报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月16日沪铅期货主力合约高开低走、小幅收跌，技术面短期大概率维持区间震荡，基本面期现价差结构合理、供需无明显矛盾，走势缺乏明确趋势性驱动因素 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 2026年3月16日，上期所铅期货主力合约（PB.SHF）开盘价1.655万元/吨，盘中最高1.6565万元/吨，最低1.6195万元/吨，收盘价1.6315万元/吨，较前一交易日下跌1.63% [2] 现货市场基差分析 2026年3月16日，国内有色市场1铅平均现货报价16410元/吨，与上期所铅期货主力合约收盘价相比，现货对期货主力合约升水95元/吨，处于近月合理升水区间，反映当前现货市场流通资源相对平稳，暂无明显供需失衡情况 [3] 市场动态 - 海外降息预期延后，中东冲突推高原油价格，通胀预期强化，市场预计美联储3月降息概率降至接近零，美元指数走强突破100整数关口，对包括铅在内的大宗商品价格形成整体压制 [4] - 国内货币政策维持宽松，2月新增社融2.38万亿元，M2同比增长9%，对国内大宗商品需求形成一定托底，但消费恢复偏慢制约铅价上行空间 [4] 行情展望 技术面上，铅价回落但未跌破前期低位区间，短期大概率维持区间震荡走势；基本面上，期现价差结构合理，供需面无明显矛盾，资金面多空分歧存在但未出现极端单边持仓，走势缺乏明确的趋势性驱动因素 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指市场波动加大，建议空仓观望；贵金属市场波动大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭可轻仓参与低位做多；原油、聚烯烃关注做多机会；合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片预计偏强震荡；纯碱、玻璃盘面波动大，注意控制风险；烧碱关注相关情况；纸浆关注多方面走势；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜区间震荡；铝偏强运行；锌承压震荡；铅盘整；锡下方有支撑但注意风险；镍关注政策和宏观扰动；豆油、豆粕关注多头离场机会；棕榈油、菜粕菜油暂时观望；棉花中长期偏强；白糖关注原油走势；苹果中长期价格偏强；生猪考虑逢高沽空；鸡蛋可持有剩余空单；玉米关注看跌期权机会，淀粉跟随玉米行情；原木关注外盘报价等情况 [5][6][7][8][9][10][11][12][14][15][16][17][18][19][20][22][23][25][26][27][28][29][30][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.19%报 111.250 元等 [5] - 央行开展 265 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 140 亿元 [5] - 美国 2 月多项 CPI 数据符合预期，实际收入环比升 0.1% [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力需谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.47%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，市场情绪提升，但伊朗局势影响大，预计市场波动加大，建议空仓观望 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,151.98，涨幅 0.17%；白银主力合约收盘价 22,256，涨幅 -2.21% [11] - 2026 年 2 月全球实物黄金 ETF 流入约 53 亿美元，总持仓升至历史新高 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但前期涨幅大，伊朗局势影响大，建议保持观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨等 [13][14] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，成材价格中期由产业供需主导，螺纹钢需求同比下降，供应压力减轻，价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，可关注低位做多机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 770 元/吨 [16] - 中东地缘冲突对实际供需格局影响小，全国铁水日产量或回升，需求扩张利多价格，但供应端进口量同比增长 10%，库存处近五年同期最高水平，可关注低位做多机会 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [18] - 中东地缘冲突对实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求端偏弱；焦炭供应平稳，需求端钢厂限产有压力，价格中期震荡，可关注低位买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.46%至 6116 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.34%至 5884 元/吨 [20] - 加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 473 万吨，成本低位窄幅波动，产量偏低，过剩压力延续，短期价格反弹后可关注多头冲高离场机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因特朗普言论及乌龙信息 [21] - 3 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业四周来首度增加石油和天然气钻机数，霍尔木兹海峡封锁引发减产，CFTC 净多头寸增加，原油价格有支撑，关注做多机会 [21][22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格调整 [24][25] - 下游工厂复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌，地缘冲突增强成本支撑，市场心态好转，关注做多机会 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 5.81%，山东主流价格上调 [27] - 中东地缘冲突推高原油价格，成本端丁二烯上涨，部分装置 3 月检修，需求处于恢复阶段，库存累库，预计偏强震荡 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.63%，20 号胶主力收涨 1.11%，上海现货全乳胶价格上调 [29] - 中东地缘冲突使原油价格飙升，天胶替代需求预期增强，全球主产区进入低产期，需求逐步恢复，库存累库，预计偏强震荡 [29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 5.63%，华东现货价格上调 [31] - 海外地缘冲突与国内春季需求淡季博弈，供应产能利用率上升，需求整体仍处低位，成本端乙烯供应偏紧，电石价格下跌，库存累库，预计偏强震荡 [31][32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.35%，山东临沂 1880 元/吨 [34] - 地缘冲突与国际供需错配，全球产能硬缺口扩大，中国春耕保供管控出口，国内供需双强紧平衡，短期偏强震荡，中期关注出口与产能投放，长期宽松格局难改 [34][35] PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 5.23%，夜盘涨停 [36] - 国内 PX 负荷 90.4%，亚洲 PX 负荷降至 83.2%，海峡封锁和春检或加剧供应紧张，下游开工回升，成本端原油波动大，短期 PX 有望去库，价格或震荡偏强但波动加剧，需谨慎操作 [36][37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 4.42%，夜盘上涨 11.36% [38] - 国内 PTA 负荷调整至 81%，聚酯负荷回升，江浙终端开工提升，成本端原油偏强，短期 PTA 加工费调整，3 月供需预期改善，价格或跟随 PX 与油价偏强运行，但波动或加剧，需谨慎操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 4.59%，夜盘上涨 6.29% [39] - 乙二醇整体开工负荷 74.14%，港口库存约 106.8 万吨，下游聚酯开工增加，中东地缘局势不确定，成本端变化或加剧，价格或震荡偏强但高库存压制涨幅，需谨慎对待 [39][40] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 0.77%，夜盘上涨 7.48% [41] - 短纤装置负荷提升，江浙终端开工回升，成本端 PTA 和乙二醇或震荡偏强，短纤库存低位和成本偏强有支撑，短期交易成本端逻辑，市场波动或加剧，需关注多方面情况 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 6.99%，夜盘上涨 8.77% [42] - 瓶片工厂负荷回升，一季度检修计划影响量约 200 万吨，下游消费回升，出口增长，成本端偏强，供应存缩量预期，现货偏紧，预计跟随成本端震荡偏强运行，需谨慎参与 [42][43][44] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1255 元/吨，涨幅 0.80% [45] - 企业装置运行稳定，产量增加，库存高位，下游需求一般，部分企业有挺价意向，氯化铵市场表现好，中东局势使成本支撑减弱，盘面或回归基本面，多空博弈大，注意控制风险 [46][47][48] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1112 元/吨，涨幅 2.87% [49] - 产能主动去化，库存累库，需求恢复缓慢，价格稳中探涨，中东局势使成本支撑减弱，盘面波动大，后续关注中东局势及基本面指标 [49][50] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2483 元/吨，涨幅 7.82% [51] - 供给高位，部分厂家 3 月或检修，氧化铝有新产能投放预期，前期估值修复，后续关注液氯等情况 [51][52] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5260 元/吨，跌幅 0.30% [53] - 国内产量有减量，港口库存未去库，现货市场针叶浆波动加剧，阔叶浆平稳，下游企业观望，供需基本面未变，关注原油等走势 [53][54] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约跌 5.14%至 155040 元/吨 [55] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧，非洲资源政策影响市场情绪，国内江西复产不确定，矿端紧平衡，消费端淡季不淡，库存去化，下方支撑强但波动或加大，关注多方面情况 [55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 101310 元/吨，跌幅 0.22% [56] - 美伊局势不确定，关注通胀影响，我国两会进行中，3 月电解铜产量预计 117.4 万吨，需求季节性回暖，累库速度放缓，铜价暂区间震荡 [56][57][58] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 25315 元/吨，涨幅 0.68%；氧化铝主力合约收于 2892 元/吨，涨幅 1.51% [59] - 氧化铝供应过剩，几内亚铝土矿发运影响成本，国产铝供应增长但库存压力大，美伊战局影响全球电解铝供应，铝价偏强运行 [59][60] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24375 元/吨，跌幅 0.18% [61] - 进口和国产矿加工费分化，精炼锌产量适度增加，进口净流入有限，下游消费有望回升但力度弱，库存累增，锌价承压震荡 [61][62] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16655 元/吨，涨幅 0.03% [63] - 部分原生铅企业恢复，再生铅企业开工率恢复慢，蓄电池企业全面复工，供需错配使库存去化，铅价盘整 [63][64] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 1.37%报 391610 元/吨 [65] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧，刚果金军事冲突影响矿端，佤邦产出预计增加，国内加工费修复，产量企稳，需求复杂，库存去化，锡价下方有支撑，但海外局势不确定，注意控制风险 [65][66] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨 1.33%报 139110 元/吨 [67] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧，全球最大镍矿产量配额削减，镍矿价格有支撑，不锈钢消费疲软，一级镍过剩，关注印尼政策和宏观事件 [67] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 3.58%至 3068 元/吨，豆油主连收涨 0.68%至 8570 元/吨 [68] - 3 月 USDA 报告下调全球产量及期末库存，大豆供需改善，油厂压榨量增加，库存有变化，消费有回暖，国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，美豆价格回升，中东冲突不确定，可关注多头离场机会 [68][69] 棕榈油 - 马棕收涨，马来西亚 2 月库存环比减少 3.94%，3 月 1 - 10 日出口量环比增长，国内 12 月进口量下滑，库存处于近 7 年同期中高水平，建议暂时观望 [70][71] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，国内对加拿大油菜籽加征反倾销税，取消进口加拿大菜粕关税，菜籽、菜粕、菜油进口有变化，压榨厂库存情况不同，建议暂时观望 [72][73][74] 棉花 - 上一日国内郑棉增仓上涨但空间有限，外盘棉花冲高回落，3 月美国农业部报告显示全球棉花产量和期末库存预估有变化，新年度全球预计减产去库，国内累库不及预期，未来植棉面积预期调减，中长期棉价偏强，关注原油走势 [75][77] 白糖 - 上一日国内郑糖偏强震荡，外盘原糖小幅上涨，广西榨季产糖和销糖情况有变化，印度糖产量有调整，国内增产预期强烈，进口量高，预计 3 月底工业库存同比增加，关注原油走势 [78][79][80] 苹果 - 上一日苹果期货震荡运行，前期资金获利回吐，现货市场稳定，处于消费淡季，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，本年度库存偏低，质量差，预计中长期价格偏强 [81][82] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌 0.22%至 11170 元/吨，全国均价下跌，北方价格下跌，南方窄幅偏弱，出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，关注出栏量等情况，考虑逢高沽空 [83][84] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约上涨 0.64%至 3438 元/500kg，主产区和主销区均价持平，单斤成本下降，养殖利润偏低，2 月存栏量增加，3 月或窄幅波动，供应偏高水平，可持有剩余空单 [85] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.50%至 2395 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.48%至 2718 元/吨 [86] - 北港库存偏低，饲料企业库存低，现货价格偏强，美玉米收涨，国内玉米产需基本平衡，近期小麦替代效应或增强，中储粮网拍销售放量，玉米短期上行压力或增强，可关注看跌期权机会，淀粉需求回暖但供应充裕，跟随玉米行情 [86][87] 原木 - 上一个交易日主力 2605 收盘于 790.0 元/吨，涨跌持平 [88] - 3 月下旬进口针叶原木海运费上涨，新西兰辐射松原木外盘报价上涨，离港发运量减少，下游需求增加，

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 再生铅纳入期货交割体系，铅价格承压 [1][2] 相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16775元/吨，较前日变动0.00%；伦铅3M电子盘收盘1946美元/吨，较前日变动0.13% [1] - 沪铅主力成交量39263手，较前日增加319手；伦铅成交量7266手，较前日增加366手 [1] - 沪铅主力持仓量57675手，较前日减少1690手；伦铅持仓量171951手，较前日增加230手 [1] - 上海1铅升贴水 -35元/吨，较前日变动 -20元/吨；LME CASH - 3M升贴水 -42.91美元/吨，较前日变动1.3美元/吨 [1] - PB00 - PB01为 -60元/吨，较前日变动20元/吨；进口升贴水90美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏 -97.18元/吨，较前日变动 -44.26元/吨；沪铅连三进口盈亏277.05元/吨，较前日变动 -27.26元/吨 [1] - 沪铅期货库存54376吨，较前日减少512吨；LME铅库存285900吨，较前日无变动 [1] - 废电动车电池9925元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单5625吨，较前日增加350吨 [1] - 再生精铅16550元/吨，较前日变动 -25元/吨；再生铅综合盈亏 -330元/吨，较前日变动 -25元/吨 [1] 新闻资讯 - 美国非农就业急剧降温，叠加中东战火，油价持续飙升，加剧市场滞胀担忧，对私人信贷行业的焦虑推动美股下跌 [2] - 2026年财政政策坚持更加积极的基调，千亿级财政安排促内需 [2] - 上海期货交易所将再生铅纳入期货交割体系 [2] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，处于中性状态 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2604价格以震荡行情为主 价格范围在16620元/吨附近至16980元/吨左右 [8] 宏观面 - 2026年1月份全国居民消费价格同比上涨0.2% 环比上涨0.2% 食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.2% 蛋类、畜肉类价格下降 鲜菜、鲜果、水产品价格上涨 [12] 现货分析 - 截至2026年2月26日 长江有色市场1铅平均价为16820元/吨 较上一交易日增加80元/吨 上海、广东、天津三地现货价格分别为16540元/吨、16610元/吨、16540元/吨 1铅升贴水维持在贴水 -145元/吨附近 较上一交易日减少15元/吨 [15] 供需情况 - 2025年12月全球铅矿山产量为402.2千吨 较上个月减少0.2千吨 处于近5年较低水平 2026年2月13日 济源、郴州、个旧三地平均加工费分别为100元/金属吨、300元/金属吨、200元/金属吨 昆明平均加工费为190元/金属吨 2025年12月月度精炼铅产量为71.9万吨 较上个月增加1.4万吨 同比增加5.3% 处于近5年较高水平 [22] 库存情况 - 截至2026年2月27日 上海期货交易所精炼铅库存为64667吨 较上一周增加8128吨 LME铅库存为286100吨 较上一交易日减少200吨 注销仓单占比为1.84% [28] 基本面分析 - 2026年1月全国居民消费价格同比、环比均上涨 全球铅矿产量维持相对高位 精炼铅供给持续过剩 铅加工费小幅上升 价格水平处于底部区域 沪铅库存增长明显 处于近年来相对高位 LME铅库存小幅下降 仍处于近年来高位 [33]

上海期货交易所基本金属夜盘交易表现 - 2月27日夜盘收盘，上期所基本金属期货价格呈现分化走势，涨跌不一 [1] 各金属品种具体价格变动 - 沪锡价格表现最为强劲，夜盘收盘上涨2.35% [1] - 沪铅录得小幅上涨，涨幅为0.27% [1] - 沪锌微幅下跌0.04% [1] - 沪铜下跌0.15% [1] - 沪铝下跌0.34% [1] - 不锈钢期货下跌0.81% [1] - 沪镍跌幅较大，下跌1.25% [1] - 氧化铝期货跌幅最大，下跌3.55% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 各行业走势分化 投资者需根据不同行业特点和市场情况谨慎决策并合理控制风险 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.20%报 112.960 元 10 年期主力合约涨 0.02%报 108.500 元 5 年期主力合约涨 0.07%报 106.175 元 2 年期主力合约涨 0.02%报 102.450 元 [5] - 2 月 24 日央行开展 5260 亿元 7 天期逆回购操作 当日 14524 亿元逆回购到期 单日净回笼 9264 亿元 [5] - 2 月 LPR 连续第九个月持稳 1 年期 LPR 报 3% 5 年期以上品种报 3.5% [6] - 国常会研究推进银发经济和养老服务发展 预计后市仍有一定压力 需保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.94% 上证 50 股指期货（IH）主力 0.24% 中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.91% 中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.70% [8] - 春节假日 9 天 全国国内出游 5.96 亿人次 国内出游总花费 8034.83 亿元 均创历史新高 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低位 但资产估值有修复空间 政策环境偏暖 预计波动中枢将逐步上移 多单可继续持有 [8] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 1,150.5 涨幅 3.64% 白银主力合约收盘价 22,327 涨幅 12.87% [10] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金走势 但前期大幅上涨后缺乏基本面驱动 预计市场波动放大 保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 唐山普碳方坯最新报价 2900 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3070 - 3210 元/吨 上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [11] - 成材价格由产业供需逻辑主导 螺纹钢需求同比下降 处于需求淡季 产能过剩 库存增量低 价格缺乏利多驱动但估值低位 热卷走势与螺纹钢一致 短期内或延续弱势格局 投资者可关注低位做多机会 [11] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货明显回落 PB 粉港口现货报价在 740 元/吨 超特粉现货价格 635 元/吨 [13] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右 铁矿石需求低位 2025 年进口量同比增长 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年同期 港口库存处于近五年同期最高水平 市场供需格局偏弱 短期可能延续回调 投资者可关注低位做多机会 [13] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货大幅回调 焦煤供应端逐步回升 需求端春节期间下游焦化企业消耗原料库存 市场交易停滞 焦炭供应平稳 需求偏弱 对焦炭价格构成压力 [15] - 从技术面看 焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局 投资者可关注低位买入机会 [15] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收跌 0.66%至 5738 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.11%至 5470 元/吨 [17] - 2 月 6 日当周 加蓬产地锰矿发运量回升 澳矿供应恢复 港口锰矿库存 420 万吨 报价低位企稳 库存水平偏低 铁合金成本低位窄幅波动 [17] - 26 年以来铁合金产量维持低位 需求偏弱 总体过剩压力延续 成本低位下行空间受限 短期供应或缩减 回落后可关注低位区间多头机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨 收复前两个交易日失地 [18] - 美国对伊朗威胁加码 地缘政治风险推升原油价格 但美国开采委内瑞拉原油对价格有一定压力 布油价格站上 70 美元后仍有望维持强势 投资者可关注做多机会 [18] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落 收于均线组上方 韩国国内船用燃料油需求强劲 出口兴趣减弱 东南亚地区燃料油供应相对充裕 [20] - 俄罗斯与乌克兰冲突未结束 伊朗与美国处于高压状态 成本端原油上行带动燃料油价格上行 投资者可关注做多机会 [21] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州 PP 市场报盘部分走高 余姚市场 LLDPE 价格上涨 30 - 60 元/吨 节后下游工厂陆续开工 市场需求量将大幅增加 供应商将积极出货 投资者可关注做多机会 [23] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收涨 3.74% 山东主流价格上调至 13300 元/吨 基差持稳 [25] - 节后在原料高位托底以及需求边际修复驱动下或表现震荡偏强 关键在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化 预计元宵节后物流与基建项目复工进度影响行情 若轮胎厂复工加速等 行情有望再次走强 [25] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 3.90% 20 号胶主力收涨 3.96% 上海现货价格上调至 16000 元/吨附近 基差持稳 [28] - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高 预计橡胶类品质表现延续偏强震荡 后续关注库存拐点以及产区动态 供应端全球供应缩量支撑成本 需求端开工率较 2025 年同期显著提升 库存端中国天然橡胶社会库存 129.6 万吨 [28] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.59% 现货价格持稳 基差略收窄 [30] - 节后政策预期以及基建启动或带动需求回暖 盘面或偏强震荡 供应端产能释放且检修计划减少 产量创新高 需求端受春节和房地产低迷影响 成本端电石价格震荡偏弱 行业整体仍承压 需关注出口退税取消等影响 [30] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 1.42% 山东临沂上调 20 元/吨 基差基本持稳 [34] - 节前尿素市场高位震荡 企业收单良好 日产创新高 但农业需求延后 工业需求萎缩 企业库存低 国际受印度招标提振 出口配额未明 节后气头及山西装置复产或致日产维持高位 元宵后农需与工需回暖 价格或震荡上行 需警惕相关风险 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨 涨幅 3.17% PXN 价差调整至 310 美元/吨左右 短流程利润略降 PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [36] - 假期装置无明显变化 国内 PX 负荷提升至 92% 亚洲 PX 负荷维持在 84.8% 成本端受中东地缘影响 外盘原油价格大幅上涨提供支撑 节后聚酯及纺织终端复工预期下 叠加春季集中检修逻辑 PX 有望进入去库通道 短期或震荡偏强运行 可逢低参与 [36] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨 涨幅 2.88% 2 月部分装置检修 节后开工负荷预估提升至 78%附近 预计节后码头到货增加 库存累库 2 月累库在 60 - 65 万吨附近 [37] - 春节期间聚酯装置变动频繁 预计元宵节后陆续重启 短期 PTA 加工费上升至往年平均水平 继续上行空间有限 供需驱动一般 成本端支撑增强 短期或震荡运行 节后考虑区间操作 [37] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.03% 装置整体变化不大 3 月份进口预计环比下降 华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨 环比增加 4.7 万吨 2 月份发货量较低 下游聚酯开工下降至 77.7% 终端织机工厂基本全面放假 [38] - 乙二醇仍维持累库 终端织机负荷降至冰点 预计后市港口库存增加 短期上方仍存压力 或维持震荡筑底格局 谨慎操作 [38] 短纤 - 上一交易日 短纤 2604 主力合约上涨 涨幅 2.51% 节中成本端价格上涨 节后短纤或有补涨行情 装置负荷在 77.7%附近 环比下滑 7.6% 江浙终端全面放假 下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0% 对节后原料备货有所追加 [39] - 受春节工厂放假影响 短纤供应收缩 终端工厂备货减少 织机负荷将至低点 但短纤库存低位或存底部支撑 短期仍交易成本端逻辑 [39] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2605 主力合约上涨 涨幅 2.22% 瓶片加工费调整至 600 元/吨附近 瓶片工厂负荷在 68.6% 一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉 实际新增影响量约 200 万吨附近 下游软饮料消费逐渐回升 出口维持增长态势 [40] - 近期瓶片集中减停产 供应存缩量预期 出口增速提高 现货短期仍维持偏紧 主要逻辑在成本端 预计后市跟随成本端震荡运行 [41] 纯碱 - 上一个交易日 主力 2605 收盘于 1169 元/吨 涨幅 0.60% 节前最后一周国内纯碱产量 79.23 万吨 环比增加 2.32% 同比增加 10% 库存窄幅累库 厂家总库存 158.8 万吨 环比增加 0.44% 同比减少 15.48% [42] - 节前下游玻璃厂商补库完成 预计节后按需采购 浮法日熔量下降 光伏日熔量持平 基本面淡稳延续 盘面在成本区间震荡 未来可能受能源系情绪带动 但缺乏实质支撑仍需谨慎 [42] 玻璃 - 上一个交易日 主力 2605 收盘于 1050 元/吨 跌幅 0.57% 节前最后一周在产产线减少 2 条至 209 条 厂内库存小增 库存 5535.2 万重量箱 环比增加 4.31% 同比减少 12.28% 节前国内浮法玻璃均价上涨 涨幅收窄 [43] - 春节后产线点火冷修预期均存 关注产线变化和下游复工情况 部分依赖出口订单支撑开工好于去年 但节后高库存仍将承压 市场基调宽松 未来可能受能源系及投机性货源释放节奏带动 有概率小幅震荡偏强但持续性一般 [44] 烧碱 - 上一个交易日 主力 2603 收盘于 1970 元/吨 跌幅 1.99% 节前最后一周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.2 万吨 环比减少 0.23% 同比增加 5.4% 厂库库存 44.29 万吨 环比减少 6.05% 同比减少 6.38% [45] - 节前部分下游完成备货 春节期间大型下游企业开工变化不大 部分小型下游企业减产或临时停车 节后需求恢复尚需时间 整体需求偏弱 但氯碱综合利润情况使市场存在挺价意愿 未来氧化铝有新产能投放预期 需谨慎对待 注意移仓换月风险 [45] 纸浆 - 上一个交易日 主力 2605 收盘于 5340 元/吨 涨幅 2.06% 节前最后一周中国纸浆主流港口样本库存量 219.5 万吨 环比增加 0.6% 同比减少 4.65% 基差节前持续走弱 [46] - 国内供应小幅增量 节前最后一周周度产量 55.67 万吨 环比增加 0.23% 同比增加 9.7% 前期价格承压 假期结束后下游存在刚需补库需求 外盘成本高位对价格底部有托底作用 节后港口库存需时间消化 市场信心恢复需下游真实订单验证 需关注下游工厂复工节奏等 [47] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约涨 10.56%至 164120 元/吨 海外地缘政治风险加大 避险情绪推高外盘贵金属以及有色价格 市场对美联储降息押注概率增大 宏观情绪好转 [48] - 国内江西复产时间不确定 矿端或处于紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端节前下游备库需求好 储能板块表现突出 社会库存逐步去化 目前库存脱离绝对高位 阶段性供需错配支撑价格 但短期内波动或加大 [48] 铜 - 上一交易日 沪铜主力合约收于 101860 元/吨 涨幅 0.25% 宏观方面美国关税政策及对伊朗态度引发市场担忧 避险情绪升温 [49] - 基本面铜精矿供应紧俏 现货加工费承压 硫酸价格上涨弥补部分冶炼亏损 电解铜产量高企 下游加工企业假期延长 高铜价抑制采购意愿 消费端压力大 节后需求复苏或偏缓慢 社库累增周期或延续至 3 月中旬 短期内铜价或维持高位宽幅震荡 [50] 铝 - 上一交易日 沪铝主力合约收于 23550 元/吨 跌幅 0.55% 氧化铝主力合约收于 2837 元/吨 跌幅 0.39% 氧化铝成本支撑不坚挺 供需过剩格局未改变 国内电解铝建成产能接近合规天花板 产量同比增长但增速放缓 [52] - 节前下游加工企业受高价抑制 补库谨慎 假期安排早 铝水转化率下降 铸锭量增长 节前电解铝社会库存累增幅度快于往年 短期内社库维持累增 对氧化铝偏空看待 铝价受宏观政策预期提振 但高库存压力和经济复苏节奏不确定性限制上行空间 暂承压震荡 [52] 锌 - 上一交易日 沪锌主力合约收于 24490 元/吨 跌幅 0.67% 进口矿加工费下跌 国产矿加工费低位运行 冶炼利润倒挂导致中小型炼企减、停产数量增加 2 月精炼锌产量呈季节性下降 节前精炼锌社会库存未见明显累增 [54] - 需求端春节淡季效应显著 镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业多计划于 2 月底、3 月初复产 加工端开工率走低、精炼锌库存累增将压制锌价 但元宵节后加工企业全面复产、补库需求集中释放 叠加矿端供应偏紧 锌价运行重心有望环比上移 [55] 铅 - 上一交易日 沪铅主力合约收于 16745 元/吨 涨幅 0.12% 受假期部分企业检修影响 原生铅产量阶段性下滑 再生铅企业冶炼亏损 生产积极性不高 原料采购不畅 环保约束 节后规模性复产集中在 3 月 [57] - 终端消费疲软 今年蓄电池企业多集中在 2 月底复工 较往年延长 部分企业新电池成品压力大 铅蓄电池企业复工时间较再生铅企业偏早 形成阶段性供需错配 节后铅价或有所上修 但因节前累库压力及宏观不确定性 预计反弹空间有限 [57] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 2.02%报 394510 元/吨 海外地缘冲突风险加剧推升资金避险情绪 外盘贵金属有色价格反弹 美国经济数据出炉 市场对后续降息预期大幅增加 [59] - 基本面刚果金军事冲突持续 矿端稳定生产担忧仍在 佤邦炸药审批完成 预计后续产出增加 国内加工费修复

国内金属期货夜盘行情表现 - 国内金属期货夜盘多数合约收涨，其中沪锡领涨，涨幅为2.02% [1] - 沪镍与不锈钢同样表现强势，分别收涨1.65%和1.03% [1] - 国际铜与沪铜小幅上涨，涨幅分别为0.32%和0.25% [1] - 沪铅微幅收涨0.12% [1] 部分金属品种夜盘收跌 - 氧化铝、铝合金、沪铝及沪锌夜盘收跌，跌幅分别为0.39%、0.42%、0.55%和0.67% [1]

基本金属期货夜盘表现 - 2024年2月14日夜盘收盘，上海期货交易所基本金属期货多数下跌 [1] - 沪锡跌幅最大，下跌7.05% [1] - 沪镍下跌3.66%，沪铜下跌2.24%，沪铝下跌1.76%，沪锌下跌1.61%，不锈钢下跌1.53%，沪铅下跌0.33% [1] - 氧化铝是唯一录得上涨的品种，涨幅为0.60% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 有色整体震荡，假期气氛浓厚资金净流出，美伊地缘局势使假期外盘大宗仍存波动可能 。待调整压力释放充分，有色仍可依基本面强弱逢低偏多，但假期外盘不确定性大，建议轻仓过节 [12][13] - 本周需警惕“就业弱 + 通胀强”组合，关注国内 1 月社融与通胀数据和新一轮美伊谈判 [13] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：有色整体震荡，资金净流出，市场叙事转向不确定性，中东局势反复，美伊谈判进行中，假期外盘大宗有波动可能 ；中国 1 月 CPI 同比涨幅回落、PPI 同比降幅收窄，美国 1 月非农新增就业大增、失业率下降，华尔街预计美联储首次降息延至 7 月，特朗普称将与伊朗举行二轮会谈 [12] - **各品种分析** - **铜**：受美国就业数据等影响冲高回落，特朗普拟设关键矿产战略储备使铜有望获溢价，美国制造业扩张，国内宏观交易再通胀逻辑 ；全球铜精矿供给紧张但国内精废价差走扩，1 月电解铜产量创新高，2 月或因假期下降 ；需求处季节性淡季，2 月铜材产量预计低位 ；建议逢低做多，上方压力 108000 - 110000 元/吨，下方支撑 98000 - 99000 元/吨，可买入远月深度虚值看涨期权 [3][14] - **锌**：美元调整，外盘强于内盘，国内进口矿 TC 略降，上游减产有限，下游开工淡且放假长，库存增加有累库可能 ；整理延续，上方关注 25000 - 25500，下方支撑 24000 - 24300，可买期权防假期波动 [4][15] - **铝产业链**：盘面震荡整理，节前流动性下降，铝上方压力 26000 - 27000，下方支撑 22000 - 23000，可买入虚值看跌期权 ；氧化铝现货价格企稳，产能复产多，上方压力 2900 - 3000，下方支撑 2300 - 2600，可买入虚值看涨期权 ；再生铝合金成本支撑弱，受季节性和利润倒挂压制，但有政策和宏观利好支撑，上方压力 24000 - 26000，下方支撑 21000 - 21500，可买入虚值看跌期权 [5] - **锡**：盘面震荡整理，跟随沪镍偏强，节前流动性下降，建议观望，关注资金情绪、矿端和宏观影响，上方压力 450000 - 460000，下方支撑 330000 - 350000，可买入虚值看跌期权 [6][7] - **铅**：美元整理，多数有色偏强，原生铅检修，再生铅停产或检修增加，废电瓶价格松动，下游需求淡，库存回升，成本支撑显现 ；价格低位震荡反弹但上行驱动不足，下方关注 16400 - 16600，上方关注 17000 - 17300，震荡略偏多，假期轻仓 [8] - **镍及不锈钢**：印尼配额确认但部分削减，未来镍生产或受影响，镍成本线较高，LME 和国内期货库存增加 ；沪镍偏强整理涨势放缓，上方压力 14 - 14.5 万元，下方支撑 13 - 13.4 万元，短线偏多，冲高可部分获利了结或买虚值看跌期权 ；不锈钢整理，印尼政策或提升成本，国内库存增加，需求淡，下方支撑 13000 - 13400，上方压力 14200 - 14500，休假前逢高减仓，关注印尼政策动向 [9] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 102330 | 0.15% | | 锌 | 24650 | 0.26% | | 铝 | 23610 | -0.21% | | 氧化铝 | 2808 | -1.20% | | 锡 | 391320 | -0.86% | | 铅 | 16695 | -0.27% | | 镍 | 139610 | 0.18% | | 不锈钢 | 13970 | -0.50% | | 铸造铝合金 | 22260 | 0.25% | [18][19] 第三部分 有色金属持仓分析 展示了碳酸锂、沪镍、沪锡等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [19] 第四部分 有色金属现货市场 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [22] 第五部分 有色金属产业链 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的相关产业链图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等 [23][25][29][36][44][48][52][56] 第六部分 有色金属套利 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、升贴水走势等 [60][61][63][67][71][73] 第七部分 有色金属期权 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [77][78][81]

基本金属期货市场表现 - 2月13日夜盘收盘，上海期货交易所基本金属期货全线下跌[1] - 沪锡跌幅最大为4.27%，沪镍紧随其后下跌3.74%[1] - 沪铜下跌2.58%，不锈钢下跌1.92%，沪铝下跌0.91%[1] - 沪锌、氧化铝、沪铅跌幅相对较小，分别为0.63%、0.46%和0.30%[1]