报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、證硅、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续反弹态势，铁矿高位震荡为主，焦炭关注回调买入机会，焦煤回调后建议买入为主 [1][2][3][5] 各品种总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，螺纹表需、产量回落库存累积，热卷需求回暖产量回升库存小幅回落 [1] - 高炉复产铁水产量回升，负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约复产空间 [1] - 8月数据显示内需整体偏弱，钢材出口维持高位，“反内卷”发酵市场情绪回暖，成本端支撑强 [1] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，供应端全球发运增加国内到港量小降，港口库存小幅增加无显著累库压力 [2] - 需求端终端需求回升，铁水产量重回高位，钢厂有节前补库诉求，高铁水支撑需求 [2] - 宏观上国内政策偏暖，“反内卷”有扰动，海外美联储降息预期强，预计短期投机情绪仍在 [2] 焦炭 - 日内价格继续抬升，焦化第二轮提降落地，利润尚可，日产回升，库存累增，贸易商采购意愿一般 [3] - 市场对焦煤查超产和“反内卷”预期高，成本抬升预期存在，价格跟随焦煤上涨 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水水平高，盘面升水，受“反内卷”政策预期扰动大 [3] 焦煤 - 日内价格继续抬升，市场对查超产和“反内卷”预期高，价格反弹至1200以上 [5] - 炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存小幅下降，总库存环比抬升 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水水平高，盘面升水，回调后建议买入 [5] 硅锰 - 日内价格小幅上行，需求端铁水产量恢复，前期停产影响小，产量增加，库存未累增，期现需求好 [6] - 锰矿远期报价抬升，现货矿受提振，库存累增速度缓慢，盘面跟随黑色系反弹，高点受基本面拖累 [6] 硅铁 - 日内价格小幅上行，需求端铁水产量恢复，前期停产影响小，出口需求维持3万吨左右，次要需求回落 [7] - 供应恢复至高位，期现需求好，表内库存去化，盘面跟随黑色系反弹，高点受基本面拖累 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种情况总结 黑色系 - 硅铁（SF51）期货价格折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单为5678，较前值5700降0.39%，基差44，基差率0.75%，历史分位数56.10% [1] - 硅锰（SM601）期货价格5906，涨幅33.30% [1] - 螺纹钢（RB2601）HRB400 20mm上海现货价3240，较前值3136涨1.19%；Q235B 4.75mm上海现货价3410，较前值3370涨35.40% [1] - 热卷（HC2601）未给出具体价格变化 [1] - 铁矿石（I2601）折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港期货价796，较前值降151，降幅8.93% [1] - 焦炭（J2601）折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港期货价1538，较前值1689降1.73% [1] - 焦煤（JM2601）折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿期货价1120，较前值降68，降幅13.20% [1] 有色系 - 铜（CU2510）SMM 电脑轴均价现货价与期货价均为80940，基差0，基差率0.00%，历史分位数43.54% [1] - 铝（AL2510）SMM A00铝均价现货价20950，较前值降70，降幅0.33%，期货价21020，基差 - 50，基差率4.44%，历史分位数30.00% [1] - 氧化铝（AO2601）SMM重化铝摄数均价现货价3065，期货价5935，基差130，基差率64.75% [1] - 锌（ZN2510）SMM 1锌锭均价现货价22160，较前值降150，降幅0.67%，期货价22310，基差 - 70，基差率20.20% [1] - 锡（SN2510）SMM 1锡均价现货价273300，较前值降0.24%，期货价273960，基差 - 660，基差率28.54% [1] - 镍（NI2510）SMM1进口镇均价现货价122150，较前值降0.35%，期货价122580，基差 - 430，基差率32.70% [1] - 不锈钢（SS2511）304/2B:2*1240*C:无锡宏旺（含切边费）现货价13420，较前值降0.32%，期货价13070，基差350，基差率72.10% [1] - 碳酸锂（LC2511）SMM电池级碳酸锂均价现货价72450，较前值降230，降幅0.32%，期货价72680，基差 - 230，基差率51.32% [1] - 工业硅（SI2511）SMM未来通量215530均价现货价8800，期货价9200，基差400，基差率4.55%，历史分位数29.41% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2510）上金所黄金现货AU（T + D）现货价828.0，较前值降3.6，降幅0.43%，期货价831.6，基差 - 3.6，基差率 - 0.43%，历史分位数15.60% [1] - 白银（AG2510）上金所白银现货AG（T + D）现货价9994.0，期货价10017.0，基差 - 23.0，基差率 - 0.23%，历史分位数37.80% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）江苏·张家港出厂价普通蛋白豆粕现货价2960，期货价3042.0，基差 - 82.0，基差率 - 2.70%，历史分位数23.30% [1] - 豆油（Y2601）江苏张家港出厂价四级豆油现货价8500，期货价8376.0，基差124.0，基差率1.48%，历史分位数22.90% [1] - 棕榈油（P2601）交货价棕榈油黄埔港现货价9360，期货价9422.0，基差 - 62.0，基差率 - 0.66%，历史分位数7.10% [1] - 菜粕（RM601）广东湛江出厂价普通菜籽粗现货价2580，期货价2504.0，基差76.0，基差率3.04%，历史分位数60.90% [1] - 菜油（OI601）江苏南通出厂价四级菜油现货价10090，期货价9900.0，基差190.0，基差率1.92%，历史分位数67.40% [1] - 玉米（C2511）平舱价玉米锦州港现货价2310，期货价2167.0，基差143.0，基差率6.60%，历史分位数96.10% [1] - 玉米淀粉（CS2511）吉林长春出厂价玉米淀粉现货价2600，期货价2443.0，基差157.0，基差率6.43%，历史分位数75.50% [1] - 生猪（LH251）河南出场价生猪（外三元）现货价13300，期货价13275.0，基差25.0，基差率0.19%，历史分位数41.70% [1] - 鸡蛋（JD2511）河北石家庄平均价鸡蛋现货价3560，期货价3143.0，基差417.0，基差率13.27%，历史分位数62.70% [1] - 棉花（CF601）新疆到厂价棉花3128B现货价13885.0，期货价1282.0，基差15167，基差率9.23%，历史分位数85.70% [1] - 白糖（SR601）现货价白砂糖柳州站台现货价5970，期货价5549.0，基差421.0，基差率7.59%，历史分位数76.30% [1] - 苹果（AP601）苹果交割理论价格（日/钢联）现货价8600，期货价8304.0，基差296.0，基差率3.56%，历史分位数33.10% [1] - 红枣（CJ601）灰枣一级批发价格河北（钢联）现货价10865.0，期货价8300，基差 - 2565.0，基差率 - 23.61%，历史分位数8.70% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX511）中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币现货价6778.0，期货价6883.1，基差105.1，基差率1.55%，历史分位数54.50% [1] - PTA（TA601）市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区现货价4620.0，期货价4688.0，基差 - 68.0，基差率 - 1.45%，历史分位数27.50% [1] - 乙二醇（EG2601）市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区现货价4302.0，期货价4405.0，基差103.0，基差率2.39%，历史分位数90.50% [1] - 涤纶短纤（PF511）市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场现货价6470.0，期货价6370.0，基差100，基差率1.57%，历史分位数69.10% [1] - 苯乙烯（EB2510）中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯现货价7081.0，期货价7125.0，基差44.0，基差率0.62%，历史分位数36.80% [1] - 甲醇（MA601）中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇现货价2387.0，期货价2290.0，基差 - 97.0，基差率 - 4.06%，历史分位数14.00% [1] - 尿素（UR601）市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区现货价1660.0，期货价1671.0，基差 - 11.0，基差率 - 0.66%，历史分位数10.20% [1] - LLDPE（L2601）完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东现货价7220.0，期货价7209.0，基差11.0，基差率0.15%，历史分位数25.10% [1] - PP（PP2601）完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江现货价6900.0，期货价6939.0，基差 - 39.0，基差率 - 0.56%，历史分位数15.20% [1] - PVC（V2601）中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5）现货价4680.0，期货价4888.0，基差 - 208.0，基差率 - 4.26%，历史分位数26.40% [1] - 烧碱（SH601）市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百现货价2718.8，期货价2590.0，基差128.8，基差率4.97%，历史分位数71.80% [1] - LPG（PG2510）市场价液化气广州地区现货价4498.0，期货价4470.0，基差28.0，基差率0.63%，历史分位数32.40% [1] - 沥青（BU2511）市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区现货价3463.0，期货价3540.0，基差 - 77.0，基差率2.22%，历史分位数67.60% [1] - 丁二烯橡胶（BR2511）中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东现货价11900.0，期货价11655.0，基差245.0，基差率2.10%，历史分位数56.10% [1] - 玻璃（FG601）法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日）现货价1207.0，期货价1064.0，基差143.0，基差率13.44%，历史分位数15.75% [1] - 纯碱（SA601）纯碱重质市场价沙河（日）现货价1218.0，期货价1308.0，基差 - 90.0，基差率 - 7.39%，历史分位数9.66% [1] - 天胶（RU2601）上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶）现货价15000.0，期货价15995.0，基差 - 995.0，基差率 - 6.63%，历史分位数28.89% [1] 金融系 - IF2509.CFE现货价4527.8，期货价4533.1，基差 - 5.3，基差率 - 0.12%，历史分位数48.70% [1] - IH2509.CFE现货价2962.4，期货价2962.6，基差 - 0.2，基差率 - 0.01%，历史分位数55.70% [1] - IC2509.CFE现货价7137.4，期货价7114.2，基差23.2，基差率 - 0.33%，历史分位数48.80% [1] - IM2509.CFE现货价7415.6，期货价7368.6，基差47.0，基差率 - 0.64%，历史分位数82.60% [1] - 2年期债（TS2512）现货价99.94，期货价102.37，转换因子0.9765，基差 - 0.02，基差率 - 0.02%，历史分位数18.60% [1] - 5年期债（TF2512）现货价99.38，期货价105.66，转换因子0.9405，基差0.01，基差率0.01%，历史分位数28.10% [1] - 10年期债（T2512）现货价106.16，期货价107.84，转换因子0.9814，基差0.33，基差率0.31%，历史分位数56.10% [1] - 30年期债（TL2512）现货价130.53，期货价115.48，转换因子1.1271，基差0.37，基差率0.32%，历史分位数54.30% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国关税风险加大、美元走弱、全球风险偏好升温，国内内需放缓但政策宽松预期增强、风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；各资产有不同表现和投资建议，如股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望等[3]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国拟扩大关税范围、关税风险短期加大，市场为美联储降息做准备、美元走弱、全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，财政部将提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额、化解存量隐性债务，外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强、风险偏好升温；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；资产上股指短期震荡偏强谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多[3] 股指 - 受小金属、贵金属和军工等板块拖累国内股市小幅下跌，基本面数据显示内需放缓，政策有宽松预期，风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，操作上短期谨慎做多[4] 黑色金属 - 钢材期现货延续反弹但成交量低位，8 月宏观数据偏弱增强反内卷预期，现实需求弱、品种走势分化，建材消费走弱、板材消费偏强，卷螺价差达近 3 年新高，8 月粗钢和生铁日均产量下滑但铁钢比回升，周度产量回升，华北钢厂复产，预计铁水产量继续回升，钢材市场近期大概率区间震荡[5] - 铁矿石期现货价格小幅回落，上周铁水日产量回升至 240 万吨以上，低利润下上涨空间有限，本周全球铁矿石发运量环比回升 816.9 万吨、到港量环比回落 85.7 万吨，供应维持高位，西芒杜铁矿发运不受影响，上周港口库存小幅回升，价格以区间震荡思路对待[6] - 硅铁、硅锰现货期现货价格小幅反弹，锰矿现货价格弱势，硅锰供应小幅回升，硅铁虽利润压缩但电价成本有支撑、厂家库存压力尚可、减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，盘面价格预计区间震荡[6] - 纯碱主力合约偏强运行，受成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响，本周产量环比增加、供应量回升，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳、刚需为主但下游支撑乏力，终端需求无显著改变、上升空间有限，中长期偏空思路，警惕短期利多影响并做好仓位管理[6] - 玻璃主力合约偏强运行，受反内卷情绪和原料端价格上行影响，上周产量持稳，需求旺季增量有限，供应持稳、需求难有大增量，基本面格局宽松，政策面情绪反复，预计短期区间震荡[7] 有色新能源 - 铜宏观上美国非农年度基准下修、CPI 数据符合预期，市场降息预期抬升、美元下跌，有色板块上涨，技术上 LME 铜价呈多头趋势，但后期上涨空间谨慎，全球经济放缓、国内需求边际走弱[8] - 铝周一价格震荡，库存超预期增加、库存拐点推迟，技术压力位在 21300 元/吨一线，中期上涨空间有限，预计后期去库但速度和幅度缓慢[8] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但需求疲软上方空间有限[9] - 锡供应端云南江西两地开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，云南部分冶炼企业检修、矿端现实偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内 6、7 月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高下游采购放缓，预计短期价格震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期[9] - 碳酸锂主力 2511 合约上涨 2.31%，结算价 72240 元/吨，加权合约减仓 652 手，总持仓 76 万手，钢联报价电池级碳酸锂 71500 元/吨持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 810 美元/吨上涨 10 美元，外购锂辉石生产利润 - 3379 元/吨，供需双增、旺季需求强劲，社会库存小幅去库、冶炼厂库存向下游转移，基本面边际转好但供给端有压力，预计行情震荡企稳、下方空间有限[10] - 工业硅主力 2511 合约上涨 0.86%，结算价 8840 元/吨，加权合约持仓量 50.78 万手增仓 20228 手，华东通氧 553报价 9200 元/吨持平，期货贴水 400 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨，近期多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待[10] - 多晶硅主力 2511 合约下跌 0.34%，结算价 53400 元/吨，加权合约持仓 30 万手减仓 1472 手，多晶硅仓单数量 7850 手增加 30 手，市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，短期预计高位震荡、易涨难跌[11] 能源化工 - 原油市场权衡限制俄罗斯石油流动措施和供应过剩预期，油价小幅上行，乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施打击，美国重申欧洲停止购买俄罗斯石油并准备推进制裁，市场关注美联储政策会议，预计重启降息周期或刺激经济和提振石油需求，短期油价有支撑[12] - 沥青油价回升带动沥青价格反弹，等待需求回落节奏，上方空间有限，短期基差下降，社库未见明显去化、厂库微幅去化，利润恢复、开工回升，后期原油受 OPEC + 增产冲击走低，关注沥青跟涨原油幅度[13] - PX 价格随板块反内卷情绪回升，前期装置开工低位和检修计划增加利好基本计价，PXN 价差下降至 233 美金，PX 外盘 836 美金，PTA 短期加工费被挤压，PX 偏紧，近期震荡，等待 PTA 装置变化[13] - PTA 反内卷升温价格小幅回升，下游开工恢复至 91.6%，终端开工恢复有限、织机开工 66%，下游库存增加，价格上行空间有限，加工费偏低使部分装置增加检修计划或推迟重启，基差基本保持 01 - 60，下方有支撑，短期原油稳定时难有趋势性行情，维持震荡[13] - 乙二醇板块随反内卷行情升温，港口库存累积至 46.5 万吨，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单低迷制约，出口订单低、圣诞订单下发空间有限，后期进口回归正常，近期偏弱震荡概率大[14] - 短纤跟随聚酯板块调整价格回落，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空[14] - 甲醇内地装置供应增加，进口到港高位，下游装置检修需求走弱，库存上行、港口压力大创历史新高，但港口 MTO 装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“金九银十”需求旺季，价格短期震荡偏弱、下行空间有限[14] - PP 装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，原料库存上涨、旺季备货开始，但季节性供应增产和新增产能使供应宽松、过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况[14] - LLDPE 装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速改善，库存绝对值偏低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落、原油价格下跌，塑料预计震荡偏弱[15] - 尿素月底部分装置计划重启，供应压力增加，当前工业需求弱、阅兵后恢复慢，农需零星，集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足，价格下跌破前低或刺激下游补库，短期看刚需释放情况，10 月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，出口政策收紧预期消化，新增产能释放，中长期价格低位下行，宏观政策超预期调整或带来低位支撑或回升[17] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 1043.25 跌 3.00 或 0.29%，美国农业部周度出口检验报告显示截至 2025 年 9 月 11 日当周出口检验量为 804352 吨，巴西中西部干旱干扰播种，截至 9 月 11 日巴西 2025/26 年度大豆种植面积达预期总面积 0.12%[18] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存偏高，市场供应压力增大，截至 2025 年 9 月 12 日全国主要地区大豆库存 733.2 万吨增加 1.50 万吨，豆粕库存 116.44 万吨增加 2.82 万吨，未执行合同 588.70 万吨减少 74.08 万吨；豆粕市场估值低但短期多头风险偏好不高，美豆缺乏方向性指引，预计 9 月底 10 月供需改善，美豆出口预期或单产下调有望提高豆粕震荡价格重心；菜粕短期高库存流通压力大，全国主要地区菜粕库存 59.93 万吨增加 1.14 万吨，菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础[19] - 油脂国内大豆高压榨，豆油供应充足，备货启动但消费支撑有限，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区豆油商业库存 125.12 万吨减少 0.01 万吨，全国主要地区菜油库存 60.77 万吨下跌 2.13 万吨[20] - 棕榈油马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，9 月 1 - 10 日产量环比减少 3.17%，9 月 1 - 15 日出口量 742648 吨较上月同期增加 2.6%，国内需求转淡、库存增加、基差承压，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区棕榈油商业库存 64.15 万吨增加 2.22 万吨[20][21] - 玉米新季玉米上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，部分地区高开低走但回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价提振市场预期，旧作库存低、进口到港冲击小，销区价格偏强，农户低价惜售，期货主力短期回调但低估值支撑稳固[21] - 生猪集团场 9 月计划出栏增多，需求无明显增量，二育成本不高但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区倒挂，9 月猪价反弹预期降低，9 月召开生猪产能调控企业座谈会，头部带头减产压力增加，10 - 11 月猪价或超季节性承压，加快市场化去产能或供应出清节奏[21]

库存 成本利润 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 110000 01/01 01/24 02/16 03/11 04/03 04/26 05/19 06/11 07/04 07/27 08/19 09/11 10/04 10/27 11/19 12/12 硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 2021 2022 2023 2024 2025 5000 10000 15000 20000 25000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周） 2021 2022 2023 2024 2025 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：内 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材整体偏弱运行，供强需弱，钢价低位震荡，后期关注宏观政策和下游需求情况[9] - 铁矿石短期价格高位震荡，节前补库支撑价格，关注需求回升力度、美联储降息预期和供给回升速度[10] - 煤焦短期供需两端复产进程较快，下游节前补库有望支撑市场情绪回暖，关注煤焦钢复产进程、进口煤通关变化等[12] - 铁合金价格偏弱盘整，供强需弱，库存压力增加，关注主流钢厂钢招情况及旺季需求端启动情况[13] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘3127元/吨，周跌16元/吨，跌幅0.51%；现货HRB400E:Φ20上海价格3220元/吨，周跌20元/吨，跌幅0.62%[7] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘3364元/吨，周涨24元/吨，涨幅0.72%；现货Q235B:5.75*1500*C上海价格3400元/吨，周涨20元/吨，涨幅0.59%[7] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘799.5元/吨，周涨10元/吨，涨幅1.27%；现货日照港PB粉价格794元/吨，周涨12元/吨，涨幅1.53%[7] - 焦炭期货主力合约J2601收盘1625.5元/吨，周跌21元/吨，跌幅1.28%；现货日照港准一级焦出库价1390元/吨，周跌30元/吨，跌幅2.11%[7] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘1144.5元/吨，周跌14元/吨，跌幅1.21%；现货介休中硫主焦煤出厂价1210元/吨，周跌10元/吨，跌幅0.82%[7] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘5832元/吨，周跌12元/吨，跌幅0.21%；现货FeMn65Si17内蒙古价格5650元/吨，周跌30元/吨，跌幅0.53%[7] - 硅铁期货主力合约SF2511收盘5608元/吨，周涨10元/吨，涨幅0.18%；现货自然块:72%FeSi内蒙古价格5280元/吨，周涨30元/吨，涨幅0.57%[7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2411.84，周涨15.02，涨幅0.63%[7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周建筑钢材钢厂检修规模缩小、复产扩大，铁水产量上升，下游需求平淡拖累钢价[9] - 观点：整体偏弱运行[9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况[9] 铁矿石 - 逻辑：受消息刺激和降息预期影响价格高位偏强，供应回升，需求难维持高位，需关注终端需求和宏观驱动[10] - 观点：短期高位震荡，市场将更多交易基本面变化，连铁主力合约790 - 820元/吨区间[10] - 后期关注：需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度[10] 煤焦 - 逻辑：期货震荡收跌，现货部分煤矿高价成交乏力，需求受钢厂利润和成材累库考验[12] - 观点：短期供需两端复产快，节前补库有望支撑市场情绪回暖[12] - 后期关注：煤焦钢复产进程、进口煤通关变化等[11] 铁合金 - 逻辑：海外通胀数据符合预期，国内旺季需求弱，政策真空，期价震荡，供应高位，需求回落，库存增加，成本暂稳[13] - 观点：价格偏弱盘整，涨跌空间有限[13] - 后期关注：国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产、国内限产情况[13] 品种数据 成材 - 螺纹钢：上周产量211.93万吨，环比降6.75万吨；表需198.07万吨，环比降4.00万吨；社会库存487.23万吨，环比增18.57万吨；钢厂库存166.63万吨，环比降4.71万吨[15][23] - 热轧：上周产量325.14万吨，环比增10.90万吨；表需326.16万吨，环比增20.80万吨；社会库存292.44万吨，环比降1.92万吨；钢厂库存80.88万吨，环比增0.90万吨[29][33] 铁矿石 - 进口矿港口库存：本周13849.47万吨，环比增24.15万吨；港口日均疏港量331.28万吨/日，环比增13.50万吨/日[44] - 全球发运：本周3573.1万吨，环比增816.9万吨；澳巴发全球2850.8万吨，环比增583.8万吨[68] 煤焦 - 焦炭总库存：上周906.21万吨，环比增10.95万吨；独立焦企产能利用率75.9%，环比增2.8个百分点[84][105] - 焦煤总库存：上周2483.41万吨，环比降62.28万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量72.8万吨，环比增3.5万吨[98][106] 铁合金 - 硅锰：上周产量214130吨，周环比增1295吨；需求量122314吨，周环比降1354吨；库存166800吨，周环比增6300吨[129][133][137] - 硅铁：上周产量11.3万吨，周环比降0.2万吨；需求量19737.4吨，周环比降339吨；库存69940吨，周环比增3380吨[131][133][137]

黑色产业链日报 2025/09/15 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年09月15日08时18分 目前市场的焦点已经转为验证下游的实际需求情况 ，"反内卷"政策的落地情况对行情有一定的扰动 。由于目前房地产仍处震荡筑底过程中 ，市场担 忧未来需求的恢复仍有可能不及预期 。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库 连续第九周增加。五大品种总产量环比下降3.4万吨，厂库下降3.5万吨，社库增加17.4万吨，总库存增加13.9万吨，表观需求环比增加15.5万吨，其 中热卷的表观需求增加了20.8万吨。目前螺纹的需求恢复较慢，热卷的需求恢复较快。从技术上看，在日 K 线图上，螺纹上方 10 日均线压力非常明 显，目前热卷相对螺纹偏强，受到 60 日均线的支撑，但上方布林带中轨有一定压力。 操作建议： 空单可以继续持有，逢低及时止盈离场，以低位震荡思路对待 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅锰供需矛盾尚待累积，成本端对价格有较强支撑，但短期新仓单注册后仍将压制价格上行高度，短多参与为主，主力合约参考区间【5750,6000】；硅铁供需矛盾尚不突出，仓单维持高位下降趋势，但绝对值依然偏高，压制价格上行高度，预计短期跟随煤炭价格区间运行，短多参与为主，主力合约参考区间【5550,5700】[5][49] 各部分总结 硅锰部分 供需分析 - 供给端周度产量回升至阅兵前水平，开工率增长0.93%，北方产区开工相对稳定，南方广西、贵州小幅复产，云南地区开工率连续三周维持在95%左右，日均产量处近五年同期最高水平 [4] - 需求端铁水产量回升至前高水平，但螺纹钢产量环比下降，对硅锰需求形成拖累，新一轮钢招已陆续展开，标志性钢厂首轮询价5800元/吨，多数钢厂尚未定标，仍处观望状态 [4] 库存情况 - 企业库存合计16.68万吨，周环比增加0.63万吨；仓单数量合计6.14万张，较上周五减少0.14万张；截至9月12日，有效预报合计2994张，较昨日增加1995张，交割库存（含预报）合计32.22万吨，库存止降转增 [4] 成本利润 - 锰矿方面本周港口锰矿价格小幅反弹，本期三大国发运量合计94.93万吨，基本同上期持平，到货量合计35.95万吨，环比下降23.19万吨，减量主要来自南非 [4] - 其他成本方面宁夏电价上调0.02元/千瓦时，当前生产厂家综合电价0.4元/千瓦时，其他产区电价暂稳 [4] 后市展望 - 产区复产背景下供应压力继续增加，需求端铁水产量恢复后仍对硅锰需求形成刚性支撑，重点关注钢厂新一轮补库情况，供需矛盾尚待累积，成本端对价格有较强支撑，但短期新仓单注册后仍将压制价格上行高度，短多参与为主，主力合约参考区间【5750,6000】 [5] 现货市场 - 截至9月12日，内蒙6517市场价5650（-30)元/吨；宁夏5600（+50）元/吨；广西5650（-30）元/吨，江苏5850 (+100)元/吨 [7] 供给 - 截至9月12日，全国硅锰产量合计214130吨，环比增加1295吨；开工率47.38%，环比增长0.93%，内蒙古日均产量14680吨，环比减少30吨；宁夏日均产量7190吨，环比增加100吨；云南地区近三周数据稳定，开工率维持在95%左右，日均产量2650吨；广西、贵州个别工厂复产 [8] 需求 - 截至9月12日，硅锰周度需求量122314吨，周环比下降1354吨；247家钢铁企业铁水日均产量240.55万吨，周环比增加11.71万吨；螺纹钢周度产量211.93万吨，周环比下降6.75万吨 [13] 河钢硅锰招标情况 - 河钢9月硅锰招标询盘价5800元/吨，较8月下跌400元/吨，采购数量17000吨，较8月增加900吨，较去年同期增加6500吨 [16] 成本利润 - 内蒙、广西生产成本分别为5806、6371元/吨；生产利润分别为-126、-691元/吨 [23] 锰矿价格 - 截至9月12日，天津港加蓬块40（+0.5）元/吨度，澳块41.5（+0.5）元/吨度，南非半碳酸34.2（+0.4) 元/吨度 [25] 港口品种间价差 - South32公布10月对华锰矿报价，南非半碳酸报4.1美元/吨度（+0.05），高锰报4.5美元/吨度（+0.05）；康密劳加蓬块报4.27美元/吨度（-）；CML澳块9月报价4.57美元/吨度（+0.07），10月报价暂未公布；Jupiter半碳酸报4.05美元/吨度（+0.15），10月报价暂未公布 [29] 发运数据 - 发运量基本与上期持平，疏港量高位回落 [30] 锰矿港口库存 - 截至9月5日，全国港口库存合计443.2万吨，环比增加1.8万吨；其中，天津港库存合计373.2万吨，环比增加4.8万吨 [34] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.8天，环比增长3.0% [38] 其他成本 - 宁夏电价上调0.02元/千瓦时，当前综合电价0.4元/千瓦时，其他产区电价暂稳 [41] 硅铁部分 供需分析 - 供应端本周全国产量、开工率环比下降，内蒙、宁夏等地区开工稳定，陕西地区小幅减产 [49] - 需求端本周五大材折硅铁需求量19737吨，周环比下降339吨，新一轮钢招已陆续展开，标志性钢厂9月硅铁招标询盘价5700元/吨，较8月下跌330元/吨，采购数量较8月增加317吨，非钢需求方面，8月镁锭产量合计7.34万吨，基本同7月持平，同比降幅3.9% [49] 库存情况 - 企业库存合计6.99万吨，周环比增加0.34万吨；仓单数量合计1.65万张，较上周五减少0.18万张；交割库存（含预报）合计8.53万吨，较上周五下降1.22万吨 [49] 成本利润 - 近期兰炭市场持稳运行，目前府谷地区小料报价640 - 690元/吨，宁夏、青海地区电价均上调，短期来看，硅铁成本端支撑较强 [49] 后市展望 - 供需矛盾尚不突出，仓单维持高位下降趋势，但绝对值依然偏高，压制价格上行高度，预计短期跟随煤炭价格区间运行，短多参与为主，主力合约参考区间【5550,5700】 [49] 现货价格 - 主产区现货价格较上周上涨30 - 50元/吨 [52] 供给 - 截至9月12日，硅铁周度产量11.3万吨，周环比下降0.2万吨；开工率34.84%，周环比下降1.5% [54] 炼钢需求 - 截至9月12日，硅铁周度需求量19737吨，周环比下降339吨 [57] 河钢硅铁招标情况 - 河钢9月硅铁招标询盘价5700元/吨，较8月下跌330元/吨，采购数量3151吨，较8月增加317吨，较去年同期增加650吨 [60] 非钢需求 - 8月镁锭产量合计73353吨，月环比减少21吨，同比降幅3.9%；2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨；1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨(降幅4.9%) [62] 库存 - 企业库存合计6.99万吨，周环比增加0.34万吨 [63] 成本利润 - 内蒙、宁夏生产成本分别为5538元/吨、5591元/吨；生产利润分别为-228元/吨、-341元/吨 [67] - 宁夏电价上调0.02元/千瓦时，当前综合电价0.4元/千瓦时；青海电价上调0.015元/千瓦时，当前综合电价0.39元/千瓦时 [67]

铁合金早报 | | | | | | | | | | 2025/9/15 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 项目 | | 现货 | | 仓单 | | 盘面 | | | | | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 出厂价折盘面 | 最新 | | 日变化 | 周变化 | | | 宁夏#72 内蒙#72 | 5250 5280 | 0 -30 | 50 30 | 5550 5630 | 主力合约 01合约 | 5608 5574 | -18 -14 | 10 20 | | 硅铁自然块 | | | | | | | | | | | 产区汇总价 | 青海#72 | 5250 | 0 | 50 | 5580 | 05合约 | 5682 | -10 | 18 | | | 陕西#72 | 5250 | 0 | 50 | 5550 | 09合约 | 5402 | -50 | -10 | | | 陕西#75 | 5950 | 0 | 0 | | 主力月基差 | -58 | 18 | 40 | | 硅铁合格块 | 江苏#72 ...

公司2025年中报业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入118.25亿元，同比下降11.83% [3] - 实现归母净利润9.89亿元，同比下降1.82% [3] - 扣非后归母净利润9.69亿元，同比下降2.17% [3] - 2025年第二季度营业收入62.22亿元，同比下降7.27%，环比增长11.05% [3] - 第二季度归母净利润5.30亿元，同比下降19.79%，环比增长15.39% [3] 服装板块经营数据 - 羊绒衫、围巾、披肩产量共计189万件，同比增长2.82% [4] - 单位售价851元，同比增长7.19% [4] - 单位毛利462元，同比增长2.79% [4] 铁合金业务经营状况 - 硅铁产量79.28万吨，同比增长6.85% [5] - 硅铁吨价格5526元，同比下降11.13% [5] - 硅铁吨毛利772元，同比增长51.93% [5] - 硅锰产量9.58万吨，同比下降4.68% [5] - 硅锰吨价格4645元，同比下降14.03% [5] - 硅锰吨毛利177元，同比增长37.18% [5] 化工业务经营表现 - 烧碱产量36.32万吨，同比增长6.17% [6] - 烧碱吨价格2533元，同比增长18.38% [6] - 烧碱吨毛利1669元，同比增长47.11% [6] - PVC产量54.33万吨，同比增长4.90% [6] - PVC吨价格4046元，同比下降18.63% [6] - PVC吨毛利537元，同比下降4.02% [6] 煤炭业务及投资收益 - 精煤产量89.65万吨，同比增长10.68% [7] - 精煤吨价格774元，同比下降41.56% [7] - 精煤吨毛利241元，同比下降40.68% [7] - 永煤矿业投资收益3.85亿元，同比下降23.28% [7] 公司分红政策 - 2024年现金分红总额16.79亿元 [8] - 2024年分红比例达到90.92% [8] - 对应2025年9月10日收盘价的股息率为6.06% [8] - 2020-2024年累计现金分红总额99.15亿元 [8]