SHMET 网讯： 征稿(作者：国海良时期货 何燕艳）--铜价反弹趋缓，产量数据同比趋缓或体现在5月，而价格下跌后消费体现出较强的韧性。因贸易谈判是长期的过程，远 期需求回落仍有隐忧。长期逻辑来看，铜金比显示目前已经创出历史新低，显示衰退预期交易充分，极端铜金比亦不可长期持续。后市应该做多铜金比，因 此铜价或可以逢低做多。回撤至74500-75600仍是买点。 一、短期TC重新回落，铜精矿供应偏紧不变 1.铜精矿供应偏紧 SMM将2025年全年新增铜精矿供应由63.8万吨下调为32.7万吨，相应的铜精矿产量增速由3.25%下调至1.15%。主要原因今年是矿山谈判大年，叠加矿品位下 降。下调的31.1万吨被摊销至26-27年，总量上看，铜精矿在本轮2017-2025年一直未能有效扩张，因矿山老龄化、资源濒临枯竭、品位下降等因素。因此 1.15%的增速在历史中仍处于相对低位，对铜价仍有支撑作用。中金公司也下调25年的铜矿增速从2.4%下降至1.8%，对应增量仅34万吨。 增量预期下调的项目包括：1）Quellaveco投产进度不及预期，我们预计2025年铜产量下滑5.37万吨。2）Grasberg Mine矿山处 ...