产作为防御“压舱石” [5] - 持续看好电力、资源品、农产品等供给约束型战略品种 [5] - 服务器硬件、半导体IP与设备、数据中心基建和软件与安全等板块值得关注 [11] 港股与海外市场 - 港股仍需关注基本面，当下可把握定价差机会 [12] - 中期维度可将银行、石化、非银金融作为底仓，适度布局计算机等进攻品种 [12] - 标配食饮、汽车等制造消费板块 [12] - 美股可沿着需求增长且对油价上升不敏感的板块配置，如银行、资本品、服务消费、医药和零售 [12] 量化行业 - 受行业规模扩张、策略同质化影响，量化交易出现拥挤，叠加动量崩塌，导致年内出现明显回撤 [11] - 未来传统超额Alpha策略竞争或将进一步加剧 [11] - 宏观量化、多资产Beta配置将成为行业重要发展方向 [11]