电解铝成本分析 - 电解铝成本下行空间较小，氧化铝价格预计逐步回落至3000元/吨以下，2025年成本中枢预计在16000-17000元/吨之间 [2] - 动力煤和预焙阳极成本在2024年保持稳定，2025年预计继续稳定运行 [2] - 新疆地区电解铝成本最低为15175.85元/吨，福建地区最高为20057.44元/吨 [5] 供需平衡与利润 - 全球铝过剩量预计从13万吨扩大至62万吨，利润中枢或将进一步下移 [3] - 当前电解铝利润仍处于较高位置，但边际供应利润（进口、废铝）开始走弱 [3] - 铝元素供应分析集中在原铝+废铝的总供应量，加工环节产能极为过剩 [7] - 国内电解铝产能无法满足铝材及铝元素消耗，需进口铝锭及废铝补充 [11] - 铝厂基本处于全体盈利态势，利润边际变化的锚转向进口铝锭及废铝供应 [12] 需求展望 - 国内总体铝需求预期下调至0.87%，出口相关需求增长预期从6%下调至4% [16] - 铝材出口增速从0%下调至-5%，新能源板块需求增量预期维持不变 [16] - 海外需求增速预计1.86%，东南亚需求增速下调至0%，印度从10%下调至8% [18] - 3月社会融资数据显示企业和居民部门融资额度较弱，内需动力不足 [43] 生产与库存 - 云南地区电力储备充足，旱季电解铝生产不会减产 [22] - 上周电解铝产量83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨 [26] - 库存处于偏低位置，与产业链就地转化率提升有关，不能直接理解为需求好 [33] - 节后出库增加与精废价差回落后电解铝对废铝的反向替代有关 [36] 价格与利润结构 - 氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨，铝利润仍维持高位 [39] - 铝元素供应利润分配不均，原铝供应利润较其他板块更为坚挺 [39] - 铝材出口利润和ADC12合金供应利润已进入下行通道 [39] 宏观经济指标 - 2025年GDP增速预测5.0%，规模以上工业增加值增速4.8% [15] - 房地产投资预计下降5.0%，社会消费品零售总额增速5.0% [15] - 出口增速预测0.0%，进口增速1.0% [15]