报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势缓和，铜强势反弹，重回9万8多空分水岭，建议多单继续持有，中长期对铜依旧看好 [8] - 综合而言，中东局势缓和，市场风险偏好回升，原油暴跌，美元指数走弱，叠加国内需求回暖，库存延续去化，铜强势反弹，收复重要关口，建议多单谨慎持有，部分逢高止盈，警惕周末美伊谈判破裂后，宏观情绪再度逆转，不要盲目追高，等待回调建仓机会。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好 [8] - 沪铜关注区间【96500，100000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13200】美元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 特朗普在威胁伊朗后宣布暂停轰炸两周，短期停火或为战术成功，但根本分歧未消解，关注4月11日美伊谈判进展 [13] - 美国3月非农新增就业17.8万远超预期，失业率降至4.3%，2月核心PCE同比涨3.0%，通胀顽固，美联储官员倾向按兵不动，全球央行转鹰，流动性收紧预期升温 [16] - 本周中东局势缓和，原油暴跌，美元指数周度跌1.4%至98.79，美元走弱使铜价反弹，今晚将公布美国3月CPI数据，市场预计升至3.3%，若超预期将打压降息预期甚至引发加息担忧 [16] - 2026年3月中国制造业PMI为50.4%，较上月回升1.4个百分点，重返扩张区间，高技术制造业PMI为52.1%，连续14个月扩张；3月CPI同比涨1.0%，环比降0.7%，PPI同比涨0.5%，环比涨1.0%；1 - 2月我国服务进出口总额11430.7亿元，同比降3.9%，服务贸易逆差2581亿元，比上年同期缩小865.2亿元 [19] 供需分析 多空逻辑 - 利多因素：铜矿扰动增加，加工费低位；有色行业协会呼吁收储铜精矿；海内外铜冶炼行业反内卷；电力和新能源汽车需求有韧性，中长期电力缺口刺激铜需求；资源保护主义使铜溢价走高；中东局势缓和，美伊停火两周，霍尔木兹海峡或开放通航 [26] - 利空因素：美联储等放鹰，市场流动性承压；霍尔木兹海峡若长时间封锁，全球经济堪忧，或逆转货币宽松预期；高铜价抑制需求；海内外库存累库超预期，全球铜显性库存处高位；投机热度短期下滑，持仓和成交走低 [26] 海内外铜价表现和基差/价差 - 截至4月9日，COMEX铜12685美元/吨，LME铜12695美元/吨，两市价差 - 10美元/吨 [27] - LME铜现货（0 - 3）贴水95.59美元/吨，（3 - 15）贴水126美元/吨，国内电解铜现货华南升水165元/吨，上海升水5元/吨，长江有色电解铜现货98460元/吨，沪铜主力合约98440元/吨，基差20元/吨 [27] - 截至4月10日，铜现货进口盈利331元/吨，美元兑人民币汇率6.84，现货沪伦比值7.77，洋山铜溢价68 - 78美元/吨，进口窗口打开 [27] - 截至4月10日，LME铜投机基金净多持仓18744手，环比增0.21%，COMEX铜投机净多头40104手，环比增6.84%，沪铜主力持仓174447手（ - 4.49%），成交71304手（ - 31.23%），市场投机热度回暖，有色板块资金净流入，沪铜加权净流入6.65亿元 [27] 铜精矿供应 - 全球铜矿供应紧张，智利2月铜产量同比降4.8%，Kamoa - Kakula预计2026年阳极铜产量减少9万吨 [43] - 日本三井金属矿业计划2025/26财年精炼铜产量同比减2.6%，嘉能可旗下霍恩冶炼厂因环保问题面临关闭风险 [43] - 美国调整产品关税计算规则，虽未改变铜关税框架，但扰动市场情绪和贸易流向 [43] - 2026年2月中国进口铜矿砂及其精矿231万实物吨，环比减11.97%，同比增5.84%，1 - 2月累计进口493.4万吨，同比增4.9%，自智利和秘鲁2月进口量同比小幅下滑 [43] 铜精矿加工费 - 铜精矿TC持续低位，最新报 - 78美元/吨，现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨，2026年长单价格为0美元/干吨，较2025年下跌21.25美元/干吨 [49] - 粗铜周度加工费700 - 1000元/吨，进口粗铜（CIF）均价90美元/吨，与上周持平 [49] - CSPT 2026年第一季度总经理会议决定不设二季度现货铜精矿加工费参考数字 [49] 精废价差与粗铜加工费 - 截至4月10日，精废价差626元/吨，铜价反弹使精废价差由负转正 [55] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价、防止恶性竞争等共识 [55] 电解铜产量与进口 - 2026年3月电解铜产量达120.61万吨创历史新高，4月受检修和原料短缺影响产量或下滑 [56] - 2月中国进口未锻轧铜及铜材31.6万吨，1 - 2月累计进口70万吨，同比减16.1%，2月电解铜进口15.3万吨，1 - 2月累计进口35.69万吨，累计同比减33.13% [56] 终端消费 - 传统领域需求拖累：房地产新开工面积不佳，铜管、铜线订单同比减30%；家电排产谨慎 [68] - 新兴领域需求支撑：2026年国家电网计划投资创新高，特高压建设加速，预计贡献增量30万吨以上，光伏风电装机增长，AI数据中心成新增长点；新能源汽车销量增速放缓，但单车用铜量高，3月国内汽车销量202.4万辆，环比增78.6%，同比降16%，新能源汽车销量88.2万辆，环比增82.4%，同比降18.3% [68] - 最新国内电解铜制杆企业周度开工率79.98%，环比减3.61%，电线电缆企业周度开工率68.48%，环比减1.47% [68] 库存情况 - 国内铜社会库存31.94万吨，环比去化2.47万吨，自3月9日高点去化25.95万吨，上期所铜库存26.64万吨，环比减少3.46万吨 [77] - LME铜库存38.35万吨，周度增加1.9万吨，增加与注销仓单下滑、注册仓单累积有关；COMEX铜库存58.65万吨，周度减少1762吨，绝对值仍处高位，美国关税政策或导致库存积压 [77]