行业投资评级 - 报告对银行行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 银行板块防御价值凸显，在市场波动加剧背景下，其频繁逆势表现有望持续 [1][3] - 银行板块凭借“低估值+高分红”优势，在风险偏好回落、中长期资本话语权提升的情形下，有望受到增量资金青睐，开启估值修复进程 [7][60] - 当前银行板块估值处于历史低位，截至6月末，上市银行整体市净率仅0.58倍（近十年43%分位），平均股息率达4.3%，近20家银行股息率突破5% [7][60] 周观察·动向 - **监管动态**：2026年7月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行相关负责人介绍了2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况 [2][11] - **板块表现**：本周（报告期）万得全A指数下跌8.74%，而申万银行指数和H股银行HK指数分别上涨2.69%和2.17%，银行板块逆市上涨 [1][2] - **子板块表现**：本周国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.10%、2.80%、3.44%、4.84% [2][13] - **年初以来表现**：A股上市银行中，青岛银行、成都银行和宁波银行涨幅排名前三位 [2][13] 周综述·数据 - **公开市场操作**：本周公开市场操作净投放2.4万亿元，下周共有19635亿元逆回购到期 [4][21] - **资金利率**：本期银行间回购利率反弹，DR001和DR007分别较上期上行4.3BP和5.4BP，Shibor曲线短端小幅上行，AAA级同业存单收益率各期限均有上行 [4][23] - **国债收益率**：国债收益率曲线平坦化，1年期上行3.4BP至1.14%，超长期限（30Y）下行1.1BP至2.24% [4][24][37] - **银行资产负债跟踪**： - **资产端**：利率债净融资72099亿元，较上年同期（100155亿元）明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率下行，1M、3M和6M票据利率分别较上期末变动-9BP、-20BP、-10BP至0.41%、0.5%、0.4% [4][32][43] - **负债端**：同业存单发行规模增加、净融资额减少，本周发行总额5505亿元，净融资额为-2474亿元；国有行活期存款挂牌利率为0.05% [4][49][53] 周评论·热点 - **历史复盘**：报告对比了两次市场下跌期间银行股的表现差异 [5][56] - **2007-2008年**：银行板块避险不力，主要因前期估值上升过快（顶部PB达4-6倍），防御属性不明显，且股份制银行遭遇“戴维斯双杀” [5][56] - **2015-2018年**：银行板块防御属性突出（最大回撤37%），主要得益于低估值（普遍不到2倍PB）、更优的筹码结构以及市场主线向高股息板块切换 [7][59] - **当前启示**：估值水平是银行发挥避险作用的关键，高分红对中长期资本有吸引力 [7][60] - **分红数据**：2025年上市银行累计现金分红达6456亿元，创历史新高，占A股分红总量近三成；六大行分红规模占银行总量的近七成，分红率均保持在30%及以上 [7][60] - **盈利数据**：上市银行ROE稳定在8%-9%的水平 [7]