报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] - 当前价73.37元 [6] 报告核心观点 - 2026Q2单季度归母净利润创新高，矿服、铜矿业务齐发力 [1] - 业绩增长主要系铜矿业务量价齐升，矿服业务毛利经营改善 [2] - 自有铜矿业务已成为公司第一大收入来源 [3] 业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入76.4亿元，同比增长21.0% [1] - 归母净利润16.1亿元，同比增长45.3% [1] - 扣非归母净利润16.1亿元，同比增长48.1% [1] - 基本每股收益2.59元 [1] - 2026Q2单季度归母净利润10.1亿元，同比+47.0%，环比+68.4% [2] - 2026H1综合毛利率39.6%，同比+5.2pct [2] - 加权净资产收益率13.67%，同比+2pct [2] - 2026Q2单季度毛利率42.40%，归母净利率23.96% [12] 矿服业务 - 2026年上半年矿山服务业务收入34.2亿元，同比+13.1%，占营收44.8% [2] - 海外矿服收入23.0亿元，同比+26.5%，占矿服收入67.3% [2] - 矿服业务实现毛利9.0亿元，同比+15.9% [2] - 新签及续签合同约36亿元，在手合同额约181亿元 [2] 资源开发业务 - 资源开发板块矿产品收入41.3亿元，同比+28.6% [3] - 自有资源项目收入38.7亿元，同比+32.9%，占营收50.6% [3] - 自有矿山铜金属（当量）产量4.70万吨，同比+19.1% [3] - 铜金属销量4.32万吨 [3] - 2026H1 LME铜现货均价约13,100美元/吨，同比+38.7% [3] - 沪铜均价约10.2万元/吨，同比+31% [3] 项目进展 - 哥伦比亚Alacran铜金银矿项目环评已于2026年5月获ANLA正式批准，项目已开启筹备 [3] - 刚果（金）Lonshi铜矿光伏发电项目（71.4MWp光伏+230MWh储能系统）持续推进，主要设备已完成招标采购和发运 [3] - 赞比亚Lubambe铜矿力争于年底完成全部技改工作 [3] 盈利预测与估值 - 以2026/2027/2028年LME铜价13000/13000/13000美元/吨为假设 [4] - 预计2026年归母净利润34.6亿元，较前次预测+23% [4] - 预计2027年归母净利润37.9亿元，较前次预测+13% [4] - 新增2028年盈利预测45.3亿元 [4] - 预计2026/2027/2028年净利润同比增长48%/10%/19% [4] - 对应PE为13X/12X/10X [4] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为173.25亿元/188.99亿元/225.24亿元 [5] - 预计2026/2027/2028年EPS分别为5.55元/6.08元/7.26元 [5]