公司公告 - 赣锋锂业董事会会议将于2026年3月30日举行 [1] - 会议主要议程为审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的全年业绩及其刊发 [1] - 会议将考虑建议派发末期股息（如有） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需呈紧平衡状态 消息面引发情绪震荡 2605合约预计在154360 - 166120区间震荡 供给端产量和进口量预计增加 需求端预计下月需求强化、库存或去化 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周产量22590吨 环比增长3.51% 高于历史同期平均水平 预计2月产量83090实物吨 下月产量106390实物吨 环比增加28.04% [8] - 需求端磷酸铁锂样本企业库存100529吨 环比增加8.61% 三元材料样本企业库存17811吨 环比增加3.35% 预计下月需求强化、库存去化 [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本155468元/吨 日环比持平 生产亏损 -1355元/吨 外购锂云母成本154890元/吨 日环比增长0.15% 生产亏损 -1853元/吨 回收端成本高、生产所得为负 盐湖端季度现金生产成本32231元/吨 盈利足、排产动力强 [8] - 基差方面3月10日电池级碳酸锂现货价158500元/吨 05合约基差 -4500元/吨 现货贴水期货 偏空 [8] - 库存方面冶炼厂库存17476吨 环比减少4.92% 低于历史同期平均水平 下游库存43757吨 环比增加9.34% 高于历史同期平均水平 其他库存38140吨 环比减少8.51% 低于历史同期平均水平 总体库存99373吨 环比减少0.71% 低于历史同期平均水平 中性 [8] - 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [8] - 主力持仓主力持仓净空 空减 偏空 [8] - 预期供给端2026年2月碳酸锂产量83090实物吨 预测下月产量106390实物吨 环比增加28.04% 2月进口量21800实物吨 预测下月进口量26000实物吨 环比增加19.27% 需求端预计下月需求强化 库存去化 成本端6%精矿CIF价格日度环比增长 低于历史同期平均水平 需求主导局面转弱 碳酸锂2605在154360 - 166120区间震荡 [8] - 利多因素锂云母厂家停减产计划 从智利进口碳酸锂量环比下行 [9] - 利空因素矿石/盐湖端供给持续高位 下降幅度有限 [10] - 主要逻辑供需紧平衡下 消息面引发的情绪震荡 [11] 碳酸锂行情概览 - 上游价格方面锂辉石（6%）价格2213美元/吨 较前值上涨43美元，涨幅1.98% 锂云母精矿（2.5%）价格5200元/吨 较前值上涨10元，涨幅0.19%等 [14] - 盘面价格及基差方面电池级碳酸锂价格158500元/吨 较前值上涨3750元，涨幅2.42% 05合约基差 -4500元/吨等 [14] - 供需数据方面供给侧周度开工率73.46% 较前值下降12.26个百分点，降幅14.30% 月度总产量83090吨 较前值下降14810吨，降幅15.13%等 需求端磷酸铁月度产量300250吨 较前值下降24950吨，降幅7.67% 磷酸铁锂月度产量348200吨 较前值下降48400吨，降幅12.20%等 [17] 供给-锂矿石 - 锂矿价格呈现波动变化 [24] - 中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量在不同年份有不同表现 [24] - 锂精矿月度进口量有变化 澳大利亚进口量占比较大且有波动 [24] - 锂矿自给率方面锂辉石、锂矿、锂云母自给率有不同情况 [24] - 周度港口贸易商及待售锂矿库存有变化 [24] - 供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口及平衡情况 [27][28] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率方面锂辉石产、锂云母产、盐湖产、回收料产及总开工率有不同表现 [31] - 碳酸锂产量走势周度产量、月度产量（按原料分类、按等级分类）有变化 [31][32] - 碳酸锂月度产能有变化 [31] - 碳酸锂月度进口方面智利、阿根廷及其他进口量及总量有变化 [33] - 智利出口至中国碳酸锂量在不同年份有不同变化 [36] - 月度废旧锂电池回收方面磷酸铁锂、三元及废旧锂电月度回收总量有变化 [36] - 供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [39] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率有变化 [41] - 氢氧化锂（按来源）月度开工率苛化、冶炼及总体开工率有不同表现 [41] - 氢氧化锂冶炼产能苛化、冶炼及总产能有变化 [41] - 氢氧化锂（按来源）产量及中国氢氧化锂出口量有变化 [43] - 供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [45] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有波动 [48] - 锂云母精矿、锂辉石加工成本构成中能耗、辅料、杂项占比及加工成本有变化 [48] - 碳酸锂进口利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润等有波动 [48][51] - 外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润有波动 [51] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、粗颗粒均价、微粉均价及加工费有变化 [54] - 冶炼法、苛化法氢氧化锂利润成本有波动 [54] - 氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润有波动 [54] 库存 - 碳酸锂仓单数量有变化 [57] - 碳酸锂周度库存冶炼厂、下游、其他及总计库存有变化 [57] - 碳酸锂月度库存（按来源）下游、冶炼厂及总计库存有变化 [57] - 氢氧化锂月度库存（按来源）下游、冶炼厂及总计库存有变化 [57] 需求-锂电池-动力电池 - 电池价格走势523方形、动力方形磷酸铁锂、储能280Ah方形磷酸铁锂电池价格有变化 [59] - 月度电芯产量动力三元、动力磷酸铁锂电芯产量有变化 [59] - 月度动力电池装车量磷酸铁锂、三元材料及动力电池合计装车量有变化 [59] - 动力电芯月度出货量磷酸铁锂、三元及合计出货量有变化 [59] - 锂电池出口数量有变化 [59] - 电芯成本有变化 [59] 需求-锂电池-储能 - 锂电池电芯库存动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池库存有变化 [61] - 储能中标情况储能系统、EPC、其他设备EPC中标均价及中标量有变化 [61] - 储能电池行业开工率有变化 [61] - 储能电芯出货月度走势家庭及工商业、源网侧及储能电芯出货量有变化 [61] - 月度储能电芯产量走势产量、产量预测值及同期平均水平有变化 [61] - 314Ah磷酸铁锂储能电芯成本价格走势有变化 [61] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格5系（单晶/动力型）、6系（单晶/动力型）等不同类型价格有变化 [64] - 三元前驱体成本利润523（多晶/消费）成本、利润及外采原料成本、利润有变化 [64] - 三元前驱体加工费523多晶、622多晶、811多晶加工费有变化 [64] - 三元前驱体产能利用率有变化 [64] - 三元前驱体产能有变化 [64] - 三元前驱体月度产量333、523、622、811、NCA及合计产量有变化 [64] - 供需平衡表显示不同月份出口、需求、进口、产量及平衡情况 [67] 需求-三元材料 - 三元材料价格5系（单晶/动力型）、6系（单晶/动力型）等不同类型价格有变化 [70] - 三元材料成本利润5系（多晶/消费型）利润、成本及生产成本、毛利有变化 [70] - 三元材料周度开工率有变化 [70] - 三元材料产能有变化 [70] - 三元材料产量NCA、3系、5系、6系、8系及合计产量有变化 [70] - 三元材料加工费5系多晶、6系多晶、8系多晶加工费有变化 [72] - 三元材料出口量、进口量有变化 [72] - 三元材料周度库存有变化 [72] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格动力型磷酸铁锂、低端储能型磷酸铁锂等不同类型价格有变化 [74] - 磷酸铁生产成本有变化 [74] - 磷酸铁锂成本利润走势利润、成本有变化 [74] - 磷酸铁/磷酸铁锂产能有变化 [74] - 磷酸铁、磷酸铁锂月度开工率有变化 [74] - 磷酸铁月度产量有变化 [77] - 磷酸铁锂月度产量、出口量有变化 [77] - 磷酸铁锂周度库存有变化 [79] 需求-新能源车 - 新能源车产量插电混动、纯电及新能源车产量有变化 [82] - 新能源车出口量有变化 [82] - 新能源车销量插电混动、纯电及总销量有变化 [82] - 新能源车销售渗透率有变化 [83] - 乘联会混动、纯电零售批发比有变化 [86] - 月度经销商库存预警指数、库存指数有变化 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月碳酸锂供需边际转松，但整体库销比仍在低位，且上游需补库、下游需求良好、点价热情较高，下方存在支撑，建议等待宏观环境企稳买入 [6] - 提供单边、套利、期权三种策略，分别为宏观环境企稳买入、3 - 5正套进入接仓单环节、保护性策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 2026年1月中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月新能源乘用车生产达93.8万辆，同比下降0.6%，零售渗透率38.6%；1 - 2月动力电芯产量累计同比增长33%，3月预计增至1月水平；1月出口退税下降带来三元抢出口、单车带电量提升及补贴刺激重卡销量激增，对动力电池利好强于车销 [13] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆；欧洲2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，2026年1月同比增长22%；美国2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，2026年1月同比下降25%；中国2025年1 - 12月新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增长103%，2026年1月同比增长101% [20] 储能市场 - 2026年1月国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.78GW/10.90GWh，同比 + 62%/+106%，环比 - 84%/-86%，独立储能占比达90%，新型储能市场开年向好 [25] - 储能爆发得益于政策支持，2026年发改委114号文提出电网侧独立新型储能容量电价机制，各地政府陆续出台补贴标准，提高IRR；春节后下游补单需求集中释放 [25] 电芯及正极排产 - SMM1月产量方面，电池环比 - 6.2%，其中三元电池环比 - 5.5%、磷酸铁锂电池环比 - 5.6%；电芯动力电芯环比 - 5.2%，储能电芯环比 + 0.8%；正极三元正极材料环比 - 0.9%、磷酸铁锂环比 - 1.8%；电解液环比 - 6.4% [33] - SMM2 - 3月排产方面，电池2月环比 - 11%，3月环比 + 23%；正极2月三元正极材料环比 - 15%，3月环比 + 21%，2月磷酸铁锂环比 - 11%，3月环比 + 15%；电解液2月环比 - 10%，3月环比 + 22%；3月预计各环节环比增长16 - 23% [33] 供应分析 冶炼厂复产，碳酸锂产量修复 - 1 - 2月部分冶炼厂检修，产量环比下降，但同比仍有42%的增长；3月复产及新产能爬产，预计单月产量超10万吨创历史新高 [41] - 期货流动性不足，锂价下跌速度超矿价，曾出现冶炼亏损，但冶炼厂节前储备充足精矿库存，未因亏损减产，春节期间产量增加，节后第一周环比增长 [41] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 云母矿供应不足 [42] 碳酸锂3月供应大增 - 1 - 2月智利出口锂盐水平偏高，考虑春节进口延迟，或于3 - 4月集中到港，其中含较高数量硫酸锂作为碳酸锂原料进口 [49] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 未提及具体内容 碳酸锂中上游仍有动态补库空间 - 2025年8月以来持续7个月去库，国内库销比降至22年初水平，基本面偏紧支撑价格走强 [60] - 库存向下游转移，中上游库存仍有补库空间，冶炼厂库存降至SMM有数据以来的低位 [60] - 3月以来去库速度放缓，本周库存减少720吨，需关注累库拐点 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为在视下窝矿尚未复产、津巴布韦禁矿出口使碳酸锂供给端边际趋紧，且电池抢出口带动下游采买需求增加的情况下，供需错配加剧是一季度的主旋律，维持碳酸锂期价偏强的观点 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价172500元，涨500元；SMM工业级碳酸锂平均价169000元，涨500元 [1] 锂化合物期货 - 碳酸锂2603收盘价170500元，涨0.6%；碳酸锂2604收盘价171400元，跌0.64%；碳酸锂2605收盘价172020元，跌0.96%；碳酸锂2606收盘价172560元，跌0.61%；碳酸锂2607收盘价172800元，跌0.71% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价2360元，跌12元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3685元，跌40元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价5525元，跌75元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价13775元，跌300元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价15050元，跌300元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价58990元，涨120元；三元材料811（多晶/动力型）平均价212000元；三元材料523（单晶/动力型）平均价187800元；三元材料613（单晶/动力型）平均价189450元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差3500元，变化 -1元；电碳 - 主力合约价差480元，变化4520元；近月 - 连一价差 -620元，变化3180元；近月 - 连二价差 -1160元，变化2980元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）100093吨，变化 -2839吨；冶炼厂（周，吨）18382吨；下游（周，吨）40021吨，变化 -4471吨；其他（周，吨）41690吨，变化170吨；一日注册仓单（日，吨）38196吨，变化 -765吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本167425元，利润2831元；外购锂云母精矿现金成本162390元，利润4190元 [3] 新能源汽车市场情况 - 2026年1月份新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长；1月份新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 津巴布韦暂停锂精矿出口引发市场供给担忧，2026年原预计供应20万吨LCE左右，占全球总供应10%，政策细则和影响时效未知，或影响4月中下旬 - 5月以后的实际供应，需警惕恢复后的补充发运 [5] - 锂矿供应偏紧，报价和拍卖价格上涨，是利多因素；3月供应预计环比增加，需求受前期影响需与去年12月对比，若持平则3月或紧平衡，上浮则转向去库 [5] - 当前社会库存下降至10万吨左右，总库存周转天数不足1个月，持续去库是利多支撑，价格回调时下游备货意愿将显现，海外出口不佳或推动看涨情绪，但原料价格向下传导需时间，LFP电芯维持20万/吨以上价格或导致终端负反馈 [5] 根据相关目录分别总结 价格 - 本月产业链价格整体偏强，月度碳酸锂涨幅4% [6] - 期货方面，碳酸锂主力合约收盘价从148200元/吨涨至176040元/吨，锂辉石精矿（6%，CIF中国）从2070美元/吨涨至2372美元/吨等；部分产品价格下跌，如六氟磷酸锂从142500元/吨降至125000元/吨 [7] 库存 - 周度碳酸锂社会库存环比减少2839吨至100093吨，下游环比减少4471吨至40021吨，其他环节增加170吨至41690吨，上游环比增加1462吨至18382吨 [6][22] - 1月氢氧化锂库存数据显示，下游和冶炼厂库存有相应变化 [24][25] 碳酸锂 - 周度产量环比增加1638吨至21822吨，锂辉石提锂环比增加1460吨至13484吨，锂云母提锂环比减少150吨至2812吨，盐湖提锂环比增加250吨至3290吨，回收提锂环比增加78吨至2236吨 [4][6][42] - 2月碳酸锂产量预测值环比下降16.3%至81930吨，各原料提锂产量均有不同程度下降 [49] 三元材料 - 周度产量环比减少664吨至15617吨，库存环比减少533吨至17234吨 [6][67] 磷酸铁锂 - 周度产量环比增加300吨至89150吨，库存环比增加459吨至92556吨 [6][69] 动力电芯 - 周度产量环比增加11.6%至26GWh，铁锂电池环比增加11.1%至20GWh，三元电池产量环比增加13.2%至6GWh [6][73] 锂电池产量 - 2月锂电池产量预计环比下降11%至171.71GWh，三元电池环比下降16%至26.54GWh，磷酸铁锂环比下降10%至138.73GWh，其他电池环比下降25%至6.45GWh [6] 终端 - 新能源汽车 - 乘联分会预计节后新能源车整车企业降价促销能力下降，价格弹性偏弱，短期内抑制购车需求释放，价格反内卷是长期利好 [6][87] 终端 - 储能 - 据CNESA，1月新增装机3.8GW/10.9GWh，同比增长62%/106%，新型储能市场开局向好 [6][88] 供需平衡 - 涉及碳酸锂和锂矿月度供需平衡相关图表数据 [89] 期权 - 包含历史波动率、历史波动率锥、碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率、碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [90][91]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂周报 [2] - 报告日期：2026/3/2 [3] 周度观点 供需状况 供应端 - 上周碳酸锂产量环比增加165吨至21150吨，1月产量环比减少3% [5] - 宁德枧下窝矿山未复产，津巴布韦矿业部暂停原矿及锂精矿出口，宜春矿证扰动仍存 [5] - 三季度澳矿实现成本管控，进一步降本空间有限 [5] - 2025年12月国内进口锂精矿78.9万吨，环比增加8.1%；碳酸锂进口23989吨，环比增加9% [5] - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] 需求端 - 3月整体排产环比增加，产业链供需两旺 [6] - 1月我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，环比降16.7%，同比增55.9% [6] - 1月动力和储能电池合计出口24.1GWh，环比降26.0%，同比增38.3% [6] - 1月动力和储能电池销量148.8GWh，环比降25.4%，同比增85.1% [6] - 政策端新能源车购置税有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] 库存 - 本周碳酸锂库存去库 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春矿证有风险，1月国内碳酸锂产量环比降3%，12月进口锂精矿和碳酸锂量环比增加 [7] - 下游需求强劲，去库趋势延续，预计南美锂盐进口补充供应 [7] - 需求端产业链供需两旺，津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动引发供给担忧，矿石提锂增产，成本中枢上移 [7] - 宁德枧下窝复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [7] - 供应扰动再现，预计碳酸锂价格延续震荡 [7] 重点数据跟踪 价格相关 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂、平均价碳酸锂（99.2%工业级）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口、平均价磷酸铁锂（动力型）、市场价三元材料8系（NCA型）价格走势 [9][17][19][35][36] 产量相关 - 展示碳酸锂周度、月度产量，2026年1月不同原料生产碳酸锂产量占比（盐湖18.06%、锂云母24.55%、锂辉石45.37%） [10][12][22][23] - 展示动力和其他电池产量（当月值、磷酸铁锂当月值、当月同比）、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量 [21][27][31] 库存相关 - 展示碳酸锂周度库存、月度工厂库存（冶炼厂、下游） [13][19] 其他 - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值 [24] - 展示锂辉石进口量、碳酸锂进口量 [35][36]

碳酸锂行业专题纪要：津巴布韦出口禁令影响分析 涉及的行业与公司 * **行业**：锂电产业链，核心为上游碳酸锂及锂资源行业[1] * **主要公司/项目提及**： * 津巴布韦中资矿企：华友、中矿、盛新、雅化、天华[8] * 海外资源国/项目：中国、阿根廷、智利、澳大利亚、津巴布韦、马里、刚果金、尼日利亚[4] * 国内项目：江西"简下窝"矿山[11] 核心观点与论据 一、 全球及中国碳酸锂市场基本面（2026年展望） * **需求端**：2026年全球锂需求预计达**213万吨碳酸锂当量**，同比增长**33%**[1]。动力电芯增速预计**25%**，储能电芯增速约**50%**，但需结合电芯供应约束评估[1]。铁锂材料产量同比增速预计超**50%**，三元材料增速约**10%-15%**[3]。 * **供给端**：2026年全球锂资源供给预计**225-230万吨碳酸锂当量**，同比增长超**30%**[1]。主要增量来自中国（至少**13万吨**）、阿根廷（至少**5-6万吨**）、智利（至少**2万吨**）、澳大利亚（至少**5-6万吨**）及非洲新项目[4]。 * **中国供需平衡**：预计呈紧平衡，过剩量约**1.5-2万吨**，库销比不足**5天**[1]。上游供给扩张慢于下游，有效产能受利润分配和原料成本压力制约，平均开工率近**70%**，有效产能开工率达**80%-85%**[4]。 * **价格节奏判断**：趋势偏强，季节性低点可能在**7-8月**，高点在**10-11月**[1]。若叠加江西矿山复产不明朗等因素，**6-8月**价格可能偏弱[16]。 二、 津巴布韦出口禁令的潜在影响 * **直接影响量级**：津巴布韦2026年预计贡献约**22万吨碳酸锂当量**，占全球供给约**10%**[5]。若禁令持续超过两个月，可能导致中国月度碳酸锂供应减少**1-1.5万吨**，影响比例约**10%-15%**[1][5]。基于中国锂辉石原料中约**20%-25%**使用津巴矿的测算[5]。 * **影响持续性关键变量**：禁令持续时间。若在**两个月内**解决，对国内生产影响不大；若超过**两个月**，将对国内短期（至少一个季度）价格产生明显影响，随后可能因高价反噬需求和刺激供应增量而回落[5][6]。 * **禁令背景与意图**：旨在加强管控不合规出口，并推动资源就地转化，要求企业在当地建设硫酸锂产线，为2027年初仅允许以硫酸锂形式出口的政策做准备[6][9]。 * **进展预期**：中资企业正积极交涉，预计**半个月后**会有新进展，**一个月内**可能形成明确结果。对2026年出口形成长期限制的概率不高[2][7][11]。 * **企业现状**：目前仅**华友**一家具备硫酸锂出口资质，其产能约**4-5万吨**，对应约**2-3万吨碳酸锂当量**[5]。其他企业项目进展缓慢[6]。 三、 产业链当前状态与动态 * **现货与成交**：近期零散成交出现**18万以上**高价，更集中成交区间在**17.5万左右**[2]。下游对价格接受度增强，倾向于在当前阶段增加备库[2]。 * **库存水平**：全行业库存周期不到**1个月**，约**28-29天**。其中，锂盐厂库存天数不到**一周**，正极厂约**12天**，库存更多集中在贸易商环节[2][14]。 * **长协变化**：2026年锂盐厂与电芯厂、正极厂的长协签订比例已从2025年的**六七十以上**降至**50%**以内，现货采购量级相应增加[2]。 * **进口心态**：海外锂盐企业供应心态变化，2025年中国进口量同比增速不足**5%**，2026年对华进口量预计同比增速约**30%-40%**，不会因国内价格向好而猛烈增加[4]。 四、 价格与供需的“螺旋”关系及风险 * **价格阈值影响**：若锂盐价格稳定在**15万左右**，下游需求可承受；若上涨至**20万以上**，储能项目IRR下降可能导致需求不及预期，并刺激海外矿山复产或扩产[2][13]。 * **极端风险**：若上半年锂盐价格冲到**20-25万**并维持，下半年可能出现价格“腰斩”[2][13]。 * **其他地区风险**：阿根廷若发生类似极端事件，年度影响量级约**3-4万吨**。若阿根廷与津巴布韦同时限令，供给收缩将明显放大[14]。 五、 其他重要信息 * **中国在全球产业链的占比**：供给端，中国碳酸锂产量占全球至少**70%以上**；需求端，中国需求占至少**80%-90%**以上[12]。 * **国内供给月度节奏**：2月产量约**8.3万吨**，3月预计达**10.5万吨**，**4-6月**每月预计有至少**1500吨**的额外增量[15]。 * **资源短缺判断**：锂资源尚未到“缺”的程度，核心问题在于价格与利润分配能否支撑中间环节（锂盐厂、正极厂）维持运营[17]。

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货抬升，波幅放大，现货价格上涨，基差走强，合约价差有变动 [2] - 供给端国内锂盐厂季节性检修、海外津巴布韦限制锂精矿出口使供给边际收缩预期增强，需求端短期偏强3月排产较好，整体呈现“淡季不淡”特征，且库存延续去库 [3][4] - 后市供需偏强，虽周末全球地缘动荡或扰动情绪面，潜在需求负反馈风险需跟踪，但基本面偏强对盘面底部有支撑，期货主力合约价格预计在15.0 - 18.0万元/吨高位震荡，跨期暂无推荐，上下游套保建议配合期权工具择机进行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差相关图表 [8] 锂盐上游供给端——锂矿 - 包含锂辉石精矿加工现货和盘面利润、锂辉石精矿平均价格走势、锂精矿月度进口量及价格、澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [10][16] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 有华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势、工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本、电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差、碳酸锂与氢氧化锂月度出口量、国内碳酸锂月度产量、国内电池级和工业级碳酸锂月度产量、国内碳酸锂分原料月度产量、国内碳酸锂周度产量和开工率、国内碳酸锂月度开工率、碳酸锂月度进出口量、碳酸锂月度进口量、智利与阿根廷碳酸锂月度进口量、国内碳酸锂月度库存、国内碳酸锂下游与冶炼厂月度库存等图表 [14][26][27] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 涵盖磷酸铁锂月度产量和开工率、三元材料月度产量和开工率、各类三元材料月度产量和开工率、三元材料进出口量、中国锂电池装机量、国内各类动力锂电池产量、国内各类锂电池产量等图表 [28][29][30]

文章核心观点 - 津巴布韦政府宣布立即停止所有锂原矿及精矿出口，旨在强制推动本土化加工，这一政策突变对全球锂价及在非中国矿企造成重大冲击[1] - 该事件并非孤立，而是美国联合非洲多国通过“矿产换安全”、“基建换资源”策略，构建绕开中国的矿产供应链，进行地缘政治围猎的一部分[3] - 政策导致中国在非企业面临“有矿难运”、成本飙升和资金链断裂风险，单纯的商业逻辑已无法应对，行业需升级生存策略以应对资源民族主义浪潮[5][7] 政策变动与直接影响 - 津巴布韦政府禁令即刻执行，从原计划的2027年提前，毫无缓冲期，要求企业必须拥有采矿权且配套经批准的选矿厂方可出口[1] - 津巴布韦是中国锂资源进口的重要来源地，占比接近两成，禁令直接切断了部分企业的生命线[1] - 新规将大量不具备本地加工能力的中小矿企和贸易商挡在门外，对盛新锂能、华友钴业、中矿资源等已重资产布局的企业造成灾难性影响[3] 行业格局与成本冲击 - 对于已具备本地加工能力的头部企业如赣锋锂业，行业集中度提升可能是短期利好[5] - 在非洲建厂的成本比国内高出三成以上，且面临政策朝令夕改的巨大不确定性[5] - 整个产业链面临成本飙升、资金链断裂的风险急剧增加[5] 地缘政治背景与趋势 - 美国召开关键矿产会议后，尼日利亚、纳米比亚等非洲多国纷纷效仿收紧原矿出口政策[3] - 美国通过“洛比托走廊”等基建项目向安哥拉、刚果（金）注入巨资，意图构建绕过中国的矿产供应链[3] - 从刚果（金）的钴、印尼的镍到非洲多国的锂，“资源民族主义”浪潮愈演愈烈，非洲国家在美欧日韩利诱下采取“骑墙”策略[5] 企业困境与战略启示 - 中国企业在非投资数十亿美元，矿山、道路、生产线已建成，却因出口禁令陷入“有矿难运”困境[3] - 中国企业修路、建校、创造就业的贡献未能换来稳定政策环境，反而成为当地在大国博弈中的筹码[5] - 行业需加快国内锂资源勘探开发，减少对海外过度依赖，并在海外投资中将政治风险纳入核心考量，构建更坚固的防御体系[7]

公司治理变动 - 天齐锂业独立非执行董事向川先生递交辞任函 [1] - 辞任原因为其连续担任公司独立非执行董事即将满6年 根据《上市公司独立董事管理办法》有关规定 [1] - 辞去职务包括第六届董事会独立非执行董事、董事会审计与风险委员会成员、董事会战略与投资委员会主席、董事会薪酬与考核委员会主席 [1] - 辞任后将不再担任公司任何职务 [1] - 截至公告日期 向川先生未持有公司股份 不存在应当履行而未履行的股份锁定承诺事项 [1]