报告行业投资评级 - 所提供研报为宝城期货品种套利数据日报，内容为各品种基差、跨期及跨品种价差数据汇总，未包含行业投资评级相关内容 [1][49] 报告核心观点 - 所提供研报为数据日报，以基差、跨期价差、跨品种价差等量化数据呈现为主，未包含明确的核心观点或方向性判断 [1][49] - 报告注明基差=现货价-主力合约期价，汇率采用即期汇率，最新基差采用最近交易日期货价格与最新公布现货价格计算，若当日现货价格尚未更新则沿用前一交易日现货价格 [49] 动力煤 - 2026年10月23日动力煤基差为238.6元/吨，10月22日、10月21日均为238.6元/吨，10月20日为236.6元/吨，10月19日为231.6元/吨，基差整体呈小幅上行态势 [2] - 动力煤5月-1月、9月-1月、9月-5月跨期价差在2026年10月19日至10月23日期间均为0.0 [2] 能源化工——能源商品 - 燃料油比价2026年10月23日为0.1420，10月22日为0.1415，10月21日为0.1431，10月20日为0.1461 [4] - 原油/沥青比价2026年10月23日为13.46，10月22日为32.20，10月21日为12.81 [4] - 能源商品基差数据涵盖INE原油与燃料油，其中INE原油基差图对应中国胜利原油现货价与INE原油期货收盘价（活跃合约），燃料油基差图对应FOB新加坡现货价与燃料油期货收盘价（活跃合约） [4] 能源化工——化工商品基差 - 2026年10月23日化工品基差：天胶为N/A，甲醇791元/吨，PTA 558元/吨，LLDPE 1059元/吨，PP 1672元/吨 [5] - 2026年10月22日化工品基差：天胶-230元/吨，甲醇734元/吨，PTA 542元/吨，LLDPE 1175元/吨，PP 1924元/吨 [5] - 2026年10月21日化工品基差：天胶-185元/吨，甲醇710元/吨，PTA 518元/吨，LLDPE 1360元/吨，PP 2001元/吨 [5] - 2026年10月20日化工品基差：天胶-515元/吨，甲醇783元/吨，PTA 472元/吨，LLDPE 1274元/吨，PP 1924元/吨 [5] - 2026年10月19日化工品基差：天胶-205元/吨，甲醇812元/吨，PTA 546元/吨，LLDPE 1388元/吨，PP 1980元/吨 [5] - 天胶基差在10月20日达到-515元/吨的阶段低点后回升，10月22日为-230元/吨，10月21日为-185元/吨 [5] - 甲醇基差从10月19日812元/吨逐步回落至10月21日710元/吨，10月22日回升至734元/吨，10月23日进一步升至791元/吨 [5] - PTA基差从10月20日472元/吨持续回升至10月23日558元/吨 [5] - LLDPE基差从10月19日1388元/吨震荡回落至10月23日1059元/吨 [5] - PP基差从10月21日2001元/吨回落至10月23日1672元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨期 - 化工品跨期价差（5月-1月）：天胶-5元/吨，甲醇-274元/吨，PTA-288元/吨，LLDPE-543元/吨，PVC 199元/吨，PP-816元/吨，乙二醇-131元/吨 [5] - 化工品跨期价差（9月-1月）：天胶60元/吨，甲醇-389元/吨，PTA-478元/吨，LLDPE-820元/吨，PVC 270元/吨，PP-1164元/吨，乙二醇-171元/吨 [5] - 化工品跨期价差（9月-5月）：天胶65元/吨，甲醇-115元/吨，PTA-190元/吨，LLDPE-277元/吨，PVC 71元/吨，PP-348元/吨，乙二醇-40元/吨 [5] - PVC为化工品中唯一呈现正向跨期结构的品种，5月-1月为199元/吨、9月-1月为270元/吨、9月-5月为71元/吨 [5] - PP跨期价差深度为负，9月-1月达-1164元/吨，5月-1月为-816元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨品种 - 2026年10月23日跨品种价差：LLDPE-PVC 3769元/吨，LLDPE-PP -700元/吨，PP-PVC 4469元/吨，PP-3*甲醇 -71元/吨 [5] - 2026年10月22日跨品种价差：LLDPE-PVC 3637元/吨，LLDPE-PP -618元/吨，PP-PVC 4255元/吨，PP-3*甲醇 -190元/吨 [5] - 2026年10月21日跨品种价差：LLDPE-PVC 3657元/吨，LLDPE-PP -622元/吨，PP-PVC 4279元/吨，PP-3*甲醇 -62元/吨 [5] - 2026年10月20日跨品种价差：LLDPE-PVC 3696元/吨，LLDPE-PP -660元/吨，PP-PVC 4356元/吨，PP-3*甲醇 -80元/吨 [5] - 2026年10月19日跨品种价差：LLDPE-PVC 3774元/吨，LLDPE-PP -707元/吨，PP-PVC 4481元/吨，PP-3*甲醇 -132元/吨 [5] - LLDPE-PVC价差从10月22日3637元/吨回升至10月23日3769元/吨 [5] - PP-3*甲醇价差从10月22日-190元/吨收窄至10月23日-71元/吨 [5] 黑色——基差 - 2026年10月23日黑色基差：螺纹钢153.0元/吨，铁矿石34.0元/吨，焦炭630.3元/吨，焦煤547.5元/吨 [10] - 2026年10月22日黑色基差：螺纹钢151.0元/吨，铁矿石46.5元/吨，焦炭670.8元/吨，焦煤590.5元/吨 [10] - 2026年10月21日黑色基差：螺纹钢139.0元/吨，铁矿石36.2元/吨，焦炭616.3元/吨，焦煤565.0元/吨 [10] - 2026年10月20日黑色基差：螺纹钢150.0元/吨，铁矿石39.5元/吨，焦炭649.4元/吨，焦煤583.0元/吨 [10] - 2026年10月19日黑色基差：螺纹钢182.0元/吨，铁矿石35.2元/吨，焦炭630.4元/吨，焦煤547.0元/吨 [10] - 螺纹钢基差从10月19日182.0元/吨回落至10月21日139.0元/吨后小幅回升至10月23日153.0元/吨 [10] - 铁矿石基差在10月22日达到46.5元/吨的阶段高点，10月23日回落至34.0元/吨 [10] - 焦炭基差从10月22日670.8元/吨回落至10月23日630.3元/吨 [10] - 焦煤基差从10月22日590.5元/吨回落至10月23日547.5元/吨 [10] 黑色——跨期 - 螺纹钢跨期价差：5月-1月18.0元/吨，10月-1月44.0元/吨，10月-5月26.0元/吨 [10] - 铁矿石跨期价差：5月-1月-10.5元/吨，9月-1月-19.0元/吨，9月-5月-8.5元/吨 [10] - 焦炭跨期价差：5月-1月-55.0元/吨，9月-1月-50.0元/吨，9月-5月5.0元/吨 [10] - 焦煤跨期价差：5月-1月-90.5元/吨，9月-1月-58.5元/吨，9月-5月32.0元/吨 [10] - 焦煤9月-5月价差为32.0元/吨，呈正向结构，而5月-1月为-90.5元/吨，呈反向结构 [10] 黑色——跨品种 - 2026年10月23日跨品种比值：螺/矿4.51，螺/焦1.5731，焦/焦煤1.3569，螺-热卷-162.0元/吨 [10] - 2026年10月22日跨品种比值：螺/矿4.57，螺/焦1.6130，焦/焦煤1.3698，螺-热卷-159.0元/吨 [10] - 2026年10月21日跨品种比值：螺/矿4.52，螺/焦1.5792，焦/焦煤1.3837，螺-热卷-161.0元/吨 [10] - 2026年10月20日跨品种比值：螺/矿4.50，螺/焦1.5874，焦/焦煤1.3746，螺-热卷-170.0元/吨 [10] - 2026年10月19日跨品种比值：螺/矿4.50，螺/焦1.6063，焦/焦煤1.3614，螺-热卷-168.0元/吨 [10] - 螺/矿比值从10月22日4.57回落至10月23日4.51 [10] - 螺-热卷价差从10月20日-170.0元/吨收窄至10月22日-159.0元/吨，10月23日扩至-162.0元/吨 [10] 有色金属——国内市场基差 - 2026年10月23日国内有色基差：铜-10元/吨，铝290元/吨，锌-130元/吨，铅230元/吨，镍790元/吨，锡-13300元/吨 [20] - 2026年10月22日国内有色基差：铜1380元/吨，铝575元/吨，锌125元/吨，铅165元/吨，镍2370元/吨，锡2300元/吨 [20] - 2026年10月21日国内有色基差：铜1370元/吨，铝580元/吨，锌110元/吨，铅265元/吨，镍1690元/吨，锡1540元/吨 [20] - 2026年10月20日国内有色基差：铜450元/吨，铝210元/吨，锌-90元/吨，铅160元/吨，镍1860元/吨，锡-860元/吨 [20] - 2026年10月19日国内有色基差：铜1070元/吨，铝340元/吨，锌200元/吨，铅185元/吨，镍2180元/吨，锡610元/吨 [20] - 铜基差从10月22日1380元/吨大幅收窄至10月23日-10元/吨，由正转负 [20] - 锡基差从10月22日2300元/吨大幅下降至10月23日-13300元/吨，波动显著 [20] - 铝基差从10月22日575元/吨回落至10月23日290元/吨 [20] - 镍基差从10月22日2370元/吨回落至10月23日790元/吨 [20] 有色金属——LME市场 - 2026年10月23日LME升贴水：铜149.47，铝27.51，锌75.50，铅-20.21，镍-184.85，锡60.77 [26] - 2026年10月23日沪伦比：铜7.58，铝7.69，锌6.88，铅8.48，镍7.55，锡7.52 [26] - 2026年10月23日CIF价格：铜109584.94，铝25129.22，锌29616.36，铅14821.32，镍120547.67，锡404756.99 [26] - 2026年10月23日国内现货价格：铜108730，铝23640，锌25290.00，铅16340，镍121370，锡371700 [26] - 2026年10月23日进口盈亏：铜-854.94，铝-1489.22，锌-4326.36，铅1518.68，镍822.33，锡-33056.99 [26] - 铅为唯一进口盈利品种，进口盈亏为1518.68；镍进口盈亏为822.33，亦呈盈利状态 [26] - 锡进口亏损最大，达-33056.99；锌进口亏损-4326.36 [26] - LME铅升贴水为-20.21，镍升贴水为-184.85，呈贴水结构；铜升贴水149.47，呈升水结构 [26] 农产品——基差 - 2026年10月23日农产品基差：豆一-242元/吨，豆二192元/吨，豆粕9元/吨，豆油4元/吨，玉米N/A [35] - 2026年10月22日农产品基差：豆一-216元/吨，豆二227元/吨，豆粕101元/吨，豆油180元/吨，玉米-28元/吨 [35] - 2026年10月21日农产品基差：豆一-132元/吨，豆二266元/吨，豆粕137元/吨，豆油186元/吨，玉米-6元/吨 [35] - 2026年10月20日农产品基差：豆一-142元/吨，豆二256元/吨，豆粕133元/吨，豆油171元/吨，玉米-11元/吨 [35] - 2026年10月19日农产品基差：豆一-138元/吨，豆二251元/吨，豆粕133元/吨，豆油171元/吨，玉米-3元/吨 [35] - 豆一基差持续为负且从10月21日-132元/吨扩大至10月23日-242元/吨 [35] - 豆粕基差从10月22日101元/吨大幅收窄至10月23日9元/吨 [35] - 豆油基差从10月22日180元/吨大幅收窄至10月23日4元/吨 [35] 农产品——跨期 - 农产品跨期价差（5月-1月）：豆一116元/吨，豆二-324元/吨，豆粕-383元/吨，豆油-191元/吨，菜粕46元/吨，菜油-335元/吨，棕榈油593元/吨，玉米177元/吨，白糖-310元/吨，郑棉数据缺失 [35] - 农产品跨期价差（9月-1月）：豆一1元/吨，豆二-266元/吨，豆粕-297元/吨，豆油-302元/吨，菜粕62元/吨，菜油-402元/吨，棕榈油437元/吨，玉米-115元/吨，白糖160元/吨，郑棉-345元/吨 [35] - 农产品跨期价差（9月-5月）：豆一-115元/吨，豆二58元/吨，豆粕86元/吨，豆油98元/吨，菜粕-111元/吨，菜油-67元/吨，棕榈油-156元/吨，玉米-324元/吨，白糖83元/吨，郑棉-35元/吨 [35] - 棕榈油5月-1月价差为593元/吨，呈显著正向结构；9月-1月为437元/吨，9月-5月为-156元/吨 [35] - 豆粕5月-1月价差为-383元/吨，呈深度反向结构 [35] 农产品——跨品种 - 2026年10月23日跨品种比值及价差：豆一/玉米2.48，豆二/玉米1.83，豆油/豆粕2.79，豆粕-菜粕1030元/吨，豆油-棕榈油-436元/吨，菜油-豆油1218元/吨，玉米

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅对主要品种给出核心逻辑与观点判断 [6] 报告核心观点 - 宏观层面财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约17.23万亿元同比增长5.1%，税收收入约14.07万亿元同比增长6.1%，证券交易印花税2391亿元同比增长65.1% [3] - 美国10月标普全球制造业PMI初值56创53个月新高，服务业PMI初值57.9创2个月新低，综合PMI初值57.6创2个月新低 [3] - 国务院常务会议强调加快建设生育友好型社会、稳定新出生人口规模，并加力推进服务业扩能提质 [4] - 金融衍生品方面国债期货预计维持震荡格局，货币政策保持宽松但做多性价比不高，股指预计维持震荡格局、市场下跌风险已明显释放 [6] - 贵金属中长期配置价值上升，各国央行购金形成支撑，但短期受美联储加息预期和美债收益率上行压制 [6] - 黑色系整体基本面短期改善但中期依然悲观，螺纹钢需求同比下降、铁矿石供需格局偏弱、焦煤焦炭走势承压 [6] - 能源化工品种分化明显，原油震荡偏强、合成橡胶易涨难跌、天然橡胶高位震荡、PVC低位磨底、尿素区间震荡 [6][7] - 有色及新材料板块整体宏观承压，铜承压震荡、氧化铝承压运行、沪铝偏强震荡、锌震荡调整、铅区间运行、碳酸锂震荡偏弱、锡震荡偏弱、镍区间偏弱震荡 [7][8] - 农产品方面豆油豆粕暂时观望、棕榈油多单或可考虑持有、棉花偏强运行、白糖观望、苹果空单可逢低逐渐止盈、生猪或继续偏弱、鸡蛋关注3100-3200附近支撑、玉米暂时观望、原木震荡偏弱 [8][9] 金融衍生品 - 国债：当前宏观数据保持平稳但复苏动能仍待加强，预计货币政策保持宽松，当前国债收益率处于相对低位、做多性价比不高，若能源危机持续则全球通胀压力或维持高位压制上行空间，TL主力合约关注区间119附近阻力 [6] - 股指：国内经济保持平稳但复苏动能不强、企业盈利增速分化，政策环境偏暖但市场成交明显缩量、外部环境不确定性巨大、市场情绪显著降温，经过前期下跌后市场下跌风险得到明显释放，预计主要指数维持震荡格局，IF主力合约关注3900一线支撑 [6] 贵金属 - 全球贸易金融环境错综复杂，"逆全球化"和"去美元化"大趋势利好黄金配置价值和避险价值，各国央行购金行为形成支撑，贵金属中长期逻辑依然坚挺 [6] - 当前贵金属拥挤度明显下降、下跌压力已充分释放，央行持续增持和黄金ETF资金回流提供支撑，但短期受美联储加息预期和美债收益率上行压制 [6] 黑色系 - 螺纹钢：需求端房地产行业长期下行态势未逆转、部分指标跌幅还在扩大，但当前处于需求旺季时段、下游需求环比有所改善，8月份后螺纹钢周产量持续下滑、供应压力持续减轻，库存总量持续下降、库存压力明显缓解，基本面短期改善但中期依然悲观，当前期货价格仍处低位，主力合约关注区间[3000-3300] [6] - 热卷：基本面大逻辑与螺纹钢无明显差异，走势或与螺纹钢保持一致，主力合约关注区间[3200-3500] [6] - 铁矿石：全国铁水日产量小幅回落、需求端构成利空，1-8月铁矿石进口量同比增长5.5%、进口同比增速进一步下降，港口库存总量仍处于近五年同期最高水平、库存压力仍在，供需格局偏弱、价格或延续弱势，主力合约关注区间[650-740] [6] - 焦煤焦炭：发改委、能源局召开"加快煤矿复产增产保供"推进会，要求山西"一矿一策"推动临时停产矿复产、复产矿达产满产，研究应急保供煤矿、提高电煤长协兑现率，工作组已赴山西产煤地市督导，这是对9月中旬三部门稳产保供政策的落实、也是导致焦煤焦炭下跌的主要原因，后期政策落地情况将成为核心影响因素，焦煤主力合约关注区间[1300-1600]、焦炭主力合约关注区间[1800-2200] [6] - 铁合金：金九银十落空、需求走低仍是主基调，铁合金供应有所提升、过剩延续，偏高位库存带来一定压力；锰矿价格低位企稳、焦炭兰炭价格上行、硅铁成本刚性较强，内蒙地区铁合金现货亏损延续、减产压力逐步累积、低位支撑偏强；锰硅谨慎偏多、主力合约关注[5500,5750]支撑区间，硅铁谨慎偏多、主力合约关注[5700,5950]支撑区间 [6] 能源化工 - 原油：霍尔木兹航运量仍较战前低约26%，中东袭击持续推升供应风险，IEA显示全球库存仍偏低但OPEC+增产及需求走弱形成压制，短线看涨、最大风险仍是地缘冲突升级与航运中断，若局势缓和需警惕高位快速回吐，整体震荡偏强 [6][7] - 合成橡胶：顺丁开工58.6%低位，节前库存双降、节后总库存回升至3.96万吨、现货偏紧缓解，丁二烯到港集中、轮胎涨价，地缘及原油扰动下成本仍主导，宽幅震荡、易涨难跌、中枢坚挺，库存与到港限制上行 [7] - 天然橡胶：杯胶79.5，泰国降雨及洪水干扰割胶、成本支撑增强，旺产季增量有限、厄尔尼诺远端减产预期强，社库及仓单低位、轮胎开工待恢复，节前拉涨已计价部分预期、续涨需新利多，高位震荡、回调有底、单边上行受限 [7] - PVC：深度亏损，节前开工62.64%低位、节后回升至71.33%，成本底上移，高库存加仓单压制、出口退坡、下游回暖温和，中长期产能出清、底部夯实，短期弱现实约束反弹，低位磨底、偏强但空间有限、底部逐步抬升 [7] - 尿素：农需淡季，复合肥35.8%高磷肥为主、出口集港去库，日产回升加新产能压制，印标及煤价托底、出口配额增，区间震荡、底稳顶弱 [7] - 对二甲苯PX：国内装置重启增多、负荷回升、供应预期增加，终端需求或存在负反馈预期，中东地缘局势仍是关键、国际原油宽幅震荡、成本支撑一般，高位震荡、关注原油变动 [7] - PTA：装置变化不大、开工持稳，下游需求偏弱、终端订单观望为主、供需预期上偏累，但社会库存低位、底部有支撑，短期原油或震荡调整、关注美伊局势进展，高位震荡 [7] - 乙二醇：港口库存增加叠加国内开工回升，远月供应紧张预期减弱，原油价格因地缘扰动调整、缺乏驱动，10月平衡表逐步累库、关注聚酯负荷及需求端变化，宽幅震荡 [7] - 短纤：加工费偏低，终端织机开工局部调整，纯涤纱及涤棉纱维稳、销售一般，成本端宽幅震荡、支撑有限，关注PX及聚酯原料动向，区间震荡 [7] - 瓶片：终端订单仍以刚需为主、加工区间持续压缩，瓶片装置陆续重启、负荷或回升，短期成本受地缘缓和影响或调整，震荡调整 [7] - 纯碱：供应边际小幅优化、企业装置运行稳定、后续检修预期较少，下游低价按需拿货为主，库存去化速度可观但持续性存疑、基本面无显著改善，短期或估值小幅回温、中期仍宽幅震荡，底部宽幅震荡 [7] - 玻璃：供给端边际优化进入瓶颈期，下游仍按需拿货为主、库存暂无显著去化趋势、估值或较难修复，底部宽幅震荡 [7] - 烧碱：基本面清淡，新一轮氧化铝主流厂家报价接续承压、难以给予烧碱利润空间，四季度仍有计划新增产能投产，下游需求转好及出口增强前估值难有提振，低位承压 [7] - 纸浆：港口库存未明显去化、下游需求开工多疲软、按需拿货为主，基本面宽松格局未改，尽管外盘报价强势且海运费多有上调但需求因素主导、市场情绪低迷，低位承压 [7] 有色及新材料 - 铜：避险需求集中爆发、大量资金流入美债市场导致有色和贵金属集体承压，市场普遍预期本周美联储议息会议维持利率不变但12月加息概率高达七成以上、仍存在实际利率上行风险；矿端扰动频发、加工费持续走低、冷料供应不充裕、原料端整体偏紧，国内冶炼企业密集检修导致本月电解铜产量明显下降，传统消费领域表现偏弱、高价抑制采购积极性但新兴领域需求尚可，国内电解铜社会库存恢复下降趋势、海外库存维持区域分化，承压震荡 [7] - 氧化铝：供给端压力持续、国内社会库存高企，随着海运费回落、成本支撑逻辑有所松动、运行重心小幅下移，承压运行 [8] - 铝：国内电解铝产能刚性，节后消费表现较好、铝棒加工费上修，铝锭和铝棒库存均持续去化，国内电解铝社会库存低于往年同期、海外电解铝显性库存维持低位；但传统消费旺季接近末尾、出口动能有所弱化、需求端存在转弱可能，且海外电解铝复产和新投产持续推进，沪铝偏强震荡 [8] - 锌：海外锌精矿供应收缩，国内北方高海拔地区矿企陆续进入冬季停产期，冶炼企业有冬储需求、短期内矿端供需紧张难解，深度负值加工费和回落硫酸价格逼迫冶炼企业检修减产、精炼锌产量收紧；终端需求缺乏亮点、下游多逢低按需采购，出口窗口关闭不利于国内精炼锌社会库存去化、LME库存增速放缓，震荡调整 [8] - 铅：铅精矿供应依然偏紧、加工费承压，随着冬储需求释放加工费将维持低位，前期检修原生铅炼企陆续复产叠加再生铅企业开工率缓慢回升、铅锭现货紧俏局面有望缓和；传统旺季进入尾声、蓄企多逢低补库、消费边际增量收窄，国内原生铅社会库存处于历史低位给予铅价强支撑、海外库存仍处高位，区间运行 [8] - 碳酸锂：美联储利率不确定性仍在、成长属性估值承压，前期检修锂盐复产、整体供给宽松，部分大厂惜售收缩可流通现货带来阶段性托举；储能韧性尚可、动力电池排产环比改善，但下游成品库存偏高、逢涨便控采购，旺季验证接近尾声、远期新增矿源压制反弹高度、更多是脉冲行情，震荡偏弱 [8] - 锡：美联储高利率预期压制风险偏好、有色估值承压，缅甸矿受雨季及通关拖累、复产不及预期，刚果（金）地缘风险仍存，国内部分炼厂因原料紧张维持低负荷检修；传统焊料只有季节性小幅改善、AI高端焊料有结构性韧性但体量有限，LME低库存托底、下游随用随采、无突发矿扰难走趋势，震荡偏弱 [8] - 镍：美联储高利率维持更久的预期仍在，但近期美债、美元边际走弱带动资金空头回补、盘面出现修复反弹；供给上印尼RKAB落地但发运兑现有限、雨季临近矿区扰动带来情绪支撑，但不锈钢银十终端兑现一般、成品累库、钢厂补库谨慎、三元增量温和，LME加国内显性库存仍偏高、反弹持续性存疑，区间偏弱震荡 [8] 农产品 - 豆油豆粕：全球大豆供需平衡延续改善、新季种植成本上行，进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平、低位区间成本支撑增强；港口及油厂大豆库存偏高、国内大豆进口水平仍偏高、年末美豆进口或放量、国内大豆供应延续宽松，美豆收获快速推进、供应压力或加大；餐饮收入增速低位、豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱，暂时观望 [8] - 菜粕菜油：USDA10月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松、全球菜油供需较上一年度收紧，中美关税互降清单不包括美豆、美豆仍面临10%额外关税，澳菜籽产区短期偏干，油脂方面中东地缘局势紧张，菜粕暂时观望、菜油暂时观望 [8] - 棕榈油：9月马棕库存创近12年新高，8月印尼棕榈油库存回落至近10年同期最低，马来西亚正考虑毛棕榈油出口税临时减免政策以消化高库存，马来西亚目前征收10%毛棕榈油出口税、按现价折算约450林吉特/吨，而印尼棕榈油比马来西亚便宜700至900林吉特/吨；未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少、偏干程度有所加剧，国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别、可能延续至2027年夏季，中东地缘局势紧张，棕榈油多单或可考虑持有 [8][9] - 棉花：USDA10月供需报告2026/27年度全球棉花产量、消费量、贸易量以及期初和期末库存预测均有所上调，本月全球棉花产量预测值调高逾60万包、消费预期上调超过16万包、全球棉花期末库存增加超过80万包、供需报告偏利空；国内棉花采收处于推进之中，新疆地区机采棉收购上涨至7.5元/公斤左右、籽棉价格保持强势对棉花形成成本支撑，本年度国内棉花产量减产可能超预期对价格形成支撑，当前棉纱库存处于高位，偏强运行 [9] - 白糖：原糖高位后回落但总体偏强，受厄尔尼诺影响印度、泰国干旱减产预期增强，巴西高油价下糖厂优先生产乙醇，巴西9月下半月中南部地区糖产量下降6%降至286万吨；国内截至9月底广西工业库存同比增加39万吨、处于历史同期最高位，新糖逐渐供应市场、北方甜菜糖厂已经大规模开榨，短期在外盘强势情况下国内跟随为主但相对弱于外盘，观望 [9] - 苹果：苹果期货主力合约大幅下挫、盘中触及新低，中期来看价格偏弱运行，但当前盘面绝对价格已经偏低、不宜追空；各大机构数据显示今年增产预期强烈，今年开秤价同比下移约1元/斤，根据Mysteel数据预计今年国内苹果产量约4062万吨、较2025年套袋估产数据增加约326万吨、同比增产8.71%，较2025年最终定产数据增加约413万吨、同比增加18.37%；据卓创数据预计今年产量4012万吨、同比增加17.18%，与近五年均值（不含2026年）相比增加约413万吨、增幅11.48%，空单可逢低逐渐止盈 [9] - 生猪：现货价格9.39元/千克、下跌0.06，二育补栏停滞、预期偏差抑制补栏，集团10月计划出栏量环比微增2.32%，集团出栏进度持续推进、关注月末减量情况，下方破位、或继续偏弱 [9] - 鸡蛋：10月蛋鸡存栏量或环比变动不大，鸡苗补栏积极性季节性下滑、散户谨慎但仍偏高位，淘鸡老鸡量高位下滑、淘鸡日龄持续偏高，偏空、关注3100-3200附近支撑 [9] - 玉米/玉米淀粉：小麦玉米价差继续修复、替代作用显著减弱，玉米饲用需求环比有走弱势头，新季玉米上量带来冲击，中储粮网拍转向净采购带来少许积极信号，中短期玉米价格或低位寻底筑底；玉米淀粉需求环比持稳、供应延续阶段性高位、库存偏高，或跟随玉米波动为主，暂时观望 [9] - 原木：尽管外部报价叠加船运费相对强势，但供应暂稳、下游需求清淡、基本面暂宽松为主，震荡偏弱 [9] 主要品种数据要闻 - 瓶片：西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置计划本周末开始停止投料，预计11月中上旬附近重启 [11] - 短纤：安徽某直纺涤短工厂20万吨装置计划10.24升温开车，预计开6成左右负荷 [12] - 铜：Mysteel统计国内市场电解铜库存10.86万吨，较前一周降2.27吨 [13] - 铝：Mysteel统计国内市场电解铝库存53.1万吨，较前一周降5.5万吨；铝棒库存15.85万吨，较前一周降1.8万吨 [13] - 锌：Mysteel统计国内市场精炼锌库存17.62万吨，较前一周降4400吨 [14] - 铅：Mysteel统计国内市场电解铅库存2.64万吨，较前一周降1.35万吨 [15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但交易策略为区间偏强震荡，单边操作区间15800-16500 [4] 核心观点 - 供应端减量预期下，逢低轻仓试多 [1] - 基本面来看铅供需两弱，但供应更弱，国内社会库存持续去化，预计铅价或区间偏强震荡 [4] - 需要关注宏观因素对铅价影响以及进口铅锭对国内市场冲击 [4] 行情与逻辑 - 供应端本周Pb50国产TC（周）持平0元/金属吨，Pb60进口TC（周）持平-190美元/干吨 [4] - 下周市场陆续开始进行11月铅精矿加工费谈判，市场较为分歧，部分企业表示冬储备货基本接近尾声，对矿的采购急迫性降低，预计加工费持稳为主 [4] - 另有企业表示国内矿即将进入生产淡季，国内矿供应减少，同时海外矿流入量暂未增加，高铅和富含矿依然较为紧缺 [4] - 冶炼端本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为64.03%，较上周环比下降4.14% [4] - 河南地区大型原生铅冶炼企业集中检修，河南地区周度开工率从上周的72.8%下降至65.9%，成为影响周度综合开工率的主要因素 [4] - 云南地区个别企业检修后产量爬坡带来一些小增量，但无法改变整体开工率下降的趋势 [4] - SMM再生铅四省周度开工率为33.2%，环比上升2.4% [4] - 安徽部分炼厂维持满产，区域开工率24.9%；内蒙古受大型炼厂复工带动，区域开工率抬升3.18% [4] - 消费端本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.16%，较上周上升0.79% [4] - 部分汽车蓄电池企业考虑到临近四季度传统旺季，生产企业陆续小幅提产 [4] - 电动自行车蓄电池市场传统旺季进入尾声，部分企业表示新订单已出现转淡趋势，若后续订单持续走弱，不排除于11月份下调生产计划 [4] - 截至10月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.17万吨，较10月19日减少1.27吨，较10月15日减少1.44万吨 [4] - 国内原生铅检修规模进一步扩大，再生铅冶炼受亏损限制，开工率维持低位，国内铅锭产量存有减量预期 [4] - 消费端临近11月，国内终端消费逐渐转弱，预计后期下游多按需或逢低采购，采购力度或进一步减弱 [4] - 交易策略单边为区间偏强震荡15800-16500区间，套利暂时观望，期权暂时观望 [4] 原料端 - 全球铅矿产量数据涵盖ILZSG全球铅矿产量当月值及同比变化 [21] - 铅精矿进口量及同比数据、铅精矿进口盈亏与SMM1铅均价联动分析 [21] - 银精矿进口量及同比数据展示 [21] - 国内铅精矿总供应季节性图、国内矿山开工率分规模数据 [24] - 国内铅矿产量当月值及同比变化 [25] - 含铅废料价格涵盖废电动车电池、废白壳、废黑壳、废管式电池、铅烟道灰 [29] - 废电蓄（安徽）平均价季节性图 [29] - 再生铅冶炼厂周度原料库存天数及周度原料库存量 [29] 冶炼端 - 全球精炼铅产量季节性图，范围约900-1200千吨 [34] - 全球精炼铅需求季节性图，范围约900-1300千吨 [34] - 全球精炼铅平衡季节性图，范围约-60至40千吨 [35] - 精炼铅进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量数据分析 [38] - 精炼铅出口盈亏-东南亚季节性图 [38] - 铅精矿加工费国产TC与进口TC对比，Pb50国产TC(周)平均价与Pb60进口TC(周)平均价 [41] - 原生铅冶炼利润与SMM1铅价格联动分析 [41] - 铅冶炼白银收益季节性图，范围约600-3900元/吨 [41] - 铅冶炼硫酸收益季节性图，范围约-200至1600元/吨 [41] - 原生铅冶炼月度总开工率季节性图，范围约50%-80% [44] - 原生铅冶炼月度开工率分规模数据 [44] - 原生铅冶炼周度开工率分地区数据（综合、河南、湖南、云南）[44] - SMM中国电解铅月度产量及同比变化 [44] - 中国电解铅主要交割品牌产量周度数据，范围约3-6万吨 [44] - 再生铅企业成本-规模企业季节性图，范围约12000-22000元/吨 [47] - 再生铅企业综合盈亏-中小规模季节性图，范围约-1000至1800元/吨 [49] - 再生铅企业综合盈亏-规模企业季节性图，范围约-800至2000元/吨 [54] - 再生铅企业生产利润-不含税季节性图，范围约-1600至400元/吨 [56] - 再生铅冶炼月度总开工率季节性图，范围约20%-80% [59] - 再生铅冶炼月度开工率分规模数据 [59] - 再生铅冶炼周度开工率分地区数据（综合、内蒙古、江苏、安徽、河南）[59] - SMM中国再生铅月度产量季节性图，范围约10-45万吨 [59] - 再生铅产量周度数据，范围约2-8万吨 [59] - SMM中国再生粗铅月度产量及同比变化 [59] - 国内铅锭总供应季节性图，范围约40-80万吨 [62] - 原生铅产量季节性图，范围约20-40万吨 [62] - 再生铅产量数据 [62] - 精炼铅净出口季节性图，范围约-6至0万吨 [64] 需求端 - SMM铅蓄电池月度开工率分规模数据（大型、中型、小型企业）[69] - 铅蓄电池周度开工率-综合季节性图，范围约20%-100% [69] - SMM铅蓄电池企业月度成品库存天数，范围约10-50天 [69] - SMM铅蓄电池经销商月度成品库存天数，范围约10-50天 [69] - 铅蓄电池出口量季节性图，范围约5-30百万 [69] - 铅蓄电池进口量季节性图，范围约10-80万个 [69] - 铅合金价格走势涵盖铅锑合金平均价、铅锑镉合金平均价，范围约16000-22000元/吨 [72] - 中国铅合金进出口量数据 [72] - 中国铅板进出口量数据 [72] - 中国其他铅材进出口量数据 [72] - 中汽协汽车产量当月值及同比变化 [75] - 中国汽车出口季节性图，范围约0-150万辆 [75] - 传统燃油车产量及同比变化 [75] - 汽车生产结构与渗透率数据，新能源汽车产量与传统燃油车产量对比 [75] - 新能源汽车产量当月值及同比变化 [75] - 中国摩托车产量季节性图，范围约50-250万辆 [78] - 中国摩托车月度产量及同比变化 [78] - 中国移动通信基站月度建设量，范围约0-100万信 [78] - 电力工程投资完成额当月值，范围约0-4000亿元 [78] - 电网工程投资完成额当月值，范围约0-1000亿元 [78] - 电源工程投资完成额当月值，范围约0-3000亿元 [78]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] - 铅趋势强度为0，属中性区间，取值范围为[-2,2]区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 核心观点 - 报告主题为多空博弈，围绕铅品种基本面进行跟踪分析 [2] - 铅趋势强度为0，反映当前铅市场多空力量相对均衡，趋势中性 [3] - 宏观层面，特朗普威胁对伊朗发动小规模“史诗怒火”行动，伊朗拟打击海底电缆，霍尔木兹海峡传油轮触雷，地缘局势紧张 [3] - 伊朗已制定计划，若遭美以攻击，将反制范围扩大至海湾地区海底通信电缆，还可能打击隐蔽军事基地 [3] - 两艘试图非法穿越霍尔木兹海峡南部的超级油轮触雷，两船共载超450万桶原油 [3] 基本面跟踪——价格数据 - 沪铅主力收盘价16110元/吨，较前日上涨0.28% [2] - 伦铅3M电子盘收盘价1906美元/吨，较前日上涨0.29% [2] - 上海1铅升贴水150元/吨，较前日下降25元/吨 [2] - LME CASH-3M升贴水为-20美元/吨，较前日变动为0 [2] - PB00-PB01价差110元/吨，较前日下降15元/吨 [2] - 进口升贴水138美元/吨，较前日变动为0 [2] - 铅锭现货进口盈亏185元/吨，较前日增加9元/吨 [2] - 沪铅连三进口盈亏较前日增加10元/吨 [2] - 废电动车电池价格9300元/吨，较前日变动为0 [2] - 再生精铅价格16050元/吨，较前日变动为0 [2] - 再生铅综合盈亏245元/吨，较前日变动为0 [2] 基本面跟踪——成交与持仓数据 - 沪铅主力成交量61405手，较前日增加4789手 [2] - 伦铅成交量7611手，较前日减少1516手 [2] - 沪铅主力持仓量74855手，较前日增加2216手 [2] - 伦铅持仓量189177手，较前日减少2008手 [2] 基本面跟踪——库存数据 - 沪铅期货库存18082吨，较前日减少302吨 [2] - LME铅库存322175吨，较前日减少1800吨 [2] - LME铅注销仓单71200吨，较前日减少625吨 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅在各品种策略观点中提供方向性判断与操作建议 [4][5][6] 核心观点 - 国内前三季度财政收入保持增长、专项债发行继续推进，财政端对稳增长仍有支撑，但海外高油价、通胀及利率扰动仍可能压制风险偏好，股指短期或维持震荡与结构性分化 [4] - 债市方面，基本面对债市仍有支撑，央行启动隔夜逆回购操作维持银行间流动性宽松，但部分宽松预期已被市场计入，叠加长端交易拥挤和机构止盈需求，预计短期债市维持震荡偏多格局，中短端受益于资金利率下行 [5] - 贵金属中短期面临下行压力，白银工业属性占比更高、缺乏央行购盘支撑，下行风险大于黄金，建议短期偏空配 [7] - 有色金属整体在高利率高油价环境下海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行，各品种分化明显 [13][14] - 黑色系在地产政策托底意愿影响下价格底部并非过于悲观，中期以区间震荡对待 [25] - 化工品地缘冲突影响反复，整体回归基本面交易逻辑，多数品种建议观望或关注结构性机会 [54][62] - 农产品中棕榈油中长期在厄尔尼诺及印尼出口管控预期下价格可能延续上涨，白糖因进口成本大幅倒挂逢低可尝试做多远月合约 [70][72] 宏观金融类 股指 - 前三季度全国一般公共预算收入17.23万亿元，同比增长5.1%，其中税收收入增长6.1%；一般公共预算支出同比增长1.0%；前三季度地方政府专项债净融资3.56万亿元，占全年额度约81% [2] - 美国10月标普全球综合PMI初值为57.6，较9月的58.4有所回落但仍处较高扩张区间；制造业PMI升至56.0，新订单保持较快增长，同时投入及销售价格压力上升 [2] - 布伦特原油收于116.72美元/桶上涨3.14%，WTI收于103.27美元/桶上涨3.8%，均升至近六个月高位，中东能源设施及航运安全风险继续推升供应担忧 [2] - 日本9月核心CPI同比上涨2.1%，九个月来首次重新高于日本央行2%的通胀目标 [2] - 基差年化比率：IF当月-8.59%、下月-8.29%、当季-7.70%、隔季-7.36%；IC当月-6.68%、下月-7.19%、当季-8.29%、隔季-8.58%；IM当月-5.53%、下月-7.48%、当季-8.84%、隔季-9.02%；IH当月-10.63%、下月-9.48%、当季-7.15%、隔季-6.12% [3] 国债 - 周五TL主力合约报117.710环比变化-0.11%；T主力合约报109.875环比变化-0.01%；TF主力合约报106.795环比变化0.01%；TS主力合约报102.690环比变化0.00% [4] - 1—9月全国一般公共预算收入172292亿元同比增长5.1%；一般公共预算支出210199亿元同比增长1.0%；全国政府性基金预算收入同比下降18.6%，其中国有土地使用权出让收入同比下降27.9% [5] - 财政部在香港成功发行2026年第五期155亿元人民币国债，认购倍数达3.43倍，2年期、3年期、5年期和10年期国债发行利率分别为1.24%、1.28%、1.38%和1.67% [5] - 央行周五进行2580亿元隔夜逆回购操作，单日净投放250亿元 [5] - 三季度经济增速边际回升，出口和高技术制造业对经济形成支撑，但消费及投资需求仍然偏弱，房地产调整尚未结束 [5] 贵金属 - 沪金跌0.87%报861.62元/克，沪银跌1.05%报13116.00元/千克；COMEX金涨0.07%报4010.90美元/盎司，COMEX银涨0.31%报54.12美元/盎司；美国10年期国债收益率报5.00%，美元指数报101.74 [6] - 美国初请失业金人数降至19.4万人，为三个月来新低并逼近约57年低点 [6] - 沪金主力合约参考运行区间840-900元/克，沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克 [7] 有色金属类 铜 - 伦铜3M合约收盘涨1.42%至14298美元/吨，沪铜主力合约收至108370元/吨；LME铜库存增加800至273750吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M升水扩大至149.5美元/吨 [9] - 国内上期所库存减少2.0至5.4万吨，日度仓单减少0.5至1.9万吨；华东地区现货升水期货850元/吨，广东地区铜现货升水期货775元/吨；精废铜价差报2270元/吨环比小幅扩大 [9] - 铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动；美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少；国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强 [10] - 沪铜主力合约运行区间参考107500-109000元/吨；伦铜3M运行区间参考14150-14450美元/吨 [10] 铝 - 伦铝3M收盘涨1.15%至3040美元/吨，沪铝主力合约收至23575元/吨；国内沪铝加权合约持仓量下滑0.2至72.0万手，上期所日度仓单减少0.3至6.8万吨 [10] - 国内铝锭三地库存继续减少，铝棒两地库存下滑，铝棒加工费反弹；华东地区铝锭现货升水期货250元/吨；LME铝锭库存下滑至23.6万吨，Cash/3M升水走强至27.5美元/吨 [10] - 中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持；国内下游开工率偏稳、消费韧性尚可，叠加再生铝供应偏紧，铝锭库存低位继续去化，短期国内铝价支撑较强预计延续强于伦铝 [11] - 沪铝主力合约运行区间参考23400-23800元/吨；伦铝3M运行区间参考3000-3080美元/吨 [11] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.02%至25425元/吨，单边交易总持仓21.19万手；伦锌3S较前日同期跌23美元/吨至3695.5美元/吨；SMM0锌锭均价25265元/吨 [12] - 上期所锌锭期货库存录得6.66万吨；LME锌锭库存录得16.7万吨，LME锌锭注销仓单录得3.34万吨；外盘cash-3S合约基差44.62美元/吨 [12] - 10月22日全国主要市场锌锭社会库存为17.62万吨，较10月19日减少0.38万吨 [12] - 锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下滑；LME锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后国内锌锭社会库存去库放缓，预计锌价仍有较大回落风险 [13] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.23%至16109元/吨，单边交易总持仓13.84万手；伦铅3S较前日同期涨4.5美元/吨至1901美元/吨；SMM1铅锭均价16100元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差50元/吨 [13] - 上期所铅锭期货库存录得1.81万吨；LME铅锭库存录得32.22万吨，LME铅锭注销仓单录得7.12万吨；10月22日全国主要市场铅锭社会库存为2.64万吨，较10月19日减少1.06万吨 [13] - 铅精矿原料库存小幅抬升，铅精矿TC维持低位，原生铅开工率边际下滑；再生铅开工率边际抬升；下游蓄企成品库存去库较好，蓄企周度开工率进一步抬升；国内铅锭社会库存快速去库，沪铅结构小幅走强，预计铅价维持宽幅震荡 [13] 镍 - 10月23日沪镍主力合约收报120580元/吨当日下跌1.43%；进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨；金川镍现货升水均价4200元/吨较上一工作日上涨50元/吨 [14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨；1.2%品位报24.5美元/湿吨；10—12%高镍生铁均价报1013元/镍点 [14] - 伦镍3M合约周五收报15865美元/吨较上一交易日下跌0.81%；10年期美债收益率回升至5.00%附近，美联储预计在10月会议上维持利率不变 [15] - 印尼冶炼厂减产预期与矿端配额宽松并存，精炼镍高库存、不锈钢库存压力和三元材料需求偏弱仍是主要压制因素，预计镍价延续低位震荡 [15] - 沪镍参考运行区间11.7—12.4万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.54—1.63万美元/吨 [15] 锡 - 10月23日沪锡主力合约收报385000元/吨当日上涨0.37%；现货升贴水均价报2000元/吨；SHFE仓单报2136吨较上一工作日减少227吨；LME最新库存报4045吨减少50吨 [15] - 伦锡3M合约周五收报50765美元/吨较上一交易日上涨1.53%，全周累计上涨1.14%；SHFE仓单单日减少227吨降幅接近一成，LME库存同步下降，境内外显性库存维持低位 [16] - 印尼交易所成交量逐步增加但尚未推动显性库存明显累积，供应恢复压力暂未充分显现；预计锡价维持高位宽幅震荡 [16] - 沪锡主力合约参考运行区间37.3—39.8万元/吨，伦锡参考运行区间4.95—5.25万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 10月23日MMLC晚盘报98370元/吨较上一工作日上涨250元/吨（+0.25%）；电池级碳酸锂晚盘市场均价报98650元/吨；广期所碳酸锂主力合约收盘价97280元/吨较上一交易日上涨3.29%，持仓量441341手较上一交易日减少10445手 [16] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1485美元/吨；MMLC现货指数较主力合约升水由3940元/吨收窄至1090元/吨 [16][19] - 最新周度产量升至26375吨环比增加845吨；产业总库存降至99280吨环比减少4050吨；锂矿港口库存继续增加，江西锂云母矿复产审批推进 [19] - 盘面上涨同时持仓量明显下降，本轮反弹更多来自连续下跌后的空头止盈和技术性修复，新增多头驱动有限；预计碳酸锂维持低位宽幅震荡，主力合约参考运行区间92000—101000元/吨 [19] 氧化铝 - 10月23日氧化铝指数日内上涨0.39%至2582元/吨，单边交易总持仓52.59万手较前一交易日增加1.05万手；山东现货价格维持2640元/吨升水主力合约64元/吨 [19] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持390美元/吨，进口盈亏报-583元/吨；几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨；几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费上涨0.27美元/吨至34美元/吨 [19] - 年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，建议逢高布局空单；AO2701合约参考运行区间2500-2600元/吨 [20] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收盘跌0.58%至13635元/吨，加权合约持仓量减少0.8至17.3万手，仓单微降至5.8万吨；佛山市场德龙304冷轧卷板报13850元/吨基差385元/吨上调80元/吨 [20] - 山东高镍铁出厂价报1015元/镍；保定304废钢工业料回收价报8900元/吨；高碳铬铁北方主产区报价7525元/50基吨；10月23日不锈钢社会总库存为107.4万吨环比减少3.3万吨 [20] - 市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小；成本端偏弱和下游需求一般背景下短期价格或震荡调整 [21] 铸造铝合金 - 周五铸造铝合金主力合约收盘跌0.15%至22855元/吨，加权合约持仓下滑至2.74万手，成交量2.21万手，仓单减少0.11至1.24万吨；AL2611合约与AD2611合约价差615元/吨环比扩大 [22] - 国内上期所周度库存减少0.32至1.72万吨，铝合金锭三地库存下滑0.04至0.65万吨 [22] - 成本端价格支撑偏强，税票问题导致原料供应维持偏紧，尽管下游需求一般，铸造铝合金价格有望震荡抬升 [23] 黑色建材类 钢材 - 10月23日螺纹钢主力合约收至3047元/吨涨跌幅-0.39%（-12元/吨），注册仓单34425吨环比持平；天津和上海汇总价格均为3220元/吨环比跌10元/吨 [24] - 热轧板卷主力合约收至3209元/吨涨跌幅-0.28%（-9元/吨），注册仓单223241吨环比减少2235吨；乐从和上海汇总价格均为3240元/吨环比跌10元/吨 [24] - 铁水下滑但钢厂盈利率小幅回暖，铁水生产颇具韧性维持在日均230万吨以上；焦煤价格先扬后抑，铁矿石库存底座偏高、海运费下滑且长期过剩格局不变 [25] - 钢材基本面较为健康，产量低位库存持续去化表需好转，但产业链整体利润不足依旧可能有成本塌陷负反馈预期；中期仍以区间震荡对待 [25][26] 铁矿石 - 10月23日铁矿石主力合约收至675.00元/吨涨跌幅0.90%（6.00），持仓变化-23231手变化至61.32万手；铁矿石加权持仓量120.72万手；青岛港PB粉646元/湿吨折盘面基差15.33元/吨基差率2.22% [26] - 最新一期海外铁矿石发运环比回升，澳洲发运量环比增加，巴西发运量上升至同期高位；国内铁水日均产量232.3万吨环比下降1.36万吨 [27] - 钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复，铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平；海运费较前期高位回落较多对价格下方支撑有所拖累；预计短期铁矿石价格偏弱震荡 [27] 焦煤焦炭 - 10月23日焦煤主力合约日内收涨3.11%收盘报1427.5元/吨；山西低硫主焦报价2325.5元/吨折盘面仓单价2292元/吨升水盘面864.5元/吨；甘其毛都口岸蒙5原煤报价1600元/吨折盘面仓单价1915元/吨升水盘面487.5元/吨 [27] - 焦炭主力合约日内收涨2.14%收盘报1937.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1850元/吨折盘面仓单价2134元/吨升水盘面197元/吨 [27] - 上周焦煤盘面周度跌幅42元/吨（-2.89%），焦煤向下跌破前低后在1350元/吨附近支撑暂时止跌；焦炭周度跌幅27元/吨（-1.37%），关注下方1850-1900元/吨区间支撑 [28] - 9月份焦煤整体进口水平维持强劲，蒙煤进口放缓但澳煤及俄罗斯煤进口显著放量；焦煤现实层面当期供求结构由偏紧修正为基本平衡，评估的焦煤均衡铁水水平回升至231.5万吨基本与当下日均铁水产量水平相持平 [30] - 焦煤下游库存、蒙煤口岸监管库存偏低以及盘面大幅贴水依旧是空头继续向下发力最大的风险，不建议该位置继续追空，更建议注意价格向上反弹修复风险 [30] 玻璃纯碱 - 10月23日玻璃主力合约收至836元/吨涨跌幅+0.96%（+8元/吨），华北大板报价950元环比持平；浮法玻璃样本企业周度库存7102.8万箱周环比减少76.5万箱 [31] - 纯碱主力合约收至963元/吨当日+2.88%（+27元/吨），沙河重碱报价963元/吨环比涨27元/吨；纯碱样本企业周度库存146.1万吨周环比-16.79万吨，其中重质纯碱库存67.73万吨周环比-9.78万吨 [31] -

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3] 核心观点 - 沪铅主力期价上周窄幅震荡 宏观面中东地缘局势升温及AI投资回报担忧持续扰动市场 避险情绪有所升温 对铅价走势构成抑制 [3][5] - 基本面看 受原料供给偏紧 炼厂备货需求旺盛影响 国内外铅精矿加工费维持低位 成本端形成支撑 [3][6] - 再生铅企业原料库存尚可 以刚需谨慎采购为主 回收商兑现前期高价货源 废电瓶价格窄幅波动 [3][6] - 冶炼端原生铅炼厂优先保障长单交付 区域货源分化明显 河南济源流通货源偏紧 北方货源有所增多 现货高升水小幅回落 [3][6] - 华北部分炼厂复产 叠加利润修复带动再生铅生产意愿边际改善 但原料约束下供应增量有限 开工率仍低于同期 [3][6] - 需求端头部蓄电池企业铅锭采购走弱 电动车消费逐步转淡 11月电池厂订单环比回落 [3][6] - 铅锭社会库存持续缓慢去化 库存绝对值处于近几月低位 对价格形成托底 [3][6] - 综上地缘扰动与AI盈利预期担忧压制风险偏好 宏观端压力显现 基本面多空交织 电解铅优先保长单 南方货源紧张格局难快速缓解 再生铅供给弹性不足 叠加持续去库带来支撑 但下游需求走弱预期限制铅价上行空间 短期宏观偏空 基本面僵持 预计沪铅维持震荡格局 [3][7] 交易数据 - SHFE铅10月16日16140元/吨 10月23日16110元/吨 涨跌-30元/吨 [4] - LME铅10月16日1885美元/吨 10月23日1905.5美元/吨 涨跌20.5美元/吨 [4] - 沪伦比值10月16日8.56 10月23日8.45 涨跌-0.11 [4] - 上期所库存10月16日50563吨 10月23日26802吨 减少23761吨 [4] - LME库存10月16日339275吨 10月23日322175吨 减少17100吨 [4] - 社会库存10月16日4.61万吨 10月23日3.17万吨 减少1.44万吨 [4] - 现货升水10月16日-125元/吨 10月23日-105元/吨 涨跌20元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2612合约期价窄幅震荡 市场货源偏紧态势改善有限 但宏观交投氛围偏弱 且消费旺季进入尾声 多空交织 铅价震荡收至16110元/吨 周度涨幅为0.22% [5] - 伦铅围绕1900美元/吨一线震荡 中东地缘局势及AI投资回报担忧持续抑制市场风险偏好 叠加海外库存维持高位 拖累价格表现 窄幅震荡收至1905.5美元/干吨 周度涨幅为1.09% [5] - 截止至10月23日 上海地区驰宏铅报16380-16440元/吨 对沪铅2611合约升水200元/吨 沪铅持续盘整 持货商报价稀少 电解铅炼厂厂提货源不多 主流产地报价对SMM1铅均价升水0-100元/吨出厂 [5] - 再生铅炼厂挺价出货 主流产地再生精铅报价对SMM1铅均价升水0-100元/吨出厂 部分地区报价拉高 与原生铅价格形成倒挂 [5] - 截止至10月23日 LME周度库存322175吨 周度减少17100吨 上期所库存26802吨 减少23761吨 截止至10月22日 SMM五地社会库存为3.17万吨 较周一减少1.27万吨 较上周四减少1.44万吨 [6] 行业要闻 - SMM数据显示11月国产铅精矿加工费均值为-50元/金属吨 环比减少50元/金属吨 进口矿加工费为-200美元/干吨 环比减少10美元/干吨 [8] - 海关数据9月铅精矿进口11.97万实物吨 环比增加3.26万实物吨或37.42% 同比下降20.47% 1-9月铅精矿累计进口102.6万实物吨 累计同比下降4.84% [8] - 9月精铅进口量为9602吨 铅合金进口量为23376吨 1-9月份精铅及铅材合计进口量为390157吨 累计同比上升219.94% [8] - 9月精铅出口量为512吨 环比增加32.77% 同比下滑65.56% 1-9月份精铅及铅材合计出口量为35325吨 累计同比下滑25.12% [8] - ILZSG最新月报数据显示2026年1-8月全球精炼铅供应过剩量总计为3.7万吨 去年同期为供应过剩1.7万吨 其中8月全球铅市供应短缺2.15万吨 7月修正为供应过剩1.61万吨 [9] - 8月份全球矿产铅产量为36.33万吨 7月份产量为33.63万吨 1-8月份全球矿产铅产量为289.2万吨 去年同期产量为304万吨 [9] - 8月份全球精炼铅产量为110.9万吨 7月份为114.25万吨 1-8月份全球精炼铅产量为913.9万吨 去年同期产量为911.8万吨 [9] - 8月全球精炼铅消费量为113.05万吨 7月为112.64万吨 1-8月份全球精炼铅消费量为910.2万吨 去年同期产量为910.1万吨 [9]