报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 西部矿业2025年H1营收和归母净利同比增长 主要矿产品产量稳中有升 冶炼铜同比增长且亏损收窄 多个扩建项目持续推进 预计2025 - 2027年归母净利增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年H1营收316.19亿元 同比+26.59% 归母净利18.69亿元 同比+15.35% 扣非归母净利18.34亿元 同比+9.42% [1] - 2025Q2营收150.78亿元 同比+7.67% 环比-8.85% 季度归母净利10.62亿元 同比+20.13% 环比+31.41% 季度扣非归母净利10.53亿元 同比+9.61% 环比+34.78% [1] 主要矿产品产量 - 2025H1矿产铜产量9.18万吨 同比增加7.65% 计划完成率114% Q2铜产量4.77万吨 环比增长8.1% 上半年玉龙铜矿回收率提升明显 [2] - 2025H1矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为6.29、3.51、0.25万吨 计划完成率分别为103%、110%、132% 铁精粉产量为71.90万吨 计划完成率103% Q2矿产锌、矿产铅、矿产钼产量环比分别增长9.9%、10.4%、2.3% [2] 冶炼产品产量及盈利 - 2025年H1冶炼铜产量18.22万吨 同比增长50% 计划完成率108% Q2冶炼铜产量为9.2万吨左右 环比增长2.3% [3] - 2025H1冶炼锌、冶炼铅产量分别为7.01、8.58万吨 计划完成率分别为69%、79% 冶炼端较24H2减亏明显 [3] 单季度归母净利润变化原因 - 2025Q2归母净利润同比增加1.78亿元 主要增利项包括毛利、投资收益、营业外利润 主要减利项是费用税金 [3] - 2025Q2归母净利环比增加2.54亿元 主要增利项为毛利、投资收益 主要减利项为费用&税金、减值损失等 [3] 核心看点 - 2024年分红比例为81% 共分配23.83亿元 [4] - 各矿山项目扩产持续推进 玉龙铜业三期稳步推进 双利矿业改扩建工程预计年底投产 它温查汉正在办理探转采手续 鑫源等三大选厂升级改造工程已开工建设 取得四川白玉县有热铅锌矿采矿许可证 [4] - 矿山均在国内 地缘政治风险相对较低 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利36.66、41.05、48.00亿元 对应7月25日收盘价的PE为11x、10x和9x [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为500.26亿、559.93亿、577.78亿、595.61亿元 增长率分别为17.02%、11.93%、3.19%、3.09% [5][8][9] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为29.32亿、36.66亿、41.05亿、48.00亿元 增长率分别为5.10%、25.05%、11.98%、16.93% [5][8][9] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、流动比率、速动比率等在2024 - 2027年有相应变化 [8][9]

安全事故与停产 - 中金黄金持股90%的内蒙古矿业发生安全事故，导致6名大学生溺亡，1名老师受伤，涉事选矿厂已停产[2] - 事故直接原因是浮选槽钢格栅板固定角钢焊缝存在陈旧性裂纹，受集中载荷后断裂[3] - 内蒙古自治区政府已成立事故调查组开展提级调查[2] 安全生产管理问题 - 涉事企业2月份仅对格栅板进行局部更换，未做全面无损检测，事发平台缺少承载标识和限员规定[4] - 公司2024年安全生产投入4.18亿元，三年累计投入13.02亿元[10] - 2024年组织82轮次安全检查，查出隐患1485项，整改率97.71%，但仍有9项重大隐患未完成整改[10] 子公司违规情况 - 2025年5月苏尼特金曦黄金矿业因重大事故隐患被处罚[11] - 2025年3月河北峪耳崖黄金矿业因多项安全问题被处罚[11] - 2024年8月有子公司因多项违规被属地监管部门罚款[11] ESG表现与披露 - 公司四体系CNAS认证证书已暂停[8] - MSCI ESG评级为CCC级，Wind ESG评级为BBB级[12] - ESG报告未充分披露安全生产与职业健康相关数据，与监管要求存在差距[11] 财务与生产数据 - 2025年上半年预计归母净利润26.14-28.75亿元，同比增长50%-65%[12] - 2024年营收655.56亿元(+7.01%)，净利润42.04亿元(+16.21%)[12] - 主要产品产量：矿产金18.35吨，冶炼金37.95吨，矿产铜8.20万吨，电解铜39.69万吨[12] - 内蒙古矿业2024年产铜63200吨，钼6100吨，营收59.15亿元，净利润22.80亿元[12]

事件概述 - 中金黄金控股子公司中国黄金集团内蒙古矿业有限公司发生安全事故，6名学生在参观学习时因格栅板脱落坠入浮选槽溺亡，1名老师受伤[4][5] - 公司对遇难者表示哀悼，对伤者及家属表示慰问，并对社会影响致歉[6] - 内蒙古矿业公司已停产，公司正有序推进处置工作[1][9] 公司业务及财务影响 - 中金黄金主营业务收入构成：黄金占比56.09%，矿山铜占比7.37%[7] - 2024年公司营业收入655.6亿元（同比+7%），归母净利润33.9亿元（同比+14%）[8] - 内蒙古矿业公司2024年贡献净利润23亿元，占公司总净利润67.85%[8] - 2025年上半年公司预计归母净利润26.14-28.75亿元（同比+50%-65%），但子公司停产可能拖累全年业绩[10] 子公司历史违规记录 - 2024年10月中国黄金集团建设有限公司因安全管理问题被罚60万元[11] - 2024年8月河南金渠黄金股份有限公司因违规配备矿长等问题被罚10.5万元[11] - 2024年2月嵩县金牛有限责任公司因井下作业违规被罚4万元[11]

纪要涉及的公司 中金黄金股份有限公司，成立于2000年6月23日，是中国第一家专业从事黄金生产的上市公司，股票代码600489，是集团公司发展黄金矿业主业的主要平台，拥有国内唯一一家央企控股的上市公司地位 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2025年第一季度，公司实现营业收入148.59亿元，同比增加12.88%；实现归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，同比增加32.65%；基本每股收益0.21元，同比增加31.25% [8] 2. **资产注入**：黄金集团对上市公司的资产注入秉承“逐个完善、分步实施”原则，在资源探明、权证规范基础上，成熟一家注入一家，如达到披露条件将及时公告 [8][10][11][13][35][46][53][54] 3. **分红政策**：公司综合考虑未来资金需求等因素确定分红水平，利润分配方案将按规定披露 [10][22][46] 4. **成本控制**：公司成本与资源秉赋、产品产量、人工成本等多重因素有关，通过开展成本管控提升行动、提升劳动效率、科技助力、系统降本、严控管理费用支出、深化能源设备管理、践行绿色低碳发展要求等途径控制成本 [11][20][46] 5. **产量规划**：公司目前在产矿山大多处于稳产状态，未来产量增量主要来源于并购及新项目投产 [11][46] 6. **存货情况**：公司存货主要为冶炼企业的原料，2025年一季度增加的冶炼原料主要为冶炼铜的原料 [12][15] 7. **套期保值**：非经常性损益项目主要是冶炼企业原料套期保值受价格波动较大影响导致浮动盈亏，公司按规定对冶炼企业的原料进行套期保值，主要品种包含金、银、铜 [15] 8. **行业前景**：目前国际金价处于高位震荡态势，预计将继续维持高位震荡格局；铜价虽整体上涨，但波动幅度较大，预计后期铜价仍有上涨动力 [14] 9. **市值管理**：市值管理是综合性工作，公司董事会与经营层高度重视，各部门通力合作，通过提升业绩水平、狠抓安全环保、实施探矿增储、推进优质资产注入、开展多样化投资者关系工作加强与市场沟通等多方面推动公司高质量发展，提升市值水平 [11][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **企业荣誉**：公司先后获得“中国证券金紫荆奖”之“沪港通最佳上市公司”、“中国证券市场20年‘最受投资者喜爱的上市公司’”、“上市公司金牛百强”、“中国蓝筹公司百强”等荣誉 [3] 2. **经营计划**：2025年公司计划生产矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨，同比变化幅度分别约为 -0.98%、 -6.98%、 -3.17%、 -0.18% [23][24] 3. **项目情况**：纱岭项目建设正积极推进，按照初步设计，稳产后矿产金年产量为10吨 [18][56] 4. **复产情况**：陕西久盛选厂已于2024年复产，凤山天承复产工作正在积极推进；金厂峪2025年第一季度已经扭亏为盈 [44] 5. **尾矿库项目**：内蒙古矿业乌努格吐山铜钼矿尾矿库加高扩容工程总投资294872.00万元，其中生产期投入共计127660.00万元，投资金额与工程量、施工难度相关，随着安全生产、生态环保要求和技术标准提升，需采用更高标准的设计和设备；三期尾矿库项目正积极推进 [29][30][42] 6. **股价影响因素**：公司股价受大盘走势、金价波动和市场偏好等多重因素影响 [38][40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 公司拟收购控股股东黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权、河北大白阳80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权，若收购顺利，可提升公司矿产金产量和利润 [3] - 预计2025 - 2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销稳中有升，归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71%，对应PE为14.20/10.79/9.17 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.90元，总股本/流通股本48.47亿股，总市值/流通市值674亿元，周内最高/最低价18.17/11.96元，资产负债率41.5%，市盈率19.86，第一大股东为中国黄金集团有限公司 [2] 拟收购资产情况 - 内蒙古金陶：2024年矿产金产量1.37吨，矿山铜654吨，矿山银5.5吨，截至2024年底资产总额7.47亿元，净资产4.69亿元，2024年营业收入7.61亿元，净利润1.74亿元 [4] - 河北大白阳：2024年矿产金产量0.28吨，矿山银0.37吨，截至2024年底资产总额2.35亿元，净资产1.15亿元，2024年营业收入1.53亿元，净利润0.33亿元 [5] - 辽宁天利：2024年冶炼金产量1.23吨，电解银0.81吨，截至2024年底资产总额4.9亿元，净资产1.80亿元，2024年营业收入6.96亿元，净利润0.10亿元 [6] - 辽宁金凤：2024年矿产金产量0.28吨，截至2024年底合并资产总额1.49亿元，净资产0.64亿元，2024年合并营业收入1.16亿元，合并净利润0.25亿元 [7][9] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65556|70070|75874|77399| |增长率(%)|7.01|6.88|8.28|2.01| |EBITDA（百万元）|8323.93|8904.55|12128.49|13627.65| |归属母公司净利润（百万元）|3385.99|4744.91|6244.65|7350.84| |增长率(%)|13.71|40.13|31.61|17.71| |EPS(元/股)|0.70|0.98|1.29|1.52| |市盈率（P/E）|19.90|14.20|10.79|9.17| |市净率（P/B）|2.46|2.26|2.04|1.85| |EV/EBITDA|7.57|7.88|5.41|4.43| [12] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为7.0%、6.9%、8.3%、2.0%；营业利润增长率分别为23.1%、28.4%、45.6%、15.0%；归属于母公司净利润增长率分别为13.7%、40.1%、31.6%、17.7% [15] - 获利能力：毛利率分别为15.2%、16.3%、19.7%、20.0%；净利率分别为5.2%、6.8%、8.2%、9.5%；ROE分别为12.4%、15.9%、18.9%、20.2%；ROIC分别为10.3%、11.0%、14.1%、14.6% [15] - 偿债能力：资产负债率分别为41.5%、41.3%、39.5%、37.2%；流动比率分别为1.51、1.82、2.16、2.49 [15] - 营运能力：应收账款周转率分别为1294.90、1248.42、985.05、956.79；存货周转率分别为5.10、5.38、5.24、5.18；总资产周转率分别为1.21、1.20、1.18、1.09 [15] - 每股指标：每股收益分别为0.70、0.98、1.29、1.52；每股净资产分别为5.65、6.15、6.80、7.51 [15] - 估值比率：PE分别为19.90、14.20、10.79、9.17；PB分别为2.46、2.26、2.04、1.85 [15] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为7890、7124、10607、11928百万元；投资活动现金流净额分别为 - 2522、 - 1996、 - 2002、 - 2002百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 2689、 - 947、 - 2872、 - 4022百万元；现金及现金等价物净增加额分别为2678、4181、5734、5904百万元 [15]

交易概述 - 公司拟收购控股股东黄金集团及其子公司持有的内蒙金陶49.33625%股权、河北大白阳80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权 [2] - 交易旨在支持黄金主业发展、增强未来潜力并解决同业竞争问题 [4] - 交易构成关联交易，最终方案需经审计评估后确定 [4] 交易标的财务数据 内蒙金陶 - 2024年矿产金1,368.252千克、矿山铜654.350吨、矿山银5,521.880千克 [6] - 资产总额7.47亿元，净资产4.69亿元，营业收入7.61亿元，净利润1.74亿元 [6] 河北大白阳 - 2024年矿产金278.645千克、矿山银371.536千克 [6] - 资产总额2.35亿元，净资产1.15亿元，营业收入1.53亿元，净利润0.33亿元 [6] 辽宁天利 - 2024年冶炼金1,231.433千克、电解银813.030千克 [7] - 资产总额4.92亿元，净资产1.80亿元，营业收入6.96亿元，净利润0.10亿元 [7] 辽宁金凤 - 2024年矿产金277.052千克 [8] - 资产总额1.49亿元，净资产0.64亿元，营业收入1.16亿元，净利润0.25亿元 [8] 交易进展 - 交易处于筹划阶段，需董事会或股东大会审议及国资监管机构备案 [4] - 标的资产审计评估工作尚未完成 [4]

收购计划概述 - 中国黄金拟收购控股股东黄金集团及其子公司持有的内蒙金陶49 34%股权、河北大白阳80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权 [1] - 最终股权收购方案需经审计评估后协商确定 [1] - 收购目的为支持黄金主业发展、增强未来潜力并解决同业竞争问题 [1] - 本次交易构成关联交易因交易方为控股股东及其子公司 [1] 标的公司业务及财务数据 内蒙金陶 - 主营业务为非煤矿山开采、贵金属冶炼及金银制品销售 [2] - 2024年产量：矿产金1368 25千克、矿山铜654 35吨、矿山银5521 88千克 [2] - 2024年财务数据：资产总额7 47亿元、净资产4 69亿元、营业收入7 61亿元、净利润1 74亿元 [2] 河北大白阳 - 主营业务为非煤矿山开采 [2] - 2024年产量：矿产金278 65千克、矿山银371 54千克 [2] - 2024年财务数据：资产总额2 35亿元、净资产1 15亿元、营业收入1 53亿元、净利润3272 21万元 [2] 辽宁天利 - 主营业务为黄金矿生物氧化技术选冶及新技术研发 [3] - 2024年产量：冶炼金1231 43千克、电解银813 03千克 [3] - 2024年财务数据：资产总额4 92亿元、净资产1 8亿元、营业收入6 96亿元、净利润1033 13万元 [3] 辽宁金凤 - 主营业务为金银矿石采矿、选矿、冶炼及加工 [3] - 2024年产量：矿产金277 05千克 [3] - 2024年财务数据：合并资产总额1 49亿元、合并净资产6423 68万元、合并营业收入1 16亿元、合并净利润2507 73万元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][25] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示净利润大幅提升，受益于金价上行；核心产品产销量有不同变化，2024年部分产品产量未达指引但完成率较高，2025年有新产量指引；纱岭金矿建设项目有序推进，建成后黄金产量将大幅提升；公司经营稳健，业务多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [1][2][6][15][17][18][24] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；扣非净利润35.32亿元，同比+18.25%；经营活动现金流量净额78.90亿元，同比+22.83%。24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%；归母净利润7.43亿元，环比-17.50%；扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，因计提资产减值损失和管理费用提升致净利润环比下降 [1][6] - 2025年一季报营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，25Q1计提约2.3亿元非经常性项目损失，主要来自冶炼厂套期保值浮动盈亏 [1][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS分别为0.95/1.04/1.14元，当前股价对应PE为15/14/12X [3][25] 核心产品产销量 - 2024年矿产金产量约18.35吨，同比-2.86%，销量约18.09吨，同比-0.97%，库存约2.94吨，同比+9.57%；冶炼金产量约37.95吨，同比-7.14%，销量约37.78吨，同比-7.91%，库存约2.12吨，同比+8.87% [2][15] - 2024年矿山铜产量约8.20万吨，同比+2.60%，销量约8.27万吨，同比-9.71%，库存约3026吨，同比-17.73%；电解铜产量约39.69万吨，同比-3.42%，销量约39.73万吨，同比-3.61%，库存约1668吨，同比-22.41%，25Q1电解铜产销量下降因铜加工费下滑和产品结构调整 [17] - 2024年矿产金完成产量指引的98.66%，冶炼金完成102.57%，矿山铜完成107.89%，电解铜完成101.77%；2025年产量指引为矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [18] 财务指标 - 截止2025年一季度，资产负债率43.39%；在手货币资金103.93亿元，同比+8.57%；在手存货144.22亿元，同比+19.60%，现金流充裕 [22] - 2024年毛利率15.25%，净利率5.17%，25Q1毛利率19.64%，净利率6.99%，盈利能力随金价上涨提升 [22] - 2024年销售费用约8353万元，同比+1.13%；管理费用约20.16亿元，同比+20.28%，因职工薪酬和环境治理费用增加；研发费用约7.30亿元，同比+6.87%；财务费用约3.40亿元，同比-20.86% [22] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.88元（含税），总计约18.81亿元，占2024年归母净利润的55.55%，连续多年高比例分红 [2][22] 纱岭金矿项目 - 2023年5月拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和债权，7月股权交割完毕并表，莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权 [24] - 纱岭金矿处于胶东地区焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，项目设计年产能10吨，有望2026年上半年建成投产，建成后公司黄金产量将大幅提升 [2][24]

财务表现 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%，归母净利润33.86亿元，同比+13.71%，扣非净利润35.32亿元，同比+18.25% [1] - 24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%，归母净利润7.43亿元，环比-17.50%，扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，主要因计提2亿元资产减值损失及管理费用上升 [1] - 2025年Q1营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%，归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%，扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，计提2.3亿元非经常性项目损失（冶炼厂套期保值浮动盈亏） [1] 产品产销量与库存 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比-2.86%，销量18.09吨，同比-0.97%，库存2.94吨，同比+9.57% [2] - 2024年冶炼金产量37.95吨，同比-7.14%，销量37.78吨，同比-7.91%，库存2.12吨，同比+8.87% [2] - 2025年产量指引：矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [2] 分红与资本回报 - 拟每10股派发现金股利3.88元（含税），总计18.81亿元，占2024年归母净利润55.55%，连续多年高比例分红 [2] 重点项目进展 - 纱岭金矿保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，设计年产能10吨，预计2026年上半年投产，投产后黄金产量将大幅提升 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%，归母净利润45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%，摊薄EPS 0.95/1.04/1.14元 [4] - 当前股价对应PE为15/14/12X，业务格局涵盖金、铜、钼、冶炼多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [4]

2024年报及2025一季报业绩 - 公司2024年实现营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利润35.32亿元，同比增长18.25% [1] - 2025年一季度实现营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，环比下降23.84%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%，扣非归母净利润12.68亿元，同比增长71.13%，环比增长38.76% [1] 金铜价格对业绩影响 - 2024年国内黄金、铜市场均价分别同比上涨23.8%、10%，四季度黄金、铜均价分别同比上涨30.6%、11%，环比上涨7.9%、0.3% [2] - 受益金价上行，公司2024年归母净利润同比增长13.71%，其中四季度营业收入195.11亿元，同比+24.21%，环比+11.41%，归母净利润7.43亿元，同比-17.98%，环比-17.5% [2] - 2025年一季度金铜价格分别同比增长37%、11%，环比增长9%、3%，推动归母净利润同比增长32.65% [6] 子公司业绩表现 - 湖北三鑫金铜2024年净利润10.2亿元，同比增长27.9% [2] - 内蒙古矿业净利润22.8亿元，同比下降0.24% [2] - 河南中原黄金冶炼厂净利润5.6亿元，同比下降10.65% [2] 费用及资产减值 - 2024年销售费用、管理费用、财务费用和研发费用总额31.7亿元，同比+10.4%，期间费用率4.8%，同比+0.1pct，主要因管理费用增加3.4亿元 [3] - 资产减值损失-5.9亿元，同比-3.35亿元，主要来自其他非流动资产减值损失-1.7亿元、固定资产减值损失-1.06亿元和商誉减值损失-2亿元 [3] - 营业外支出2.84亿元，同比+1.6亿元，主要来自非流动资产处置损失1.8亿元和停产损失0.52亿元 [3] 矿产产量 - 2024年矿产金产量18.35吨，同比减少0.54吨，冶炼金37.95吨，同比减少2.92吨 [4] - 矿山铜8.20万吨，同比增加2077.28吨，电解铜39.69万吨，同比减少1.40万吨 [4] - 2025年一季度矿产金4.5吨，同比+1.09%，冶炼金8.48吨，同比-14.02%，矿产铜1.89万吨，同比+1.07% [6] 资源保障及项目建设 - 2024年增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨 [5] - 在建重点项目累计完成投资10.24亿元，内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投产，累计收益8596万元 [5] - 莱州汇金纱岭金矿建设工程进展顺利，全年完成平巷掘进90595.2立方米，副井井筒装备完成75% [5] 投资收益及其他 - 2025年一季度投资净收益-1.25亿元，同比-1.95亿元，环比-1.2亿元 [6] - 公允价值变动净收益-1.08亿元，同比-1.1亿元，环比-1.35亿元 [6] - 资产减值损失-1亿元，同比-1.06亿元，环比+1.04亿元 [6]