行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点是重视锂电池厂产能不足带来的潜在损失，并认为锂电设备需求预期可以更乐观 [1][5] - 锂电周期逐步复苏，头部锂电厂商产能利用率已达历史高位，现有产线接近满负荷，急需扩产 [5] - 从投资回报角度看，产能不足导致的订单外流损失已远大于产能过剩的闲置成本，下游头部电池厂商扩产意愿强烈，锂电设备需求将受益 [5] 行业现状与数据支撑 - 头部锂电企业宁德时代2026年第一季度实现营收1291.3亿元，同比增长52.4%；实现归母净利润207.4亿元，同比增长48.5% [5] - 截至2025年末，宁德时代电池总产能为772GWh，产量为748GWh，2025年产能利用率达到96.9%，创历史新高并超过上一轮周期高点（2021年为95.0%） [5] - 目前液态电池单位产线投资额约为1亿元/GWh，按中值折旧年限6年、残值率5%计算，单位产线年折旧额约为0.16亿元/GWh [5] - 2025年宁德时代锂电销量为661GWh，对应每GWh营收6.41亿元、净利润1.16亿元，产线回本周期仅需1年 [5] - 2025年，宁德时代在市场需求强劲背景下，已因短期产能不足导致部分订单外溢 [5] 投资建议与关注方向 - 报告看好锂电设备在新一轮周期中的增长潜力 [5] - 建议关注具备整线交付能力的设备厂商，如先导智能、海目星、赢合科技等，它们与下游头部客户绑定紧密，能受益于头部厂商的扩产 [5] - 建议关注受益于固态、干法电极等新技术迭代的增量设备厂商，包括：受益于前道干法工艺的宏工科技；受益于辊压机需求的纳科诺尔；受益于激光设备的联赢激光；受益于超声波焊接的骄成超声；以及受益于高压化成分容设备的杭可科技、华自科技等 [5] 重点公司估值摘要 - 先导智能：最新收盘价56.00元，合理价值66.11元/股，评级为“买入”，2026年预测EPS为1.65元，对应预测PE为33.94倍 [6] - 宏工科技：最新收盘价165.00元，合理价值205.19元/股，评级为“买入”，2026年预测EPS为3.42元，对应预测PE为48.25倍 [6]