行业与公司 * 行业：全球金属与矿业，具体为铁矿石行业[1] * 涉及公司：必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG、Hancock、中国矿产资源集团、中国钢铁企业、伊朗与阿曼的球团矿出口商、MIN的Onslow项目、西芒杜项目[5][6][7] 核心观点与论据：铁矿石短期价格展望 * 交易员普遍看好中国春节后的铁矿石价格，论据包括：块矿溢价从2美元/吨反弹至7美元/吨[5]、中国钢厂库存处于低位至中性水平且存在季节性补库需求[5]、商品交易顾问数据显示基金持有约40%的空头头寸[5] * 部分交易员认为，受中国季节性需求强劲以及澳大利亚和巴西雨季影响供应（尽管发运量同比更高）的推动，未来4-6周内62%品位铁矿石基准价格可能上涨至约104-107美元/干吨[5] * 价格上涨空间受到交易商实物销售以及中国矿产资源集团持有的港口库存提供的流动性的限制[5] * 预计价格将在5月下跌，原因是中国建筑活动放缓以及澳巴发运量回升，但2026年全年价格区间仍看在95-105美元/干吨，印度钢厂在90-105美元/吨价位可能介入，而中国矿产资源集团可能在约105美元/吨价位出售[5] * 高盛对2026年62%品位铁矿石的预测价格为96美元/吨[5] 核心观点与论据：港口库存与结构 * 中国港口铁矿石库存过去一年增长约10%，达到约1.62亿吨，主要原因是巴西和澳大利亚发运改善[5] * 库存增长部分反映了大型矿商增加港口混矿业务，库存所有权结构估计为：大型矿商持有10%-15%，钢厂持有20%-30%，中国矿产资源集团持有5%-10%，国际交易商持有的Jimblebar矿产品（被隔离）占5%-10%，其余由在岸和离岸交易商持有[5] * 港口总容量估计接近或超过2亿吨，目前没有容量限制的担忧[5] 核心观点与论据：中国矿产资源集团与必和必拓 * 必和必拓与中国矿产资源集团就Jimblebar产品的合同问题正在进行讨论，关键问题似乎是代理费和独家营销权的谈判，以及中国矿产资源集团推动矿商增加在北京的行业所有交易平台COREX（以人民币/湿吨计价，与其他以美元/干吨计价的指数竞争）上的交易[5][6] * 中国矿产资源集团作为长期合同量的托管人/代理人和/或谈判者，持续增加其市场份额（有说法称现已超过进口量的50%）和市场影响力[6] * 有迹象表明，必和必拓正在矿区堆存Jimblebar粉矿，并将Jimblebar块矿运回纽曼枢纽与纽曼块矿混合[6] * 必和必拓其他关键产品（如纽曼和矿区C）的折扣仍然很大，但近期略有收窄，表明本财年下半年对实现价格的影响可能比同行更大[6] * 据交易员称，必和必拓一直通过中国的二级贸易商清理纽曼和矿区C粉矿，而Jimblebar粉矿则销往东南亚，但不进入日本市场，因为日本钢厂更偏好Yandi、Robe River和皮尔巴拉混合矿[6] 核心观点与论据：海运供应与产品结构 * 巴西周度发运量同比上升，MIN的Onslow项目接近满负荷运行，但西芒杜项目的发运量迄今低于预期，预计几内亚雨季过后（9月/10月之后）才会增加[7] * 中东每年向中国出口约1500万吨铁矿石（主要来自伊朗和阿曼的球团矿）[7] * 58%低品位指数因钢厂利润微薄和力拓SP10产品供应减少而得到良好支撑[7] * 65%高品位价格也因淡水河谷减少卡拉加斯高品位矿供应以及西芒杜高品位矿首次销售在中国港口经过破碎后进行混矿而得到支撑[7] 核心观点与论据：海运运费 * 过去一周，好望角型船运费因油价飙升而上涨约20%（巴西至中国航线现为28美元/吨），预计近期将进一步上涨[7] * 中期内，随着西芒杜出货量增加，好望角型船运市场预计将保持高位，交易员指出全球铁矿石好望角型船队平均船龄约为15年，需要升级[7] 其他重要信息：产品折扣与库存动态 * Jimblebar粉矿相对于IODEX指数的折扣显著增加，但必和必拓其他品牌的折扣也在扩大[21] * 必和必拓对其纽曼块矿打折导致块矿溢价急剧下降，在2026年1月触底后现已部分恢复，现货溢价约为0.19美元/干吨度（约合12美元/干吨）[23] * 自Jimblebar粉矿被限制使用后，力拓皮尔巴拉混合矿的港口库存下降了40%，因为钢厂在混矿配方中剔除了Jimblebar产品[28] * Jimblebar粉矿的港口库存已增加3倍，达到1000-1200万吨（所有港口合计），交易员估计其中仅有100-200万吨为钢厂持有，其余为交易商持有[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天气影响结束后海外供给恢复，叠加高库存压制价格高度，结构性因素有待解决，需求端铁水复产尚可，预计价格震荡偏弱，关注三月重要会议的政策指引，同时注意海外冲突局势对市场产生的影响 [11][14] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 2026年2月16 - 22日全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；中国47港到港总量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；45港到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨 [13] - 日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨；钢厂盈利率39.83%，环比增加1.30个百分点；高炉开工率80.22%，环比增加0.09个百分点 [13] - 全国47个港口进口铁矿库存为17891.30万吨，环比增159.18万吨；日均疏港量313.53万吨，环比降53.64万吨 [13] 期现市场 - PB - 超特粉价差114元/吨，环比节前变化 +2.0元/吨；卡粉 - PB粉价差128元/吨，环比节前变化 +29.0元/吨 [19] - 卡粉 - 金布巴粉价差182元/吨，环比节前变化 +24.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差7.0元/吨，环比节前变化 +13.5元/吨 [22] - 球团入炉配比14.3%，较上期变化 +0.18个百分点；块矿入炉配比12.41%，较上期变化 +0.21个百分点；烧结矿入炉配比73.3%，较上期变化 -0.39个百分点 [25] - 唐山废钢价格2165元/吨，环比变化0元/吨；张家港废钢价格2160元/吨，环比变化0元/吨 [25] - 钢厂盈利率39.83%，环比变化 +1.3个百分点；钢联口径PB粉进口利润14.75元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存17091.96万吨，环比变化 +145.64万吨；球团364.73万吨，环比变化 -16.03万吨 [35] - 港口库存铁精粉1567.26万吨，环比变化 -25.29万吨；块矿1964.57万吨，环比变化 +13.99万吨 [38] - 澳洲矿港口库存8087.64万吨，环比变化 +206.16万吨；巴西矿港口库存5329.1万吨，环比变化 -94.77万吨 [41] - 钢厂进口铁矿石库存9085.1万吨，环比变化 -1618.83万吨 [46] 供给端 - 最新一期19港口径澳洲发往中国的量1667.3万吨，周环比变化 +353.2万吨；巴西发运量686.6万吨，周环比变化 +61.7万吨 [51] - 最新一期力拓发往中国货量556.8万吨，周环比 +168.50万吨；必和必拓发往中国货量516.6万吨，周环比 +127.20万吨 [54] - 最新一期淡水河谷发货量516.1万吨，周环比 +134.00万吨；FMG发往中国货量407.5万吨，周环比 +30.70万吨 [57] - 最新一期45港到港量2152.4万吨，周环比 -265.60万吨；12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比 +292.36万吨 [60] - 最新一期国产矿山产能利用率55.34%，环比变化 -2.68个百分点；国产矿山铁精粉日均产量43.24万吨，环比变化 -2.1万吨 [66] 需求端 - 国内日均铁水产量233.28万吨，环比变化 +2.79万吨；高炉产能利用率87.45%，环比变化 +1.04个百分点 [71] - 45港铁矿石日均疏港量298.48万吨，环比变化 -52.71万吨；钢厂进口铁矿石日耗288.71万吨，环比变化 +3.17万吨 [74] 基差 - 截至2月27日，测算铁矿石BRBF基差34.27元/吨，基差率4.37% [79]

核心观点 - 经过价格调整，铁矿石估值处于中性偏低水平，在节后钢厂复产及宏观政策加码预期支撑下，短期继续下跌空间有限 [1][10] - 但全年来看，铁矿石将进入供过于求阶段，价格重心预计仍会下移 [1][9][10] 近期价格走势与逻辑分析 - 1月底铁矿石期现货价格再次下跌，截至2月11日主力2605合约收于762.5元/吨 [1] - 下跌主要逻辑：一是美联储新主席人选确定后，市场对降息及流动性宽松预期改变，带动贵金属、有色板块回调；二是钢厂原料补库谨慎，全国247家钢厂铁矿石库存同比（阴历）下降529.68万吨，节前进一步补库空间有限 [2] 短期需求与供应展望 - 需求端：尽管钢厂微利且市场对节后钢材需求不看好，但高炉生产连续性及完成年度生产指标需求，预计3-4月传统旺季钢厂将阶段性增产，铁水产量或阶段性回升 [3] - 钢厂铁矿石库存较低，一旦节后复产预期兑现，补库力度大概率增强 [4] - 供应端：一季度为传统供应淡季，历史数据显示发运量比上一年四季度减少0.95亿-1亿吨 [6] - 2月第一周全球铁矿石发运量为2535.3万吨，环比下降559.3万吨，到港量已连续4周回落，预计未来几周发运及到港量进一步回落，节后2至3周可能存在阶段性供需错配 [6][7] 宏观与政策环境 - 国内政策：2025年中央经济工作会议将扩内需作为2026年八项经济工作任务之首，相关评论强调地产政策需“一次性给足” [8] - 1月15日中国人民银行下调结构性货币政策利率0.25个百分点等，预计全国两会前后政策仍有进一步加码可能 [8] - 制造业需求或逐步恢复，叠加出口韧性，将提振铁矿石需求 [8] - 海外方面：美国就业市场有降温迹象，美联储进一步宽松的预期依然存在，对商品市场产生利好作用 [8] 估值与中长期供需格局 - 估值水平：现货价格目前在100美元/吨附近，处于近5年同期低位 [9] - 长流程螺纹钢利润与铁矿石进口利润的差值扩大至126元/吨，当前铁矿石的绝对估值和相对估值均处于中性偏低水平 [9] - 中长期供应：铁矿石将逐步进入供过于求阶段，预计2026年供应增量在4000万-4500万吨，其中西芒杜铁矿石增量在2300万吨左右 [9] - 中长期需求：2025年年底重要会议强调绿色低碳，2026年钢材供给政策可能收紧，国内生铁产量或下降 [9] 价格展望 - 预计节后1-2个月内铁矿石主力合约运行区间在750-820元/吨之间 [10]

核心观点 - 铁矿石价格经历调整后估值已处中性偏低水平 在节后钢厂阶段性复产及宏观政策加码预期支撑下 短期继续下跌空间有限 [1] - 但从中长期（全年）视角看 铁矿石将进入供过于求阶段 价格重心预计仍会下移 [1][7] 近期价格走势与驱动因素 - 截至2月11日 铁矿石主力2605合约收于762.5元/吨 1月底以来价格再次下跌 [1] - 下跌主要受两方面因素驱动：一是市场对美联储降息及流动性宽松预期改变 带动贵金属、有色板块回调；二是钢厂对原料补库谨慎 库存处于低位 [2] - 全国247家钢厂铁矿石库存同比（阴历）下降529.68万吨 市场预期春节前钢厂进一步补库空间不大 [2] 短期需求展望：钢厂复产与补库预期 - 今年以来全国247家钢厂高炉日均铁水产量在227万至229万吨间波动 [3] - 尽管钢厂处于微利且市场对节后钢材需求不看好 但基于高炉生产连续性及完成年度生产指标考虑 预计3-4月传统旺季钢厂仍会阶段性增产 [3] - 在钢厂铁矿石库存较低的背景下 一旦节后复产预期兑现 钢厂补库力度大概率增强 [4] 短期供应格局：传统淡季与阶段性错配可能 - 一季度为传统铁矿石供应淡季 历史数据显示发运量比上一年四季度减少0.95亿至1亿吨 [5] - 今年1月全球发运量维持高位 但2月第一周全球铁矿石发运量为2535.3万吨 环比下降559.3万吨 [5] - 铁矿石到港量已连续4周回落 预计未来几周发运及到港量进一步回落 节后2至3周可能存在阶段性供需错配 [5] 宏观与政策环境 - 国内政策层面 2025年中央经济工作会议将扩内需置于首位 近期文章强调地产政策需“一次性给足” 1月15日央行已下调结构性货币政策利率0.25个百分点 预计全国两会前后政策仍有加码可能 [6] - 若考虑出口韧性 制造业需求或逐步恢复 从而提振铁矿石需求 [6] - 海外方面 美国就业市场有降温迹象 美联储进一步宽松的预期依然存在 对商品市场构成利好 [6] 估值水平分析 - 当前铁矿石现货价格在100美元/吨附近 处于近5年同期低位 [7] - 自去年12月以来钢厂利润有所修复 长流程螺纹钢利润与铁矿石进口利润的差值扩大至126元/吨 [7] - 从绝对价格和相对利润差值看 当前铁矿石估值处于中性偏低水平 但估值修复取决于节后钢厂复产预期兑现情况 [7] 中长期供需与价格展望 - 供应端 预计2026年铁矿石供应增量在4000万至4500万吨 其中西芒杜矿山增量约2300万吨 主要来自新兴矿山扩产及四大矿山与非主流矿增产 [7] - 需求端 鉴于绿色低碳政策重要性提升及2030年碳达峰关键时点 2026年钢材供给政策可能收紧 国内生铁产量或下降 [8] - 综合供需 全年铁矿石将进入供过于求阶段 价格重心下移 预计节后1-2个月内铁矿石主力合约运行区间在750至820元/吨之间 [1][8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需格局变化不大，库存持续攀升，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗平稳运行，预计矿石需求延续偏弱运行态势；国内港口矿石到货持续回落，海外矿商发运企稳，按船期推算港口到货减量有限，内矿供应平稳，叠加库存高企，矿石供应压力未退；得益于商品情绪回暖，铁矿石价格震荡回升，但基本面未好转，矿价仍易承压，多空因素博弈下预计矿价维持震荡运行态势，需关注钢厂补库情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为 17,022.26，环比增加 255.73，较上月末增加 1,051.37，较同期增加 2,019.30；247 家钢厂进口矿库存为 9,968.59，环比增加 579.77，较上月末增加 1,022.05，较同期减少 105.49 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为 2,530.00，环比减少 129.70，较上月末减少 71.40，较同期减少 304.30；全球铁矿石发运量为 2,978.30，环比增加 48.50，较上月末减少 698.82，较同期减少 133.80 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为 227.98，环比减少 0.12，较上月末增加 0.55，较同期增加 3.61；45港日均疏港量为 332.31，环比增加 21.58，较上月末增加 7.10，较同期增加 6.04；247家钢厂进口矿日耗为 280.96，环比减少 0.94，较上月末增加 0.29，较同期增加 1.19；主港铁矿成交周均值为 90.65，环比减少 6.87，较上月末增加 9.97，较同期减少 10.81 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给企稳回升，下游利润平稳，铁水窄幅波动，下游需求尚可，短期供需宽松，但节前补库需求仍在，铁矿或维持震荡。月差短期内或维持震荡 [4][5] 各部分内容总结 供给 - 全球发运量企稳回升，路透口径2026年1月24日，全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量4327千吨，周环比4.2%，同比+70.7%；澳洲7日移动平均发货量2352千吨，周环比8.8%，同比+114.6%；巴西7日移动平均发货量905.9千吨，周环比-12.1%，同比+0.3% [24][29] - 除印度外，非主流发运同比偏高82% [33] - 到港总量下滑，但同比仍偏高，钢联数据显示上周45港减-129.7万吨 [52][101] - 国产矿总产量继续回升 [107] 需求 - 钢厂盈利率回升，铁水略升，247样本日均铁水环比+0.1万吨至228.1万吨 [110][10] - 成材利润平稳，唐山废铁价差平稳，五大材周产略增，螺纹需求略降，热卷需求略降 [114][133] - 45港日均疏港量310.73万吨环比减9万吨，铁矿现货成交量平稳和远期现货成交量平稳 [122][128] 库存 - 45港库存环比增212万吨，贸易矿占比66.3%，钢厂进口矿总库存增127万吨，厂库减2.53万吨，海漂+港口增129.1万吨，进口矿可用天数回升2天至23天 [6][152][162] - 螺纹库存略升，钢坯库存继续提升，热卷库存持续下滑 [143] 价格 - 期现震荡下滑，基差平稳，5 - 9月差略降，05合约基差率3%左右，基差率小幅降低0.2% [169][172][10] - 巴粉溢价下滑趋缓，主流中低品溢价平稳，内外矿价差继续小幅上升 [9][179][182] - 海运费企稳回升，主流品种进口利润平稳，1月普氏指数均值为105，对应盘面估值约为782 [185][191][8] 平衡表 - 报告给出2025年7月 - 2026年12月铁矿总供给、产量、进口、消费、总消费、过剩量等数据，铁水持续同比偏高，小幅调高了铁矿需求 [195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度减弱，虽供给进入淡季但同比高增，价格受产业链利润限制，补库需求驱动进入兑现期，预计短期价格高点已现，建议反弹空配为主 [2] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落 [1] 供应方面 - 当前外矿发运进入淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前将环比走弱但高于去年同期，国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑供给端支撑力度才会提升 [1] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨 [1] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱 [1] - 包钢事故对需求有实质性影响，安全生产监督力度有进一步升级预期 [1] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [1] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解 [1]

全球铁矿石供应格局与产能增长 - 几内亚西芒杜项目投产标志着未来5年全球铁矿石年产量有望从当前的24亿吨增至25亿吨[1] - 随着海外新增产能释放及国内钢铁产能约束增强，铁矿石市场供需格局将趋于宽松，价格重心预计逐步下移[1][14] - 非洲铁矿石产量将从当前约1亿吨上升至2.5亿吨，全球占比从4.2%升至10%左右，形成“澳大利亚—巴西—非洲”多极供应格局[8] 主流矿山资本开支与产能周期 - 2016年以来，四大主流矿山（力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG）资本开支均呈现持续增长，进入新一轮扩张周期[3][4][5] - 资本开支周期一般领先产能周期3~5年，预计未来3~5年海外四大主流矿山铁矿石产能将迎来新一轮缓慢增长周期[5] - 淡水河谷资本开支从2019年258.4亿元升至2024年470亿元，年均复合增长12.7%，铁矿石产量从2019年3.02亿吨升至2024年3.28亿吨，2026年产量指引为3.35亿~3.45亿吨[3] - 力拓资本开支自2016年208.9亿元增长至2024年701.4亿元，年均复合增长11.3%，未来随着西芒杜项目投产，产量预计显著增长[4] - 必和必拓资本开支自2017年312.2亿元回升至2025年669.1亿元，年均复合增长10%，铁矿石产量从2017年2.31亿吨逐步增长至2024年2.62亿吨[4] - FMG资本开支自2016年23.9亿元增至2025年270.5亿元，年均复合增长30.9%，铁矿石产量从2016年1.91亿吨增长至2024年2.25亿吨，2025年产量有望达2.4亿吨[5] 主要出口国供应增长 - 澳大利亚铁矿石出口量从2016年8.08亿吨逐步增至2024年9.02亿吨，年均增长1175万吨，2026年预计仍将维持约1000万吨增长[5] - 巴西铁矿石出口量从2020年3.42亿吨逐步上升至2024年3.89亿吨，4年累计增长4700万吨，2025年前10个月增长1860万吨，2026年出口量预计增长2000万吨[6] - 2025年非主流国家周度铁矿石发运量均值达572.5万吨，较2024年527万吨同比增长45.5万吨，增幅8.6%，发运量累计同比增长2180万吨[9] - 2026年，几内亚西芒杜项目预计释放供应增量1800万~2000万吨，加上其他非主流国家贡献，预计非主流国家总供应增幅在3000万~4000万吨[9][10] 西芒杜项目详情 - 西芒杜项目总资源量近50亿吨，JORC标准储量约24亿吨，平均铁品位65.5%~67%，为可直接入炉的高品赤铁矿，可为钢厂节省冶炼成本5~8美元/吨[7] - 项目前期配套基建投资规模逾200亿美元，为全球单位成本最高的铁矿石项目之一，包括超650公里重载铁路及专用港口[7] - 2026年该项目产能释放规模预计在2000万吨以内，投产初期铁矿石现金成本为65美元/吨，完全成本高达110美元/吨[7] - 至2030年，项目铁矿石产量预计达产能设计目标1.2亿吨，现金成本将降至50美元/吨，完全成本降至75美元/吨[8] - 西芒杜铁矿进口量预计将占中国铁矿石总进口量的10%[8] 中国铁矿石供需情况 - 国内铁矿石原矿产量自2021年以来保持在10亿吨附近，2021-2024年产量分别为9.81亿吨、9.68亿吨、9.91亿吨、10.42亿吨[10] - 2025年1—10月，原矿产量累计8.52亿吨，同比下降1980万吨，未来几年国内铁矿石产量预计稳定在10亿吨附近[10] - 预计2026年国内铁矿石进口量微增至12.6亿吨，国产矿铁精粉产量降至2.7亿吨左右，生铁产量降至8.45亿吨左右，国内铁矿石全年供需呈现过剩状态[14] 钢铁行业需求分析 - 2025年1—10月，中国钢铁冶炼行业利润累计总额达1053.2亿元，时隔3年重回千亿元大关，行业利润拐点初步显现[11][12] - 中国生铁产量从2020年历史新高8.89亿吨降至2024年8.52亿吨，4年累计下降3724万吨，2025年1—10月产量7.11亿吨，同比下降374万吨，降幅收窄[12] - 预计2025年全年生铁产量降幅约500万吨，总量降至8.47亿吨，2026年国内生铁产量总体将趋于稳定，保持在8.45亿~8.5亿吨之间[12] - 2021年全球（不含中国）生铁产量4.67亿吨，2024年降至4.15亿吨，2025年预计进一步降至4.05亿吨，平均每年下降1550万吨[13] - 印度作为全球第二大钢铁生产国，近几年生铁产量平均每年增长450万吨左右，东南亚地区成为继印度之后第二个生铁产量持续增长的区域[13] - 预计2026年海外生铁产量将趋于稳定，维持在4亿~4.1亿吨[13] 铁矿石价格历史走势 - 2025年铁矿石期货走出“M”形行情，一季度从740元/吨涨至830元/吨，二季度跌至680元/吨附近，三季度再度涨至830元/吨附近，四季度回调至750元/吨附近，全年价格重心总体稳定在750元/吨附近[2]

市场行情表现 - 1月7日盘中铁矿石期货主力合约价格急速上涨最高触及825.5元随后报824.0元当日涨幅达3.58% [1] 机构核心观点汇总 - 东吴期货认为产业基本面变化不大五大材维持去库但不断增高的港口库存会抑制价格高度年底政策预期冬储行情潜在恶劣天气影响发运以及资金情绪板块轮动对价格有支撑上下游博弈剧烈建议轻仓操作为主 [2] - 申银万国期货指出铁矿价格延续上涨发运小幅回升主要因巴西发运增长而澳洲及非主流发运减量国内港口到货量下降但因压港释放港口库存仍略有增加铁精粉产量低于去年同期高炉开工率小幅回升铁水产量触底修复钢厂铁矿库存减少进口矿日耗下降库销比变动不大钢厂维持按需采购预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [2][3] - 东海期货分析称有色贵金属等品种大涨带动铁矿价格走高元旦假期前铁水日产量及钢厂盈利占比小幅回升引发市场对铁水产量见顶预期钢厂开始小幅补库矿石需求好转供应方面上周全球铁矿石发运量环比回落463.4万吨到港量回升港口库存继续环比回升认为决定价格的关键在于铁水产量下降进程及底部何时出现短期矿石预计以震荡偏强思路对待 [2][3] 供需基本面分析 - 供应端全球铁矿石发运量上周环比回落463.4万吨其中巴西发运增长澳洲及非主流发运有不同减量国内港口到货量有所下降但因压港部分释放港口库存仍略有增加 [3] - 需求端高炉开工率小幅回升铁水产量基本触底修复钢厂铁矿库存继续减少进口矿日耗有所下降钢厂进口矿库销比变动不大钢厂开始小幅补库矿石需求有所好转 [3] - 库存方面铁矿石港口库存继续环比回升不断增高的港口库存会抑制铁矿石价格高度 [2][3] 市场驱动因素 - 年底政策预期叠加冬储行情以及后期潜在恶劣天气可能影响发运对价格形成支撑 [2] - 资金情绪和板块轮动带动了铁矿石价格走高 [2][3] - 有色贵金属等品种大幅上涨对铁矿石价格产生了带动作用 [3]

核心观点 - 铁矿石价格在短期利多因素支撑下维持高位运行，但基本面整体偏弱，供应压力大且需求改善空间有限，预计后续将呈高位震荡格局 [5] 价格表现 - 自去年12月中旬以来，铁矿石期现价格震荡上行，主力合约期价突破近5个月的震荡区间上沿并创阶段性新高 [1] - 现货价格高位运行，普氏铁矿石价格指数报收于105.80美元/吨，港口现货价格走势偏强 [1] - 铁矿石价格走势明显强于其他黑色品种，螺矿比与焦矿比持续处于年内低位 [2] 价格支撑因素 - 现货市场结构性矛盾尚未缓解，尽管国内47港库存已突破1.67亿吨，但部分主流交易品种供应受限，实际可用库存处于极低水平 [2] - 资源类商品整体走势偏强，铁矿石作为黑色系中金融属性最强的品种，价格受到资源板块上涨的情绪带动 [2] - 跨品种套利逻辑形成支撑，黑色系持仓结构呈现“多铁矿、空其他品种”的格局 [2] - 钢厂补库预期逐步兑现，钢厂厂内库存已连续两周回升，港口现货成交同步放量 [2] - 春节临近，钢厂存在集中补库需求，近5年数据显示节前钢厂厂内库存平均增加约1630万吨，补库多集中在节前4周 [3] 需求状况 - 钢厂陆续复产，铁矿石需求有所改善，247家样本钢厂最新日均铁水产量为227.43万吨，进口矿日耗为280.67万吨，环比分别增加0.85万吨和0.63万吨 [2] - 铁矿石需求进一步改善空间有限，钢厂盈利状况尚未好转，247家钢厂中盈利比例仅为38.10% [3] - 在即期成本核算下，北方地区多数钢材品种吨钢仍处亏损状态 [3] - 下游钢材市场处于传统淡季，行业矛盾累积，部分品种库存显著高于往年同期，抑制钢厂进一步提产动力 [3] 供应状况 - 铁矿石供应表现积极，国内47港到货量为2824.70万吨，周度增加96.90万吨，仍处于年内高位 [4] - 海外矿商发运量自高位回落，全球铁矿石发运量为3213.70万吨，周度下降463.42万吨，但依然高于去年同期水平 [4] - 2025年12月全球铁矿石发运量环比增加1374万吨，同比增加1955万吨，增量显著 [4] - 海漂库存居高不下，大部分将流向国内市场，后续港口到货预计维持相对高位 [4] - 港口铁矿石库存持续创历史新高，国内47港库存为16721.79万吨，在港船只达109艘，同比分别增加1111.35万吨和14艘 [4] - 从更长周期看，2026年仍有较多新增产能计划投放，在相对中性的预期下，供应增量可能超过6000万吨 [4]