LPR报价情况 - 11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续6个月保持不变 [1] - LPR报价自5月20日双双下调10个基点后保持稳定，市场普遍认为符合预期 [1] - 央行7天期逆回购利率保持稳定，预示当月LPR报价定价基础未发生变化 [1] LPR报价保持稳定的原因 - 宏观经济走势稳中偏强，受出口超预期和新质生产力领域较快发展推动，逆周期调节需求下降 [1] - 商业银行净息差处于历史最低点，三季度为1.42%，与二季度持平，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - 尽管主要中长端市场利率稳中有降，商业银行在货币市场的融资成本略有下行 [1] 当前贷款利率水平与LPR改革效能 - 10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [2] - 个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [2] - 人民银行深化利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，促进贷款利率稳中有降 [2] 下一阶段货币政策思路 - 人民银行将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，做好逆周期和跨周期调节 [2] - 货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，力度预计相对审慎，重在结构优化和引导重点领域发力 [3] - 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，并密切关注海外主要央行货币政策变化 [2] 货币政策空间与未来展望 - 着眼于稳定今年四季度和明年一季度经济运行，稳增长政策有望进入发力阶段 [3] - 货币政策在适度宽松方向上仍有充足空间，更大力度的货币政策宽松仍有空间 [3] - 将持续改革完善LPR，提高报价质量，理顺贷款利率与市场利率的关系，推动社会综合融资成本下行 [3]

LPR报价现状 - 11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续6个月保持不变 [1] - LPR报价自5月20日下调10个基点后保持稳定，市场普遍认为符合预期 [1] - 商业银行净息差为1.42%，处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [1] LPR报价保持稳定的原因 - 宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求下降，货币政策保持较强定力 [1] - 央行7天期逆回购利率稳定，预示LPR报价定价基础未发生变化 [1] - 受出口超预期和新质生产力领域较快发展推动 [1] LPR改革成效与当前利率水平 - LPR已成为金融机构贷款利率定价的参考基准，直接影响企业融资和居民信贷成本 [2] - 10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [2] - 10月份个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [2] 未来货币政策方向 - 人民银行将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [2] - 货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，重在结构优化和引导重点领域发力 [3] - 货币政策在适度宽松方向上仍有充足空间，更大力度的宽松仍有空间 [3] 利率市场化改革深化 - 人民银行将深入推进利率市场化改革，持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量 [3] - 政策将督促金融机构坚持风险定价原则，推动社会综合融资成本下行 [3] - 政策目标为促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月20日资金面继续转松，债市以震荡为主，利率债收益率变动幅度在1bp以内，转债市场主要指数集体跟跌，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 11月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种LPR较前值均维持不变，LPR已连续6个月保持不变[3] - 商务部回应日本首相高市早苗涉台错误言论，敦促日方收回错误言行，若日方一意孤行，中方将坚决采取必要措施[3] - 商务部希望荷方切实采取实际行动，推动安世半导体问题早日解决[4] - 50个拟入选消费新业态新模式新场景试点城市名单公示，中央财政将按城市规模给予最高4亿元/城的资金补助[4][5] 国际要闻 - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，失业率4.4%创四年新高，9月非农就业报告加深美联储内部分歧，12月决策或更困难[6] 大宗商品 - 11月20日，WTI 12月原油期货收跌0.50%，布伦特1月原油期货收跌0.20%，COMEX 12月黄金期货收跌0.56%，NYMEX天然气价格收跌1.62%[7] 资金面 公开市场操作 - 11月20日，央行开展3000亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1900亿元逆回购到期，单日净投放资金1100亿元[9] 资金利率 - 11月20日，资金面转松，主要回购利率下行，DR001下行5.69bp至1.365%，DR007下行2.74bp至1.486%[10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：11月20日，债市震荡，利率债收益率变动幅度在1bp以内，10年期国债活跃券250016收益率上行0.30bp至1.8100%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.25bp至1.8720%[13] - 债券招标情况：涉及多只债券招标，如25国开清发12期限24年，发行规模30亿元等[14] 信用债 - 二级市场成交异动：11月20日，1只产业债“21太新06”成交价格涨超11%[15] - 信用债事件：涉及鹏博士、武汉水务集团等多家公司的债券相关事件[18] 可转债 - 权益及转债指数：11月20日，A股高开低走，三大股指收跌，转债市场主要指数跟跌，转债市场成交额635.15亿元，个券多数下跌[19] - 转债跟踪：涉及茂莱转债申购、颀中转债上市及多只转债提前赎回相关公告[22] 海外债市 - 美债市场：11月20日，各期限美债收益率普遍下行，2/10年期美债收益率利差不变，5/30年期美债收益率利差扩大1bp，美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行3bp[23][24][25] - 欧债市场：11月20日，除英国10年期国债收益率下行1bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[26] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至11月20日收盘部分中资美元债的日变动、信用主体等信息[28]

LPR利率走势 - 11月20日发布的1年期LPR报3%，5年期以上LPR报3.5%，连续6个月保持不变 [2] - LPR保持稳定主要因政策基准7天期逆回购利率1.40%未变，央行无降息动作 [2] 银行业净息差状况 - 三季度末商业银行净息差为1.42%，与二季度持平，但较去年四季度末下降10个基点 [2] - 2025年一季度商业银行净息差为1.43%，二、三季度均为1.42%，整体处于下行通道，呈稳中微降态势 [2] - 净息差是银行利息净收入与平均生息资产的比率，衡量银行资金运用效率和盈利能力 [2] 社会融资与信贷规模 - 2025年前三季度社会融资规模增量中，人民币贷款增量占比降至48.3%，较2024年同期和全年分别下降11.7和4.5个百分点 [3] - 直接融资（包括政府债券、企业债券和非金融企业境内股票融资）占比升至44.4%，较2024年同期和全年分别上升9.6和2.6个百分点 [3] - 前10个月人民币贷款增加14.97万亿元，10月单月贷款增加2200亿元，环比季节性少增1.07万亿元，同比少增2800亿元 [3] 央行政策导向 - 央行在第三季度货币政策执行报告中宣布要保持合理的利率比价关系 [3] - 央行指导利率自律机制开展系列工作以稳定净息差，包括整治违规手工补息、规范同业存款利率定价、建立存款招投标利率报备机制等 [4] - 央行增强银行资产和负债端利率调整的联动性，以支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间 [4] 宏观经济与通胀数据 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [5] - 宏观经济复苏步伐相对迟缓，房地产销售量价进一步走低，以消费为主的内在需求尚待激发 [4]

核心观点 - 报告认为，当前市场整体回调，但上合组织合作深化、资本市场生态优化及能源基建推进将形成发展合力，货币政策灵活调整有望释放内需潜力，为经济平稳运行提供多元支撑[3] - 投资建议聚焦科技、非银金融、有色金属、储能、机械及内需等六大方向，认为在流动性宽松及政策支持下，科创与创新类公司有望获得超额收益[4] 资讯要闻及点评 - 证监会副主席李超表示，将更大力度推动制度建设以优化上市公司结构，加强全链条风险防控并突出投资者保护[2][15] - 11月LPR报价持稳，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，与上次报价持平，但未来仍有下调空间以支持市场企稳[2][3][18] - 国家发展改革委核准批复渝黔、湘粤等5项电力背靠背工程，总投资达244亿元，其中国家电网投资184亿元，南方电网投资60亿元，建成后将新增1500万千瓦省间双向送电能力，提升电力互济和事故支援能力[2][22] - 国务院总理李强出席上合组织总理理事会会议，推动各方深化经贸、能源等领域合作，并落实未来10年（2026-2035年）发展战略，中方倡议尽快建成上合组织开发银行[2][11][12] 市场概览 - 本周国内主要指数普遍回调，上证50跌幅相对较小为-2.72%，创业板指跌幅最大为-6.15%[3][24][25] - 申万一级行业中，银行板块表现最为抗跌，周跌幅为-0.89%，传媒、食品饮料、国防军工和家用电器紧随其后[3][26] - 热点板块中，水产概念受政策驱动周涨幅达10.37%，而新能源产业链板块调整幅度较大，动力电池板块周跌幅达-12.19%，锂电电解液板块跌幅最大为-18.07%[32] 投资建议 - 科技领域：建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等方向，认为在流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益[4][33] - 非银金融领域：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升[4][34] - 有色金属领域：黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，铜则因供给端承压且需求端增长而具备投资价值[4][34] - 储能、机械及内需领域：政策驱动下独储发展前景广阔；海外降息后制造业活动修复，建议关注工程机械、重卡等；以提振消费为重点扩大国内有效需求[4][34][35][36]

LPR报价与央行操作 - 2025年11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两大报价均与前值保持一致，连续6个月未发生变化 [1] - 人民银行同日开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，因当日有1900亿元逆回购到期，实现净投放1100亿元 [1] - 市场流动性边际转松，11月20日隔夜Shibor下行5.6个基点至1.364%，7天期Shibor下行2.7个基点至1.46% [1] 利率水平与银行息差 - 10月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [2] - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [2] - 7天期逆回购利率作为政策利率保持稳定，预示LPR报价定价基础未变 [1] 政策背景与未来展望 - LPR按兵不动的根本原因是宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求下降 [2] - 2025年三季度货币政策执行报告指出，将着重提高LPR报价质量，理顺贷款利率与市场利率关系，推动社会综合融资成本下行 [2] - 受10月投资、消费、工业生产等数据下行及出口增速转负影响，年底前货币政策有可能启动新一轮降息降准，引导LPR报价下降 [3] - 为稳定楼市，监管层有可能单独引导5年期以上LPR下行，以推动居民房贷利率更大幅度下调 [3]

LPR报价与央行公开市场操作 - 2025年11月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两大报价均与前值保持一致，已连续6个月未发生变化 [1] - 同日，中国人民银行开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，因当日有1900亿元逆回购到期，实现净投放1100亿元 [1] - 市场流动性边际转松，11月20日隔夜Shibor下行5.6个基点至1.364%，7天期Shibor下行2.7个基点至1.46% [1] LPR维持不变的原因分析 - 作为LPR定价基础的7天期逆回购利率保持稳定，预示当月LPR报价会保持不动 [1] - 主要中长端市场利率稳中有降，但商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [2] - 宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求下降，货币政策保持较强定力 [2] 当前贷款利率水平与政策导向 - 2025年10月，企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [2] - 2025年10月，个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [2] - 货币政策执行报告指出，将持续改革完善LPR，提高报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，推动社会综合融资成本下行 [2] 未来货币政策与LPR走势展望 - 近期经济增长动能有所回落，10月投资、消费、工业生产等宏观数据下行，出口增速由正转负 [3] - 着眼于稳定经济运行，稳增长政策有望结束观察期，进入发力阶段 [3] - 年底前货币政策有可能启动新一轮降息降准，带动LPR报价跟进下降，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 [3] - 监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调，以扭转楼市预期 [3]

市场概览 - 2025年11月20日A股市场调整，国债期货盘整，30年期下跌，商品市场多数下跌，碳酸锂价格突破10万元 [1] 股票市场 - 股指多数下行，上证指数收跌0.4%报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北证50跌1.07%，科创50跌1.24%，万得全A跌0.66% [2] - A股全天成交1.72万亿元，与上日1.74万亿元基本持平，市场情绪持续偏低 [2] - 市场高开低走，建筑、地产、银行板块相对强势，银行护盘明显，地产盘中活跃 [4] - 短期市场或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局，保险、银行等低估值金融股具备防御配置价值 [4] - 锂矿等产业景气板块受订单与价格驱动，或具备一定向上弹性 [4] - 未来建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议 [5] 债券市场 - 国债期货整体震荡，30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期主力合约涨0.06%报108.485元，5年期主力合约涨0.06%报105.935元 [6] - 央行开展3000亿元7天期逆回购操作，单日净投放1100亿元，资金面维持宽松 [6] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.6BP报1.364%，7天期下行2.7BP报1.46% [6] - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个品种报价已连续6个月保持不变 [7] 商品市场 - 国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，低硫燃料油跌3.50%，黑色系全部下跌，焦煤跌3.17% [8] - 碳酸锂需求持续强势，下游排产维持高位，9月表观消费量同比上行约44.5%，价格盘中突破10万元 [8] - 贵金属涨幅居前，沪银涨0.75%，贵金属价格或与降息预期逐步脱敏 [10] 交易热点追踪 - 近期热门品种看多方向包括红利、人工智能、AI应用、核聚变、量子科技、国产芯片、机器人、大消费、券商 [11] - 权益市场建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板，关注政策驱动及国际大宗品价格 [12] - 商品市场关注碳酸锂、双硅供给端政策，贵金属建议关注后续美国通胀数据及地缘风险 [12]

贷款市场报价利率(LPR)最新数据 - 2025年11月20日1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.0% [1] - 2025年11月20日5年期以上贷款市场报价利率(LPR)为3.5% [1] - 公布的LPR在下一次发布之前有效 [1]

LPR利率水平 - 2025年11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [1] - LPR已连续6个月保持不变，符合市场预期 [1] LPR维持不变的原因 - LPR定价基础的7天期逆回购操作利率维持在1.40%未变 [1] - 商业银行净息差面临压力，三季度末为1.42%，虽与二季度持平但较去年四季度末下降10个基点，银行缺乏压降LPR报价加点的动力 [1] 实际贷款利率情况 - 10月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [2] - 10月个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [2] 货币政策导向 - 政策将逐步淡化对数量目标的关注 [2] - 未来将更加注重引导金融资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节配置 [2] - 政策提出“保持合理的利率比价关系”，意在引导市场减少资金空转套利，增强政策有效性 [2] - 货币政策需要保持流动性充裕以配合地方政府化债和新型政策性工具落地，稳定市场信心和预期 [2]