报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金目前处于估值低位，成本端受保供压制，需求端受钢厂负反馈影响，下方空间有限但驱动不足，后续可能因大幅亏损而减产，预计维持低位震荡，硅铁主力合约运行区间5900 - 6300，硅锰主力合约运行区间5600 - 6000 [2][3] 各目录总结 核心矛盾和走势研判 - 核心矛盾梳理：硅铁产量11.33万吨环比降5.11%，受安全事故和电价成本影响后续或减产；硅锰产量18.27万吨环比增1.99%，主产区利润亏损后续也可能减产。硅铁企业库存8.22万吨环比增1.54%，压力大；硅锰企业库存36.57万吨环比去库4.77%，压力缓解。港口锰矿620万吨左右高位累库有压力。铁水日均产量237.63万吨环比增0.57%，钢厂有负反馈预期，但盘面交易接近尾声，铁合金低估值下方空间有限 [2] - 价格及价差走势研判：预计硅铁主力合约价格区间5800 - 7000，硅锰主力合约价格区间5600 - 6200。近月碳元素支撑走弱，硅铁和硅锰月差套利反套可能性大。硅铁期货引领现货跟涨基差走弱但有修复可能，硅锰基差预计走弱 [8][12] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息有硅铁产量环比下降、硅锰企业库存去库明显、硅锰主产区利润亏损有减产驱动；利空信息有硅锰产量环比增长、保供政策落地化工焦有提降预期、硅铁企业库存环比增加 [14][15] 盘面解读 - 价量及资金解读：包含硅铁和硅锰收盘价、持仓量，基差、月差结构，焦煤期限结构价差图等内容 [17][19][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：涉及硅铁和硅锰生产利润与产量关系、市场价与生产成本、铁合金电价、焦煤港口库存与指数、海运煤进口利润、煤炭发运量、锰矿价格与库存等 [32][34][40] - 进出口利润跟踪：展示硅铁出口利润与出口量关系 [53] 供需及库存推演 - 供应端及推演：有硅铁和硅锰周度产量预测季节性，生产利润与产量关系，铁水产量与硅铁、硅锰产量关系 [55][56][58] - 需求端及推演：包含硅铁和硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁五大材需求量、镁锭产量与硅铁需求量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量、硅铁出口量与出口利润、硅锰需求量与螺纹钢和热轧板卷生产利润、铁水日均产量与硅锰五大材需求量、五大材库存和库销比季节性等 [60][61][63] - 库存端及推演：有硅铁和硅锰周度企业库存预测季节性、仓单数量预测季节性、库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [73][75]