行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3] 核心观点 - 沪铅主力期价上周窄幅震荡 宏观面中东地缘局势升温及AI投资回报担忧持续扰动市场 避险情绪有所升温 对铅价走势构成抑制 [3][5] - 基本面看 受原料供给偏紧 炼厂备货需求旺盛影响 国内外铅精矿加工费维持低位 成本端形成支撑 [3][6] - 再生铅企业原料库存尚可 以刚需谨慎采购为主 回收商兑现前期高价货源 废电瓶价格窄幅波动 [3][6] - 冶炼端原生铅炼厂优先保障长单交付 区域货源分化明显 河南济源流通货源偏紧 北方货源有所增多 现货高升水小幅回落 [3][6] - 华北部分炼厂复产 叠加利润修复带动再生铅生产意愿边际改善 但原料约束下供应增量有限 开工率仍低于同期 [3][6] - 需求端头部蓄电池企业铅锭采购走弱 电动车消费逐步转淡 11月电池厂订单环比回落 [3][6] - 铅锭社会库存持续缓慢去化 库存绝对值处于近几月低位 对价格形成托底 [3][6] - 综上地缘扰动与AI盈利预期担忧压制风险偏好 宏观端压力显现 基本面多空交织 电解铅优先保长单 南方货源紧张格局难快速缓解 再生铅供给弹性不足 叠加持续去库带来支撑 但下游需求走弱预期限制铅价上行空间 短期宏观偏空 基本面僵持 预计沪铅维持震荡格局 [3][7] 交易数据 - SHFE铅10月16日16140元/吨 10月23日16110元/吨 涨跌-30元/吨 [4] - LME铅10月16日1885美元/吨 10月23日1905.5美元/吨 涨跌20.5美元/吨 [4] - 沪伦比值10月16日8.56 10月23日8.45 涨跌-0.11 [4] - 上期所库存10月16日50563吨 10月23日26802吨 减少23761吨 [4] - LME库存10月16日339275吨 10月23日322175吨 减少17100吨 [4] - 社会库存10月16日4.61万吨 10月23日3.17万吨 减少1.44万吨 [4] - 现货升水10月16日-125元/吨 10月23日-105元/吨 涨跌20元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2612合约期价窄幅震荡 市场货源偏紧态势改善有限 但宏观交投氛围偏弱 且消费旺季进入尾声 多空交织 铅价震荡收至16110元/吨 周度涨幅为0.22% [5] - 伦铅围绕1900美元/吨一线震荡 中东地缘局势及AI投资回报担忧持续抑制市场风险偏好 叠加海外库存维持高位 拖累价格表现 窄幅震荡收至1905.5美元/干吨 周度涨幅为1.09% [5] - 截止至10月23日 上海地区驰宏铅报16380-16440元/吨 对沪铅2611合约升水200元/吨 沪铅持续盘整 持货商报价稀少 电解铅炼厂厂提货源不多 主流产地报价对SMM1铅均价升水0-100元/吨出厂 [5] - 再生铅炼厂挺价出货 主流产地再生精铅报价对SMM1铅均价升水0-100元/吨出厂 部分地区报价拉高 与原生铅价格形成倒挂 [5] - 截止至10月23日 LME周度库存322175吨 周度减少17100吨 上期所库存26802吨 减少23761吨 截止至10月22日 SMM五地社会库存为3.17万吨 较周一减少1.27万吨 较上周四减少1.44万吨 [6] 行业要闻 - SMM数据显示11月国产铅精矿加工费均值为-50元/金属吨 环比减少50元/金属吨 进口矿加工费为-200美元/干吨 环比减少10美元/干吨 [8] - 海关数据9月铅精矿进口11.97万实物吨 环比增加3.26万实物吨或37.42% 同比下降20.47% 1-9月铅精矿累计进口102.6万实物吨 累计同比下降4.84% [8] - 9月精铅进口量为9602吨 铅合金进口量为23376吨 1-9月份精铅及铅材合计进口量为390157吨 累计同比上升219.94% [8] - 9月精铅出口量为512吨 环比增加32.77% 同比下滑65.56% 1-9月份精铅及铅材合计出口量为35325吨 累计同比下滑25.12% [8] - ILZSG最新月报数据显示2026年1-8月全球精炼铅供应过剩量总计为3.7万吨 去年同期为供应过剩1.7万吨 其中8月全球铅市供应短缺2.15万吨 7月修正为供应过剩1.61万吨 [9] - 8月份全球矿产铅产量为36.33万吨 7月份产量为33.63万吨 1-8月份全球矿产铅产量为289.2万吨 去年同期产量为304万吨 [9] - 8月份全球精炼铅产量为110.9万吨 7月份为114.25万吨 1-8月份全球精炼铅产量为913.9万吨 去年同期产量为911.8万吨 [9] - 8月全球精炼铅消费量为113.05万吨 7月为112.64万吨 1-8月份全球精炼铅消费量为910.2万吨 去年同期产量为910.1万吨 [9]