公司业务概况 - 业务板块拓展至“热电联产+固废（危废）资源化+环境监测治理”产业 [2] - 热电联产业务产品为清洁热能和电能，固废（危废）资源化业务对污泥和含有色金属固废回收利用，环境监测治理业务涉及二噁英监测设备销售及租赁 [2] 有色金属资源化业务发展 - 2024年新增冰铜和电解铜业务，优化产业链布局 [3] - 推进子公司遂昌汇金二期项目建设，拟新建年处置5万吨一般固废资源化综合利用项目、改扩建年处置3万吨富锌烟尘生产线和年利用2万吨冰铜转炉吹炼生产线 [3] 产业领域布局规划 - 关注与废旧金属资源化利用业务协同的产业领域，若有契合投资机会，将多维度审慎研究并推进布局 [3] 煤价应对方案 - 利用煤热联动机制与下游客户调整蒸汽售价 [3] - 跟踪煤价、集中采购确保煤炭供应，调整存货结构、采用节能技术控制成本 [3] 智慧电厂成效 - 以子公司江苏热电为试点，试运行降低锅炉重要参数指标波动幅度 [4] - 单炉平均操作次数从2000多次降至100余次，降低劳动强度，提升系统安全稳定生产水平 [4] 业绩情况 - 2025年一季度归母净利润9,573.84万元，同比增长403.14% [5] - 增长原因是原材料价格下降、下游热用户需求增加、毛利率上升，以及母公司收到拆迁补偿款、子公司收到政府补助增加 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 通过统计分析9个省份发布的危险废物利用处置设施投资建设引导性公告，分析国内危废行业产能负荷率情况，指出行业存在产能过剩问题，给出政策引导方向和投资建议 [2][7] 各部分总结 危废供需 - 2023年全国工业危险废物产生量10546.5万吨，利用处置量10502.9万吨，山东、江苏等五地区产生量合计占全国37.0% [6][17] - 截至2023M5，已核发危废资质2.00亿吨/年，同比+9.5%，2019 - 2023M5年化复合增速13.8%；核发经营许可证4455份，同比+4.4% [6][17] - 截至2023M5，资源化产能1.31亿吨/年，占比65.2%；处置产能3783万吨，占比18.9%；收集贮存产能3185万吨，占比16.7% [6][17] 危废处置利用结构性产能过剩加剧 - 行业整体产能负荷率低且恶化，各省平均负荷率普遍低于40%，部分类别不足15%，如江西、山东、广东等地情况 [13][27] - 综合利用产能负荷率显著低于无害化处置，如山东、广东、河北三省数据对比 [13][29] - 资源化利用过剩类别和存在产能缺口类别趋同，废矿物油等为过剩领域，焚烧灰渣等为缺口类别 [34] 政策引导，严控过剩类别产能与鼓励技术升级整合 - 鼓励投资类包括特殊资源化项目、技术升级与整合等多方面内容 [35] - 谨慎投资类涉及能力过剩处置项目、同质化资源化项目等 [35] - 不建议投资类有综合处置项目、严重过剩资源化类别等 [35] 投资建议 - 关注金属资源化龙头企业，如浙富控股、高能环境等，上市龙头企业有优势，若金属价格上涨或带动业绩增厚 [9] - 高能环境2024年底核准危废处理牌照96.035万吨/年，2024年固废危废资源化利用板块收入增长，2025年关注盈利性提升 [38] - 飞南资源2024年底危废经营资质121.06万吨/年，能实现多金属深度资源化 [39] - 浙富控股2024年危废资源化业务收入197.9亿元，同比增9.92%，占比94.62%，有全产业链危废综合处理技术与设施 [39]