公司投资评级 - 报告给予中金黄金(600489)“增持”评级，与上次评级一致[3] 报告核心观点 - 黄金和铜价格上涨是推动公司2026年上半年业绩增长的主要动力[5] - 公司资源保障能力增强，纱岭金矿项目进度顺利，选矿厂已完成带水试车[6] - 公司背靠中国黄金集团，增储增产潜力较大[8] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入429.82亿元，同比增长22.57%[2] - 归母净利润43.57亿元，同比增长61.67%[2] - 扣非后归母净利润43.16亿元，同比增长45.97%[2] 产品产量与销量 - 2026年上半年生产矿产金9.14吨，同比增长0.07%[5] - 生产矿山铜3.84万吨，同比增长0.74%[5] - 生产冶炼金16.39吨，同比下降15.16%，因中原冶炼厂系统性检修[5] - 生产电解铜19.94万吨，同比下降2.22%[5] - 矿产金销量8.51吨，同比下降4.05%[5] - 冶炼金销量16.17吨，同比下降10.65%[5] - 矿山铜销量3.74万吨，同比下降6.52%[5] - 电解铜销量19.71万吨，同比增长3.43%[5] 产品价格 - 2026年上半年国内黄金现货均价同比上涨43.89%[5] - 国内铜现货均价同比上涨31.07%[5] 资源储备与勘探 - 地质探矿累计投入资金13956万元[6] - 完成坑探工程2.83万米、钻探工程15.84万米[6] - 累计完成增储金金属量14.38吨[6] - 变更延续矿业权5宗，面积3.50平方公里[6] - 探转采1宗，面积1.80平方公里[6] - 竞拍取得矿业权2宗，新增面积9.55平方公里[6] 重大项目进展 - 莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成[6] - 选矿厂已完成带水试车[6] 盈利预测 - 中性情景下，下调2026/2027/2028年归母净利润预测分别至88.02/94.92/113.27亿元[8] - 对应EPS分别为1.82/1.96/2.34元/股[8] - 对应2026年PE为14.69倍，低于可比公司PE均值[8] 财务摘要（百万元） - 2024年营业收入65,556百万元，2025年79,075百万元，2026年预计96,886百万元，2027年预计103,494百万元，2028年预计110,899百万元[12] - 2024年归母净利润3,386百万元，2025年4,934百万元，2026年预计8,802百万元，2027年预计9,492百万元，2028年预计11,327百万元[12] - 2024年每股收益0.70元，2025年1.02元，2026年预计1.82元，2027年预计1.96元，2028年预计2.34元[12]