宏观经济与能源 - 8月燃煤电厂发电量同比-4.6%，耗煤量同比-1.0%，均较7月（-5.6%、-2.6%）有所改善，但整体仍弱[2][3] - 三峡水库入库流量月均值同比+19.8%，显著高于7月的-17.6%，水力发电改善[3] 传统制造业与开工率 - 传统部门开工率同比多数弱势，高炉开工率同比-1.0pct，焦化企业开工率同比-4.0pct，PVC开工率同比-5.7pct[4] - 重点钢厂螺纹钢产量同比-14.4%（前值-5.0%），热轧卷板产量同比-8.9%（前值-7.1%），降幅扩大[4][5] 新兴与出口产业 - 新产业景气度高，8月铜箔企业整体开工率预计为93.29%，同比+14.85pct[6][7] - 8月国内电池样本企业预排产203.76GWh，环比+8.73%，增速超预期[6][9] - 光伏经理人指数（SMI）均值录得101.6点，环比回升4.4个点，中上游制造业和下游电站均有改善[10] - 港口集装箱吞吐量同比+5.5%，稳中偏强；韩国8月前10日半导体出口同比+155.4%，但增速较6月、7月放缓[21][22] 基建与地产 - 基建水泥直供量环比+0.69%，但同比-9.32%；受南方降雨影响，混凝土发运量同比减少27.22%[11][12] - 30城地产销售8月前16日同比回落7.7%（7月同比+2.8%），一线城市相对偏强（同比+15.5%），二三线城市分别同比-11.2%、-26.8%[12][13] 消费与出行 - 乘用车零售8月1-9日同比回落22%，批发销量同比回落24%，新能源汽车零售同比回落17%[17] - 三大白电排产合计总量2833万台，同比下降6.3%，降幅较7月（-7.1%）小幅收窄[18][20] - 居民出行小幅回升，十大城市地铁客运量同比+0.2%，国内执行航班同比+4.6%[14][15]

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 燃煤电厂发电、日耗同比读数略高于7月，但整体仍弱。中电联口径截至8月6日，纳入统计的发电集 团燃煤电厂本月累计发电量同比-4.6%（7月同比-5.6%），耗煤量同比-1.0%（7月同比-2.6%）。截至8月前 两周，三峡水库入库流量月均值同比19.8%（7月同比-17.6%）。 第二， 传统部门开工率同比多数弱势徘徊，汽车钢胎开工率略好于前值。截至8月第二周，全国247家高炉开 工率（月均值，下同）同比-1.0pct（前值-0.5pct）；焦化企业开工率同比-4.0pct（前值同比-1.8pct）。 PVC开工率同比-5.7pct（前值同比-7.4pct）；苯乙烯开工率同比-16.8pct（前值同比-15.3pct）；涤纶长丝 江浙织机开工率同比-8.6pct（前值同比-3.9pct）；山东地炼开工率同比3.3pct（前值同比2.1pct）。汽车半 钢胎开工率同比-8.7pct（前值同比-9.9pct），全钢胎开工率同比-0.2pct（前值同比-1.3pct）。重点钢厂螺 纹、热卷产量降幅扩大。截至8月 ...

纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * **行业**：锂电池（动力电池与储能电池）、新能源汽车、储能系统、正极材料、碳酸锂 [1] * **公司**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、海辰储能、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、鹏辉能源、阳光电源、海博思创、远景能源、远景动力、欣旺达 [2][5][9][15] 二、核心观点与论据 1. 全球锂电池产量与市场格局 * **2026年全球锂电池总产量**预计达3,186 GWh，其中储能电池约1,100 GWh，动力电池1,892 GWh，消费类电池193 GWh [18] * **2027年全球锂电池总产量**预计增长至3,847 GWh，储能电池1,470 GWh，动力电池2,152 GWh，消费类电池225 GWh [18] * **2026年上半年全球锂电池总产量**为1,487.4 GWh，同比增长50.9% [2] * **动力电池产量**914.6 GWh，同比增长38.3% [2] * **储能电池产量**482.6 GWh，同比增长87.7%，市场份额从2025年同期的25.4%升至32.5% [2] * **消费及其他领域电池产量**90.2 GWh，同比增长44.2% [2] * **宁德时代市场份额**在2026年1-5月提升至40.2%，高于2025年同期 [5] * **比亚迪和LG**市场占有率出现下行 [5] * **二线厂商**如中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源市场份额均有明显提升 [5] 2. 新能源汽车市场 * **2026年全球新能源车销量**预计2,265万辆，同比增长8% [4] * **中国市场**（含出口）预计1,850万辆，同比增长12% [4] * **欧洲市场**受益补贴政策，预计500万辆，同比增长30% [4] * **美国市场**因补贴提前退坡，预计120万辆，同比下滑20% [4] * **2027年全球新能源车销量**预计2,580万辆，中国市场维持约6%增长，欧洲继续高速增长，美国轻微回升 [4] * **国内新能源车渗透率**月度已达58.5%，单车带电量升至70度电以上 [4] * **商用车电动化**：2026年6月渗透率达30.8%，单月销量12.6万辆，单车带电量约200度，显著拉动动力电池总需求 [4] * **乘用车平均带电量**55.7度电，货车、客车和专用车等商用车平均带电量约200度电 [4] * **2027年单车带电量增长趋势**预计延续，得益于纯电动车型渗透率持续提升 [21] * **2027年国内乘用车市场**整体增长空间有限，与2026年基本持平，但内部结构调整是关键 [21] * **2027年商用车补贴政策**预计不会延续2026年高强度水平，销量增长相对放缓 [21] * **2027年欧洲市场**仍是增长最快区域，预计保持30%至40%增速，动力电池需求接近60 GWh [22] * **2027年美国市场**有所回升但增长有限，电池需求增量约6 GWh [22] * **拉美地区**（特别是巴西）预计成为2027年电动车市场一大亮点 [22] 3. 储能市场 * **2026年全球储能电池出货量**预计1,050 GWh，同比增长67% [5] * **2027年全球储能电池出货量**预计1,400 GWh，同比增长33% [5] * **2026年全球储能装机规模**预计688 GWh，同比增长79% [13] * **大型储能**预计装机588 GWh，同比增长84%，增量来自中国、美国、欧洲及约二十个新兴国家 [13] * **工商业储能**预计装机43 GWh，同比增长21% [13] * **户用储能**预计装机58 GWh，同比增长100% [13] * **2026年1-6月全球储能电芯出货量**453 GWh，同比增长80%，国内厂商出货量占比高达97% [15] * **国内储能中标量**：2026年1-7月累计113.12 GWh，同比增长24.1% [13] * **2026年7月国内储能系统中标量**16.53 GWh，同比增长99.4%，环比6月21.21 GWh下滑 [13] * **2026年全年国内储能系统中标规模**预计约360 GWh，同比增长94% [14] * **2026年8-12月预计还有接近250 GWh系统进行中标**，比前七个月增长近一倍 [14] * **长时储能趋势明确**：2 GWh至10 GWh级大项目增多，阿联酋有19 GWh/8小时项目，宁德时代在澳大利亚有8小时项目 [10] * **500Ah+大容量电芯量产**将使系统成本下降约20%，拐点预计在2027年下半年至2028年上半年 [10] * **2026年上半年500Ah以上电芯量产进度不及预期**，许多厂商量产计划推迟至2026年第四季度乃至2027年 [15] * **已实现500安时级别电芯量产的企业**：宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、远景动力、比亚迪、欣旺达 [15] * **大容量电芯降本效果**：相较于314 Ah电芯，500 Ah级别电芯成本便宜1到2分钱，未来可能扩大到3分钱以上，场站项目总成本下降约20% [28] * **数据中心储能需求**：预计2030年全球约285 GWh，其中BBU需求15 GWh，中心备电41 GWh，储备一体化229 GWh [18] * **海外大储市场**由真实项目驱动，澳大利亚、中东及拉美新兴市场增长迅猛 [1] * **澳大利亚户储市场**：2026年上半年月度装机量达1 GWh以上，受补贴政策推动，5月补贴退坡后6-7月经历去库存 [8] * **澳大利亚大储市场**：2027年并网装机规模预计约80 GWh，考虑备货因素电芯需求略高 [31] * **新兴市场**：中东、东南亚、非洲、拉美及南亚2026年大储增长迅速，印度、巴西、埃及、南非、沙特、阿联酋等市场表现明显 [9] * **系统集成商订单**：多家企业签订十几至二十吉瓦时级别订单，倾向于签订两至三年长期框架协议 [9] * **国内头部企业**如宁德时代、比亚迪、阳光电源、海博思创、远景能源在海外签订大量系统集成项目，合作区域集中在欧洲、澳大利亚、拉美、中东 [9] 4. 碳酸锂与正极材料 * **2026年碳酸锂供需结构**较为紧张，供给端预计223万吨，需求端预计221.5万吨 [19] * **碳酸锂价格**预计在15-17万元/吨区间震荡，14-15万元为强支撑位 [1][19] * **碳酸锂价格回落至13-14万元/吨**时，采购压力减小，原计划项目如期执行 [29] * **正极材料价格上涨**，主要驱动因素是上游化工品如硫酸、磷酸、硫磺等原材料报价上行 [20] * **磷酸铁锂龙头企业**发布涨价函，目标涨幅约2,000元/吨，实际落地涨幅仅1,000元/吨左右 [20] 5. 中国新能源与储能规划 * **截至2025年底**，全国新能源累计装机1,840 GW，其中光伏1,200 GW，风电640 GW，占全国电力总装机47.3% [11] * **截至2025年底**，中国电力储能累计装机213.3 GW，其中新型储能144.7 GW/380 GWh [11] * **“十四五”期间**新能源配储比例约11.5% [11] * **“十五五”规划**计划新增约1,000 GW新能源装机，按25%配置比例和6小时时长测算，新增约250 GW/1,500 GWh市场空间，折合每年约300 GWh [12] * **“十五五”期间年均储能需求**预计约350 GWh [12] * **新能源大基地建设**是未来储能市场增长核心驱动力，大基地项目有强制性配储比例要求 [11] * **“十五五”期间**西藏两大水风光基地和沿海五大海上风电基地配套储能项目将逐步放量 [11] * **未来储能发展潜力省份**：新疆、甘肃、青海、内蒙古、宁夏、河北（七大陆上基地），四川、云南、广西、贵州（西南水风光基地），福建、浙江、江苏、广东（沿海海上风电基地） [24] 6. 市场风险与不确定性 * **2027年全球锂电池出货量增长最大不确定性**来自国内储能市场政策变化 [32] * **最悲观假设下**，2027年全球锂电池出货量可能在1,320 GWh至1,350 GWh之间，国内储能市场全年出货量仅300 GWh出头，与2026年基本持平 [32] * **2027年国内储能市场不会出现类似光伏市场的大幅负增长**，悲观情绪集中在增长放缓预期 [32] * **2027年全球锂电池出货量实现1,000 GWh增长难度很大**，合理预期是同比增长20%左右 [33] * **内蒙古2027年储能装机量下降50%可能性较小**，预计下滑20%左右相对客观 [22] * **内蒙古补贴政策**2027年将退坡，从每度电0.28元放电补贴转向容量补贴，补贴额度大幅下滑 [22] * **国内储能市场出货量与装机量差值**：年出货量比年装机量大约高出六七十个吉瓦时 [27] * **海外大储市场出货与装机差值仍在扩大**，主要驱动力来自美国、欧洲、中东及新兴市场 [26] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **储能电池定价机制**主要与碳酸锂价格联动，采用M-1（上一个月均价）的月度定价节奏 [16] * **2026年8月全球电池产量**预计282 GWh，9月提升至292 GWh，其中储能电池8月排产97.35 GWh，9月增至104.05 GWh [17] * **2026年上半年中国锂电池出口**延续高增长，6月出口额约597.65亿元，同比增长30.8% [14] * **出口退税率**从9%下调至6%，导致部分需求前置到第一季度 [14] * **6月出口前十目的地**包括德国、美国、荷兰、印度、越南等，大部分国家实现20%左右环比高增长 [14] * **大型电力企业框架采购协议**落地执行比例基本在80%至90%之间 [25] * **2026年8月有一个30 GWh年度框采项目招标**，后续框架采购项目仍有约100 GWh体量 [24] * **当前储能市场需求主要由实际项目驱动**，大型储能领域不存在中间渠道商压货情况 [30] * **大型集成商**如阳光电源、海博思创会为在手订单准备一个至一个半月左右电芯库存，背后有明确项目支撑 [30] * **碳酸锂价格在21万元/吨时**，项目盈利能力高度依赖电网节点和断面条件，如内蒙古部分大型项目盈利较好，黑龙江则难以实现收益 [28] * **2026年12月排产预计回落**，10月国内储能需求仍在增长，11月上半月维持增长态势 [29]

锂电产业链电话会议纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 * 行业：锂电产业链（含动力电池、储能电池、隔膜、含锂材料、电解液、磷酸铁锂、固态电池、钠离子电池）[1] * 电池企业：宁德时代、中创新航、亿纬锂能、正力新能、瑞浦兰钧、海辰储能、融捷能源、派能科技[1][4][7][9] * 隔膜企业：恩捷股份、星源材质[1][5] * 材料企业：石大胜华、龙蟠科技、太能化学[8] * 固态/钠电企业：上海洗霸、卫蓝新能源、中科海钠[9] 二、核心观点与论据 2.1 储能需求反转与全年装机预期 * 2026年7月国内储能装机环比增长75%，同比增长46%[3] * 1-7月累计同比增幅与2025年同期持平，扭转上半年部分口径下同比下滑15%的局面[3] * 预计2026年全年国内储能装机量达240-250 GWh以上[3] * 储能订单持续高增：宁德时代签订3 GWh欧洲储能订单[7]；海辰储能获澳大利亚421 MWh项目[7]；融捷能源与印度企业签署5 GWh储能订单[7] 2.2 电池环节盈利趋势 * 宁德时代Q2单位盈利环比保持稳定[4] * 中创新航、正力新能、瑞浦兰钧、亿纬锂能等二线厂商Q1-Q2盈利能力延续环比向上趋势[4] * 正力新能上半年净利润预告3.2至4亿元，同比增长46%至82%[6] * 中创新航上半年净利润预告15.06至15.81亿元，同比增长超100%[6]；Q2锂电池出货量预计36 GWh，同比增长42%，环比增长25%[7] * Q3展望：随稼动率提升和原材料成本压力释放，电池企业盈利趋势预计持续向好[5] 2.3 隔膜行业提价与盈利修复 * 隔膜单位盈利Q1-Q2已明显持续走高[5] * 恩捷股份Q2单位盈利回到0.15-0.16元[5] * 星源材质单位盈利维持在0.2元左右[5] * Q3头部企业开启对二三线电池厂价格上调，部分企业推动第三轮涨价，涨幅从几个百分点到二十个百分点以上不等[5] 2.4 碳酸锂价格回暖与含锂材料影响 * 碳酸锂价格5月初冲高至21万元/吨，7月底至8月初回落至13.5万元/吨[5] * 截至2026年8月16日，碳酸锂价格回暖至15.15万元/吨，较前两周上涨近0.9万元/吨[5] * 8月后进入排产旺季，原材料需求将提振，对锂价形成支撑，改善含锂材料企业边际业绩[5] 2.5 全球动力电池装车量与竞争格局 * 2026年6月全球动力电池装车量139 GWh，同比增长35%，环比增长20%[11] * 2026年1-6月全球累计装车量609 GWh，同比增长20%[11] * 宁德时代1-6月累计市占率40%，稳居第一[11] * 比亚迪份额维持14%高位[11] * 中创新航、亿纬锂能、国轩高科全球市占率持续上升[11] 2.6 新能源汽车销量与渗透率 * 国内7月新能源车销量156万辆，同比增长24%，环比下滑5%[10] * 7月渗透率60.4%，同比增长11.7个百分点[10] * 1-7月累计销量901万辆，同比增长10%[10]；内销610万辆，同比下滑12%[10]；出口291万辆，同比增长127%[10] * 欧洲九国7月销量32万辆，同比增长45%，环比下滑20%[10]；渗透率36.6%[10]；1-7月累计215万辆，同比增长37%[10] * 美国7月销量9.3万辆，同比下滑37%，环比下滑6%[10]；渗透率6.8%[10]；1-7月累计64.36万辆，同比下滑27%[10] 三、其他重要内容 3.1 8月排产情况 * 2026年8月锂电池行业排产总量约199 GWh，环比增长超9%[2] * 两家头部企业排产环比增速明显，受益于储能产能释放和新一代电池产品爬坡[2] 3.2 锂电材料领域扩产与合作 * 石大胜华扩产：年产23万吨液态锂盐、年产1.2万吨添加剂、年产20万吨电解液[8] * 龙蟠科技与LG新能源签署三年双向供货框架协议：龙蟠科技向LG新能源销售年度上限90亿元，采购年度上限60亿元[8] * 太能化学拟投资55亿元建设年产60万吨磷酸铁项目[8] * 星源材质8月13日公告收购邦斯电子约60%股权，持股比例将提升至74%[8] 3.3 固态电池与钠离子电池进展 * 上海洗霸拟建设0.5 GWh固液混合电池项目[9] * 卫蓝新能源推进pre-IPO轮融资，投前估值约200亿元[9] * 中科海钠实现全球首台钠电纯电动矿卡交付[9] * 派能科技推进安徽2 GWh钠电项目落地[9]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：锂电行业（锂电池、电动汽车、储能）及上游碳酸锂行业 [2][3][5] * **公司**：宁德时代 [1][4] 纪要核心观点与论据 1. 锂电行业增长前景与排产趋势 * **行业进入中速增长新常态**：2026年下半年排产旺季值得期待，10月至11月受补贴退坡预期驱动，将达到排产高点 [3] * **排产数据**：8月份电池排产环比增长超过7%，高于7月初步判断的3%至5%增长区间 预计9月份排产环比增长约7%至8% [3] * **电动汽车领域增长**： * 2025年全球电动化率仅为20%出头，预计到2030年将达到40%或更高，未来五年有接近翻倍的增长空间 [3] * 中国市场：2025年纯电与插混车型合计渗透率已达50%，预计2026年国内电动化率有望接近81% [3] * 欧洲市场：2025年电动化率已达30%，预计到2030年将接近或超过60% [3] * 北美市场：2026年经历显著下降后，未来几年将进入修复期 [3] * 其他地区：2026年电动化率预计将突破10%的临界点，2027至2030年间进入显著上升期 [3] * **储能领域增长**： * 2026年储能出货量确定超过1 TWh [2][3] * 国家发改委“十五五”规划目标：到2030年国内储能新增装机目标为300 GW，但考虑到地方项目热情，实际装机量可能达到380 GW [2][3] * 海外市场（欧洲、北美、澳洲、中东）在未来几年也将处于增长状态 [3] 2. 宁德时代的核心竞争优势与盈利能力 * **市场份额领先**： * 动力电池领域：2026年1至5月，宁德时代全球市场份额已达到40%，同比提升了两个百分点 [4] * 储能电池领域：出货量已位居全球第一 [4] * **增长与盈利能力**： * 预计未来几年将实现20%至30%的复合增速，展现出超越行业的阿尔法增长 [2][4] * 盈利能力显著领先于二线电池厂商，若考虑其采用五年的折旧年限及计提3%的质保金等更审慎的会计处理方式，其领先幅度实际上更大 [4] * 通过与上游碳酸锂等原材料价格联动机制，保障了稳定的盈利水平 [4] * **技术优势**：随着下一代大电芯产品（如587 Ah电芯）逐步替代当前成熟的314 Ah产品，其在技术能力、产品质量和可靠性方面的优势将更加突出 [4] * **公司信心**：近期推出的数百亿巨额回购计划，体现了对中长期发展的信心 [4] 3. 碳酸锂价格波动分析与展望 * **2026年价格波动原因**： * 4月价格上涨：受中东局势引发的能源板块宏观情绪及津巴布韦等供给端扰动预期驱动，当时产业层面并不缺货 [5] * 5月初价格触及20-21万元/吨后回调：前期低成本囤货的贸易商开始出货，叠加中东局势缓解 [5] * 近一两个月价格下跌：市场对2027年储能需求增长的担忧引发对未来供过于求的预期调整，同时期货交易政策调整引入新交易方加剧了价格下行，一度跌至13万多元/吨 [5] * **库存变化**：全产业链库存（SMM统计）已从5月份的13万吨下降至本周的9.3万吨 7月和8月预计每月去库约2万吨 [5] * **下半年价格展望**： * 第一阶段（修复性补库）：价格已从低点恢复至15万元/吨，后续可能进一步上涨至16-17万元/吨 [2][5] * 第二阶段（旺季刚性去库）：9月至12月排产旺季到来，在当前9.3万吨的低库存水平下，持续数月的旺季去库可能导致供给紧张，锂价不排除冲击甚至突破前期21万元/吨高点的可能性 [2][5] 其他重要但可能被忽略的内容 * **投资策略建议**：在当前时点，随着锂电行业进入旺季排产，基本面不断修复，首先看好锂矿相关股票的表现 锂矿股在整个锂电板块中有望体现出一定的阿尔法收益 [6]