报告行业投资评级 - 螺纹、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷、锰硅、硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿盘面短期承压，关注淡季需求承接能力和商品市场整体风向变化 [2][3] - 焦炭、焦煤价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [4][6] - 硅锰供需整体相对平衡，价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [7] - 硅铁跟随硅锰走势为主，随着用电高峰过去，电力成本或再次下行 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡，本周螺纹表需走弱，产量稍有回落，库存有所累积；热卷需求、产量均有所回升，库存继续小幅累积 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游地产投资大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需整体偏弱，出口维持相对高位 [2] - “反内卷”显著降温，需求层面未出台超预期政策，盘面短期承压，快速调整后稍有企稳 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡为主，本周螺纹表需走弱，产量稍有回落，库存有所累积；热卷需求、产量均有所回升，库存继续小幅累积 [3] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力 [3] - 下游地产投资大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需整体偏弱，出口维持相对高位 [3] - “反内卷”显著降温，需求层面未出台超预期政策，工业品期货全线大跌，盘面短期依然承压 [3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化第五轮提涨，提涨节奏加快，利润微薄，焦化日产小幅下降，库存继续小幅下降，贸易商采购意愿较好 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对实际生产略有扰动 [4] - 焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [4] 焦煤 - 日内价格下行，波动率抬升，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交市场好转，成交价格涨跌互现，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对实际生产略有扰动 [6] - 焦煤盘面小幅贴水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [6] 硅锰 - 日内价格窄幅震荡，需求端铁水产量维持在240以上，硅锰周度产量持续抬升，提产速率不及预期，给价格一定支撑 [7] - 锰矿周内价格小幅抬升，下半年锰矿依旧累库为主 [7] - 供需整体相对平衡，表内库存继续去化为主，价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [7] 硅铁 - 日内价格窄幅震荡，铁水产量小幅下行，维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [8] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存震荡下行 [8] - 硅铁跟随硅锰走势为主，随着用电高峰过去，电力成本或再次下行 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹、铁矿、焦炭、焦煤三颗红色星，预判趋势性上涨，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 热卷、锰硅、硅铁三颗绿色星，预判趋势性下跌，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿盘面短期承压，关注商品市场整体风向变化 [2][3] - 焦炭、焦煤价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [4][6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [7] - 硅铁跟随硅锰走势，用电高峰过去后电力成本或再次下行 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡，本周螺纹表需走弱、产量回落、库存累积，热卷需求和产量回升、库存小幅累积 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需偏弱，出口维持高位 [2] - “反内卷”降温，需求层面无超预期政策，盘面短期承压后稍有企稳 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，本周螺纹表需走弱、产量回落、库存累积，热卷需求和产量回升、库存小幅累积 [3] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力 [3] - 地产投资大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需偏弱，出口维持高位 [3] - “反内卷”降温，需求层面无超预期政策，工业品期货大跌，盘面短期承压 [3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化第五轮提涨，节奏加快但利润微薄，日产小幅下降，库存继续小幅下降，贸易商采购意愿好 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对实际生产略有扰动 [4] - 焦炭盘面升水，焦煤盘面小幅贴水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [4] 焦煤 - 日内价格下行，波动率抬升，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交市场好转，成交价格涨跌互现，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对实际生产略有扰动 [6] - 焦炭盘面升水，焦煤盘面小幅贴水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [6] 硅锰 - 日内价格窄幅震荡，需求端铁水产量240以上维持较高水平 [7] - 硅锰周度产量持续抬升，提产速率不及预期，给价格一定支撑 [7] - 锰矿周内价格小幅抬升，下半年锰矿依旧累库为主 [7] - 供需整体相对平衡，表内库存继续去化，价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [7] 硅铁 - 日内价格窄幅震荡，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [8] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存震荡下行 [8] - 硅铁跟随硅锰走势，用电高峰过去后电力成本或再次下行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场受政治局会议表述调整及基本面供应增加、需求减少、库存累积影响，短期内盘面面临回调压力，但下方回调空间可能有限 [3] - 铁矿石短期因市场风险偏好走弱有避险需求，但中期基本面尚可，很难形成趋势性去库 [19] - 煤焦市场近期政策层面措辞使市场情绪降温，价格有回调压力，但政策预期及阅兵前限产对价格有支撑 [31] - 铁合金近期受政策端强预期和煤系价格支撑上涨，后因政策不及预期回落，下方空间有限 [46] - 纯碱市场供强需弱格局不变，关注成本端煤炭和原盐价格波动 [58] - 玻璃市场政策预期反复，市场处于弱平衡状态，后续关注政策指示和短期情绪变化 [84] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年8月1日收盘价分别为3257、3285、3203元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3403、3404、3401元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国2025年8月1日为3402元/吨，热卷汇总价格上海为3430元/吨 [7][10] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [17] 铁矿石 - 01、05、09合约2025年8月1日收盘价分别为757、733.5、783元/吨，日照PB粉、卡粉、超特分别为769、873、645元/吨 [20] - 2025年8月1日日均铁水产量240.71万吨，45港疏港量302.71万吨，五大钢材表需852万吨等 [25] 煤焦 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）2025年8月1日为1008元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1540元/吨 [36] - 安泽低硫主焦煤出厂价2025年8月1日为1500元/吨，吕梁准一级湿焦出厂价为1180元/吨 [37] - 盘面焦化利润2025年8月1日为0元/吨，主力矿焦比为0.494 [36] 铁合金 - 硅铁基差宁夏2025年7月31日为254，硅铁现货宁夏为5650元/吨 [46] - 硅锰基差内蒙古2025年7月31日为154，硅锰现货宁夏为5700元/吨 [49] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2025年8月1日收盘价分别为1379、1256、1333元/吨，月差（5 - 9）为123 [59] - 华北重碱市场价2025年8月1日为1400元/吨，轻碱市场价为1300元/吨 [60] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2025年8月1日收盘价分别为1295、1102、1224元/吨，月差（5 - 9）为193 [85] - 2025年7月31日沙河产销73，湖北产销50，华东产销78，华南产销96 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱交易情绪减弱价格回落，策略均为震荡偏弱 [1][2] - 双硅市场观望情绪浓，铁合金大幅下跌，硅锰和硅铁策略均为震荡偏弱 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货主力2509合约跌幅8.22%，本周浮法玻璃企业开工率75%环比降0.1%，厂家库存5949.9万重箱环比减239.7万重箱，供给未见收缩，刚需受地产拖累，投机需求增加，库存去化但仍处高位，长期供需偏宽松 [1] - 纯碱期货主力2509合约跌幅6.45%，产能利用率80.27%环比跌2.75%，产量69.98万吨环比跌2.4万吨，库存179.58万吨环比跌6.88万吨，产量高位且处夏季检修阶段，产能释放克制，后期项目落地产能或进一步释放，光伏行业减产预期使消费走弱，库存压力加大 [1] 双硅市场 - 硅锰期货主力合约较前日跌170元/吨收于5946元/吨，6517北方市场价格5750 - 5800元/吨，南方市场价格5800 - 5850元/吨，产量环比回升，铁水产量环比微降，厂家库存环比微降但处高位，锰矿澳洲发运基本恢复，价格受宏观情绪拉涨后企业套保意愿增加，市场情绪降温 [3] - 硅铁期货主力收于5696元/吨较前日跌312元/吨，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600 - 5800元/吨，需求有韧性，厂库中高位，短期市场情绪转好后降温，长期产能宽松 [3]

价格 供应 5500 6500 7500 8500 9500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 CZCE：硅锰：主力合约：收盘价（日） 2021 2022 2023 2024 2025 -1000 -500 0 500 1000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 CZCE：硅锰：基差（江苏）（钢联口径） 2021 2022 2023 2024 2025 -1000 -500 0 500 1000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅锰主力月 内蒙基差（日） 2021 2022 2023 2024 2025 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国通胀和就业数据好于预期，美元指数上涨，国内经济增长放缓，风险偏好降温；各资产表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡回调，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国 6 月核心 PCE 通胀年率回升至 2.8%，上周初请失业金人数稳定，通胀和就业数据好于预期使美元指数上涨，但市场避险情绪因关税大限不确定性回温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，但经济增长不及预期使国内风险偏好降温[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎观望；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市受钢铁、金属及煤炭等板块拖累大幅下跌，7 月制造业 PMI 下降，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，但经济增长不及预期使国内风险偏好降温[3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周四贵金属市场走势分化，沪金主力合约收至 770.92 元/克，沪银主力合约收至 8935 元/千克；美国延长与墨西哥协议 90 天，贸易协议达成使市场风险偏好回升，贵金属承压下行；6 月美国通胀水平上升，PCE 指数上涨 0.3%，5 月指标上修至 0.2%，关税传导凸显；美联储会议维持利率区间 4.25 - 4.5%不变，几乎未标明降息时间；ADP 就业报告显示 7 月美国民间就业岗位增幅超预期，削弱贵金属避险属性[4] - 贵金属短期承压下行，中长期向上格局未改，关注下方关键支撑位择机配置长期仓位[4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场下跌，成交量回落；半年度中央政治局会议内容未超预期，美联储议息会议偏鹰派，市场避险情绪提升[5] - 基本面现实需求走弱，本周 Mysteel 五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落 16.1 万吨；供应上五大品种钢材产量环比回升 0.45 万吨，钢厂高利润下供应将维持高位，但限产政策会抑制供应，产业链阶段性负反馈概率较高；钢材市场近期以震荡偏弱思路对待[5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格同步回调，铁水产量上涨小幅回落，钢厂补库暂告一段落，8 - 9 月限产预期增强，铁水产量或下行；港口中品粉充足，块矿资源集中，低品粉资源补充；贸易商报价积极性尚可，适价出售[6] - 供应上本周全球铁矿石发运量环比回升 91 万吨，但因前期发货量大幅回落，本周到港量延续回落 130.7 万吨，上周末铁矿石港口库存小幅回升；短期铁矿石价格以区间震荡思路对待[6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格回调幅度更明显；本周五大品种钢材产量环比小幅回落，铁合金需求偏弱；硅锰 6517 北方市场价格 5800 - 5850 元/吨，南方市场价格 5820 - 5870 元/吨，矿现货价格相对坚挺；内蒙古工厂生产心态积极，暂无减产情况，个别前期检修工厂仍在检修，厂家报价少，多持观望态度，个别工厂存在套保；Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业样本开工率全国 41.58%，较上周增 1.05%，日均产量 26640 吨，增 520 吨[7] - 硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5600 - 5800 元/吨，75 硅铁价格报 5900 - 6000 元/吨，兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格 535 - 590 元/吨，下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎，临近月底个别钢厂开启 8 月入场采购，出口情况缓和；Mysteel 统计全国 136 家独立硅铁企业样本开工率全国 33.33%，环比上周增 0.88%，日均产量 14615 吨，环比上周增 2.31%，增 330 吨；主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[7] 纯碱 - 周四纯碱主力合约偏弱运行；上周供应上纯碱产量环比下滑，但新产能投放周期下供应过剩；需求上下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，整体需求无实质性变化；市场对产能退出担忧支撑纯碱底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状压制长期价格，周三会议不及预期，市场情绪降温，纯碱价格回调[8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约偏弱运行；上周供应上玻璃日熔量周环比微增，淡季供应压力增大，受宏观反内卷政策信息影响，市场对玻璃产量有减产预期；需求上终端地产行业形势维持弱势，需求难有起色，7 月中深加工订单为 9.3 天，环比下降，需求未见好转；利润上天然气、煤制、石油焦作燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受政策影响市场对玻璃产量有减产预期，市场交易政策面，反内卷升级，玻璃短期价格有支撑，但需警惕交易逻辑转变回归基本面，周三会议不及预期，市场情绪降温，玻璃价格回调[8][9] 有色新能源 铜 - 美韩达成贸易协议，关税缓和，但海外投行认为这种施压式协议或给经济带来更大代价；美联储 7 月会议维持利率不变，鲍威尔发言偏鹰，首次降息预期推迟至 10 月；美国经济放缓但有韧性，ADP 就业和二季度 GDP 数据超预期；即使美国排除精炼铜关税，Comex 铜持续累库超 25 万短吨，为近几年最高，透支后期进口需求[10] 铝 - 周四铝价下跌，自身累库基本面偏弱，外围普跌也利空铝价；国内社库累计回升 9 万多吨，略超预期，LME 库存增加；工信部文件实际影响有限，之前政策多从碳排放角度约束电解铝行业；短期情绪或有反复[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分再生铝厂被动减产；目前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限[11] 锡 - 供应上云南江西两地合计开工率回升至 55.51%，较上周再升 1.03%，基本恢复至之前水平，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，但矿端趋于宽松，ITA 预计未来数月锡发运将恢复；需求上终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6 月国内新增光伏装机 14.36GW，同比降低 38%，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加 230 吨，社会库存累库核心矛盾是需求萎缩速度远超供应收缩；预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落中期压制价格上行空间[11] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力 09 合约下跌 4.66%，结算价 67840 元/吨，加权合约减仓 27750 手，总持仓 70 万手；钢联报价电池级碳酸锂下降 3000 元至 69000 元/吨，工业级碳酸锂下降 3000 元至 67950 元/吨；锂矿方面澳洲锂辉石 CIF 最新报价环比下降，外购锂辉石生产利润 2075 元/吨；近期商品情绪回落，或再次交易弱现实，短期震荡偏空[12] 工业硅 - 周四工业硅主力 09 合约下跌 6.26%，结算价 8860 元/吨，加权合约持仓量 49 万手，减仓 2.4 万手；华东通氧 553报价 9800 元/吨，环比下降 200 元，期货升水 1040 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨；最新仓单库存为 25.3 万吨；工业硅跟随多晶硅波动，短期风险大，建议观望[12][13] 多晶硅 - 周四多晶硅主力 09 合约结算价 50735 元/吨，大幅下跌 7.81%，加权合约持仓 37 万手，减仓 7 万手；最新 N 型复投料报价 47000 元/吨，P 型菜花料报价 30500 元/吨，环比不变；N 型硅片报价 1.2 元/片，单晶 Topcon 电池片(M10)报价上涨至 0.29 元/瓦，N 型组件(集中式):182mm 报价上涨至 0.66 元/瓦，环比不变；多晶硅仓单数量 3200 张，环比增加 130 张，近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强；SMM 预报 7 月产量约 11 万吨，环比增加约 10%；7 月 28 日工信部加强光伏等行业治理，近期自媒体传出整合方案被协会澄清；近期消息扰动多，但反内卷方向不变，直接做空风险大；2602 至 2606 合约保证金恢复至 11%，涨跌停板恢复至 9%[14] 能源化工 原油 - 美国通胀数据与预期差拖累金融市场，油价触及高点后部分参与者获利了结，原油价格小幅回落；市场等待 OPEC 周末增产决议及 8 月 1 日美国关税生效期限后的情况，整体偏谨慎；近期对俄罗斯二级制裁发酵，不确定性高；短期油价低波等待不确定性落定[15] 沥青 - 反内卷逻辑弱化，沥青主力价格近期稳定；厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，需求水平一般；基差基本稳定，社库微幅累积；旺季过半，市场认为今年需求略不及预期，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢，库存中性且去化有限，沥青保持震荡格局[15] PX - PX 偏紧格局持续，商品共振使外盘价格降至 858 美金，PX 对石脑油价差下行到 257 美金；PTA 加工费降至近半年新低 150 左右，部分大装置开工调降，PX 占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期维持震荡[15] PTA - 成交情况偏弱，基差维持 - 10 左右；流通库存累积速度放缓，下游库存大幅去化，但利润未实质增加，终端开工偏低，下游减产持续，囤货意愿不高；反内卷主题发酵后，终端透支拿货叠加淡季，下游仍面临累库压力；PTA 加工费维持低位，有装置降负调整，叠加油价偏强震荡，PTA 底部有支撑，等待 8 月备货节奏变化验证[16] 乙二醇 - 乙二醇盘面回吐前期煤化产能调整逻辑溢价，接近阶段性盘整；港口库存小幅去化至 52.1 万吨，工厂隐形库存去化幅度低；后期国内减停工装置有恢复预期，短期下游开工低位，终端订单淡季无超预期增量，盘面上破压力位乏力，近期区间震荡[17][18] 短纤 - 原油价格中性震荡，板块共振使短纤价格走低；终端订单一般，开工触底未明显反弹；短纤自身库存略有去化，但幅度有限，后期去化需等 8 月旺季需求备货，短纤中期跟随聚酯端，可继续逢高空[18] 甲醇 - 煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行，支撑甲醇价格，但“反内卷”政策下市场过热，资金撤离后价格冲高回落；基本面上甲醇上行受装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制，下方有煤炭成本走高、库存绝对值不高等支撑，预计重回震荡区间，保守者观望[18] PP - “反内卷”“化工装置摸底评估”及煤炭检查等政策对价格有一定支撑；基本面供应宽松，新增产能有投放计划，检修量少，下游淡季需求偏弱且受高价压制，供需承压，预计震荡偏弱[18] LLDPE - 市场降温，聚乙烯期货合约回调，短期内波动受政策扰动多；中长期供应过剩格局未转变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长，基本面可能超预期恶化；预计短期震荡，中长期价格走弱[19] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 990.25 跌 5.50 或 0.55%（结算价 989.25）；贸易政策不确定性影响美国大豆市场；截止 7 月 24 日当周，当前市场年度大豆出口销售净增 34.92 万吨，较前一周大幅增加，较前四周均值增加 4%，市场预估为净增 10 - 30 万吨；下一市场年度大豆出口销售净增 42.95 万吨，市场预估为净增 10 - 60 万吨[20] 豆菜粕 - 国内豆粕基差割裂，现货或被低估，期货或被高估；油厂预防式累库，8 - 9 月进口到港月均至少 1000 万以上，压力预期高于去年；现货不缺、低价认买不多，现货基差需修复或期货下跌；美豆 8 月 USDA 供需报告预计利空，阿根廷大豆出口上调，美豆出口下调，单产最低不会下调；8 月底大豆丰产确认，集中上市前有抛压，豆粕成本预期走弱[20] 豆菜油 - 近期豆棕价差倒挂收缩，豆油补涨，但基本面缺乏支撑，我国豆油对周边国家出口成交增多，提振市场风险偏好；短期豆油市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量降低，但库存累积趋势未放缓，各地基差报价磨底；菜油国内油厂菜籽库存偏低，市场对后期供应趋紧担忧升温，为菜油价格提供底部支撑[21] 棕榈油 - 美国生物燃料利润下滑，美国大豆丰产在望，隔夜美豆油承压下行，棕榈油受相关油脂影响或走弱；马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强；SPPOMA 显示 2025 年 7 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比增加 5.52%；ITS 显示 7 月出口量为 1289727 吨，较上月环比减少 92733 吨，减幅 6.71%；8 月印尼 CPO 参考价上调至 910.91 美元/吨[22] 生猪 - 猪价快速回落，月末挺价情绪出现，各地区猪价普遍上调 0.1 - 0.2 元/kg；逻辑承压预期不变，饲料原料价格预期走弱，实际出栏成本偏低，11 月、01 月合约期货预期利润过高，与市场产能充足、供需宽松认知背离；目前基差过低、产业卖出套保锁离安全边际高[22] 玉米 - 近期市场围绕新作玉米上市风险管理卖压增强，月间价差反弹，不排除远月 C2511、C2601 合约超卖风险；对新作开秤行情稍乐观，政治局会议提及农产品稳价，旧作结转库存低，8 - 9 月无去年同期进口集中到港冲击，9 - 10 月初或有天气升水[23]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级未明确星级含义 [1] - 铁矿操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级未明确星级含义 [1] - 锰硅操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级未明确星级含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，关注商品市场整体风向变化及淡季需求承接能力 [2] - 铁矿预计走势震荡为主 [3] - 焦炭走势受钢材价格影响更大 [4] - 焦煤进一步大幅下行空间相对有限 [5] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [6] - 硅铁跟随硅锰走势为主，电力成本或再次下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需走弱，产量稍有回落，库存有所累积；热卷需求、产量均有所回升，库存继续小幅累积 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下，市场负反馈压力不大 [2] - 地产投资继续大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需整体依然偏弱，出口维持相对高位 [2] - “反内卷”显著降温，需求层面并未出台超预期政策，工业品期货全线大跌 [2] 铁矿 - 供应端全球发运强于去年同期水平，国内到港量阶段偏弱，短期受前期海外发运季节性下滑影响 [3] - 港口库存震荡，短期或有小幅去化，整体库存压力不大 [3] - 需求端钢材表需走弱，钢厂盈利情况较好，现阶段主动减产动力不足并对铁矿有所补库，铁水产量继续保持高位 [3] - 市场乐观情绪降温，盘面波动加剧，受反内卷直接影响较小，基本面变化不大 [3] 焦炭 - 焦化第五轮提涨，利润微薄，焦化日产小幅抬升 [4] - 整体库存继续小幅下降，贸易商采购意愿较好 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，“反内卷”主要作用于焦煤 [4] - 盘面升水，走势受钢材价格影响更大 [4] 焦煤 - 主力合约和远月价格跌停，波动率抬升 [5] - 炼焦煤总库存环比增加，产端库存继续大幅下降，短期内大概率持续去库 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，“反内卷”以及煤炭查超产对焦煤价格有一定积极推动 [5] - 盘面贴水，进一步大幅下行空间相对有限 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落 [6] - 业内龙头企业举办会议称对硅锰合金生产企业节能减排40%，以及硅锰工厂将会提前购买锰矿海飘货 [6] - 压制硅锰价格上行的锰矿库存长期累增预期有较大程度的改善，下半年锰矿依旧累库为主，但短期累库幅度较小 [6] - 锰矿山远期矿报价环比抬升为主，对硅锰远期成本有一定增加 [6] 硅铁 - 日内价格冲高回落 [7] - 铁水产量小幅下行，维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [7] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [7] - 供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存震荡下行 [7] - 跟随硅锰走势为主，随着用电高峰逐渐过去，电力成本或再次下行 [7]

示 YONGAN FUTURES 联合会同居致优 研究中心黑色团队 2025/7/30 | | 提 | 点员H | | 棉点资讯 | | | 棉点资讯 | | | 0095/7/21 棉点员H | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 项目 | | 现货 | | | 仓車 | | | 盘面 | | | | | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 | 出厂价折盘面 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 | | | 宁夏#72 内蒙#72 | 5700 5650 | 150 100 | 150 150 | 600 550 | 6000 6000 | 主力合约 01合约 | 6008 6140 | -102 -76 | 176 224 | 738 894 | | 硅铁自然块 产区汇总价 | 青海#72 | 5700 | 150 | 200 | 600 | 6030 | 05合约 | 6160 | -70 | 194 | 880 | | | 陕西#72 = | 5650 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济方面，美国经济数据强劲，鲍威尔坚持观望立场，美元指数持续上涨，全球风险偏好整体升温；中国上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策方面出台国家育儿补贴制，中美延长关税休战期90天，短期有助于提振国内风险偏好[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡回调，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外：美联储维持利率不变，鲍威尔坚持观望立场，美国二季度经济增长3%超预期，7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，美元指数上涨，全球风险偏好升温[2] - 国内：上半年经济增长高于预期，6月消费和投资放缓，出台国家育儿补贴制，中美延长关税休战期90天，短期提振国内风险偏好[2] - 资产：股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下小幅上涨，基本面上半年经济增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策出台育儿补贴制和中美贸易会谈延长关税休战期，短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 市场周三震荡下行，特朗普宣布与欧盟达成贸易协定，市场风险偏好回升，贵金属承压；中美谈判结果使关税展期，谈判难度上升；美联储维持利率不变，ADP就业报告削弱贵金属避险属性，短期承压下行，中长期向上格局未改，关注下方关键支撑位择机配置长期仓位[4] 黑色金属 - 钢材：现货市场小幅反弹，盘面冲高回落，宏观事件落地超预期内容不多，现实需求未见好转，建筑钢材库存及表观消费量同比回落，热卷库存小幅回升，供应方面建筑钢材产量环比回落，热卷小幅回升，钢厂高利润供应维持高位但限产政策有抑制，近期以震荡偏强思路对待[5][6] - 铁矿石：期现货价格同步回调，上周铁水产量小幅回落，钢厂补库暂告一段落，需求上涨空间有限，若8 - 9月限产政策推进铁水产量或下行，贸易商预期一般，交投不佳，现货成交基差走弱，本周全球铁矿石发运量环比回升但到港量延续回落，港口库存小幅回升，短期以区间震荡思路对待[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，盘面走势分化，硅铁偏强，锰矿现货价格坚挺，内蒙古工厂生产心态积极，硅锰开工率和日均产量增加，硅铁下游囤货意愿不高，采购谨慎，临近月底个别钢厂开启8月采购，出口缓和，硅铁开工率和日均产量增加，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可，铁合金价格短期以偏强思路对待[7] - 纯碱：主力合约偏弱运行，上周供应产量环比下滑但新产能投放周期下供应过剩，需求支撑乏力以刚需生产为主，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应压制长期价格，周三会议不及预期，市场情绪降温，价格回调[8] - 玻璃：主力合约偏弱运行，上周供应日熔量周环比微增，淡季供应压力增大，市场对产量有减产预期，需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比下降，利润方面浮法玻璃利润周环比增加，市场对产量减产预期支撑短期价格，但需警惕交易逻辑转变回归基本面，周三会议不及预期，市场情绪降温，价格回调[8][9] 有色新能源 - 铜：美国将对部分国家征收关税，短期稳增长方案利好铜价，目前铜精矿现货TC小幅回升，Comex铜持续累库至近几年最高水平[10] - 铝：周二铝价小幅下跌，基本面走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件影响有限，预计涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落，短期情绪或有反复[10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，步入需求淡季，订单增长乏力，需求不佳，考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] - 锡：供应端云南江西两地开工率继续回升，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦矿端趋于宽松，ITA预计未来数月锡发运将恢复；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，6月国内新增光伏装机同比降低，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪浓厚，现货成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加，预计价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求边际回落压制价格上行空间[11] - 碳酸锂：周二主力09合约下跌，加权合约减仓，钢联报价电池级和工业级碳酸锂下跌，澳洲矿石价格下跌，外购锂辉石有生产利润，周三起09及以后合约保证金比例和涨跌停板恢复，反内卷背景下供应端扰动多，短期建议观望，等待回调企稳机会[12] - 工业硅：周二主力09合约上涨，加权合约增仓，华东通氧553报价及现货升水情况，最新仓单库存情况，昨日跟随多晶硅强势反弹，短期波动大，建议观望[13] - 多晶硅：周二主力09合约结算价大幅上涨，加权合约加仓，最新N型复投料等报价环比不变，仓单数量增加，SMM预报7月产量环比增加，近期消息层面扰动多，反内卷大方向不变，直接做空风险大[14] 能源化工 - 原油：特朗普威胁惩罚购买俄罗斯原油的印度，引发供应收紧担忧，印度炼厂开工率降低影响成品油市场，EIA数据显示上周美国原油库存增加限制油价涨幅，近期油价偏强震荡[15] - 沥青：主力价格近期稳定，盘面反内卷逻辑弱化，原油价格支撑略有抬升，厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，需求水平一般，基差稳定，社库微幅累积，旺季过半市场对需求略不及预期，关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢，盘面上方空间有限[15] - PX：偏紧格局持续，外盘价格下降，对石脑油价差保持，PTA加工费降低至近半年新低，可能引发头部装置减产，PX占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期震荡，上方空间不过分看高[16] - PTA：成交偏弱，基差保持，流通库存累积速度放缓，下游库存大幅去化但利润未实质增加，终端开工偏低，减产持续，囤货意愿不高，反内卷主题发酵后终端面临累库压力，加工费维持低位有装置降负调整，叠加油价偏强震荡，底部支撑仍存，等待8月备货节奏变化验证[16][17] - 乙二醇：盘面回吐前期溢价，接近阶段性盘整，港口库存小幅去化，工厂隐形库存去化幅度低，后期国内减停工装置有恢复预期，短期下游开工低位，终端订单淡季未见超预期增量，盘面上破压力位乏力，近期区间震荡[17] - 短纤：原油价格中性震荡，板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工触底未明显反弹，自身库存略有去化，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端可逢高空[17] - 甲醇：煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行，对甲醇支撑走强，“反内卷”政策后价格冲高回落，基本面上行受装置重启、进口增加和MTO利润压缩限制，下方有煤炭成本走高、库存绝对值不高等支撑，预计重回震荡区间，保守者观望[17] - PP：多政策对价格有一定支撑，基本面供应宽松，新增产能有投放计划，检修量少，下游淡季需求偏弱且受高价压制，供需承压，预计震荡偏弱[18] - LLDPE：市场降温，期货合约回调，短期内受政策扰动多，中长期供应过剩格局未转变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长可能使基本面恶化，预计短期震荡，中长期价格走弱[18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，阿根廷大豆出口远超USDA预期，美豆出口预期偏高，美国农业部将发布周度出口销售报告，新季度预售节奏慢，美豆承压[19] - 豆菜粕：国内豆粕基差割裂，油厂预防式累库，8 - 9月进口到港压力高于去年，现货不缺但低价认买不多，美豆8月USDA供需报告预计有利空，阿根廷大豆出口上调，美豆出口下调，单产最低不会下调，8月底丰产确认有抛压，对豆粕成本预期走弱[20] - 豆菜油：近期豆棕价差倒挂收缩，豆油补涨，我国豆油出口成交增多提振市场风险偏好，短期现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量降低但库存累积趋势未放缓，基差报价磨底；菜油国内油厂菜籽库存偏低，市场对后期供应趋紧担忧升温，提供底部支撑[21] - 棕榈油：美国生物燃料利润下滑和美国大豆丰产使隔夜美豆油承压下行，棕榈油受相关油脂影响或走弱，国内进口到港增多，淡季现货流通一般，库存累积，马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强[21] - 生猪：本周猪价跌至年内低位，肥标价差季节性低位、栏舍利用率高，二育托底再补栏意愿不强，淡季抛压增多，屠宰收购顺利，8月出栏或增多，虽降重有利于远期“库存”压力释放但短期有额外压力，猪价承压至少持续至8月下旬，无反弹驱动；期货方面饲料原料价格预期走弱，实际出栏成本偏低，11月、01月合约期货预期利润过高与市场产能充足、供需宽松认知背离，基差过低、产业卖出套保锁离安全边际高[22] - 玉米：期货技术指标空头、趋势增强但无逻辑驱动，现货如预期稳，8月一般波动不大，山东深加工收购有小幅提涨，本周盘面弱但日内主动卖盘不强，考虑市场风险管理卖压增强，月间价差反弹，不排除远月合约超卖风险，对新作玉米开秤行情稍乐观，政治局会议再提重要农产品问价，旧作结转库存低，8 - 9月无去年同期进口集中到港冲击压力，9 - 10月初可能有天气升水[23]

报告行业投资评级 |品种|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |热卷|★☆★|未明确说明具体含义 [1]| |铁矿|☆☆☆|白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |焦炭|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |焦煤|★☆☆|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |硅锰|★★☆|两颗星代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1][9]| |硅铁|★★☆|两颗星代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1][9]| 报告的核心观点 各品种日内盘面均冲高回落；“反内卷”影响下部分品种价格底部抬升；各品种基本面有差异，走势预期不同，部分品种短期有上涨驱动，部分品种走势震荡 [2][3][7] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹表需环比回暖，产量小幅回升，库存低位小幅下降；热卷需求回落，产量下滑，库存小幅累积 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，成本抬升支撑钢价 [2] - 下游地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位 [2] - 需求层面未出台超预期政策，盘面强势中伴随剧烈波动，短期仍有反复 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，国内到港量回落，港口库存震荡，短期或小幅去化，整体库存压力不大 [3] - 需求端终端需求淡季弱稳，钢厂盈利好，主动减产动力不足，铁水产量保持高位 [3] - “反内卷”乐观情绪降温，盘面波动加剧，基本面变化不大，预计走势震荡 [3] 焦炭 - 焦化第五轮提涨，利润微薄，日产小幅抬升，整体库存继续小幅下降，贸易商采购意愿好 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”主要作用于焦煤 [4] - 焦炭盘面升水，进一步大幅下行空间相对有限 [4] 焦煤 - 炼焦煤总库存环比增加，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”及煤炭查超产对焦煤价格有推动 [6] - 需关注煤炭主产区相关政策落地及实际影响，焦煤盘面升水，进一步大幅下行空间相对有限 [6] 硅锰 - 业内龙头企业会议称硅锰合金生产企业节能减排40%，工厂将提前购买锰矿海飘货 [7] - 压制硅锰价格上行的锰矿库存长期累增预期有改善，下半年仍累库但短期幅度小 [7] - 锰矿山远期矿报价环比抬升，增加硅锰远期成本，“反内卷”影响下价格底部抬升，短期内有上行驱动 [7] 硅铁 - 铁水产量小幅下行维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [8] - “反内卷”影响下跟随硅锰走势，价格底部抬升，短期内或有上行驱动 [8]