纪要涉及的行业和公司 - **行业**：铂金行业 - **公司**：英美铂业、江西铜业、贵研铂业、丰田、博济顺博、邢台罗特斯 纪要提到的核心观点和论据 价格情况 - **价格上涨**：2025年一季度全球铂金产量降10%至45吨，需求增10%至71吨，库存告急，伦敦现货价突破1170美元/盎司，上海金交所价达277元/克，年初至今涨20% [1][3] - **上涨因素**：受宏观经济变局、供需裂口、产业韧性三重因素驱动，如美国小非农不及预期、美联储降息等使资金涌入，一季度产量降10%需求增10%，美国非农数据超预期后黄金跌但铂金稳 [4] - **历史走势**：2024年初上海金交所均价221元/克，后因南非电力危机、津巴布韦出口税等上涨，5月突破1100美元阻力位，6月上旬突破1170美元 [1][5][6] 成本构成 - **现金成本**：约850美元/盎司，含采矿、矿石处理、精炼、管理摊销和运费，欧洲碳税使精炼费增50美元，南非深层矿1150美元，俄罗斯伴生矿600美元 [1][7] - **全维持成本**：均值1050美元，政策风险溢价和碳中和项目增加总成本 [1] 供应情况 - **全球供应**：2024年227吨，预计2025年降4%至218吨，因南非产量降、俄罗斯出口受阻及回收增长不足 [2][11] - **中国供应**：储量少、进口依赖度高、回收有挑战，2024年产量2.5 - 3吨，进口86吨占80%，正推进政策和技术提升自给率 [2][13] 需求情况 - **核心领域**：汽车催化剂、氢能产业链、工业制造、珠宝首饰、投资需求 [2][15] - **驱动因素**：汽车催化剂受益于钯替代和混动车需求，氢能产业链增速40%，工业制造整体微降但部分细分赛道亮眼，珠宝首饰传统消费下滑但中国和印度有变化，投资需求避险属性重定价增速25% [2][15] 影响因素 - **市场趋势**：精炼产能东移、回收网络区域化、地缘风险成常驻因素，影响供应链 [14] - **技术突破**：氢泵技术、核聚变技术、MIT离子液体回收技术或重塑需求格局 [2][18] - **价格影响**：受供需、宏观经济、货币政策、地缘政治和市场情绪影响，预计2025年供应缺口26吨，宏观经济影响需求和资金流向，地缘政治引发短期波动 [20][21] 投资建议 - **支撑因素**：成本支撑、绿色转型溢价、库存危机支撑长期价格 [22] - **风险因素**：金融市场缺陷、技术替代、地缘政治不确定性，投资者需密切监测 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **铂金特性**：高密度、高熔点、顶尖抗腐蚀性，仅王水能溶解，在工业中不可替代 [2] - **回收情况**：再生铂金占全球供应量四分之一，中国正推进回收政策和技术，不同回收方式成本不同 [2][13] - **区域差异**：各地区铂金生产成本、需求结构有差异，如中国需求以汽车和工业为主，欧洲绿氢投资领先 [9][17] - **价格波动**：历史上价格受多种事件影响，如南非罢工、津巴布韦出口税、红海危机等 [6][21] - **定价机制**：定价类似白银，需综合考虑供需基本面和宏观经济情况 [33] - **替代情况**：钯可部分替代铂作催化剂，铂金持续涨价或影响需求结构 [34][35] - **企业应对**：加工端企业转嫁成本，下游需求减少时或面临困境 [36]