报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据好于预期，提振全球风险偏好，但国内经济增长放缓，市场关注国内增量刺激政策及经济增长成色，资产表现不一，各板块短期多震荡，需关注后续经济和政策情况 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国“小非农”就业、服务业PMI超预期，支撑美元走强，全球风险偏好升温；国内10月制造业景气回落，经济增长放缓，人民币汇率短期走弱，政策刺激预期增强；市场聚焦国内政策和经济增长，短期宏观向上驱动减弱；股指、国债短期震荡，谨慎做多；商品板块各品种短期震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在电网等板块带动下小幅上涨，基本面经济增长放缓、人民币走弱打压预期，政策刺激预期增强；市场关注国内政策和经济，短期宏观驱动减弱，操作短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属夜盘上涨，虽美国ADP就业数据强于预期，但市场仍避险；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货跌幅扩大，成交量低，贸易谈判和规划利好消化，焦点转向基本面；本周建筑钢材及热卷需求见顶回落，11 - 12月需求或进一步下降；供应因亏损和环保限产或收缩，本周建筑钢材产量小增、热卷下降；短期市场回归基本面，预计震荡偏弱 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格走弱但跌幅放缓，钢厂亏损、环保限产升级，铁水产量和矿石库存下降；本周全球铁矿石到港量大幅回升，港口库存增加，供应压力大，价格预计进一步下跌 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面小幅反弹；锰矿市场震荡；硅锰开工率微降、日均产量增加；硅铁价格有区间，原料兰炭价格平稳；河钢硅铁招标定价下跌；盘面预计区间震荡 [6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松；需求刚需环比持稳；反内卷政策无明确文件，供应压力是压制价格核心，偏空思路对待 [7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约震荡，受沙河消息支撑；供应产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高；有政策支撑但需求疲软，关注年底竣工需求，前期跌幅大估值低，短期预计偏强运行 [7] 有色新能源 铜 - 受避险和美联储降息预期影响，美元指数突破100且后期偏强；美国铜库存超35万短吨，制约进口；需警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，库存处三年高位；印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [8][9] 铝 - 周三沪铝先抑后扬，收盘价微跌，大宗情绪弱，美元走强打压风险偏好；宏观偏多氛围消退，国内外供应和库存情况不佳，需求边际走弱，去库不畅；短期价格震荡，冲高至21800一线阻力上方可尝试做空 [9] 锡 - 隔夜费城半导体指数回升；供应端冶炼开工率虽小幅下降但仍处高位，预计11月缅甸佤邦锡矿产出增加；需求端锡焊料开工率低，下游订单改善有限，传统和新兴行业需求疲软，高价抑制需求，部分企业刚需补库致库存下降；中短期价格下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周三主力合约下跌，加权合约增仓；钢联报价电池级碳酸锂和澳洲锂辉石价格环比下降；外购锂辉石有生产利润；建议轻仓观望，关注下方支撑，等待“情绪底” [11] 工业硅 - 周三主力合约下跌，加权合约减仓；华东通氧553报价持平，期货贴水；需求平稳，社会库存高位小幅累库；预计行情区间震荡，关注大厂现金流成本支撑 [11] 多晶硅 - 周三主力合约下跌，加权合约减仓；相关报价持平，仓单数量持平；强政策预期与弱现实博弈，现货价格有支撑但终端需求疲软；预计高位区间震荡，区间操作 [12][13] 能源化工 原油 - 市场评估美国库存和供应过剩前景，油价低迷；EIA数据显示原油库存增加、成品油库存下降，需求有韧性；进口反弹和炼厂开工低致原油库存增加，市场担忧OPEC+加剧过剩，明年或达200万桶/天；油价长期压力大，中短期关注基本面和地缘风险矛盾 [14] 沥青 - 原油回落致成本支撑走低，沥青盘面低位，基差低迷，成交有限；社库和厂库有累库压力，需求淡季，现货偏向低价货源；原油下跌使利润小幅走高，开工因部分厂复产提升，供应压力增大；后期需关注原油波动，沥青抛压大 [14] PX - 原油回落，聚酯板块低迷，PX震荡；PTA开工高，PX有需求支撑；PXN价差回升，外盘价格波动，PX偏紧；海外成品油强势或提供成本支撑，短期关注成本变化 [15] PTA - PTA小幅反弹，下游开工回升，冬织需求放量，采购增加，基差稳定；头部厂商减停产协议无成果，中短期低加工费难降供应，新装置置换使供应偏高，11月下游开工或走低，累库压力大，油价走低，明年无新装置投产，短期承压 [15] 乙二醇 - 乙二醇增仓下压，价格维持前低；港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量偏多；11月累库压力大，下游开工有下行风险，进场需谨慎 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，去化需观察终端订单；中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 港口现货先跌后涨，基差走强；各地市场价格有变动；港口库存高位小幅去库，内地企业库存累积、价格走弱，对市场支撑减弱；短期市场情绪偏空，价格或下探，但冬季限气临近供应收缩预期显现，预计下行空间有限，后市或震荡整理 [17][18] PP - 市场报盘多数下移；供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，基本面有压力；需求端有改善迹象，下游部分行业补库意愿增强，原油反弹支撑成本；盘面破位后预计短期惯性下跌，未止跌 [19] LLDPE - 聚乙烯市场价格下跌；供应压力累积，新增产能释放，检修装置重启；需求旺季效应见顶回落，支撑减弱；成本端原油走势弱，支撑不足；预计价格承压下探 [19] 尿素 - 国内价格小幅波动；供应端日产预计回20万吨以上，供应趋于宽松；需求端下游补仓放缓，农业刚需收尾，储备按需跟进，工业需求偏弱持稳，复合肥行业开工有上升预期；出口政策不明，价格预计偏低震荡 [20] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场大豆收涨；中国调整对美进口商品关税措施，市场对中美大豆贸易关系修复乐观；若USDA后续报告下调单产，美豆期末库存收缩将增强成本修复逻辑 [21] 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂高开机，豆粕供应充足，供需宽松；中美贸易关系修复使进口大豆定价成本走高、缺口风险降低，豆粕近期累库或成压力，限制上方空间；菜粕风险买盘回归支撑上涨，豆菜粕价差有望走缩；若完成美豆采购，春节前豆粕累库压力或持续；美豆进口性价比不高，到港后大概率进储备 [21][22] 棕榈油 - 棕榈油连续探底；马来西亚10月毛棕榈油产量环比大增创八年最高，增产引发调整压力，但外围行情有支撑；现阶段进入减产周期，季节性去库趋势不变；国内现货基差稳中有跌，跟随BMD棕榈油下跌维持偏弱 [22] 豆菜油 - 豆油窄幅偏弱调整，供强需弱，受进口大豆定价成本上涨支撑，相对抗跌；菜油库存高位，但菜籽库存见底，中加贸易不确定风险抬升，贸易惜售挺价情绪浓，支撑基差走强 [22] 玉米 - 今日玉米市场价格平稳，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，部分贸易商收购干粮但量有限；今年丰产上市承压行情已稳定；期货端阶段性底部区间或有支撑 [23] 生猪 - 11月以来全国生猪价格普跌，供应压力大；预计11月出栏供应环比增加，养殖利润亏损难修复，去产去存栏主导，冬至腌腊消费小高峰前猪价难大反弹 [23]

报告核心观点 - 展示2025年11月6日全品种的现货价格、期货价格、基差、基差率和历史分位数等数据，涵盖黑色系、有色系、贵金属系、农产品系、能源化工系和金融系多个品类 [1][3] 各行业数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单现货价5578，较前值涨18（0.32%），历史分位数58.50% [1] - 硅锰（SM601）现货价5890，较前值涨114（1.97%），历史分位数47.00%，折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单 [1] - 螺纹钢（RB2601）现货价3180，较前值涨156（5.16%），历史分位数65.00%，HRB400 20mm上海 [1] - 热卷（HC2601）现货价3270，较前值涨17（0.52%），历史分位数24.40%，Q235B 4.75mm上海 [1] - 铁矿石（I2601）现货价844，较前值涨68（8.74%），历史分位数53.50%，折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港 [1] - 焦炭（J2601）现货价1732，较前值跌21（ - 1.18%），历史分位数51.26%，折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港 [1] - 焦煤（JM2601）现货价1369，较前值涨101（7.92%），历史分位数52.20%，折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 [1] 有色系 - 铜（CU2512）现货价85335，基差 - 335（ - 0.30%），历史分位数18.12%，5MM 电脑轴边价，SMM开贴水 [1] - 铝（AL2512）现货价21300，基差 - 95（ - 0.44%），历史分位数23.54%，SMM A00铝均价，SMM开拓JK [1] - 氧化铝（AO2601）现货价2862，基差90（3.26%），历史分位数52.42%，SMM氧化铝模数均价 [1] - 锌（ZN2512）现货价22430，基差 - 220（ - 0.97%），历史分位数11.04%，SMM 1锌锭均价，SMM开贴水 [1] - 锡（SN2512）现货价281300，基差 - 790（ - 0.28%），历史分位数25.20%，SMM 1锡均价，SMM开贴水 [1] - 镍（NI2512）现货价119950，基差 - 80（ - 0.07%），历史分位数48.95%，SMM1进口镍均价，SMM开贴水 [1] - 不锈钢（SS2512）现货价12970，基差435（3.47%），历史分位数83.04%，304/2B: 2*1240*C无锡宏旺（含切边费） [1] - 碳酸锂（LC2601）现货价80500，基差1360（1.72%），历史分位数79.29%，SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅（SI2601）现货价9450，基差430（4.77%），历史分位数30.30%，SMM花年通量215530均价 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2512）现货价909.5，基差 - 2.7（ - 0.30%），历史分位数26.30%，上金所黄金现货AU（T + D） [1] - 白银（AG2512）现货价11240.0，基差 - 36.0（ - 0.32%），历史分位数21.40%，上金所白银现货AG（T + D） [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）现货价2980，基差 - 93.0（ - 3.03%），历史分位数21.20%，江苏·张家港出厂价普通蛋白豆粕 [1] - 豆油（Y2601）现货价8320，基差182.0（2.24%），历史分位数36.60%，江苏:张家港:出厂价四级豆油 [1] - 棕榈油（P2601）现货价8510，基差 - 80.0（ - 0.93%），历史分位数7.60%，交货价棕榈油黄埔港 [1] - 菜粕（RM601）现货价2650，基差113.0（4.45%），历史分位数66.60%，广东湛江出厂价普通菜籽粕 [1] - 菜油（Oleo1）现货价9780，基差373.0（3.97%），历史分位数85.30%，江苏:南通:出厂价四级菜油 [1] - 玉米（C2601）现货价2150，基差16.0（0.75%），历史分位数50.40%，平舱价玉米锡州港 [1] - 玉米淀粉（CS2601）现货价2550，基差99.0（4.04%），历史分位数46.70%，吉林:长春:出厂价玉米淀粉 [1] - 生猪（LH2601）现货价11950，基差5.0（0.04%），历史分位数43.40%，河南:出场价生猪（外三元） [1] - 鸡蛋（JD2512）现货价2730，基差 - 487.0（ - 15.14%），历史分位数7.90%，河北石家庄:平均价鸡蛋 [1] - 棉花（CF601）现货价14627，基差1012.0（7.43%），历史分位数59.30%，新疆:到厂价棉花:3128B [1] - 白糖（SR601）现货价5720，基差279.0（5.13%），历史分位数46.00%，现货价白砂糖柳州站台 [1] - 苹果（AP601）现货价8840，基差 - 100.0（ - 1.11%），历史分位数14.80%，苹果:交割理论价格（日/钢联） [1] - 红枣（CJ601）现货价9150，基差 - 590.0（ - 6.05%），历史分位数69.70%，灰枣:一级:批发价格河北（钢联） [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）现货价6701.0，基差51.0（ - 1.61%），历史分位数12.10%，中国主港:现货价（CFR）对二甲苯:折人民币 [1] - PTA（TA601）现货价4530.0，基差 - 70.0（ - 1.96%），历史分位数20.00%，市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区 [1] - 乙二醇（EG2601）现货价3985.0，基差71.0（1.07%），历史分位数75.00%，市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区 [1] - 涤纶短纤（PF512）现货价6330.0，基差154.0（2.15%），历史分位数74.20%，市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场 [1] - 苯乙烯（EB2512）现货价6315.0，基差 - 6.0（4.73%），历史分位数75.40%，中国:华东:市场价（现货基准价）苯乙烯 [1] - 甲醇（MA601）现货价2082.0，基差 - 59.0（1.03%），历史分位数54.40%，中国:江苏太仓:市场价（现货基准价）甲醇 [1] - 尿素（UR601）现货价1580.0，基差 - 53.0（ - 2.20%），历史分位数5.50%，市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区 [1] - LLDPE（L2601）现货价6925.0，基差111.0（1.88%），历史分位数57.60%，完脱自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东 [1] - PP（PP2601）现货价6550.0，基差59.0（1.39%），历史分位数48.90%，完脱自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江 [1] - PVC（V2601）现货价4540.0，基差 - 98.0（ - 3.82%），历史分位数33.10%，中国:常州市场:市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5） [1] - 烧碱（SH601）现货价2500.0，基差197.0（5.50%），历史分位数70.70%，市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）：山东市场:折百 [1] - LPG（PG2512）现货价4398.0，基差120.0，历史分位数48.20%，市场价液化气广州地区 [1] - 沥青（BU2601）现货价3140.0，基差 - 26.0（11.37%），历史分位数93.40%，市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区 [1] - 丁二烯橡胶（BR2601）现货价10200.0，基差 - 35.0（2.93%），历史分位数62.20%，中国:经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东 [1] - 玻璃（FG601）现货价1048.0，基差 - 49.0（ - 4.68%），历史分位数60.29%，浮法玻璃:5mm:大板:市场价:沙河:沙河长城玻璃（日） [1] - 纯碱（SA601）现货价1145.0，基差 - 50.0（ - 4.37%），历史分位数21.21%，纯碱:重质:市场价:沙河（日） [1] - 天胶（RU2601）现货价14350.0，基差 - 500.0（ - 3.48%），历史分位数70.61%，上海:市场价天然橡胶（云南国营全乳胶） [1] 金融系 - IF2512.CFE现货价4627.3，基差 - 30.7（ - 0.67%），历史分位数12.70% [1] - IH2512.CFE现货价3008.0，基差 - 5.4（ - 0.18%），历史分位数32.90% [1] - IC2512.CFE现货价7229.3，基差 - 121.3（ - 1.71%），历史分位数1.60%，股指期货基差 = 期指价格 - 标的指数价格 [1] - IM2512.CFE现货价7464.9，基差 - 154.1（ - 2.1%），历史分位数9.50% [1] - 2年期债（TS2512）现货价100.04，基差 - 0.04（ - 0.04%），历史分位数16.10%，转换因子0.9765 [1] - 5年期债（TF2512）现货价99.63，基差 - 0.06（ - 0.06%），历史分位数19.20%，国债期货基差 = 现货价格 - 期货价格*转换因子，转换因子0.9405 [1] - 10年期债（T2512）现货价100.63，基差0.00（0.00%），历史分位数15.20%，转换因子0.9264 [1] - 30年期债（TL2512）现货价131.45，基差0.21（0.18%），历史分位数28.90%，转换因子1.1271 [1]

库存 成本利润 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 110000 01/01 01/24 02/16 03/11 04/03 04/26 05/19 06/11 07/04 07/27 08/19 09/11 10/04 10/27 11/19 12/12 硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 2021 2022 2023 2024 2025 5000 10000 15000 20000 25000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周） 2021 2022 2023 2024 2025 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：内 ...

| | | | Millia | FRENCE THE STATE THE STATE THE STATE THE FOR | best me more the star | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年11月05日 | | 螺纹 | な女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆★ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续回落。淡季来临螺纹表需面临下行压力，产量维持相对低位，库存继续回落。热卷需求有所回落，产量依然偏 高，去库态势放缓。铁水产量高位回落，下游承接能力不足，随着 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年11月5日宁夏72硅铁自然块现货价5150元，日变化0，周变化 -20；内蒙72为5250元，日变化0，周变化30等；硅铁出口价天津72为1045美金，日变化 -10，周变化 -10 [2] - 硅锰方面，2025年11月5日内蒙6517硅锰产区出厂价5620元，日变化 -30，周变化 -60；广西6517为5630元，日变化 -20，周变化 -20等 [2] 供应 - 硅铁方面，展示了136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等数据 [4] - 硅锰方面，展示了硅锰产量（周）、企业开工率（中国）等数据 [6] 需求 - 硅铁方面，涉及粗钢产量预估值修正（中国月）、金属镁价格及产量、硅铁出口数量合计（中国月）等数据 [4] - 硅锰方面，有硅锰需求量（中国钢联口径）、粗钢产量预估值修正（中国月）、硅锰出口数量合计（中国月）等数据 [4][7] 库存 - 硅铁方面，展示了60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计（日）等数据 [5] - 硅锰方面，有仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）等数据 [7] 成本利润 - 硅铁方面，涉及铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格及开工率等成本数据，以及宁夏、内蒙硅铁生产成本及利润等 [5] - 硅锰方面，有化工焦、锰矿等价格数据，以及内蒙古、广西等地硅锰利润数据 [6][7]

报告行业投资评级 - 螺纹：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：未明确体现有效评级信息 - 焦煤：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：未明确体现有效评级信息 - 硅铁：未明确体现有效评级信息 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，以低位区间震荡为主，需关注需求边际变化和内需刺激政策推进情况 [2] - 铁矿预计高位偏弱震荡 [3] - 焦炭有第三轮提涨预期，价格受多种因素影响 [4] - 焦煤价格难以持续下行，需关注安监影响 [6] - 硅锰价格大概率窄幅震荡 [7] - 硅铁价格大概率窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需环比好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量小幅上升、库存回落 [2] - 铁水产量高位回落，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需整体偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，盘面短期承压，以低位区间震荡为主 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比回落但处同期高位，国内到港量创新高，港口库存累库 [3] - 需求端铁水产量下降，钢厂盈利率创新低，进入淡季后有减产压力 [3] - 宏观利好兑现后，市场交易铁矿石边际宽松基本面，预计高位偏弱震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存变动不大，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [4] 焦煤 - 日内价格下行，乌海产区部分煤矿复产致价格下行，但难持续 [6] - 炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，终端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，库存微降 [7] - 锰矿远期报价环比小幅提升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，价格大概率窄幅震荡 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求抬升，金属镁产量环比小幅提升 [8] - 供应维持高位，表内库存持续去化，价格大概率窄幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、贵金属、铜等多个行业的市场情况进行分析，并给出相应的投资建议，如关注地缘风险后的空头配置机会、暂时观望等 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：四季度以来累库幅度2.8%，OPEC+明年一季度暂停增产，但市场供需盈余仍面临边际放大，短期油价震荡，关注空头配置组合入场机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油中期供应趋于宽松，面临回调压力；低硫市场短期提振，高低硫价差有望走阔 [22] - 沥青：10月底产量环比下降，北方施工停工，南方有赶工需求，后续出货量大概率同比转负，库存下滑放缓 [23] - 液化石油气：合约窄幅震荡，商品量微降，到港量增加，需求整体改善，基本面预期好转有支撑 [24] 金属行业 - 贵金属：隔夜延续震荡，美国制造业PMI略低于预期，美联储官员讲话有分歧，政府停摆博弈，非农数据可能难产，暂时观望 [3] - 铜：隔夜伦铜尾盘走低，美国制造业PMI萎缩，国内高铜价压制需求，短线有回调风险，关注MA20日均线支撑 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，周初铝锭社库增加，10月以来库存和现货表现一般，短期震荡偏强，谨慎看待上方空间 [5] - 锌：锌锭出口窗口打开，库存劈叉态势暂歇，国产矿和进口矿TC下降，沪锌短期反弹动能偏强，短多参与 [8] - 铅：SMM铅社库略增，基本面多空并存，资金入场谨慎，成本端支撑强，下游倾向采购再生铅，沪铅区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，下游需求疲软，库存有变化，上游价格支撑弱化，沪镍弱势运行 [10] - 锡：隔夜锡价震荡，市场缺指引，跟随铜价节奏，非洲精矿供应有干扰，倾向逢高空配或右侧交易 [11] - 碳酸锂：高位震荡，市场供需两旺，库存下降，矿端报价走强，期价走强，短期偏强震荡 [12] - 多晶硅：期货表现坚挺，处于政策预期与基本面现实博弈阶段，关注政策动向及企业排产变化 [13] - 工业硅：期货小幅收跌，川滇枯水期减产，需求端排产预期下降，进入供需双弱阶段，关注多晶硅排产 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存回落；热卷需求良好，产量上升，库存回落，关注环保限产持续性 [15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运回落，到港量增加；需求端铁水产量下降，钢厂盈利率新低，预计高位偏弱震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡下行，有提涨预期，利润一般，日产下降，库存变动小，价格或易涨难跌 [17] - 焦煤：日内价格震荡下行，部分煤矿复产，产量小幅抬升，库存增加，价格或易涨难跌 [18] - 硅锰：日内价格震荡，需求端铁水产量高位，产量维持较高水平，库存微降，价格大概率窄幅震荡 [19] - 硅铁：日内价格震荡，需求端铁水产量高位，出口需求和次要需求有提升，供应高位，库存去化，价格大概率窄幅震荡 [20] 化工行业 - 尿素：盘面窄幅震荡，行业会议提振补货情绪，库存由升转降，港口库存减少，行情预计延续低位震荡 [25] - 甲醇：夜盘持续大幅下跌，进口供应充足，港口库存累积，下游需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [26] - 纯苯：夜盘化工品下跌，港口累库，装置重启，负荷提升，关注港口累库节奏，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：成本端支撑不足，供需面改善有限，高库存结构难化解，价格持续承压 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场受需求端拖累，丙烯有检修利好，聚乙烯供应增加，需求弱化，聚丙烯供应压力增加，需求难释放 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，成本支撑减弱，供应增加，需求平淡，出口观望；烧碱供应压力高，需求一般，预计低位运行 [30] - PX&PTA：夜盘价格收十字星，重心下移，供应回升，有累库压力，下游需求中期转弱，延续反套思路 [31] - 乙二醇：周产量下滑，港口到港预报增长，供应压力显现，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主 [32] - 短纤&瓶片：短纤现货格局好，11月下旬有累库预期；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩是长线压力 [33] 建材行业 - 玻璃：沙河产线停产，经销商采购积极，预计去库，成本抬升，利润收窄，关注赶工潮和中下游补库 [34] 橡胶行业 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：全球天然橡胶供应高产，中国云南产区将减产期，轮胎开工率微升，库存有变化，市场情绪走弱，观望 [35] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货震荡偏强，美豆预期销售转好，国内大豆到港量充足，关注中美贸易政策调整和逢低做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：海外大豆市场围绕美豆贸易博弈，国内大豆压榨利润修复但仍亏损，棕榈油面临回调风险，美豆油表现强于马棕油 [37] - 菜粕&菜油：隔夜加拿大菜籽期价上涨，菜粕受经贸关系影响大，维持短多思路，菜油期价料相对弱势 [38] - 豆一：价格接近前期平台高点，高位盘整，关注在接近前期平台处的表现 [39] - 玉米：夜盘期货回调，东北玉米新粮供应，价格稳定微跌，关注玉米进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [40] - 生猪：现货价格触顶回落，期货价格创新低，后期出栏量增加，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货维持强势，资金增仓，远月合约创新高，盘面短期强势，等待四季度逢高空机会 [42] - 棉花：美棉小幅上涨，国内郑棉震荡，关注中美谈判对贸易的影响，操作上暂时观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际市场供应充足，国内关注新榨季广西食糖产量预期和天气情况 [44] - 苹果：期价偏强运行，好货价格高位稳定，低质量货源有库存压力，关注入库情况，操作上暂时观望 [45] - 木材：期价弱势运行，供应外盘报价高，需求有支撑，库存总量偏低，操作上暂时观望 [46] - 纸浆：期货大幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作上暂时观望或短线操作 [47] 金融行业 - 股指：A股缩量反弹，期指表现不一，市场震荡偏积极，关注国内政策指引，配置聚焦科技成长板块 [48] - 国债：期货震荡收平，债市利率下行推动力不足，中期区间震荡修复，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [49]

锰硅周报10.27-10.31 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 每周观点 本周观点： 近期硅锰市场震荡偏弱运行，市场观望情绪浓厚。 从成本端来看，本周焦炭二轮提涨落地，焦炭市场短期偏强运 行，锰矿市场暂稳运行。整体成本支撑加强。 从供应端来看，北方5600-5700元/吨，南方5645-5705元/吨，南北方零 售价格均贴近成本线，合金厂仅维持排单生产，生产积极性不高。有个别合金厂由于硅锰行情没有达到预期水平，10 月开始高炉检修，10月份整体开工率相较9月份有小幅下降。进入11月，南北市场表现可能不尽相同。据了解，北方 市场11月份有新增硅锰合金产能，开工率可能存在一定涨幅；而云南地区受丰水期结束影响，11月份电价即将上涨， 硅锰生产总成本将显著抬升。目前已有云南工厂明确表示 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及经济增长成色，短期宏观向上驱动减弱；后续需关注国内经济增长及增量政策实施情况；各资产表现不一，股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调，操作上需谨慎[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 10 月 ISM 制造业 PMI 降至 48.7%连续八个月萎缩，就业市场降温，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落经济增长放缓，中共四中全会定调政策刺激预期增强；资产上股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调[2]。 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下上涨，10 月制造业景气回落经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动减弱，后续关注经济增长和政策情况，操作短期谨慎做多[3]。 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘小幅下跌，现货金价持稳，等待美国民间部门就业数据评估降息可能，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3]。 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场回落，成交量低位，宏观事件落地转向基本面博弈，10 月下旬需求边际改善，表观消费量环比回升 23.69 万吨，投机性需求回升，供应因亏损和环保限产或收缩，短期预计区间震荡[4][5]。 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，钢厂利润收窄和环保限产使铁水产量下行，矿石库存回落，本周全球到港量环比回升 1229.8 万吨至 3314.1 万吨，港口库存回升，价格预计进一步下跌[5]。 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面震荡，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿现货价格强势，硅铁、硅锰盘面预计区间震荡[6]。 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待[7]。 玻璃 - 周一玻璃主力合约高开低走，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高，有反内卷政策支撑，短期预计区间震荡，关注年底竣工需求[7]。 有色新能源 铜 - 美联储官员反对降息，美国铜库存高位制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡[8][9]。 铝 - 周一沪铝冲高创一年高位，上涨或脱离基本面，注意风险，上周五伦铝库存增加，国内铝社库去库不畅[9]。 锡 - 供应端冶炼开工率虽有下降仍处高位，预计 11 月缅甸锡矿产出增加，需求端锡焊料开工率低，高价抑制需求，库存下降，中短期高位震荡[10]。 碳酸锂 - 周一主力合约下跌，当前供需双旺，社会库存去库加快，有复产传闻，价格处套保压力附近，建议轻仓观望[11]。 工业硅 - 周一主力合约下跌，需求平稳，社会库存高位小幅累库，有成本支撑，预计行情震荡偏强[11]。 多晶硅 - 周一主力合约上涨，强政策预期与弱现实博弈，有收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12][13]。 能源化工 原油 - 市场权衡 OPEC+暂停增产计划，油价变化不大，市场关注窗口成交情况，短期上行空间受限[14]。 沥青 - 油价反弹停滞成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，社库和厂库有累库压力，后期供应或受 OPEC+增产冲击，基本面难有强回升驱动[14]。 PX - 原油价格反弹放缓，PX 震荡，PTA 开工偏高提供需求支撑，PXN 价差回升，短期关注成本变化[15]。 PTA - 下游开工回升采购增加，基差稳定，但供应偏高，11 月下游开工或走低，累库压力大[15]。 乙二醇 - 港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量增加，11 月累库压力大，盘面测试前低支撑[15]。 短纤 - 短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工走低，库存累积，后续上升空间有限，中期可逢高空[16]。 甲醇 - 市场区域分化，港口库存高位去库，内地库存累积价格走弱，短期情绪偏空，冬季限气临近预计下行空间有限，后市震荡整理[17]。 PP - 供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，需求有边际改善，原油价格反弹支撑成本，短期震荡偏弱[17]。 LLDPE - 供应压力累积，需求旺季效应减弱，成本支撑不足，预计价格承压运行[17]。 尿素 - 供应预期提升趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求偏弱，出口维持低位[18]。 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收涨，中美经贸磋商或打开农产品贸易窗口，美豆受出口改善预期提振或走强[19]。 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂开机压榨，豆粕供应充足，中美贸易关系修复或使豆粕累库，限制上方空间；菜粕库存减少，豆菜粕价差有望走缩[19][20]。 棕榈油 - 连续下跌进入超跌阶段，追空风险抬升，10 月增产有调整压力，进入减产周期，季节性去库趋势不变，国内现货基差稳中有跌，维持偏弱运行[21]。 豆菜油 - 豆油供强需弱，受进口大豆定价成本支撑相对抗跌；菜油库存高位但菜籽库存见底，受中加贸易影响惜售挺价，支撑基差走强[22]。 玉米 - 潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，期货主力运行偏弱，阶段性底部区间或有支撑[22]。 生猪 - 10 月底集团出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，预计 11 月出栏供应增加，养殖利润亏损，冬至前猪价难大反弹[22]。

供应 需求 800 1300 1800 2300 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅铁：72%FeSi：出口价格：天津港 （美元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 800 1300 1800 2300 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅铁：75%FeSi：出口价格：天津港 （美元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 -2500 -1500 -500 500 1500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅铁-硅锰主力合约价差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/ ...