报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货因自身基本面和市场表现不同，投资策略各异，涵盖震荡偏强、震荡偏弱、观望、单边试多、区间操作、逢高空、反套等多种策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏弱运行；基本面受美元指数、中国制造业PMI、库存、开工率和精废价差等因素影响；交易策略是维持震荡偏强思路 [1] - **电解铝**：昨日主力合约收盘价涨1.41%；供应端产能小幅增加，需求端开工率小幅下降；预计价格震荡偏强，需关注国内铝锭去库情况 [1] - **氧化铝**：昨日主力合约收盘价跌0.14%；供应端部分厂停产致产能下降，需求端电解铝厂高负荷生产；预计价格震荡偏弱，关注北方供暖后环保限产情况 [1] - **锌**：昨日沪锌2511合约收盘价涨0.74%；供应端加工费回落、利润修复但进口矿亏损扩大，消费端淡季特征明显，库存LME库存形成支撑，宏观上锌价上方承压；交易策略为观望 [1] - **铅**：昨日沪铅2511合约收盘价涨0.46%；供应端边际宽松但铅精矿紧平衡，消费端多空因素交织；铅价维持高位震荡，交易策略为区间操作 [1][2] - **工业硅**：周一早盘平开后震荡上涨；供给端开炉数量减少、库存去化，需求端多晶硅开工率高、有机硅产量下滑、铝合金开工率稳定；盘面预计在8600 - 9400区间运行，建议观望 [2] - **碳酸锂**：周一早盘低开后反弹上涨；供给端产量减少，需求端排产增加，库存去化；当下需求强劲价格震荡偏强，单边建议小仓试多及卖看跌策略 [2] - **光伏玻璃**：前一交易日下跌；需求端国内第四季度光伏装机增长承压；进入11月关注收储平台落地，前期多单可继续持有 [2] - **锡**：昨日震荡偏弱运行；美元指数偏强、国内制造业PMI情况、供应端恢复、需求端按需采购、库存增加；短期以震荡思路对待 [2][3] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2601合约收于3077元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨；建材库存环比下降，供需总量矛盾有限但结构性分化显著，期货贴水边际收缩、估值偏高；交易策略以观望为主，RB01参考区间3030 - 3100 [4] - **铁矿石**：主力2601合约收于782元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌16元/吨；到港环比大幅增加、发货环比下降，供需维持中性但边际恶化，期货维持远期贴水结构、估值中性偏高；空单持有，I01参考区间760 - 790 [4] - **焦煤**：主力2601合约收于1287.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨；铁水产量环比下降、钢厂利润恶化，供应端库存分化、期货升水现货、估值偏高，市场有产量收缩预期；交易策略以观望为主，JM01参考区间1260 - 1310 [4] 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆延续上涨；供应端美豆小幅减产、南美增产预期，需求端压榨和出口预期好转，全球高库存预期不变；美豆短期偏强，国内单边跟随成本端短期偏强，中期取决于关税政策和产区产量 [5][6] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格华北涨东北稳；全国渠道库存不高但新粮上市临近、采购积极性不高，新作增产且成本下降压制远期价格；期价预计震荡偏弱 [6] - **油脂**：短期马盘整体偏弱；供应端马来产量高于预期，需求端出口环比增加，近端累库、远端季节性减产预期；油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套 [6] - **白糖**：郑糖01合约收5491元/吨，涨幅0.22%；国际原糖弱势震荡、中长期增产，国内受消息刺激反弹，广西增产将施压四季度郑糖；期货市场逢高空，期权卖看涨 [6] - **棉花**：隔夜美棉期价止跌反弹，郑棉期价震荡下跌；国际棉花产量预估下降，国内内外棉价差扩大、期现基差环比下降；暂时观望，以13400 - 13700元/吨区间策略为主 [6] - **鸡蛋**：期货价格窄幅震荡，现货价格下跌；蛋鸡淘汰量高位、存栏下降，需求季节性回升，蛋价预计震荡偏强；期价预计区间震荡 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格下跌；供应端出栏量增加，需求端季节性增加但供应压力仍大，二次育肥影响猪价；期价预计偏弱运行 [6] - **苹果**：主力合约收9104元/吨，跌幅1.45%；甘肃产区收购结束、库存不乐观，陕西产区受病害影响，山东产区交易入库两旺；交易策略为观望 [7] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，需求端下游处于农地膜旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [8] - **PVC**：V01收4682，跌1.1%；现货价格新低、库存高位，供应增加、需求端开工率略有回升、出口大增；供需偏弱，建议空配或反套 [8] - **PTA**：PXCFR中国价格819美元/吨，PTA华东现货价格4535元/吨；PX装置重启、供应高位，PTA有检修计划，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；预计PX偏强运行，PTA远月逢高沽空加工费 [8][9] - **橡胶**：周一RU2601先跌后涨；原料价格重心下调、库存累库；胶价短期承压寻底 [9] - **玻璃**：FG01合约收1094，涨0.1%；盘面冲高回落，供需弱平衡、库存累积，终端房地产新开工和竣工同比下降；供需偏弱，建议反套 [9] - **PP**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投放、部分装置降负荷或停车，需求端下游处于旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [9] - **MEG**：华东现货价格4068元/吨；供应端产量高位、装置有重启和检修计划，进口供应增加，库存处于低位，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；供需累库，01上方逢高沽空为主 [9] - **原油**：近期震荡走势；供应端俄油供应有下降风险、欧佩克+增产、其他国家增产，需求端欧美炼厂检修、需求季节性走弱；预计短期震荡，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空 [10] - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅下跌；供给端纯苯和苯乙烯库存情况及供需矛盾，需求端下游企业成品库存高位、开工率下降；短期震荡偏弱，中长期建议逢高做空或月差反套 [10] - **纯碱**：sa01收1200，跌2.5%；底部震荡，供应端开工率86%、库存平衡，下游需求光伏玻璃库存累积；供需平衡，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格持平，沪铅主力收盘涨0.17%，铅价或震荡回落，建议前期空单继续持有 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.32%，沪锌主力合约涨0.94%，锌价持续上行动力或不足，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 价格：SMM1铅锭平均价格17225元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价17420元/吨，涨0.17%；沪铅基差-195元/吨，降30元/吨；LME3个月铅期货收盘价2025美元/吨，变动0.00%；沪伦铅价比值8.60，涨0.17% [1] - 价差：升贴水-LME 0 - 3为-26.48美元/吨，升7.51美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-84.20美元/吨，升3.70美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为-30元/吨，升50元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 - 10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为30元/吨，升20元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量34978手，降27.61%；持仓量68089手，降0.14%；成交持仓比0.51，降27.51% [1] - 库存：LME库存216800吨，变动0.00%；沪铅仓单库存21645吨，变动0.00% [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求增量 [1] 锌 - 价格：SMM1锌锭平均价格22280元/吨，涨0.32%；期货主力合约收盘价22565元/吨，涨0.94%；沪锌基差-285元/吨，降140元/吨；LME3个月锌期货收盘价3050美元/吨，变动0.00%；沪伦锌价比值7.40，涨0.94% [1] - 价差：升贴水-上海为0元/吨，降30元/吨；升贴水-天津为0元/吨，降60元/吨；升贴水-广东为-100元/吨，降10元/吨；升贴水-LME 0 - 3为85.57美元/吨，降10.45美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为46.51美元/吨，变动0.02美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为-50元/吨，降45元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为-30元/吨，升5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为-5元/吨，升5元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量140709手，涨50.39%；持仓量118939手，涨2.17%；成交持仓比1.18，涨47.19% [1] - 库存：LME库存33825吨，变动0.00%；沪锌仓单库存67649吨，降0.18% [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] 资讯 - 山东省滨州市自2025年11月5日至12月31日，汽车报废更新、置换更新补贴通过银联“云闪付APP”定期公开投放补贴资格 [1] - 10月31日【LME0 - 3铅】贴水26.48美元/吨，持仓153396手增308手 [1] - 广东省韶关市中金岭南凡口铅锌矿资源整合I期采矿工程开工，项目总投资8.3亿元，达产稳产后每年可增加营业收入超4亿元 [1] - 10月31日【LME0 - 3锌】升水85.57美元/吨，持仓222235手减43手 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，11月4日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪锌涨0.82%，沪铝涨0.42%，沪铅涨 0.20%，沪铜跌0.10%，氧化铝跌0.18%，沪镍跌0.23%，沪锡跌0.25%，不锈钢跌0.59%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅预计震荡但高度有限 建议逢高空为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17420元/吨 环比涨30元/吨 LME3个月铅报价2025美元/吨 环比涨3美元/吨 [3] - 12 - 01月合约价差沪铅为 - 10元/吨 环比降5元/吨 沪铅持仓量119718手 环比增663手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 85手 环比降581手 沪铅仓单21645吨 环比无变化 [3] - 上期所库存35999吨 环比降334吨 LME铅库存220300吨 环比降3875吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17225元/吨 环比无变化 长江有色市场1铅现货价17440元/吨 环比涨60元/吨 [3] - 铅主力合约基差 - 195元/吨 环比降30元/吨 LME铅升贴水(0 - 3)为 - 26.48美元/吨 环比涨7.51美元/吨 [3] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格济源为16796元/吨 环比涨125元/吨 国产再生铅≥98.5%为17100元/吨 环比无变化 [3] - 产能利用率再生铅合计为35.56% 环比降2.32% 原生铅开工率平均值为82.65% 环比无变化 [3] - 产量再生铅当月值为22.42万吨 环比降6.75万吨 原生铅产量当周值为3.96万吨 环比增0.05万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 90美元/千吨 环比无变化 ILZSG铅供需平衡为 - 2.5千吨 环比增3.1千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量为383.3千吨 环比增3.4千吨 铅矿进口量为15.06万吨 环比增1.58万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量为1507.92吨 环比降312.63吨 铅精矿国内加工费到厂均价为340元/吨 环比降40元/吨 [3] - 精炼铅出口量为1486.13吨 环比降1266.09吨 废电瓶市场均价为9969.64元/吨 环比无变化 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池为45696万个 环比降3984万个 平均价铅锑合金(蓄电池用 含锑2%)为19450元/吨 环比无变化 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为2124.23点 环比涨26.19点 汽车产量为322.7万辆 环比增47.46万辆 [3] - 新能源汽车产量为158万辆 环比增24.7万辆 [3] 行业消息 - 有媒体报道特朗普政府将对委内瑞拉军事设施发动攻击 后特朗普否认 [3] - 美联储多名官员反对降息 但理事米兰预测12月将再次降息 [3] - 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税” 24%等关税继续暂停一年 中方相应调整反制措施 [3] - 美国白宫国家经济委员会主任预计美国第三季度经济增长接近4% 财长称部分经济部门衰退 通胀下降应降息 [3] - 美国防部批准对乌提供远程战斧导弹 最终决定权移交特朗普 [3] 观点总结 - 供应端原生铅11月检修多 产量预计仅小幅上升 再生铅受废料运输和货源偏紧影响 供应增长幅度难大幅提升 [3] - 需求端铅酸蓄电池企业开工率回升 传统消费旺季对铅需求有支撑 但铅酸蓄电池出口受关税影响承压 抑制需求增长 [3] - 库存持续下降 本周可能有变化 若去化速度放缓 将对价格上涨形成阻力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好且进口窗口开启，供给偏紧改善，铅价上方压力大，高位回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价受国内矿端偏松格局收紧、伦锌back结构支撑，盘面震荡回升，但终端需求弱及美联储发言偏鹰压制锌价，持续上行动力不足，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17225元/吨，较前日上涨0.15%；沪铅主力收盘17390元/吨，较前一日上涨0.23%；LME3个月铅期货收盘价2025美元/吨，上涨0.15%；沪伦铅价比值8.59，上涨0.08% [1] - 价差：沪铅基差-165元/吨，较前日减少15元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-26.48美元/吨，较前日增加7.51美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-84.20美元/吨，较前日增加3.70美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为-80元/吨，较前日减少90元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为-10元/吨，较前日减少5元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为10元/吨，较前日增加15元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量48319手，较前日增加22.48%；持仓量68184手，较前日减少1.59%；成交持仓比0.71，较前日增加24.46% [1] - 库存：LME库存220300吨，较前日无变化；沪铅仓单库存21645吨，较前日无变化 [1] - 开工率：10月24 - 30日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.17%，环比下降0.4个百分点；再生铅企业周度开工率43.4%，环比提升1.2个百分点；铅蓄电池企业周度开工率68.9%，环比下降6.46个百分点 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场情况 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价格22210元/吨，较前日上涨0.14%；沪锌主力合约收盘价22355元/吨，较前日下跌0.04%；LME3个月锌期货收盘价3050美元/吨，上涨0.18%；沪伦锌价比值7.33，较前日下降0.22% [1] - 价差：沪锌基差-145元/吨，较前日增加40元/吨；升贴水-上海为-30元/吨，较前日上涨10元/吨；升贴水-天津为-60元/吨，较前日无变化；升贴水-广东为-90元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水-LME 0 - 3为85.57美元/吨，较前日减少10.45美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为46.51美元/吨，较前日增加2.10美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为-5元/吨，较前日增加35元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为-35元/吨，较前日增加5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为-10元/吨，较前日增加10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量93564手，较前日减少15.78%；持仓量116409手，较前日减少2.80%；成交持仓比0.80，较前日减少13.35% [1] - 库存：沪锌仓单库存67774吨，较前日增加0.97% [1] - 开工率：10月24 - 30日当周，镀锌企业周度开工率57.54%，环比提升0.06个百分点；压铸锌合金企业周度开工率52.5%，环比下降0.63个百分点；氧化锌企业周度开工率58.19%，环比提升1.83个百分点 [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]

上期所基本金属期货夜盘表现 - 沪铝期货夜盘收盘上涨0.61% [1] - 沪锌期货夜盘收盘上涨0.47% [1] - 沪锡期货夜盘收盘上涨0.44% [1] - 沪镍期货夜盘收盘微涨0.07% [1] - 沪铜期货夜盘收盘下跌0.09% [1] - 沪铅期货夜盘收盘下跌0.26% [1] - 不锈钢期货夜盘收盘下跌0.32% [1] - 氧化铝期货夜盘收盘下跌1.49%，跌幅最大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铅期货震荡，主力合约2512下跌1.34%，在再生铅产量增加预期下，需求不变致价格震荡下行 [4] - 供应端，原生铅产量预计小幅上升，再生铅及整体铅供应下周或增长但幅度受限 [4] - 需求端，铅酸蓄电池企业开工率回升，传统消费旺季对铅需求有支撑，但出口受关税影响承压 [4] - 库存持续下降，进口铅到港预期和再生铅产量提升或使下周库存有变化，去化速度放缓将阻价格上涨 [4] - 综合来看，沪铅下周预计震荡但高度有限，建议逢高空为主，主力合约2512震荡区间17200 - 17500，止损区间17100 - 17600 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡，主力合约2512下跌1.34%，再生铅产量增加预期下需求不变，价格震荡下行 [4] - 行情展望：供应端原生铅产量预计小幅上升，再生铅及整体铅供应下周或增长但受限；需求端铅酸蓄电池企业开工率回升，传统消费旺季有支撑，但出口受关税影响承压；库存持续下降，进口铅到港和再生铅产量提升或使下周库存有变化，去化放缓阻价格上涨；沪铅下周预计震荡但高度有限 [4] - 操作建议：沪铅主力合约2512震荡，区间17200 - 17500，止损区间17100 - 17600，注意操作节奏及风险控制 [4] 期现市场 - 本周沪铅国内期价下行，国外期价上行，比值走低，截至20251030，LME3个月铅报2022美元/吨，铅活跃合约报17350元/吨，铅沪伦比值报8.58 [6][10] - 国内期货升贴水走强，国外升贴水走强，截至20251030，中国期货升贴水报 - 160元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 33.99美元/吨 [12][14] - 国外铅库存下行，国内库存上行，仓单数量下跌，铅库存整体下行，截至20251023，库存小计总计报2.79万吨，上行0.18万吨，LME铅总库存报224175吨，下跌11200吨，沪铅仓单数量报21645吨，下跌2089吨 [31][35] 产业情况 供应端 - 原生铅企业开工率和产量走高，截至20251023，主要产地开工率平均值82.65%，较上周上涨1.01%，周度产量3.96万吨，较上周上涨0.05万吨 [18][20] - 再生铅企业产能利用率和产量走高，截至20251023，主要产地产量报2.25万吨，环比上涨0.29万吨，产能利用率平均报51.88%，环比上涨3.8% [25][29] - 精铅出口明显下滑，进口精铅下降，进出口下滑，2025年9月，精铅出口量1795吨，环比下滑43.62%，同比增长408.31%，精铅进口量1507.92吨，环比下降17.17%，同比减少94.69%，铅合金进口量12784吨，铅精矿进口环比增加11.72%，同比下滑7.21%，铅锭进口量1.20万吨，环比增加0.12万吨，增幅11.11%，同比减少2.26万吨，降幅65.33% [37][39] 需求端 - 国内铅精矿加工费和进口矿加工费走平，截至20251023，全国加工均价报380元/吨，进口矿当月值报 - 90美元/千吨 [41][43] - 汽车产销增速上行，锂代铅进程加快，铅需求下滑，9月汽车销量322.6万辆，环比增长12.9%，同比增长14.9%，1 - 9月累计销量2436.3万辆，同比增长12.9%，新能源汽车9月销量160.4万辆，同比增长24.6%，1 - 9月累计销量1122.8万辆，同比增长34.9% [45][48] - 废电池回收价走高，铅锑合金价格走低，截至20251030，浙江废铅电蓄48V/20AH报394元/组，上海铅锑合金报19410元/吨 [50][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价方面 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日持平，基本面铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动，再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量，需求端终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，但铅价大幅上涨后下游采买积极性走弱，炼厂利润较好且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价高位回落 [1] - 锌价方面 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.09%，沪锌主力合约较前日上涨0.54%，基本面炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势，供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启，宏观情绪好转，国内矿端偏松格局有所收紧，伦锌处于深back结构，锌价下方获得一定支撑，盘面震荡回升，但国内终端较弱或对盘面上方形成一定压制，锌价持续上行动力或有欠缺 [1] - 交易策略 暂时观望，前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 价格指标 SMM1铅锭平均价格17200元/吨，较前日下跌0.15%；沪铅主力合约收盘价17355元/吨，较前一日持平；沪铅基差 -155元/吨，较前日变动 -25元/吨；升贴水 - 上海20元/吨，较前日变动 -10元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -35.54美元/吨，较前日变动 -1.74美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -82美元/吨，较前日变动 -4.3美元/吨 [1] - 价差指标 沪铅近月 - 沪铅连一为15元/吨，较前日变动 -5元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 -25元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 -10元/吨，较前日变动 -10元/吨 [1] - 成交持仓指标 期货活跃合约成交量46325手，较前日下降18.98%；期货活跃合约持仓量73518手，较前日下降5.30%；成交持仓比为0.63，较前日下降14.44% [1] - 库存指标 LME库存224875吨，较前日持平；沪铅仓单库存22997吨，较前日下降0.43%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2025美元/吨，较前日持平；沪伦铅价比值为8.57，较前日持平 [1] 锌 - 价格指标 SMM1锌锭平均价格22220元/吨，较前日上涨0.09%；沪锌主力合约收盘价22430元/吨，较前日上涨0.54%；沪锌基差 -210元/吨，较前日变动 -100元/吨；升贴水 - 上海 -40元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水 - 天津 -60元/吨，较前日下跌5元/吨；升贴水 - 广东 -95元/吨，较前日持平；升贴水 - LME 0 - 3为171.09美元/吨，较前日变动 -41.8美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为59.55美元/吨，较前日变动 -2.44美元/吨 [1] - 价差指标 沪锌近月 - 沪锌连一为 -50元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为 -25元/吨，较前日持平；沪锌连二 - 沪锌连三为 -30元/吨，较前日变动 -15元/吨 [1] - 成交持仓指标 期货活跃合约成交量114143手，较前日下降11.35%；期货活跃合约持仓量118849手，较前日下降1.53%；成交持仓比为0.96，较前日下降9.97% [1] - 库存指标 LME库存35200吨，较前日持平；沪锌仓单库存67424吨，较前日下降1.24%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3070美元/吨，较前日上涨0.44%；沪伦锌价比值为7.31，较前日上涨0.10% [1] 资讯 - 内蒙古某铅锌矿山项目此前停产整改，现已于近期恢复生产，预计11月该项目的铅锌金属总产量将达到1000 - 1500金属吨，受冬季寒冷天气影响，该矿山或将于12月中下旬再次进入常规停产期，目前具体生产计划尚未明确 [1] - 10月27日，澳大利亚新南威尔士州科巴地区的Endeavor银、锌、铅矿发生爆炸事故，造成两名工人死亡、另一人受伤，该矿由Polymetals Resources持有，事故发生后公司已暂停作业，并申请为期两天的股票交易停牌以配合调查，该矿复产后已有精矿产出 [1] - 10月28日【LME0 - 3铅】贴水35.54美元/吨，持仓153975手减183手；【LME0 - 3锌】升水171.09美元/吨，持仓222508手增264手 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，10月30日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一。沪铜涨1.23%，氧化铝涨0.70%，沪 镍涨0.36%，沪铝涨0.28%，不锈钢涨0.27%，沪锌涨0.27%，沪铅持平，沪锡跌0.29%。 ...