报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望3月，供应方面，2月受澳洲气旋扰动影响海外矿石发运环比下滑，三月天气影响减弱预计发货量环比小幅回升且总量处于季节性相对高位，受发运节奏影响2月到港量延续降势往后或环比提升；需求方面，2月铁水呈复产态势，3月受限产影响月初铁水产量明显下滑下半月或加速回升；库存方面，港口库存仍处在同期高位，结构性矛盾同时存在，BHP谈判仍然存在扰动；海外方面，中东冲突波及大宗商品市场，波动风险加大，冲突持续可能提升运费成本；整体看，高库存总量与供给宽松预期对铁矿石价格高度存在压制，同时前期铁水复产进度尚可，BHP合同谈判问题仍待观察，预计价格震荡运行[11][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应：2月全球铁矿石发运周均值2971.7万吨，环比降107.78万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1391.9万吨，较上月降105.24万吨；巴西发运量周均值672万吨，较上月升22.50万吨；45港到港量周均值2269.65万吨，较上月环比降400.59万吨[11] - 需求：2月国内日均铁水产量230.67万吨，较上月升2.25万吨[11] - 库存：2月末，全国45个港口进口铁矿库存17091.96万吨，较上月末升69.7万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值330.25万吨，较上月升7.97万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值285.50万吨，较上月升3.77万吨[11] 期现市场 - 价差：2月末，PB - 超特粉价差111元/吨，月环比降3.0元/吨；卡粉 - PB粉价差131元/吨，月环比升41.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差187元/吨，月环比升38.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差10元/吨，月环比升22.0元/吨[19][22] - 入料配比、废钢：2月末，球团入炉配比14.3%，较上月末降0.42百分点；块矿入炉配比12.41%，较上月末降0.04个百分点；烧结矿入炉配比73.3%，较上月末升0.47个百分点；唐山废钢价格2165元/吨，较上月末无变化；张家港废钢价格2160元/吨，较上月末升30元/吨[25] - 利润：2月末，钢厂盈利率39.83%，较上月末升0.44个百分点[28] 库存 - 2月末，全国45个港口进口铁矿库存17091.96万吨，较上月末升69.7万吨；球团364.73万吨，较上月末降44.58万吨；港口库存铁精粉1567.26万吨，较上月末升8.1万吨；港口库存块矿1964.57万吨，较上月末降197.54万吨；澳洲矿港口库存8087.64万吨，较上月末升288.45万吨；巴西矿港口库存5329.1万吨，较上月末降254.87万吨；钢厂进口铁矿石库存9085.1万吨，较上月末降883.49万吨[35][38][41][45] 供给端 - 2月，19港口径澳洲发往中国周均值1391.9万吨，较上月降105.24万吨；巴西发运量周均值672万吨，较上月升22.50万吨[51] - 2月，力拓发运量周均值560.35万吨，较上月环比降33.01万吨；必和必拓发运量周均值505.50万吨，较上月环比降50.18万吨[54] - 2月，淡水河谷发运周均值482.65万吨，较上月环比降2.77万吨；FMG发运周均值344.48万吨，较上月环比降43.19万吨[57] - 2月，45港到港量周均值2269.65万吨，较上月环比降400.59万吨；12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比升292.36万吨[60] - 2月末，国产矿山产能利用率55.34%，较上月末降4.64个百分点；国产矿铁精粉日均产量43.24万吨，较上月末降3.63万吨[63] 需求端 - 2月国内日均铁水产量230.67万吨，较上月升2.25万吨；2月末，高炉产能利用率87.45%，较上月末升1.98个百分点[68] - 2月，45港铁矿石日均疏港量周均值330.25万吨，较上月升7.97万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值285.50万吨，较上月升3.77万吨[71] 基差 - 截至2月27日，测算铁矿石BRBF主力合约基差34.27元/吨，基差率4.37%[76]