COMEX铜库存创历史新高 - 截至1月20日，COMEX认证仓库的铜库存为554,904短吨（约合50.34万吨），首次突破50万吨，较1月16日增长1.3% [2] - 该库存水平创下历史新高，是伦敦金属交易所（LME）铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一 [2] - 自美国总统特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%的进口关税后，去年发往美国的铜货量大幅激增 [2] 库存激增的驱动因素 - 尽管精炼铜最终被豁免征税，但受2027年或开征15%关税的潜在预期影响，铜仍在持续流入美国 [3] - 伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）之间的铜价价差形成套利空间，交易商将铜从伦交所运往铜价更高的纽商所以赚取利润 [3] - 分析师认为，在关税政策落地明确前，美国市场大概率将持续吸引铜流入，这一趋势至少会延续至2026年年中 [3] 库存趋势与市场动态 - 分析师指出，受当前定价结构及关税政策的多重不确定性影响，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微，美国的铜库存已俨然成为一种战略储备 [3] - 纽约商品交易所旗下仓库的铜仓储容量为110万短吨，这意味着库存仍有充足的扩容空间 [3] - 交易商称，当前从伦交所运往纽商所的铜套利窗口已收窄，甚至完全关闭 [3] - 随着纽商所的铜套利窗口关闭，流入伦交所旗下纽约仓库的铜货量或出现增长 [5] - 今年1月，美国境内的伦敦金属交易所仓库迎来去年9月中旬以来的首批铜入库，目前新奥尔良仓库的铜注册仓单量达1,525吨 [4] 全球铜产业链背景 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [6]