核心观点 - 中金下调远东宏信2026年盈利预测13%至41亿元人民币 但维持其“跑赢行业”评级及8.8港元目标价 认为金融业务稳健且海外业务贡献新增长点 [1] 财务表现与预测 - 2025年公司收入同比下降5%至358亿元人民币 归母净利润同比增长1%至39亿元人民币 下半年盈利同比下降3%至17.2亿元人民币 业绩略低于预期 [2] - 中金将公司2026年盈利预测下调13%至41亿元人民币 并引入2027年盈利预测为43亿元人民币 [1] - 公司提升2025年分红率6个百分点至61% 对应每股股息同比增长2%至0.56港元 股息率达7.3% [2] 金融业务分析 - 2025年金融业务收入同比增长4.5%至227亿元人民币 占总收入63% 其中利息收入同比增长3%至218亿元人民币 咨询费收入同比增长66%至9亿元人民币 [3] - 生息资产净额较年初增长4%至2,720亿元人民币 城市公用板块资产占比同比下降4个百分点至30% 新增投放聚焦机械制造、化工医药等产业 [3] - 普惠业务快速发展 生息规模同比增长55% 利息收入同比增长125% 平均资产收益率同比提升4.9个百分点至15.71% [3] - 净息差同比扩张34个基点至4.83% 主因生息资产收益率同比提升12个基点至8.18% 且融资成本同比下降17个基点至3.79% [3] - 资产质量保持稳健 不良率较2024年末下降4个基点至1.03% 拨备覆盖率稳定在228% [3] 产业运营分析 - 2025年产业运营收入同比下降18%至133亿元人民币 收入占比同比下降6个百分点至37% [4] - 宏信建发2025年收入同比下降19%至94亿元人民币 经调整净利润同比下降84%至1.5亿元人民币 境内业务承压 [4] - 宏信建发海外业务收入同比增长360% 占其总收入比重提升12个百分点至15% 成为重要增长点 [4] - 宏信健康2025年收入同比下降13%至36亿元人民币 净利润同比下降64%至0.8亿元人民币 公司持续推进“医疗+健康”综合服务模式的战略升级 [4] 估值与评级 - 公司当前股价对应约0.6倍2026年及2027年市净率 [1] - 中金维持“跑赢行业”评级及8.8港元目标价 该目标价对应0.70倍2026年及0.66倍2027年市净率 隐含约15%的上行空间 [1]