报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - L、PP、乙二醇震荡偏强；PTA谨慎看多；PVC、烧碱、尿素低位震荡；甲醇近强远弱 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：主力收于7932元/吨，L09基差为218元/吨，L91月差为412元/吨 [7][9] - 基本逻辑：上游计划外检修增多，地缘反复，跟随成本偏强震荡；国内产能利用率降至72%，进口到港仍需时间，8月供应压力不大；终端刚需拿货为主，棚膜旺季临近，需求环比存改善预期；产业维持强现实格局，近端仍有支撑，短期回调偏多或者月间正套 [10] PP - 期现市场：主力收于8034元/吨，PP09基差为726元/吨，PP91价差为771元/吨 [12][13] - 基本逻辑：产业链库存维持低位，盘面跟随成本震荡偏强；当前国内产能利用率降至68%，现货资源偏紧，本周装置重启计划偏多，预计开工重心上移；终端塑编、BOPP等利润偏差，原料刚需拿货为主，现货成交一般；产业链维持强基差强月差格局，短期回调偏多或月间正套 [14] PVC - 期现市场：主力收盘价为4528元/吨，V09基差为 - 68元/吨，V91价差为 - 144元/吨 [16] - 基本逻辑：去库持续性不足，等待反弹空配；开工连续3周低位回升至74%，8月中泰等多套装置检修，预计开工环比下降；海外需求淡季，出口放量持续性不足，签单量维持低位；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间 [17] PTA - 期现市场：TA05、TA09、TA01收盘价分别为5436元/吨、5690元/吨、5472元/吨，华东地区现货价5925元/吨 [18] - 基本逻辑：地缘纷争尚存，近期有升温迹象；聚酯产业链上游PXN快速修复，8月上中旬装置回归，负荷回升，供需双强，库存去化；下游TA检修装置逐步复产，负荷提升；截至8/13日，TA负荷降至49.5%，周环比 + 7.5pct；需求端偏弱，TA延续去库，月差、基差偏强 [19] - 策略建议：近月跟随成本波动；套利关注逢高做空TA10加工费 [20] 乙二醇 - 期现市场：EG01、EG05、EG09收盘价分别为4327元/吨、4329元/吨、4613元/吨，华东地区现货价4785元/吨 [21] - 基本逻辑：地缘扰动或长期化，乙二醇到港量、进口及港口库存均处同期低位；供应端8月中下旬检修装置陆续回归负荷有望提升；沙特东西海岸出口受阻，8月eg到港维持低位；需求端偏弱，国内聚酯负荷81.4%；乙二醇货源偏紧，月差、基差偏强，但驱动一般 [22] - 策略建议：近月震荡偏强，继续关注10 - 1正套 [23] 甲醇 - 基本面情况：受地缘及台风天气影响，甲醇港库大幅去化；美伊谈判或长期化，地缘脉冲对近月影响较大；供应端压力短期改善，近期装置检修规模偏高，海外装置开工负荷回升至55.28%；需求端整体偏弱，MTO负荷略有下降，传统需求开工略有回升但整体依旧同期偏低；港口库存近期大幅去化 [26] - 策略建议：期货单边近月走势偏强，远月空单继续持有，套利MA10 - 1正套；期权近月call + 远月put [27] 尿素 - 期现市场：UR05、UR09、UR01收盘价分别为1752元/吨、1687元/吨、1705元/吨，山东地区小颗粒现货价1750元/吨 [28] - 基本面情况：煤炭生产事故驱动盘面情绪性反弹，但基本面依旧偏弱；尿素成本托底盘面，深跌空间不大；尿素低估值弱驱动，近期供应端压力有所减缓，8月中下旬尿素装置检修规模较高，内需端整体偏弱，厂库持续累库 [29] - 策略建议：谨慎看空 [30] 烧碱 - 期现市场：SH主力收盘在1870元/吨，SH91为 - 28元/吨 [31][32] - 基本逻辑：液氯涨价，山东氯碱企业保持微利；近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，带动厂库库存显著去化；但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，去库持续性不足；液氯价格转正，带动山东ECU利润修复至77元/吨，反弹偏空 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期给铝价带来情绪支撑，但利多已部分被盘面消化，沪铝进入短周期博弈窗口，预计高位震荡调整[2][6] - 成本刚性托底与需求疲软压制并存，铸造铝合金缺乏独立上行驱动，预计延续高位震荡格局[2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME 3 个月铝价从 2026 年 8 月 6 日的 3267 元/吨降至 8 月 14 日的 3245 元/吨，跌 22 元/吨；SHFE 铝连三从 23775 美元/吨涨至 23845 美元/吨，涨 70 美元/吨[3] - 沪伦铝比值从 7.3 变为 7.4，涨 0.1；LME 铝库存从 257900 吨降至 248300 吨，降 9600 吨；SHFE 铝仓单库存从 308803 吨降至 297843 吨，降 10960 吨[3] - 现货均价从 23734 元/吨涨至 24084 元/吨，涨 350 元/吨；现货升贴水从 -40 元/吨变为 20 元/吨，涨 60 元/吨[3] - 南储现货均价从 23848 元/吨涨至 24208 元/吨，涨 360 元/吨；沪粤价差从 -114 元/吨降至 -124 元/吨，降 10 元/吨[3] - 铝锭社会库存从 93.3 万吨降至 89.8 万吨，降 3.5 万吨；电解铝理论平均成本从 15948.51 元/吨降至 15923 元/吨，降 25.5 元/吨[3] - 电解铝周度平均利润从 7785.49 元/吨涨至 8161 元/吨，涨 375.5 元/吨；铸造铝 SMM 现货从 24200 元/吨降至 24000 元/吨，降 200 元/吨[3] - 铸造铝保泰现货从 23400 元/吨降至 23100 元/吨，降 300 元/吨；佛山精废价差从 1030 元/吨涨至 1150 元/吨，涨 120 元/吨[3] - 上海精废价差从 2240 元/吨涨至 2250 元/吨，涨 10 元/吨；仓单库存从 17284 吨涨至 18281 吨，涨 997 吨[3] 行情评述 - 宏观上，美国 7 月 CPI、PPI 及非农就业数据使市场对美联储 9 月加息预期降温至 45%左右，欧央行 9 月加息概率达 86%，日本政府支持央行近期加息；国内 7 月 CPI、PPI 低于预期和前值，物价温和为货币政策留空间，央行将继续实施适度宽松货币政策[4][5] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比下滑 0.2 个百分点至 59.9%，仍处传统消费淡季，预计短期各板块弱势平稳，铝线缆受出口窗口影响或维持[5] - 电解铝库存方面，8 月 13 日电解铝锭库存 89.8 万吨，较上周减 3.5 万吨，铝棒库存 13.7 万吨，较上周增 1.35 万吨[5] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金 SMM 现货 24000 元/吨，跌 200 元/吨，江西保太 ADC12 现货 23100 元/吨，跌 300 元/吨，佛山和上海精废价差上涨，再生铝龙头企业开工率环比降 0.3%至 49.1%，交易所仓单库存 1.8 万吨，较上周五增 997 吨[5] 行情展望 - 电解铝方面，美国通胀和就业数据使市场对美联储加息定价降温，美元指数上行受阻，为有色金属提供估值修复窗口；美伊在霍尔木兹海峡问题上分歧致中东地缘溢价托举铝价，但阿联酋环球铝业计划明年一季度恢复产能，中期海外供应修复预期压制盘面；国内铝锭社会库存降至 89.8 万吨，LME 铝库存跌至本世纪以来低位 25.5 万吨，预计沪铝高位震荡调整[6] - 铸造铝方面，“反向开票”政策收紧等因素致废料紧缺，成本端支撑坚挺，供应端企业利润受侵蚀开工下滑，需求端延续淡季特征，预计延续高位震荡格局[7] 行业要闻 - 日本九州地震使丰田等汽车厂商部分工厂停产，抑制原铝及再生铝采购，7 月 29 日日本进口 ADC12 评估价维持，买家出价降低，中国和东南亚有报价，预计 8 - 9 月日本 ADC12 需求偏弱[8][9] - 全球光伏装机增长使退役组件回收成新增长点，预计 2040 年回收材料可满足光伏行业约 20%的铝和铜需求以及 70%的银需求，对应金属回收价值约 60 亿美元/年[12] - 阿联酋 EGA 的 Al Taweelah 铝厂 18%电解槽已重启，预计 2027 年一季度产量恢复，复产资本开支约 4 亿美元，新建回收厂目标 2026 年四季度末满产，氧化铝炼厂 7 月初产能恢复至事故前五成[12] 相关图表 - 包含 LME 铝 3 - SHFE 铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME 铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化、铸造铝期货及现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表[11][13][18][30][31][32]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 铜库存延续去化，叠加美联储加息预期降温，铜价有望突破 [3][5] - 铝库存持续去化，铝价有望延续反弹 [5] - 锂库存加速去化，锂价或迎来反弹 [5] 行业综述 重要信息 - 美国7月未季调CPI年率3.4%，符合预期 [9] - 美国至8月8日当周初请失业金人数20.9万人，略高于预期的20.2万人 [9] - 美国7月零售销售月率-0.6%，低于预期的0.1% [9] - 藏格矿业发布2026年半年度报告，上半年实现营收20.65亿元，同比增加23.05%，实现归母净利润36.38亿元，同比增加102.09% [10] 市场表现 - 本周上证指数下跌0.33%，申万有色板块下跌3.70%，跑输上证指数3.38pct，位居申万板块第31名 [11] - 细分板块中，铝材/新材料/锂板块涨跌幅居前，铝/黄金/铜板块涨跌幅居后 [11] - 本周涨跌幅前五的股票为：龙磁科技、西部材料、天华新能、豪美新材、东阳光 [11] - 本周涨跌幅后五的股票为：西部矿业、藏格矿业、志特新材、洛阳钼业、江西铜业 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为21.54倍，本周变动-1.29倍，同期万得全A PE_TTM为23.18倍，申万有色与万得全A比值为93% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为3.21倍，本周变动-0.19倍，同期万得全A PB_LF为1.89倍，申万有色与万得全A比值为170% [20] 工业金属 铜 - 本周伦铜上涨0.31%，沪铜下跌0.65%，纽铜上涨0.33% [25] - 伦铜库存下跌8.07%至20.5万吨，沪铜库存下跌0.55%至7.0万吨，纽铜库存上涨1.75%至73.5万短吨 [5][25] - 国内电解铜社会库存11.7万吨，环比减少2.10% [5] - 冶炼费-176.4美元/吨，硫酸价格下跌1.97%，铜冶炼毛利为-5144元/吨，亏损扩大 [25] - 美铜虹吸仍在继续，伦铜库存持续去化，国内铜库存水平处于历史低位 [5] - 本周9月美联储加息25BP概率为33.1%，相比上周的44.4%环比下降11.3pct [5] - 在铜库存处于历史低位水平，叠加美联储加息预期降温背景下，铜价有望突破上行 [5] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行 [5] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [5] 铝 - 本周伦铝下跌1.07%，沪铝下跌0.15% [35] - 伦铝库存下跌3.16%至24.83万吨，沪铝库存下跌3.13%至42.21万吨，国内现货库存下跌3.75%至89.80万吨 [5][35] - 氧化铝价格下跌0.37%为2725元/吨，冶金级氧化铝运行产能达8801万吨/年，周度开工率环比下降0.42pct为74.33% [5] - 氧化铝整体库存增加8.4万吨至727.5万吨，创国内库存新高 [5] - 短期内氧化铝供给端仍维持宽松格局，累库或仍将持续，氧化铝价格或低位震荡 [5] - 铝企毛利下跌1.36%至8013元/吨 [35] - 本周铝库存持续去化，铝价有望延续反弹 [5] - 中长期看，供给端国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [5] - 建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方 [5] 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.08%，沪铅上涨0.83% [46] - 伦铅库存下跌2.80%，沪铅库存上涨6.44% [46] - 本周伦锌价格上涨0.88%，沪锌价格下跌1.04% [46] - 伦锌库存下跌9.35%，沪锌库存上涨2.05% [46] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.01%，沪锡价格下跌1.05% [55] - 伦锡库存下跌3.60%，沪锡库存上涨9.47% [55] - 本周伦镍价格下跌0.89%，沪镍价格下跌1.22% [55] - 伦镍库存上涨0.11%，沪镍库存下跌0.18% [55] - 镍铁价格下跌0.86% [55] - 国内镍铁企业盈利为18062元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌2.80%至38399元/吨 [55] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨6.13%至15.15万元/吨，锂辉石精矿价格上涨3.99%为2137美元/吨 [5][70] - 锂云母价格上涨11.15%至4585元/吨，氢氧化锂价格上涨6.49%至139500元/吨 [70] - 本周碳酸锂期货主力合约2609上涨9.96%至15.39万元/吨 [5] - 本周碳酸锂产量2.32万吨，环比增加181吨（+0.79%） [5] - SMM大样本周度库存9.39万吨，环比减少7196吨（-7.1%） [5] - 本周广期所碳酸锂仓单3.6万吨，环比增加20.8% [5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-12830元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-8617元/吨 [70] - 本周库存加速去化，叠加金九银十旺季即将到来，锂价或迎来反弹 [5] - 供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期 [5] - 需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年7月磷酸铁锂产量53.8万吨，同比增长85%，环比增长7%，锂电需求维持高增长 [5] - 供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期 [5] - 建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等 [5] - 建议关注：2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等 [5] - 建议关注：3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业 [5] 钴 - 本周海外MB钴价下跌0.58%为25.83美元/磅，国内电钴价格上涨1.56%为32.60万元/吨 [84] - 国内外价差9.22万元/吨(国外-国内) [84] - 硫酸钴下跌0.95%为7.80万元/吨，四钴价格下跌6.61%为28.25万元/吨 [84] - 国内冶炼厂毛利为-0.99万元/吨 [84] - 刚果原料钴企毛利上涨4.38%为13.40万元/吨 [84]