文章核心观点 - 津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口等供给端扰动，叠加需求端储能电池超预期爆发和极低库存，共同推动碳酸锂价格大幅反弹，行业定价逻辑正从交易“当期现实宽松”转向交易“远期紧张” [1][2][25] 供给端扰动与约束 - **津巴布韦出口禁令冲击**：津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，包括在途货物，消息导致广期所碳酸锂主力合约次日大涨逾11%，突破16万元/吨 [1] - **禁令实际影响产能**：根据摩根士丹利分析，津巴布韦当前能以硫酸锂形式合规出口的产能，2026年仅有25kt LCE，2027年才能增至60kt LCE [3][5] - **全球供给占比**：津巴布韦受影响的总产能（219kt LCE）约占全球供给的11%，在极低库存背景下，阶段性断供会触发补库需求并放大价格弹性 [5] - **南美“锂欧佩克”动向**：阿根廷、玻利维亚、智利正讨论组建锂资源协调机制，旨在拿回定价话语权，这加剧了市场对供给主权风险的定价 [1][6] - **其他地缘政策风险**：包括智利推进矿产国有化可能影响天齐锂业在SQM的权益资源量，以及墨西哥将锂列为战略矿产等，这些因素作为“稀缺性叙事”的期权被定价 [6][7] - **供给反弹滞后**：锂价回升对供给刺激效果存在明显滞后，澳洲已停产矿山（如Ngungaju、Cattlin等）从有复产计划到实现产出预计至少需要一个季度以上时间 [1][8] - **澳洲主要矿山现状**：Greenbushes现有年产约214万吨锂精矿产能，并有扩产规划；Marion现有年产90万吨混合矿产能；Wodgina已复产两条线；部分矿山（如Ngungaju、Cattlin、Bald Hill、Finniss）仍处于停产或评估复产状态 [9] - **南美盐湖爬坡缓慢**：阿根廷多个新项目（如Cauchari-Olaroz、3Q等）投产使产能翻倍，但爬坡进度普遍低于预期，且单位成本已显著抬升至约6500美元/吨上下 [9] - **中国锂云母矿扰动**：新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，导致宜春地区矿山需更换采矿证，宁德时代枧下窝项目已停产，复产时间未定，该地区还有7座锂矿处于类似换证进程 [10][11] - **供给释放节奏**：东方证券测算，预计2026年约35%的供给可在约3个月内释放，其余更多依赖新项目爬坡，对短期供需缓解作用有限 [12] 需求端结构性变化 - **储能需求超预期爆发**：2025年全球储能电池出货量达612.39GWh，同比增长94.6%；2026年1月国内储能电芯产量达63.02GWh，开工率维持高位 [13] - **储能成为核心变量**：国信证券预计2026年全球储能电池出货量有望达900GWh，同比增近50%，对应碳酸锂需求约54万吨LCE；若超过900GWh，每增加100GWh需额外消耗约6万吨碳酸锂，将导致明显供给缺口 [16] - **动力电池需求季节性波动**：2026年1月国内新能源汽车产销环比分别下降39.4%和44.7%，但中汽协预测全年国内新能源汽车产销有望达1900万辆，同比增15.2%；国信证券判断从3月开始需求有望迅速回暖，全年增速仍有望维持20%左右 [16] 库存与供需平衡 - **库存处于极低水平**：国内碳酸锂社会库存从2025年7月超14万吨（约1.5个月消耗周期）持续下降，截至2026年2月12日降至10.3万吨左右，库存周期已不足一个月 [18] - **2026年供需紧平衡**：国信证券预计2026年全球锂供给（含回收）约202万吨LCE，全球锂需求约201.7万吨LCE，供需基本均衡但边际无余量；供给分布“前低后高”与需求季节性（春季旺季）错配，将导致阶段性供需紧张 [22] - **价格情景分析**：东方证券分析，在碳酸锂价格7-9万元/吨低价情境下，2026年供给仅204.1万吨LCE，考虑补库后真实需求达209.1万吨LCE，呈短缺状态；当前价格约16.5万元/吨，市场正在交易“补库驱动的短缺” [24] - **政策催生“抢出口”**：锂电池出口退税自2026年4月起从9%降至6%，2027年1月起完全取消，促使厂商在优惠退出前集中出货，加速需求前置并进一步压缩库存 [24] 价格展望与定价逻辑演变 - **短期价格目标**：国信证券预计碳酸锂短期有望涨至20万元/吨以上，支撑逻辑是供需两端同步收紧及低库存下的价格弹性 [1] - **机构观点分歧**：瑞银将2026年碳酸锂预测价大幅上调74%至约26000美元/吨（折合约19万元人民币），认为市场进入“第三次锂价超级周期”；东方证券给出12-20万元/吨的运行区间，并提示“绝对高度或难再复制”历史极端行情 [26] - **远期供给压力**：国信证券供需表显示，2027年全球锂供给预计快速增至247.5万吨LCE，将产生约3.2万吨的净过剩，意味着20万以上的价格可能是窗口期而非新平衡点 [26][27] - **定价逻辑切换**：锂行业定价逻辑正从交易当下的“现实宽松”转向交易未来的“远期紧张”；广期所碳酸锂期货上市强化了锂的金融属性，参与套保的锂电上市公司从23家扩展至71家，期货市场深度允许更多预期博弈，远期供需变化被提前定价 [1][25]