行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 在市场风险偏好系统性下降、高波动的环境下，银行股展现出防御价值，当前板块已调整三个季度，接近去年10月初和今年1月下旬的相对低位，具备安全边际，且PB-ROE估值低、业绩趋势向好、资金面压力逐步消化，看好其防御价值 [2][5] - 江苏省信贷增速在2月末逆势上行至10.2%，显著高于全国总贷款6.0%的增速，反映了核心省份的信贷韧性与区域发展动能，是本周报告聚焦的重点 [4][40] 市场表现与资金流向 - **银行指数表现**：本周银行指数累计上涨 **0.6%**，相较沪深300指数和创业板指数分别获得 **+2.0%** 和 **+5.1%** 的超额收益 [5][16] - **个股分化**：2025年度业绩优于预期的国有大行普遍上涨，而部分业绩低于预期的股份行下跌，其中对基本面更敏感的港股跌幅更高 [2][5] - **资金流向**： - 沪深300、上证50及银行相关指数基金本周均出现小幅净流出 [5][18] - 红利相关指数基金净流入 **17亿元**，为连续第四周明显净流入，反映配置风格向红利资产转变 [5][18] 估值与股息率 - **股息率水平**：截至4月3日，六大国有行A股平均股息率为 **4.05%**，相较10年期国债收益率的利差为 **223个基点 (BP)**；H股平均股息率下降至 **5.01%** [6][26] - **AH股折价**：H股相对A股的平均折价率为 **19%**，较上周略有下降 [6][26] 交易热度与换手率 - **换手率变化**：本周各类型银行（国有行、股份行、城商行、农商行）的换手率较上周均有下降 [7][35] - **成交额占比**：国有行和股份行的成交额占比较上周有所提升 [7][35] - **总体热度**：银行股的交易热度仍接近历史每轮低位水平，随着板块估值超跌和指数基金影响消化，预计后续关注度将明显上升 [7][35] 区域信贷数据分析（本周聚焦） - **全国背景**：2月末全国总贷款同比增速继续降至 **6.0%** [4][40] - **江苏省表现突出**： - 2月末信贷同比增速逆势上行至 **10.2%**，较2025年末显著提高 **1个百分点** [4][40] - 前两个月累计新增贷款占全国比例高达 **25.5%**，与信贷大省广东的规模差距进一步收敛 [4][40] - 对公贷款增速显著加速至 **15.0%** [4][40] - **其他核心省份**：江苏、河北、湖北的信贷增速较年初逆势上升；山东和安徽也基本保持 **8%** 以上的平稳增速 [4][40] - **信贷结构分化**： - 对公贷款：上述增速较快的区域对公贷款增速普遍高达 **12%** 以上 [4][40] - 零售贷款：大部分重点省份2月末零售贷款同比下滑，但中西部地区因历史基数原因逆势增长；上海地区零售贷款同比高增长 **7%** [4][40] 投资建议与关注标的 - **重点推荐区域优质城商行**：浙江省、江苏省、山东省的优质城商行，具体包括杭州银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、苏州银行等 [5][16] - **推荐红利价值领先银行**：股息率回升后红利价值领先的招商银行 [5][16] - **建议关注可转债机会**：建议关注低估值、高股息、可转债转股空间大的兴业银行，其股价距离可转债强赎价格空间高达 **43.5%** [5][31][34]

银行板块市场表现 - 上周市场波动较大 银行股相对收益显著 [1] - 资金流入力度加大 板块防守价值显著 [1] - 低估值大行表现更加显著 [1] 估值与投资机会 - 低估值隐含的价值空间依旧显著 [1] - 年底步入长线资金配置时段 有助催化银行股市场表现 [1] - 建议机构积极布局 收获确定性回报 [1]