1H25业绩表现 - 1H25收入同比-4%至173.4亿元 归母净利润同比+4%至21.6亿元 年化ROE同比+17ppt至8.66% [1] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0.25港币 股息率具备较高吸引力 [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比+2%至110.9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% 利息收入同比-0.4%至106.6亿元 咨询费收入同比+167%至4.3亿元 [1] - 生息资产净额较年初+2%至2,666亿元 首次实现环比增长 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [1] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4.06%/4.51% 资产收益率同比-3bp至8.08% 融资成本同比-14bp至4.02% [1] - 不良率较年初下降0.02ppt至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率基本持平在227% [1] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63.3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [1] - 宏信建发收入同比-11%至43.5亿元 归母净利润同比-87%至0.35亿元 国内收入同比-22% 海外收入同比+720% 国内毛利同比-57% 海外毛利同比+2639% [1] - 宏信健康收入同比-15%至18.0亿元 净利润同比-28%至1.1亿元 运营成本同比-11%至14.7亿元 [1] 盈利预测与估值 - 维持25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0.67x/0.63x P/B 目标价上调10%至8.8港币 对应25/26e 0.75x/0.71x P/B及11%上行空间 [2]

核心财务表现 - 营业总收入65.98亿元 同比增长33.91% 主要因房地产销售、物业服务、酒店服务及金融业务收入全面上升[1][3] - 归母净利润8.15亿元 同比下降7.87% 第二季度单季度净利润降幅扩大至30.1%[1] - 扣非净利润8.28亿元 同比下降6.67%[1] 盈利能力指标 - 毛利率50.8% 同比下降15.94个百分点 主要因房地产结转项目成本差异导致营业成本大幅上升66.51%[1][3] - 净利率17.76% 同比下降15.81个百分点[1] - 每股收益0.16元 同比下降11.96%[1] 成本费用控制 - 三费总额10.7亿元 占营收比16.22% 同比下降20.07%[1] - 销售费用同比增长44.06% 主要因房产销售佣金随收入结转增加[3] 现金流与资产状况 - 货币资金99.05亿元 同比增长31.75% 主要因经营活动现金流入增加[1][3] - 每股经营性现金流0.94元 同比大幅增长96.98% 主要受益于住宅销售回款增加[1][3] - 应收账款5.85亿元 同比下降9.65%[1] 资本结构与负债 - 有息负债706.37亿元 同比增长2.13% 有息资产负债率达41.57%[1][5] - 货币资金占总资产比例8.7% 货币资金覆盖流动负债比例20.22%[5] - 投资活动现金流净额大幅下降209.83% 因金融板块业务扩张导致投资额增加[3] 子公司业务动态 - 爱建证券扩大债券投资与两融业务 交易性金融资产增长38.34%[2][3] - 陆家嘴信托调整金融资产配置 买入返售金融资产减少69.05% 同时增加发放贷款和债权投资[2] - 张江希尔顿酒店转入固定资产 固定资产规模增长81.25%[2] 资产质量与效率 - 存货/营收比率达416.91%[5] - 每股净资产4.95元 同比增长0.59%[1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比为4.17%[5] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数7.45% 2024年ROIC为2.64%[4] - 2024年净利率12.25% 显示产品附加值较高[4] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩15.85亿元 每股收益0.31元[5]

行业概况 - 中国财税数字化软件行业呈现政企双端驱动态势，政府端以金税工程为主线，企业端受制造业与服务业数字化催生新业态影响 [3] - 金税工程四期落地预计推动约30万大中型企业接入税务局直连系统，推动行业规模扩张 [3] - 财税相关交易数字化市场规模预计从2019年51亿元增至2028年343亿元，23-28E CAGR 36.5%（19-23 CAGR 9.2%） [3] - 云端市场占比预计从2019年27.5%提升至2028年64.0% [3] 公司核心竞争力 - 百望股份是中国财税数字化行业龙头，依托百望云平台提供财税数字化解决方案及数据驱动的分析服务 [1] - 核心能力在于交易凭证全生命周期管理及基于海量数据的大数据分析，构建高可信超级数据智能系统 [1] - 截至2023年底已处理约143亿份凭证覆盖1.02亿家企业，数据资产构筑核心壁垒 [1] - 拥有覆盖超2,800万企业的结构化交易数据（包括2,600余家大型集团），为AI训练提供稀缺性燃料 [2] AI战略转型 - 2025年聚焦AI战略转型，推出金融业务、交易管理、经营决策三大智能体产品矩阵 [2] - 首批智能体SKU于5月12日上架，包含3个子产线、8个SPU、36个SKU [2] - 财税交易数据的天然结构化优势在供应链风控、企业合规等场景形成先发优势 [2] - 产品已在多领域验证效能并签约头部客户，未来有望提升客单价并拓展收入来源 [2] 市场机遇与竞争地位 - 金税四期改革加速落地（2024年）将提升对服务商一站式服务能力、专业壁垒及监管协同能力要求 [3] - 云端领先布局的头部厂商（如百望股份）有望进一步提升市场份额 [3] - 公司AI智能体战略布局处于行业领先水平，产品前瞻性在转型中逐步释放 [3]

端午节主题活动 - 公司组织"浓情端午 农商相伴"系列主题活动，包括包粽子、厅堂主题互动等形式，与客户和居民共度传统节日 [1] - 营业部联合津苑社区开展"浓浓端午情 银社一家亲"联谊活动，邀请居民包粽子并宣传金融知识 [4] - 付窝支行开展"粽情端午 温情农商"厅堂主题活动，通过健康知识讲解、金融业务介绍和互动游戏增进客户关系 [4] - 和惠分理处举办"浓情端午 粽享欢乐"主题活动，设置包粽子、抓鸡蛋等互动环节传递节日关怀 [4] - 陈庄支行组织"粽情端午 农商相伴"主题活动，准备粽子礼包邀约新老客户参与 [4] - 汀罗支行开展厅堂内外活动，为办理业务客户送祝福并与乡镇政务大厅工作人员互动 [4] - 凤仪分理处邀请社区居民和物业工作人员参加端午节主题活动 [4] - 汀河支行组织乐享厅堂主题活动，宣传金融知识和便民业务 [4] - 城区支行在凤凰广场开展"浓情端午 跃动一夏"主题活动，向健身老人宣传反诈知识和金融服务 [4] 未来发展规划 - 公司将持续围绕"以客户为中心"服务理念，创新服务形式，丰富服务体系 [5] - 公司致力于为客户提供更优质、贴心、高效的金融服务，打造身边贴心银行 [5]