报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司在手订单充足，蓄力业绩释放，泛半导体领域多点开花 [1] - 新签订单规模底部回升，发出商品占比高企，预计对后续收入确认产生积极影响 [2] - 产品盈利结构优化，非光伏设备收入占比提升，泛半导体领域多线并进 [3] 业绩简评 - 2026上半年公司实现营业收入27.2亿元，同比-19.6% [1] - 2026上半年实现归母净利润3.0亿元，同比-3.1% [1] - 2026年二季度实现营业收入16.9亿元，环比+63.3% [1] - 2026年二季度实现归母净利润2.1亿元，环比+150.2% [1] - 业绩符合预期 [1] 经营分析 - 截至2026年6月30日，公司在手订单113.0亿元（含税），同比+7.0% [2] - 截至2026上半年，公司实现合同负债28.8亿元，较2025年底提升1.3亿元 [2] - 存货中发出商品金额为33.9亿元，占存货比重的73.1% [2] - 2026上半年新签订单总额有所上升，主要因全球锂电/储能市场需求持续高速增长，公司锂电/储能设备订单放量增长 [2] - 受益于半导体封装领域增长，公司半导体设备订单保持较高增长速度 [2] 产品盈利结构优化与泛半导体领域进展 - 2026上半年公司整体毛利率实现35.2%，同比增长7.5PCT [3] - 光伏设备毛利率34.6%，同比增长9.4PCT [3] - 锂电设备毛利率25.7%，同比增长4.3PCT [3] - 半导体设备毛利率21.5%，同比增长5.4PCT [3] - 非光伏设备收入占比提升至41.7% [3] - 光伏板块围绕多分片/0BB串焊机、BC印胶线等产品升级迭代，推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备 [3] - 锂电/储能板块，模组/PACK生产线保持较快交付节奏，硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端，并布局高效叠片设备 [3] - 半导体封测板块，软焊料、银浆、碳化硅装片样机已在客户端验证，铝线键合机和AOI检测设备获得客户认可并取得批量订单，半导体划片机和装片机通过客户端验证并获得小批量订单 [3] - 光通信领域，光模块AOI设备已获得头部客户批量复购，与东山精密、应用光电等多家国内外知名半导体封装及光通信企业建立稳定良好的合作关系 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2026-2028年盈利分别至6.0/8.4/11.5亿元 [4] - 对应EPS为1.92/2.67/3.64元 [4] - 当前股价对应PE分别为22/16/12倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]

行业研究 - Moderna与默沙东联合宣布mRNA肿瘤疫苗Intismeran黑色素瘤三期临床试验取得积极结果，未来mRNA疫苗商业价值提升，产业链上游“卖水人”有望持续获益，上游关键原材料供应商潜在获益企业包括近岸蛋白、诺唯赞、金斯瑞生物科技（H）和键凯科技等，中游CRO/CDMO服务商潜在获益企业包括药明康德（A+H）、凯莱英和博腾股份等 [1] 公司研究 苏博特（603916.SH） - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.63、2.05、2.31亿元，折算EPS分别为0.39、0.49、0.55元/股，主业基建需求支撑，功能性材料及海外业务支撑业绩增长，有望切入AI液冷领域打开成长空间，首次覆盖给予“买入”评级 [2] 万润股份（002643.SZ） - 2026年上半年实现营收19.83亿元，同比增长6.07%，实现归母净利润1.77亿元，同比减少18.67%，功能性材料重回增长，生命科学与医药业务营收小幅增长，预计26-28年归母净利润分别为4.08、4.76、5.63亿元，持续推进新兴领域新产品及新产能布局，维持“买入”评级 [3] 七彩化学（300758.SZ） - 2026年上半年实现营收8.70亿元，同比增长14.57%，实现归母净利润5542万元，同比增长5.62%，业绩符合预期，预计2026-2028年归母净利润分别为0.92、1.36、1.70亿元，染颜料主业稳健，新材料业务蓄势待发，维持“买入”评级 [4] 润丰股份（301035.SZ） - 2026年上半年实现营收74.42亿元，同比增长13.95%，实现归母净利润5.02亿元，同比减少9.67%，业务结构优化使销售毛利率持续提升，但汇率波动拖累当期业绩，预计2026-2028年归母净利润分别为11.62、14.48、16.67亿元，维持“增持”评级 [6] 中国石化（600028.SH 0386.HK） - 2026H1实现归母净利润256亿元，同比+19.3%，2026Q2单季实现归母净利润86亿元，同比+4.9%，环比-49.3%，预计26-28年归母净利润分别为403、471、556亿元，持续构建“一基两翼三链四新”格局，维持A股和H股“买入”评级 [7] 横店东磁（002056.SZ） - 2026H1实现归母净利润9.48亿元，同比-7.03%，磁材出货量及收入规模稳步提升，持续加大海外磁材基地布局，差异化战略保障光伏业务在行业下行周期保持盈利，加快锂电产能结构转型，预计26-28年归母净利润19.95、22.20、23.56亿元，维持“买入”评级 [8] 特变电工（600089.SH） - 2026H1实现归母净利润25.52亿元，同比-19.84%，硅料业务销量和收入规模显著改善，发电业务收入和盈利能力阶段性承压，输变电产业新签订单规模维持高增，黄金及新材料业务实现量利双升，预计26-28年归母净利润76、91、106亿元，当前股价对应27年PE为11倍，维持“买入”评级 [9] 贝壳（2423.HK） - 2026年Q2实现营收、净利、Non-GAAP净利分别为245、26.2、31.9亿元，同比-5.7%、+100.8%、+74.9%，考虑到26H1地产成交回暖及公司阿尔法强劲，上调26-28年归母净利预测为68.2、78.8、86.9亿元（较上次+30%、+26%、+24%），为地产经纪龙头，有望受益地产复苏，家装及租赁远期成长空间广阔，维持“买入”评级 [10] 麦加芯彩（603062.SH） - 26H1实现收入、归母净利、扣非归母净利分别为8.3、0.4、0.3亿元，同比-6%、-65.6%、-68.3%，单Q2实现收入、归母净利、扣非归母净利分别为4.8、0.3、0.2亿元，同比+2.5%、-53.6%、-49.6%，考虑到集装箱需求波动与开拓新业务费投加大，下调26-28年归母净利润预测为1.13、1.75、2.6亿元（较上次-48%、-39%、-34%），集装箱涂料边际改善，风电涂料景气延续，维持“增持”评级 [11] 联德股份（605060.SH） - 汇率波动或对26年净利润造成影响，小幅下调26年归母净利润预测2.5%至3.3亿元，上调27-28年归母净利润预测9.8%、14.2%至5.0、7.0亿元，对应EPS分别为1.36、2.09、2.92元，数据中心需求带动业绩快速增长，持续扩产打开未来盈利空间，维持“买入”评级 [12] 赢合科技（300457.SZ） - 26H1营业收入60.9亿元，同比增长42.83%，归母净利润3.51亿元，同比增长29.40%，维持26-27年、新增28年归母净利润预测分别为8.80、10.00、12.33亿元，对应PE为16、14、11倍，锂电设备盈利持续改善，固态电池设备交付与卡位领先，电子烟业务提供现金流，维持“买入”评级 [13][14] 金盘科技（688676.SH） - 26H1营收同比+12.73%至35.56亿元，归母净利润同比+14.23%至3.03亿元，全力拓展AIDC领域和海外业务布局，26H1新签销售订单74.93亿元，同比增长69.31%，预计26-28年归母净利润8.32、13.00、18.03亿元，当前股价对应26-28年PE为42、27、19倍，维持“买入”评级 [15] 丘钛科技（1478.HK） - 26H1实现营业收入99.23亿元，同比上升12.4%，毛利率同比下降0.8pct至6.6%，归母净利润2.76亿元，同比下降10.5%，鉴于存储涨价导致手机摄像模组ASP、毛利率超预期下行，下调26-28年净利润预测28%、32%、36%至6.29、7.47、8.83亿元，非手机摄像模组领域有望持续大幅增长，战略布局光连接打造新成长曲线，维持“买入”评级 [16] 海泰新光（688677.SH） - 基本维持26-27年归母净利润分别为2.2、2.7亿元，新增28年归母净利润预测为3.3亿元，主业稳健增长，光学平台有望实现拓展，作为国内医用内窥镜核心部件龙头，技术壁垒深厚，第二增长曲线逐步清晰，维持“买入”评级 [17] 澳华内镜（688212.SH） - 下调26年归母净利润为-0.38亿元（前次预测为0.49亿元），基本维持27年归母净利润预测为0.66亿元，新增28年归母净利润预测为1.16亿元，旗舰产品AQ-400在高端医院持续渗透，ERCP手术机器人上市在即，长期增长动力强劲，维持“增持”评级 [18] 中炬高新（600872.SH） - 26H1实现营收、归母净利润分别为25.4、4.1亿元，同比+19.2%、+61.3%，26Q2实现营收、归母净利润分别为12.2、1.5亿元，同比+18.5%、+99.8%，改革逐步落地，并购完善复调赛道布局，基本维持26-28年归母净利润为7.13、8.19、9.18亿元，对应PE为20、17、15倍，维持“买入”评级 [18] 九阳股份（002242.SZ） - 作为国内小家电龙头在豆浆机、破壁机等核心品类市占率领先，考虑到业绩承压，下调2026-28年归母净利润至1.3、1.5、1.7亿元（较前次预测分别下调45%、48%、47%），现价对应PE分别为52、46、40倍，维持“增持”评级 [19] 菲利华（300395.SZ） - 2026年上半年实现营收13.1亿元，YOY +44.1%，归母净利润2.9亿元，YOY +33.0%，扣非净利润2.7亿元，YOY +34.6%，2Q26营收同比增长37%创单季新高，半导体景气度持续提升，全球AI算力基础设施与数据中心建设提速带动石英电子布测试需求快速增长，维持“买入”评级 [20]

医药生物行业 - Moderna与默沙东联合宣布，合作的个性化mRNA肿瘤疫苗Intismeran autogene在黑色素瘤三期临床试验取得积极结果，达成主要终点无复发生存期（RFS）和关键次要终点无远处转移生存期（DMFS）[4] - 该疫苗联用Keytruda与Keytruda单药相比，两项指标的改善均具有统计学显著性和临床意义，安全性与此前研究结果一致[4] - 该事件引发对上游“卖水人”价值的重估[4] 七彩化学 - 2026年上半年实现营收8.70亿元，同比增长14.57%，实现归母净利润5542万元，同比增长5.62%，实现扣非后归母净利润5859万元，同比减少1.71%[5] - 2026年第二季度单季度实现营收4.69亿元，同比增长19.01%，环比增长17.10%，实现归母净利润3961万元，同比增长82.64%，环比增长150.49%[5] - 新材料认证顺利，产业链布局完善[5] 贝壳 - 2026年第二季度实现营收/净利/Non-GAAP净利245/26.2/31.9亿元，同比-5.7%/+100.8%/+74.9%[5] - 效率持续兑现，盈利加速释放，α持续显现，效率优化叠加经营杠杆释放，经纪业务盈利持续上行[5] - 家装盈利能力创历史新高，租赁房源规模稳步扩张[5] 赢合科技 - 2026年第二季度营业收入40.41亿元，同比增长38.12%，环比增长97.21%，归母净利润2.89亿元，同比增长12.88%，环比增长366.64%，扣非归母净利润2.86亿元，同比增长11.89%，环比增长381.99%[7] - 业绩持续增长主因锂电设备订单执行效率与交付规模同步提升[7] - 公司构筑整线设备能力，锂电设备业务持续改善[7] 九阳股份 - 2026年上半年毛利率24.9%，同比-2.4个百分点，其中第二季度毛利率25.6%，同比-2.5个百分点[7] - 2026年上半年归母净利率2.1%，同比-1.0个百分点，第二季度归母净利率-0.6%，同比-1.6个百分点[7] - 2026年上半年销售/管理/研发费用率16.6%/4.3%/3.5%，同比分别+1.0/+0.4/-0.4个百分点，财务费用率-0.9%，同比+0.3个百分点，主要系汇兑损益波动所致[7] - 经营业绩承压，员工持股激发成长动能[7] 中炬高新 - 2026年上半年实现营收/归母净利润25.4/4.1亿元，同比+19.2%/+61.3%，第二季度实现营收/归母净利润12.2/1.5亿元，同比+18.5%/+99.8%[8] - 改革逐步落地，并购完善复调赛道布局[8] 澳华内镜 - 2026年上半年实现营业收入2.80亿元，同比增长7.37%，实现归属于上市公司股东的净利润-8,562万元，亏损同比扩大，实现扣非归母净利润-8,806万元，亏损同比扩大[8] - 期待新品拉动增长[8]

核心观点 - 赢合科技2026年上半年业绩持续增长，主因锂电设备订单执行效率与交付规模同步提升 [5] 业绩表现 - 26H1营业收入60.9亿元，同比增长42.83% [4] - 26H1归母净利润3.51亿元，同比增长29.40% [4] - 26H1扣非归母净利润3.45亿元，同比增长28.71% [4] - 26Q2营业收入40.41亿元，同比增长38.12%，环比增长97.21% [5] - 26Q2归母净利润2.89亿元，同比增长12.88%，环比增长366.64% [5] - 26Q2扣非归母净利润2.86亿元，同比增长11.89%，环比增长381.99% [5] 锂电设备业务 - 26H1锂电池专用生产设备收入50.26亿元，同比增长79.52% [6] - 26H1锂电设备毛利率17.5%，同比下滑1个百分点 [6] - 26H1锂电设备境外收入6亿元（剔除斯科尔），同比-12%，占锂电设备收入12%，同比-12个百分点 [6] - 26H1锂电设备境内收入44.3亿元，同比+109%，呈现复苏迹象 [6] - 公司收购昂华（上海）自动化工程股份有限公司，补齐锂电后段模组PACK环节核心能力，构筑自主可控锂电装备整线服务能力 [6] 合同负债与存货 - 26H1末合同负债35.19亿元，相比25H1末增长39%，相比上年末增长5.6% [7] - 26H1末存货48.66亿元，相比上年末增长40%，主因订单增加备货增加 [7] - 发出商品26H1账面价值14.11亿元，相比上年末增长65%，业绩持续增长潜力充裕 [7] 固态电池设备 - 公司“固态湿法涂布机”斩获第六届国际科创节“年度产品创新奖” [8] - 公司联合参编及发布了固态电池、大圆柱电池两大行业白皮书 [8] 电子烟业务 - 26H1控股子公司斯科尔电子烟业务收入6.69亿元，同比下降48% [10] - 26H1斯科尔净利润0.44亿元，同比下降86% [10] - 26H1斯科尔净利率7%，同比下降18个百分点 [10] - 斯科尔已在英国、美国、俄罗斯、印度尼西亚、香港等国家和地区设立子公司，高效响应雾化业务客户售前及售后服务需求 [10]

投资评级 - 报告给予赢合科技“买入”评级，维持此前判断 [6] 核心观点 - 赢合科技2026年上半年业绩持续增长，主因锂电设备订单执行效率与交付规模同步提升 [2] - 锂电设备业务受益于国内扩产复苏，公司通过收购补齐整线设备能力 [2] - 合同负债和发出商品高增，显示业绩增长潜力充裕 [3] - 固态电池设备布局领先，电子烟业务下滑但正拓展新市场 [3] 业绩表现 - 赢合科技2026年上半年营业收入60.9亿元，同比增长42.83% [1] - 归母净利润3.51亿元，同比增长29.40% [1] - 扣非归母净利润3.45亿元，同比增长28.71% [1] - 2026年第二季度营业收入40.41亿元，同比增长38.12%，环比增长97.21% [2] - 第二季度归母净利润2.89亿元，同比增长12.88%，环比增长366.64% [2] - 第二季度扣非归母净利润2.86亿元，同比增长11.89%，环比增长381.99% [2] 锂电设备业务 - 赢合科技锂电池专用生产设备2026年上半年收入为50.26亿元，同比增长79.52% [2] - 毛利率为17.5%，同比下滑1个百分点 [2] - 2026年上半年境外收入12.64亿元，剔除电子烟业务后锂电设备境外收入6亿元，同比下降12% [2] - 锂电设备境外收入占锂电设备收入的12%，同比下降12个百分点 [2] - 2026年上半年锂电设备境内收入44.3亿元，同比增长109%，呈现复苏迹象 [2] - 赢合科技收购昂华（上海）自动化工程股份有限公司，补齐锂电后段模组PACK环节核心能力 [2] - 构筑起自主可控的锂电装备整线服务能力 [2] 订单与增长潜力 - 赢合科技2026年上半年末合同负债35.19亿元，相比2025年上半年末增长39% [3] - 相比上年末增长5.6% [3] - 2026年上半年末存货48.66亿元，相比上年末增长40%，主因订单增加备货增加 [3] - 发出商品2026年上半年账面价值14.11亿元，相比上年末增长65% [3] - 业绩持续增长潜力充裕 [3] 固态电池设备 - 赢合科技的“固态湿法涂布机”斩获第六届国际科创节“年度产品创新奖” [3] - 联合参编及发布了固态电池、大圆柱电池两大行业白皮书 [3] 电子烟业务 - 赢合科技控股子公司斯科尔2026年上半年电子烟业务实现收入6.69亿元，同比下降48% [3] - 净利润0.44亿元，同比下降86% [3] - 净利率7%，同比下降18个百分点 [3] - 斯科尔已在英国、美国、俄罗斯、印度尼西亚、香港等国家和地区设立子公司 [3] - 能够高效响应雾化业务客户售前及售后服务需求 [3] 盈利预测 - 维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测分别为8.80亿元、10.00亿元、12.33亿元 [4] - 对应PE为16倍、14倍、11倍 [4] - 预测2026年营业收入124.33亿元，同比增长31.63% [5] - 预测2027年营业收入153.70亿元，同比增长23.62% [5] - 预测2028年营业收入186.95亿元，同比增长21.63% [5] - 预测2026年归母净利润增长率63.55% [5] - 预测2026年EPS为1.36元 [5] - 预测2026年ROE为11.53% [5]