如何理解引导隔夜利率——读 Q1 央行货币政策执行报告 央行货币政策执行报告是全面观察央行货币政策思路的重要窗口，2026年 5 月 11 日央行发布的 2026 年一季度货币政策执行报告中，对利率和金融 总量的论述对判断未来货币政策走向和对金融市场影响有重要参考意义。 本次报告央行提出引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，如何理解这个 表述变化，对债市会有什么影响呢？相对于此前引导市场利率围绕政策利 率波动的表述，本次重点强调隔夜利率。是因为 4 月以来随着资金持续宽 松，隔夜利率基本上贴近 1.2%水平运行。而按央行设立临时正逆回购时 的目标，政策利率往下 20bps 是开启临时正回购的条件，可以认为目前政 策利率 1.4%向下 20bps，即 1.2%是利率走廊下限，央行认为当前隔夜资 金处于低位或者偏低。 但这是否意味着央行目的是引导隔夜利率回到当前 7 天逆回购利率 1.4%附近，我们认为并不一定。对于央行目前表述，我们认为有两种理 解。一种是政策利率是指当前 7 天逆回购利率，即引导隔夜利率回到 1.4% 附近；但也可能存在另一种理解，即可能央行后续会设立隔夜逆回购工具， 隔夜资金到时对应的是隔夜逆 ...