行业核心观点 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮，其特征为需求强势复苏、全球化加速扩张、技术路线颠覆性迭代，形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计达2297GWh，2026年增长率预计达34.6%，其中储能电芯出货同比增速有望达70%，呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 当前电芯及上游四大主材的有效产能与远期需求存在供应缺口，保障稳定、高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键 [5] - 2026年作为“十四五”收官与“十五五”开局之年，锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [6] 市场供需与增长预测 - 2026年全球锂电池产量预计同比增长34.6% [5] - 储能电芯出货同比增速有望达到70% [5] - 市场需求爆发式增长，对电芯及上游四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）产生巨大拉动作用 [5] - 电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口 [5] 会议核心议题与研讨方向 碳酸锂专场 - 议题包括锂电产业如何应用好碳酸锂期货期权工具、锂电企业如何应对市场剧烈波动、2026年全球锂矿资源潜力挖掘、固态电池发展为锂盐企业带来的新机遇、2026年碳酸锂期现业务实务及供需展望 [7] 动力电池用关键材料专场 - 议题覆盖镍钴供应战略资源博弈与产业重构、全球新能源汽车市场发展机遇与挑战、中镍单晶化趋势下的三元市场发展机遇、高压实密度磷酸铁锂市场现状及发展趋势 [8] - 技术议题包括硫化物基全固态电池及关键材料研究、固态电池产业浪潮下隔膜企业的应对策略、超薄湿法隔膜的产品开发及产业化、高比能动力电池技术研究与应用、超薄锂电铜箔渗透率提速新局、电解液市场供需现状及价格趋势 [8] 储能电池用关键材料专场 - 议题聚焦政策赋能下储能项目收益结构优化与风险对冲、国内独立储能市场机遇展望、海外储能订单爆发的增长密码（欧洲项目实战分析）、构网型储能参与电网需求响应的实践与探索、高压级联储能解决方案赋能新型电力系统 [9] - 其他议题包括户储赋能家庭能源的创新路径、AIDC长时储能方案解析、工商业储能发展路径、钠电储能商业化路径与价值重构、新型电力系统下的钠电储能生态构建、2026年储能行业趋势研判 [9] 产业链参与方 - 论坛将汇聚全球TOP10电池企业，如宁德时代、比亚迪、LGES等 [6] - 材料供应商覆盖全产业链，包括贝特瑞（负极）、杉杉科技（负极/材料）、尚太科技（负极）、中科星城（负极）、容百科技（正极）、华友钴业（钴/前驱体）、恩捷股份（隔膜）、星源材质（隔膜）、天赐材料（电解液）等 [6] - 拟邀发言单位包括期货公司、龙蟠科技、锂矿研究机构、江西云威、鑫椤资讯、中信建投证券、优美科、湖南鹏博新材料、国联汽车动力电池研究院、蜂巢能源、诺德新材料、香河昆仑新能源材料、电规总院、中车株洲所、江苏天合储能、南京南瑞继保、新风光电子、瑞浦兰钧、浙江南都电源、晶科能源、维科技术、江苏海四达、中创新航等企业及研究机构 [7][8][9] 会议目标与形式 - 论坛旨在通过深度研讨与B to B定向采购对接，助力企业把握锂电行业发展机遇、实现高质量发展 [5][6] - 形式包括前沿技术及市场供需深度研讨、上下游采购对接、权威数据发布、标杆企业榜单发布与产业链深度对接 [5][6]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 风电行业：欧盟对金风科技启动反补贴调查短期影响有限，但增加了未来进军欧盟市场的不确定性，报告持续看好中国风电产业基于技术迭代的竞争优势和出海机会 [5][10] - 光伏行业：爱旭股份与Maxeon达成BC电池专利许可协议，消除了其海外销售的重要制约因素，同时凸显了BC技术的较高门槛，报告持续看好BC产业趋势及投资机会 [5][27][28] - 储能与氢能行业：马斯克宣布干法电极技术取得重大突破，该技术是液态电池降本和固态电池量产的关键，技术突破有望为相关设备与材料环节带来新机遇 [6][42] 风电行业总结 - **市场行情**：本周（2026年2月2日至2月6日）风电指数下跌1.04%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，板块PE_TTM估值约为27.71倍 [4][11] - **重点事件**：欧盟委员会于2月3日依据《外国补贴条例》（FSR）对金风科技在欧盟市场的经营活动启动深入调查 [5][10] - **事件影响评估**：2024年中国对欧洲风机出口规模约317.8MW，仅占风机出口总量的6.1%，因此短期调查对出口规模影响有限 [5][10] - **行业动态**：国内风机招标规模显示，2025年前三季度海上招标量为97.1GW，陆上招标量为5GW [20] - **技术进展**：金风科技与三峡集团联合研制的20MW海上风电机组于2月5日在福建海域成功并网，为全球已并网单机容量最大机组 [25] - **国内项目**：福建省公布2026年度重点项目名单，包含10个海上风电项目，总装机容量达5917MW [25] - **海外项目**：中国电建启动北方海域两个总计1700MW海上风电项目的前期工作招标 [25] 光伏行业总结 - **市场行情**：本周申万光伏设备指数上涨3.36%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，其中光伏电池组件指数上涨8.10%，光伏加工设备指数上涨6.01%，光伏辅材指数上涨3.49%，板块PE_TTM估值约为50.23倍 [4][29][31] - **重点事件**：爱旭股份与Maxeon签订BC电池专利许可协议，获得除美国外的全球专利授权，总许可费16.5亿元人民币，分5年支付，首年2.5亿元 [5][27] - **产业链价格**：本周N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降7.4%，多晶硅致密块料、TOPCon电池片及组件价格环比持平 [33] - **成本分析**：根据中国光伏行业协会内部资料，当银价位于15000、20000、25000元/公斤时，组件全成本（含税及质保费）分别约为0.893、0.940、0.987元/瓦 [39] - **装机展望**：中国光伏行业协会预测“十五五”期间（2026-2030年）中国年均光伏新增装机量为238-287GW，2026年预计新增180-240GW [39] - **海外动态**：特斯拉宣布计划在2028年底前在美国本土部署100GW的太阳能制造产能，并加速相关招聘 [39] 储能与氢能行业总结 - **市场行情**：本周储能指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数2.33个百分点；氢能指数上涨0.23%，跑赢沪深300指数1.56个百分点；储能板块PE_TTM为29.9倍，氢能板块为38.71倍 [4][44] - **重点事件**：马斯克宣布特斯拉在干法电极工艺方面取得重大突破，该技术可省去传统湿法工艺中的制浆、涂布、烘干环节，具有较大降本潜力，并有助于提升能量密度和循环寿命 [6][42] - **国内储能招标**：2026年1月，国内完成储能系统及EPC采招订单12.3GW/36GWh；2小时储能系统平均报价为0.590元/Wh，环比下降1.8% [57] - **逆变器出口**：2025年中国逆变器出口金额达646亿元人民币，同比增长10%，其中对大洋洲和非洲出口增长迅速 [57] - **项目招标**：北京疆来2026年度6GWh储能系统集采项目公布入围企业，中标单价范围在0.498-0.542元/Wh [62] - **氢能动态**：康明斯宣布全面停止接收新电解槽订单，其Accelera部门因此产生4.58亿美元的减值与重组亏损 [62] 投资建议汇总 - **储能领域**：推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][66] - **锂电领域**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][66] - **风电领域**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][66] - **光伏领域**：BC电池趋势下重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节，关注通威股份；同时关注布局储能的组件头部企业隆基绿能、天合光能 [6][66]

碳酸锂价格近期走势与驱动因素 - 1月下旬以来碳酸锂价格最大跌幅达34%，几乎回吐年内涨幅 [1] - 价格下跌导火索为美元指数大幅上涨导致全球风险偏好下降，期货多头快速撤退 [1] - 现货市场表现相对抗跌，因上游锂盐厂惜售挺价，下游材料厂逢低采购备库 [1] - 节前下游备货接近尾声，市场焦点将转向节后供需关系 [1] 供应端分析 - 锂矿供需两旺，澳洲锂辉石矿和国内锂云母矿价格年内涨幅达26% [2] - 1月中国碳酸锂产量环比减少1%至9.79万吨，预计2月产量降至8.19万吨，日度产量预计比1月下降7% [2] - 1月智利出口锂盐3.93万吨LCE，环比增加76%，同比增加38.7%，主因春节因素导致提前发运 [2] - 国内碳酸锂进口亏损扩大，预计后续进口量将下降，整体供应压力减缓 [2] 需求端分析 - 春节临近正极材料厂放缓生产，三元材料周度产量较去年高点下降11%至17116吨，磷酸铁锂周度产量下降8.6%至87500吨 [3] - 动力电池周度产量在连续8周下降后上周止跌回升，环比上涨0.3GWH至26.7GWH [3] - 锂电池“抢出口”效应显著，因4月1日起出口退税率下调政策促使下游提前集中备货 [3] - 节后新能源车市产销将进入旺季，动力领域电芯需求将恢复 [3] - 1月国内储能系统中标能量规模环比增加13.7%至13.9GWH，行业保持高景气度 [4] - 新型储能电站纳入容量电价机制，有望提高项目收益率并进一步提振国内储能装机量 [4] - 节后在锂电池“抢出口”、新能源车产销复苏及储能政策支撑下，正极材料产量将恢复增长，直接带动碳酸锂需求 [4] 库存状况分析 - 截至2月5日，碳酸锂社会库存为105463吨，周度去库量2019吨 [5] - 库存结构显示41%的库存集中在下游，下游在出口政策公布后持续加大补库力度 [5] - 冶炼厂库存下降647吨至18356吨，贸易商库存下降4430吨至43450吨，下游库存累积3058吨至43657吨 [5] - 贸易商和上游盐厂总体库存偏低，在后续去库背景下，低库存对价格支撑将加强 [5] 市场展望 - 碳酸锂市场进入由供需基本面主导的新阶段，价格底部支撑正在夯实 [5] - 国内2月产量环比下降态势明确，进口窗口关闭减少海外补给，供应压力边际放缓 [5] - 需求端虽处季节性淡季，但“抢出口”效应、下游逢低补库及储能高景气构成坚实现实需求 [5] - 碳酸锂价格有望止跌回升 [5]

文章核心观点 中部六省（山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南）2025年经济表现强劲，GDP总量逼近30万亿元，制造业底盘稳固，2026年政府工作报告将“稳增长、扩内需”作为重点，通过布局新消费、促进有效投资、打造现代产业基地，致力于打造中国经济高质量发展的“中部引擎” [1] 中部地区经济表现与总体战略 - 2025年中部地区GDP总量逼近30万亿元，河南以5.6%的增速领跑，湖北、安徽、江西增速均超5% [1] - 安徽、河南的规上工业增加值同比分别增长9.4%和8.4%，凸显制造业底盘稳固 [1] - 2026年中部省份重点工作为“稳增长、扩内需”，依托地方资源禀赋及新消费洞察，在消费与投资两端同步发力 [1] 消费升级与新业态布局 - “情绪价值”、“情绪经济”成为多个中部省份政府工作报告热词，反映对消费趋势变化的洞察 [2] - 湖北提出培育首发经济、会展经济、赛事经济、路衍经济、银发经济等消费新增长点 [2] - 江西提出打造国潮经济、情绪经济等新业态新模式，加快发展服务、数字、绿色、健康、体育消费 [2] - 河南明确提出“推广胖东来经验”，打造带动面广、显示度高的消费新场景 [2] - 山西提出发展首发经济、夜间经济、“体育+”，以及民宿经济、宠物经济、微短剧等新业态 [2] - 安徽将建立健全“大消费”促进机制，发展壮大银发经济、演艺经济、赛事经济、中医药康养等新型消费，并拓展数据券、算力券等新型数字消费 [2] - 河南、湖南关注消费品以旧换新“得补率”，通过优化消费券发放机制释放服务消费、大宗消费潜力 [3] 有效投资与枢纽功能提升 - 中部地区作为连接国内国际双循环的关键枢纽，向水利等领域挖掘投资潜力以促进有效投资 [4] - 河南明确建设物流通道、消费商贸、要素配置、产业链接等四大枢纽，打造三个循环支点，并积极推进内河航运、现代水网体系建设 [4] - 湖北大力推进三峡水运新通道等新建续建项目建设 [4] - 江西力争鄱阳湖水利枢纽工程等重大项目开工，推进浙赣粤运河等项目前期工作 [4] - 山西持续开展重大项目建设年活动，推动骨干水网及县域配套工程等项目建设 [4] - 湖南抓好总投资2万亿元的389个省重点项目，包括梅山灌区、金塘冲水库等重大水利工程 [4] 现代化产业体系构建与重点领域布局 - 中部地区定位为现代装备制造及高技术产业基地，2026年各省着力构建体现地方特色和优势的现代化产业体系 [5][6] - 湖北努力推动世界级存算一体化产业基地纳入国家盘子，大力推进长江存储三期等亿元以上项目建设，并以长江存储为中心打造“5分钟协作圈” [6] - 湖南推进多个产业项目建设，包括新一代锂电池、3D玻璃研发生产、新能源电驱系统制造、矿山机械装备、新能源动力和储能、高性能软磁和钛材料等 [6] - 河南加快推进奇瑞乘用车技改、比亚迪新能源商用车、中州时代电池三期、中创新航动力电池及储能等项目，并支持商业航天企业发展 [6] - 江西加强大飞机整机、直升机、无人机等研发制造，做大做强新能源汽车整车及配套设备，建设中部地区特色装备集聚区 [7] - 山西因地制宜培育壮大新材料、高端装备制造等新兴产业，做精做优电机、信创、集成电路、新能源装备等高成长性产业 [7] - 安徽将深入实施新兴产业集群发展工程，巩固汽车产业优势，打造智能汽车技术和产业创新中心，并拓展先进光伏和新型储能、下一代动力电池、商业航天、高端装备制造等领域 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2605 涨 3.55%至 137000 元/吨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价均有上涨，仓单库存增加 820 吨至 34597 吨 [2] - 供给端周度产量环比减少 825 吨至 20744 吨，2 月电池级和工业级碳酸锂排产均环比下降；需求端 2 月三元材料和磷酸铁锂排产环比下降；库存端周度碳酸锂社会库存环比减 2019 吨至 105463 吨 [2] - 市场情绪影响下，前期期货价格大跌后现货成交放量，若短期价格偏强运行采购或转冷清；1 月智利发运数据环比大增但不可持续，年后或有供应压力；三月国内生产恢复，需求若仅与去年 12 月持平，库存状态将转变，节后库存下降是利多支撑；建议关注降波后的交易机会 [2] 各部分总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨 4080 元/吨至 137000 元/吨，连续合约收盘价涨 8740 元/吨至 136340 元/吨 [4] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF 中国)涨 17 美元/吨至 1897 美元/吨，部分锂矿价格持平 [4] - 碳酸锂和氢氧化锂部分产品价格上涨，如电池级碳酸锂涨 1000 元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨 500 元/吨，六氟磷酸锂跌 1000 元/吨 [4] - 部分价差数据有变化，如电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差降 500 元/吨至 -2500 元/吨 [4] - 前驱体和正极材料部分产品价格上涨，如三元材料 523 (多晶/消费型）涨 300 元/吨，磷酸铁锂(动力型)涨 245 元/吨 [4] - 电芯和电池部分产品价格有变动，如 523 圆柱三元电池涨 0.1 元/支，方形磷酸铁锂电池涨 0.003 元/Wh [4] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）价格图表 [5][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格图表 [11][13][17] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电碳 - 工碳、CIF 中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳 CIF 中日韩、基差等价差图表 [19][21][24] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格图表 [26][28][30] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格图表 [32][35] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存图表 [37][40] 生产成本 - 展示碳酸锂不同原料生产利润图表 [41]

宁德时代员工持股计划 - 公司拟实施2026年A股员工持股计划 参与对象为公司中层管理人员及核心骨干人员 首次授予总人数4956人 [2] - 持股计划规模不超过404.6802万股 占目前公司总股本的0.09% [2] - 持股计划受让价格为183.64元/股 [2] 锂电行业近期动态 - 楚能新能源再增80GWh产能并连签大订单 [3] - 全球某汽车巨头出售其电池子公司49%股权 [3] - 中储科技发布2026年7GWh电芯框架集采 [3] 行业活动与论坛 - 2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于4月在深圳举办 [3] - 论坛主题涉及全极耳技术跃升与大圆柱电池 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：锂电（锂电池）行业，涵盖上游材料（如碳酸锂、6F、VC、隔膜、箔材、正负极）、中游电池制造、下游应用（动力、储能）及固态电池产业链 [1][2][5][7] * 公司：提及多家上市公司，包括材料环节的恩捷股份、尚太科技、国瓷材料、厦钨新能、华盛锂电、中一科技、海亮股份；电池环节的宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达；设备环节的纳科诺尔、宏工科技、华自科技、先惠技术；泛零部件环节的中熔电气、西典新能、宏发股份 [5][6][9] 核心观点和论据 * **板块判断：底部确认，春节后有望迎来催化共振** * 观点：锂电板块自2025年11月以来的调整已较为充分，板块底部逐步确认，春节后有望迎来三重催化共振行情 [1][2] * 论据1（需求企稳）：国内新能源乘用车1月零售彰显韧性，随着以旧换新政策落地、补贴重启及车企促销，1月下旬订单企稳 [1] * 论据2（排产强劲）：2026年2月产业链排产环比降幅在12-13%以内，被视为底部确认信号；结合1-2月数据看，产业链各环节排产同比增幅达30-40%以上 [1] * 论据3（价格压力缓解）：碳酸锂期货调整释放终端压力，其他前期涨幅较大的辅材（如6F、VC）价格趋稳甚至略有回调 [2] * **春节后三重催化** * **催化一（需求复苏）**：3月份动力、储能需求自然复苏，叠加政策落地、新车上市及出口退税抢装，有望加速需求复苏斜率；预计3月电池排产环比提升或达20-30%（2025年同期为10-15%） [2] * **催化二（招标启动）**：头部电池厂固态电池招标春节后或有进展，传统设备2026年第一批招标亦有望启动 [2] * **催化三（温和通胀）**：锂电材料涨价已陆续落地，部分环节（如6F、隔膜、箔材、铁锂正极头部公司）基本面率先进入拐点；电池环节在1Q26传导原材料涨价后，基本面也将迎来修复 [2][3] * **行业趋势与盈利展望** * 产业链开启全面通胀，有望带来基本面加速改善 [3] * 2Q26随着产能释放及涨价进一步落地，产业链利润表扩张有望加速，支撑行情延续 [4] * **投资策略与标的推荐** * **优先推荐材料环节**：涨价带来基本面加速修复 [5] * 弹性较大环节：供需偏紧的6F、VC、碳酸锂等，若3月需求快速拉升，价格有进一步上行可能 [5] * 中期推荐环节：隔膜、铜铝箔，格局相对较好，资本开支重且头部厂商扩张谨慎，预计2H26-2027年有望迎来供需拐点、具备涨价潜力（如恩捷股份） [5] * 正负极环节：关注具备alpha的标的（如尚太科技） [5] * **电池环节**：短期面临原材料涨价与价格传导的错配，但1Q26顺价后将后于材料环节释放盈利弹性；中期看仍是产业链格局最优、议价能力较强的环节 [5] * 优先推荐宁德时代：议价权强，受原材料涨价影响小，上游一体化布局有望带来库存收益和投资收益增厚 [5] * 其次关注：含储量较高的亿纬锂能、中创新航，以及业绩拐点启动的欣旺达 [6] * **泛零部件环节**：重点推荐熔断器龙头中熔电气、集成母排龙头西典新能，新能源车领域alpha强，同时受益储能beta，2026年基本面有望延续高增长；宏发股份在1Q逐步传导原材料涨价后，基本面有望修复 [6] * **固态电池板块**：有望与主链行情共振 [7] * 太空场景带来远期需求增量，抬升估值天花板 [8] * 头部电池厂近期有望陆续启动中试线招标，产业化继续迈进 [9] * 核心受益环节：干法电极、激光设备、等静压；硫化物、锂金属负极、集流体等 [9] * 推荐标的：设备环节的纳科诺尔、宏工科技、华自科技、先惠技术；材料环节的国瓷材料、厦钨新能、华盛锂电、中一科技、海亮股份 [9] 其他重要内容 * **1Q26新产能释放**：有望带来订单回笼，支撑出货量高增长 [6] * **数据单位与换算**：原文中“billion”对应“十亿”，“million”对应“百万”，但本纪要未出现此类单位，主要使用百分比（如12-13%、30-40%、20-30%）进行描述 [1][2]

涉及的公司与行业 * **公司**：宁德时代 (CATL) [1][2] * **行业**：锂电（动力电池与储能电池）行业 [3] 核心观点与论据 * **公司发布员工持股计划**：宁德时代发布2026年A股员工持股计划草案，参与员工总人数为4956人，受让价格为183.64元/股，规模不超过404.68万股，占公司总股本的0.09% [1][2] * **计划目的与解锁条件**：参与对象为公司中层管理人员和核心骨干人员，旨在满足公司可持续发展需要及吸引优秀人才 [1][3] 解锁条件与个人绩效考核挂钩，考核结果为A/B+/B/B-可100%解锁，结果为C/D则解锁比例为0% [3] * **行业需求景气向上**：锂电淡季即将结束，根据SMM估计，3月电池环节排产环比增长20%以上，反映需求向上 [3] * **动力电池需求展望**：1月以来，多个省市以旧换新细则落地，消费者观望情绪下降，车企订单有望逐步企稳 [3] * **储能电池需求展望**：年后海外储能行业有望进入发货旺季，且在国内各省容量电价落地后，各省招标需求有望提升，储能有望进入旺季 [3] * **行业增长预测**：展望2026年，预计动力增长15-20%加上储能增长50-60%，对应行业增长30%是大概率事件，看好需求增长带动锂电周期反转 [3] * **公司盈利预测与估值**：预计公司2025年业绩700亿元以上，2026年业绩900亿元以上，同比增长30%以上 [3] 当前市值对应2026年估值仅为18倍 [3] 其他重要内容 * **公司单位盈利支撑因素**：海外储能系统占比提升、商用车维持高增长、碳酸锂及中游材料均有产业链布局、加速折旧带来单位盈利释放空间，预计龙头单位盈利有望维持在0.1元以上/Wh [3] * **投资建议**：维持对宁德时代的重点推荐，认为其业绩确定性高，有望持续超预期 [3]

文章核心观点 - 截至2025年1月31日，A股2956家上市公司披露了业绩预告，披露率为54%，不同行业预喜率分化显著，科技、高端制造、新消费领域表现较好，而多数传统行业预喜率较低 [2][3][4] - 2025年上市公司业绩是经济走势的晴雨表，整体呈现出科技行业繁荣、传统行业有待复苏的格局，展望2026年，部分高增长行业有望持续，部分经营惨淡的行业存在边际复苏机会 [2][4][5] 电新行业 - 电力设备与新能源行业经过调整后重焕生机，特别是锂电池与光伏产业链展现出成长性 [6][7] - **锂电池产业链**：2025年步入复苏通道，多家企业业绩预增，如赣锋锂业预计净利润11亿~16.5亿元，同比增长153.04%~179.56%，天赐材料预计净利润11亿~16亿元，同比增长127.31%~230.63%，国轩高科预计净利润25亿~30亿元，同比增长107.16%~148.59% [8][9] - 锂电池复苏最大推动因素是储能需求激增，2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%，其中储能电池出货量预计同比增长47%至811GWh，需求拉动下电池级碳酸锂价格从75050元/吨上涨至117250元/吨，产业链中上游进入“量价齐升”通道 [10][12] - 机构预计2026年碳酸锂价格将在15-30万元/吨之间，锂电企业利润有望进一步修复，其中六氟磷酸锂环节因供给紧张弹性更高 [13][14] - **光伏产业链**：2025年因产能过剩仍处亏损，多家龙头企业预告大额亏损，如通威预计净利润-90亿至-100亿元，晶科能源预计-59亿至-69亿元，隆基绿能预计-60亿至-65亿元，TCL中环预计-86亿至-98亿元 [15][16] - 2025年Q4亏损扩大原因包括需求走弱、成本传导遇阻及固定资产计提减值，年末产业链库存高企 [17][18][19] - 目前组件价格已开始上涨，行业关注点在于过剩产能出清，随着反内卷推进及“去银化”加速洗牌，机构预计2026年起供需有望改善，企业业绩将好转 [20][21][23] 半导体行业 - 半导体行业深度受益于AI算力需求增长，其中半导体材料环节存在预期差，板块呈现全面盈利修复、头部企业引领增长、高端材料突破提速的特征 [25][26] - 业绩改善核心依托全球半导体行业温和复苏及国内半导体材料国产替代加速，下游晶圆厂扩产带动材料需求放量 [26] - 已披露业绩预报的半导体材料企业均预计盈利，超70%企业预计归母净利润同比增长超过30%，无一家亏损 [27] - 2025年全球半导体材料市场规模预计达700亿美元，同比增长6%，中国半导体关键材料市场规模将增至1740.8亿元，同比增长21.1% [27] - 细分品类中，光刻材料、电子特气、硅片、溅射靶材、石英制品等需求突出：2025年国内光刻材料市场规模预计达97.8亿元，同比增长21.4%；江丰电子2025年前三季度营收32.91亿元，同比增长25.37%，归母净利润4.01亿元，同比增长39.72%，预计全年归母净利润突破5亿元，同比增长超25% [28] - 业绩增长逻辑具备可持续性，主要因下游晶圆厂扩产带动需求、国产替代加速红利释放以及产品结构升级向高端化靠拢 [31] 有色金属行业 - 2025年有色企业业绩亮眼，如紫金矿业预计归母净利510亿至520亿元，同比增长59%至62%，洛阳钼业预计归母净利润200亿至208亿元，同比增加47.80%至53.71% [34][36] - 有色板块进入“戴维斯双击”阶段，盈利修复同时估值中枢抬升 [36] - 黄金上涨的底层逻辑在于美元信用结构性问题持续，工业金属上涨源于供给端收缩叠加需求端边际改善 [36] - 工业金属见顶需观察供给边际放松、替代品价格涨不动及下游需求萎缩等信号，但目前供给约束未缓解，下游AI、电力等领域需求资金充裕，原材料成本占比低，涨价对需求影响有限，有色主趋势不易结束 [36][37] 金融板块 - **银行业**：2025年基本面企稳筑底，1月份发布业绩预告的10家上市银行净利润均实现正增长，经济发达地区的城农商行如青岛银行、宁波银行增长明显 [41] - 银行业当前特征是对公业务支撑业绩，零售信贷不良贷款风险仍在暴露，净息差下滑幅度减缓，资本市场表现带动财富管理中收增长 [42] - 预计2026年能保持较好增长的银行主要有两类：一是对公业务出色、聚焦制造业等领域的区域银行；二是财富管理业务突出的银行，国有大行投资逻辑主要体现在有吸引力的股息率 [43] - **保险业**：2025年基本面不错，资产端与负债端均有不错表现，如中国太平预计净利润同比大幅增长215-225%，中国人寿集团合并营收1.28万亿元，同比增长11.3% [44][45] - 2026年保险板块表现逻辑在于资产端直接受益于资本市场表现，以及其产品在金融产品中具刚性兑付优势、渠道端复苏 [46] 地产及上下游产业 - 地产上市公司2025年大多巨亏，如万科亏损820亿元，保利发展净利润仅10亿元，降幅近80%，预计2026年业绩依然承压 [47] - 与地产绑定较深的建材、建筑装饰、家居等行业业绩不佳，预喜率低，家居行业几乎全线预亏，如红星美凯龙预亏150亿-225亿元 [47] - **钢铁行业**：呈现复苏迹象，23家发布业绩预告的公司中，20家预期盈利增长、扭亏或亏损收窄，如方大特钢和新兴铸管盈利增长超200% [49][50] - 复苏原因在于成本端铁矿石、焦炭价格下跌使吨钢原料成本减少约300元，需求端高端制造业用钢增长及钢材出口创新高，供给端2025年全国粗钢产量下降4.4% [50] - 2026年行业大概率延续修复，成本仍有下降空间，需求结构进一步优化 [50] - **化工行业**：2025年A股基础化工板块涨幅达40%，呈现结构性机会，氟化工、制冷剂、农药、PEEK材料等子领域因供给优化或新兴需求表现较好，轮胎行业则因产能增加导致盈利下滑 [51] - 2026年核心逻辑仍是供给端持续优化，需求端制造业PMI有望回升，新兴需求高增，出口份额提升 [51][52] - **煤炭行业**：2025年业绩普遍下滑，29家上市公司中仅2家净利润增长，动力煤价格中枢较2024年下移，板块成为2025年表现最差板块之一 [53][54] - 2026年以来板块表现较好，市场预期在海外供给收缩、国内政策托底及工业用电增长下，煤价有望企稳回升，但难现2022年高光，存在估值回升机会 [54][55] 医药行业 - **药店行业**：2024-2025年经历闭店潮，2024年全国零售药店关店约3.9万家，但头部企业最难的阶段或已过去 [59][60] - 2025年业绩预告显示漱玉平民扭亏，一心堂利润重回正增长，益丰药房、大参林利润保持正增长，老百姓有改善迹象 [62] - 头部连锁药店闭店数量开始放缓，政策鼓励并购重组，行业最激进的收缩阶段可能已过，头部企业业绩修复或加快 [64][65][66] - **CXO行业**：2025年多家公司发布业绩预增，但增长质量需审视，药明康德2025年营收预计454亿元，但单四季度利润增速低于前三季度，昭衍新药利润增长主要靠实验猴公允价值变动，实验室服务业务亏损，泰格医药扣非利润增速下降，博腾股份称市场竞争充分价格未明显变化 [67][68][69] - CXO行业未来大概率仅有“量”的驱动，高增长或难回去，资本市场弹性可能有限 [69] 消费板块 - **养猪行业**：2025年四季度龙头牧原股份归母净利润出现亏损，猪价触及近一年最低水平 [73] - 但猪周期反转信号未现，产能未明显出清，2025年12月能繁母猪存栏量3961万头，高于正常保有量，且2026年1月出现边际回升迹象，行业生产效率（PSY）从2021年的15.3提升至目前的25左右，增幅148%，供给压力仍大，猪价大概率维持低位震荡 [76][77][79][85] - **白酒行业**：2025年整体业绩承压，头部相对稳健，部分区域酒企亏损加剧，行业库存总规模超3000亿元，平均存货周转天数达900天，同比增长10% [90] - 当前板块形成“预期低、估值低、持仓低、股息率高”的特征，多家机构预测2026年下半年行业或触达周期底部，头部企业如贵州茅台、五粮液等中期分红总额超420亿元，行业下行空间有限，可逐步关注 [87][90][91]

中部六省2025年经济表现与2026年发展规划 - 2025年中部地区GDP总量逼近30万亿元，河南省以5.6%的增速领跑，湖北、安徽、江西增速均超5% [1] - 2025年安徽省与河南省的规上工业增加值同比分别增长9.4%和8.4% [1] - 2026年中部省份将“稳增长、扩内需”作为重点工作，致力于打造中国经济高质量发展的“中部引擎” [1] 消费领域：布局新消费与释放消费潜力 - 多个省份将“情绪价值”、“情绪经济”作为消费新增长点，积极培育新业态 [2] - 湖北省计划培育首发经济、会展经济、赛事经济、路衍经济、银发经济等消费新增长点 [2] - 江西省计划发展服务消费、数字消费、绿色消费、健康消费、体育消费，打造国潮经济、情绪经济等新业态 [2] - 河南省明确提出“推广胖东来经验”，打造带动面广、显示度高的消费新场景 [2] - 山西省计划发展首发经济、夜间经济、“体育+”，以及民宿经济、宠物经济、微短剧等新业态 [2] - 安徽省将建立健全“大消费”促进机制，发展壮大银发经济、演艺经济、赛事经济、中医药康养等新型消费，并拓展数据券、算力券等新型数字消费 [2] - 河南省与湖南省关注消费品以旧换新的“得补率”，计划通过优化消费券发放机制释放服务消费、大宗消费潜力 [3] 投资领域：提升枢纽功能与挖掘投资潜力 - 中部省份向水利等领域挖掘投资潜力，以促进有效投资并提升作为双循环关键枢纽的功能 [4] - 河南省将建设物流通道、消费商贸、要素配置、产业链接等四大枢纽，打造三个循环支点，并积极推进内河航运、现代水网体系建设 [4] - 湖北省大力推进三峡水运新通道等新建续建项目建设 [4] - 江西省力争鄱阳湖水利枢纽工程开工，并推进浙赣粤运河等项目前期工作 [4] - 山西省持续开展重大项目建设年活动，推动骨干水网及县域配套工程等项目建设 [4] - 湖南省抓好总投资2万亿元的389个省重点项目，包括梅山灌区、金塘冲水库等重大水利工程 [4] 产业布局：构建现代化产业体系 - 中部地区定位为现代装备制造及高技术产业基地，2026年各省着力构建体现地方特色的现代化产业体系 [5] - 湖北省努力推动世界级存算一体化产业基地纳入国家盘子，大力推进长江存储三期等亿元以上项目建设，并以长江存储为中心打造“5分钟协作圈” [6] - 湖南省推进多个产业项目建设，包括新一代锂电池、3D玻璃研发生产、新能源电驱系统制造、矿山机械装备、新能源动力和储能、高性能软磁和钛材料等 [6] - 河南省加快推进奇瑞乘用车技改、比亚迪新能源商用车、中州时代电池三期、中创新航动力电池及储能等项目，并支持商业航天企业发展 [6] - 江西省将加强大飞机整机、直升机、无人机等研发制造，做大做强新能源汽车整车及配套设备 [6] - 山西省提出因地制宜培育壮大新材料、高端装备制造等新兴产业，做精做优电机、信创、集成电路、新能源装备等高成长性产业 [6] - 安徽省将深入实施新兴产业集群发展工程，巩固汽车产业优势，打造智能汽车技术和产业创新中心，并拓展先进光伏和新型储能应用，推动商业航天全链条发展 [7]