海目星，蓄力完成 过去两年，锂电设备行业经历了深刻的周期调整，产能出清、验收延迟、盈利承压成为行业常态。 海目星亦同步进入蓄力阶段， 但其并 未追求短期规模冒进，而是沉下心推进长期布局，为后续突破积蓄力量。 2025年，这份蓄力的代价有所显现：海目星全年营收42.17亿元，净利润出现短期承压。 但仅以短期营收波动衡量其价值，显然低估了这家激光智能装备龙头在 2025年完成的跨越式蜕变。 真正决定海目星未来的，从来不是短期利润表的起伏，而是在行业深度调整期，它悄悄完成的三场关键转型：从 订单 驱 动 转向 质量驱动 ，从 国内设 备商 升级为 全球化平台企业 ，从 液态锂电 配套延伸至 下 一代电池全栈供给 。 这三场转型， 已 为其 后续的 长期增长筑牢了根基。 低谷蓄力：内功修炼与行业机遇共振 很多人将海目星的积极变化，简单归结为行业触底反弹、储能需求爆发。 但拆解年报数据可见，其韧性增长并非行业回暖带来的被动红利，而是内部体系化升级换来的主动破局 。 即 市场给予增长空间的同时，海目星凭借前瞻布局，将技术与客户优势转化为可持续的经营动能。 这一切背后，是海目星从内到外的系统性调整：战略上放弃粗放式规模扩张 ...

2025年业绩表现与驱动因素 - 2025年公司实现扭亏为盈，归属于母公司股东的净利润为1922.8万元 [2] - 业绩改善核心驱动因素：营业收入同比增长27.90%，主要因锂电池设备订单交付增加及锂云母综合利用项目（电池级碳酸锂、铷铯盐）开始贡献收入与毛利 [2] - 2026年第一季度营业收入同比增长60.39%，归属于母公司所有者的净利润同比大幅减亏5160.74万元 [14] 业务板块与订单状况 - **锂电池设备业务**：2025年增长较快，受益于储能电池行业需求大增，截至2025年末在手订单充足，涵盖动力、固态电池干法电极、储能电池设备 [3] - **固态电池设备**：重点布局“黄金龙”干法成膜复合固态机组，已完成产品定型并与客户建立战略合作，报告期内已实现销售并完成部分交付 [12] - **有机硅设备业务**：2025年保持稳健发展，收入与订单稳定，后续聚焦大型化、智能化、节能化升级 [5][6] - **锂云母综合利用项目**：江西金德锂公司的电池级碳酸锂、铷铯盐业务逐步贡献收入，千吨级高纯铷铯盐产线已于2025年10月正式达产 [2][12] 研发投入与技术创新 - 2025年研发投入为1.15亿元，同比增长29.12%，占营业收入比例为5.97% [15] - 研发重点方向：固态电池干法电极工艺及装备、储能电池智能装备、锂云母绿色高值全元素提取装备、高纯铷铯盐及金属铷铯制备装备、有机硅超临界物理发泡制品及产线等 [4][15] - 专利成果：截至2025年末，公司及子公司共拥有86项发明专利、225项实用新型专利、34项外观设计专利和57项软件著作权；2025年新增发明专利6项、实用新型21项、软件著作权4项 [8] 产能、新业务与市场拓展 - **固态电池**：聚焦干法电极工艺装备优化，抢占下一代电池技术高地 [8][9] - **负极材料**：推进硅碳负极、硬碳材料合成装备的规模化应用 [9] - **稀有金属开发**：通过锂云母生产线强化上游资源保障，提取铷、铯等元素 [9] - **金属铷铯产品**：打造4N级高纯金属铷铯自动化生产线，产品应用于国防军工、5G/6G通讯、航空航天等战略领域 [9][10] - **市场拓展**：2026年将加大固态电池与储能电池设备订单获取，并拓展海外客户交付能力 [7] 财务与股东回报 - **2025年利润分配方案**：向全体股东每10股派发现金红利0.33元（含税），预计分红金额574.2万元，占归母净利润的29.86%；同时以资本公积每10股转增3股 [5] - **股东回报规划**：公司已制定2025-2027年股东回报规划，承诺结合盈利、现金流及发展需求制定合理分配方案，为股东提供持续回报 [11] 产品应用与市场前景 - **钠离子电池设备**：公司已推出钠电池极片制造整体解决方案，并实现设备交付 [15] - **铷铯盐应用场景**：广泛应用于钙钛矿电池、航空航天、卫星导航、量子通信、原子钟、医疗诊断、军工等领域 [16] - **中长期战略**：以创新驱动为核心，构建新能源电池与材料技术领域多元化、高附加值的产业生态，致力于成为行业具有核心竞争力的企业 [8][10]

经济要闻与宏观数据 - 国家税务总局数据显示，2026年“五一”假期消费相关行业销售收入同比增长14.3%，其中旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长21.2%，居民健康服务销售收入同比增长40.1%，餐饮销售收入同比增长31.4%，综合零售销售收入同比增长12.4%。 [1] - 2026年“五一”假期全社会跨区域人员流动量达15.17亿人次，比2025年同期增长3.49%，创历史同期新高。 [1] - 2026年一季度，我国规模以上电子信息制造业实现营业收入4.31万亿元，同比增长14.8%；实现利润总额2170亿元，同比增长1.25倍。 [1] - 2026年3月香港零售业总销货价值的临时估计为339亿港元，同比上升12.8%；2026年首季度零售业总销货价值的临时估计同比上升12.1%。 [1] - 2026年1-3月，我国服装出口额累计为328.9亿美元，同比微降0.4%。 [1] - 国资委将组织开展新一轮数智化转型专项行动，指导中央企业开展智能工厂梯度培育，加快发展新质生产力。 [1] 东兴证券月度金股推荐 - 东兴证券研究所2026年5月推荐的金股包括：北京利尔(002392.SZ)、美格智能(002881.SZ)、江丰电子(300666.SZ)、铂科新材(300811.SZ)、安井食品(603345.SH)、金山办公(688111.SH)、精智达(688627.SH)。 [3] 重要公司动态 - 伯特利签署协议，合计收购豫北转向系统(新乡)股份有限公司50.9727%的股份，并获得反垄断审查不实施进一步审查决定。 [4] - 罗博特科全资子公司ficonTEC在2026年4月8日至5月1日期间，分别与公司B的子公司及公司F签署重大合同，金额分别约为2680万美元（约1.83亿元人民币）和3226万美元（约2.2亿元人民币）。 [4] - 七腾机器人对胜通能源发起部分要约收购，预定收购股份数量为4233.6万股，占公司总股本15.00%，要约收购价格为13.28元/股，所需最高资金总额为5.62亿元。 [4] - 共进股份拟以自有资金5000万元增资弘光向尚，增资完成后将持有其7.0621%的股权。弘光向尚为硅基光电集成芯片设计企业，2025年营业收入为3.47万元，净利润为-1352.59万元。 [4] - 截至2026年4月30日，四川长虹已累计回购股份1959.67万股，占总股本0.4245%，已支付资金总额为1.83亿元。 [4] 宁波高发（603788.SH）研究报告要点 - 2025年公司实现营收15.82亿元，同比增长8.28%；归母净利润2.16亿元，同比增长13.43%。2026年一季度营收3.65亿元，同比下降5.55%；归母净利润0.47亿元，同比增长1.50%。 [5] - 主营业务表现稳健，2025年电子换挡器总成销售348万套，同比增长12.26%；踏板总成销售1196万套，同比增长61.01%，增速均高于同期我国乘用车产量增速（10.2%）。 [5] - 2025年踏板类总成业务实现营收4.76亿元，同比增长55.59%，展现较高增长性。 [5] - 2025年换挡操纵器及软轴、踏板类总成业务的毛利率分别为25.93%和25.81%，分别较2024年提升1.83和1.27个百分点。2026年一季度综合毛利率为23.8%，高于2025年同期的21.2%。 [6] - 2025年海外业务实现零突破，境外营收724.01万元，且海外业务毛利率（24.2%）高于国内业务（23.83%）。公司已在马来西亚设厂供货宝腾汽车，并向斯特兰蒂斯、雷诺实现小批量供货。 [7] - 2025年末，公司货币资产、交易性金融资产等合计为10.28亿元。2025年拟派发现金红利1.78亿元，占归母净利润比例为82.54%。 [7] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.42亿元、2.80亿元、3.25亿元，对应EPS分别为1.08元、1.26元、1.46元。 [8] 金银河（300619.SZ）研究报告要点 - 2025年公司实现营业收入19.30亿元，同比增长27.90%；归母净利润0.19亿元，同比扭亏（2024年为-0.81亿元）。2026年一季度营收2.37亿元，同比增长60.39%；归母净利润-0.14亿元，同比减亏78.09%。 [9] - 报告认为公司成长属性已确认，2026年一季度经营性现金流同比增长227.49%至0.179万元，合同负债较2025年末增长159%至3.22亿元，存货较2025年末增长37.62%至10.50亿元，显示公司进入订单驱动型扩张时期。 [10] - 锂电设备业务是2025年业绩反转最大推动项，该业务营收同比增长53.75%至10.98亿元，营收占比升至56.91%；毛利率同比提升4.84个百分点至28.79%。 [11] - 公司在固态电池领域取得商业化订单，截至2025年上半年，“黄金龙”干法电极制造机组已获超30台商业化订单。 [11] - 有机硅设备及产品盈利稳定增长，2025年有机硅设备营收同比增长5.14%至2.59亿元，毛利率为17.49%。公司拥有国内唯一自主研发的液体硅橡胶基自动生产线（年产6000吨）。 [13] - 公司千吨级高纯铷铯盐项目于2025年10月正式达产。报告预计，随着产能利用率提升，2026年第二季度开始锂云母产品业务（含碳酸锂、铷铯盐）将显现明确的销售及利润规模扩大。 [14] - 报告预计，2026-2028年公司锂云母综合利用板块（锂云母+铷盐+铯盐）或实现营收23.17亿元、39.41亿元、55.49亿元，或实现毛利10.5亿元、19.9亿元、33.12亿元。 [16] - 2025年公司销售毛利率同比提升6.18个百分点至22.15%，销售净利率由-6.03%提升至0.57%。研发费用同比增长29.12%至1.15亿元。 [17] - 报告预计公司2026—2028年实现营业收入分别为44.01亿元、64.34亿元、83.31亿元，归母净利润分别为6.97亿元、13.40亿元、23.51亿元，对应EPS分别为4.01元、7.70元、13.51元。 [18]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][18] 核心观点 - 公司经营状态已出现实质性改善，成长属性有效确认，预计利润增长弹性大概率在2026年二季度有效显现 [4] - 公司已进入订单驱动型的经营模式扩张时期，合同负债明显强化暗示产业链溢价及定价能力增强，现金流及利润流质量提升 [4] - 锂电设备业务板块已进入强景气周期，是公司2025年业绩反转的最大推动项，且公司在固态电池领域取得持续性商业订单落地，技术优势有望加速转变为效益优势 [4] - 有机硅超临界产品有望推动有机硅板块出现量级跨越及利润率提升 [10] - 锂云母产品综合利用业务将进入强业绩释放周期，产业链一体化拓展可期，公司业绩或在2026年第二季度进入全面上行新阶段 [9][11] 财务表现与近期业绩 - 2025年公司实现营业收入19.30亿元，同比增长27.90%；实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏（2024年为-0.81亿元）；基本每股收益由2024年-0.6元/股转正至0.11元/股 [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入2.37亿元，同比增长60.39%；实现归母净利润-0.14亿元，同比减亏0.52亿元（同比+78.09%）；基本每股收益由2025年第一季度的-0.49元/股收窄至-0.08元/股 [3] - 2025年公司销售毛利率同比提升6.18个百分点至22.15%，销售净利率由2024年的-6.03%同比提升6.6个百分点至0.57% [16] - 2026年第一季度，公司销售毛利率同比提升13.52个百分点至18.03%，销售净利率同比提升38.28%至-9.17% [16] - 2025年公司经营性现金流同比增加227.49%至0.179万元，合同负债较2024年末增加159%至3.22亿元，存货较2024年末增加37.62%至10.50亿元 [4] 锂电设备业务分析 - 2025年公司锂电池设备营收同比大幅增长53.75%至10.98亿元，营收占比由2024年的47.34%升至56.91% [4] - 2025年公司锂电池设备毛利同比大幅增长84.87%至3.16亿元，毛利占比由2024年的70.98%升至73.98%；毛利率同比提升4.84个百分点至28.79% [4] - 报告期内公司设备制造产量同比增长47.15%至1008台，销量同比增长18.95%至1042台，产销率达到103% [4] - 公司在固态电池干法电极领域取得商业化突破：截至2025年上半年，“黄金龙”干法电极制造机组已获得超30台商业化订单；2025年下半年进一步推出“黑金龙”锂电池浆料动态捏合/静态混合自动生产线产品 [4] - 公司锂电产品具有完全替代传统电极制造装备的潜力，有助于客户黏性的持续深化及产品市占率的长期提升 [4] 有机硅业务分析 - 2025年公司有机硅设备营收同比增长5.14%至2.59亿元，毛利同比增长5.69%至0.45亿元，毛利率同比微增0.09个百分点至17.49% [10] - 2025年公司硅橡胶产品营业收入同比下降7.51%至2.74亿元，毛利同比增长1.26%至0.29亿元，毛利率同比提升0.90个百分点至10.42% [10] - 公司是国内有机硅装备龙头企业，已实现有机硅橡胶连续化自动生产线全覆盖，是行业内技术力量最雄厚、产品线最丰富、产销量最高的企业 [5][10] - 公司拥有国内唯一自主研发的液体硅橡胶基自动生产线（年产6000吨），通过有机硅超临界物理发泡技术，产品在集成电路、智能机器人、新能源汽车等领域有巨大商业化空间 [10] - 全球有机硅行业预期消费量复合年增长率达到7.8%（至2030年），行业设备智能连续化、产品高端化及进口替代有望持续加速 [10] 锂铷铯综合利用业务分析 - 公司千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目于2025年10月18日正式达产，已实现高效、连续、稳定的3N级及以上高纯铷铯盐、电池级碳酸锂等产品生产 [11] - 2025年公司锂云母产品营收同比增长26.78%至2.1亿元，占主营业务比例10.9%；其他项（硫酸钾、铷铯盐）营收0.88亿元，占主营业务比例4.55% [11] - 其他项（硫酸钾、铷铯盐）毛利率大幅增长至46.53% [11] - 预计2026年第二季度开始锂云母综合产线实际产能利用率将大幅攀升，公司目标全年产能利用率不低于60%，预计2026年第二季度至第三季度该产线产能或攀升至70%以上 [11] - 按70%产能利用率计算，公司核心产品电池级碳酸锂、铷盐、铯盐以及硫酸钾全年单季产量或分别达到1750吨、210-315吨、53-79吨及26000吨 [13] - 按2026年4月24日相关产品均价计算，保守按50%产销率测算，预计2026年第二季度至第三季度单季该业务综合收入或可达到4.91亿元-6.42亿元，综合毛利或升至1.53亿元-2.11亿元 [13] - 预计2026-2028年间，公司锂云母综合利用板块（锂云母+铷盐+铯盐）或实现营收23.17亿元/39.41亿元/55.49亿元，或实现毛利10.5亿元/19.9亿元/33.12亿元；按76.75%股权对应上市公司毛利约8.06亿元/15.28亿元/25.43亿元 [15] 研发与盈利能力 - 2025年公司研发费用同比增长29.12%至1.15亿元，研发费用率增至5.97% [16] - 2025年公司新增发明专利6项（总计86项）、实用新型21项（总计225项）、计算机软件著作权4项（总计57项） [16] - 2025年公司股东权益回报率由负转正，同比提升6.4个百分点至1.21%；总资产回报率亦由负转正，同比提升2.32个百分点至0.25% [16] - 2025年公司销售期间费用率同比下降1.57个百分点至18.59% [16] 盈利预测 - 预计公司2026—2028年实现营业收入分别为44.01亿元、64.34亿元、83.31亿元 [18] - 预计公司2026—2028年实现归母净利润分别为6.97亿元、13.40亿元、23.51亿元 [18] - 预计公司2026—2028年对应每股收益分别为4.01元/股、7.70元/股、13.51元/股 [18] - 预计公司2026—2028年对应市盈率分别为10.24倍、5.33倍、3.04倍 [18] - 预计公司综合毛利率将由2025年的22.15%增至2028年的50.12% [15]

行业与公司 * 涉及行业：锂电设备行业[1] * 涉及公司：未具体提及上市公司名称，但讨论对象为锂电设备企业[1] 核心观点与论据 * **行业需求前景乐观，具备持续性**：预计2026至2030年电池资本开支增速将提升，且从2027年起，行业更新替换需求也将启动，这解决了市场对行业需求持续性的担忧[1] * **当前订单状况强劲**：当前锂电设备企业的订单规模已超过上一轮周期（2021-22年）的高点[1] * **筛选投资标的的财务指标**： * 通过分析设备企业存货与合同负债的季度数据，可筛选出2026年第一季度合同负债环比高增长的标的，这代表其后续收入增长有保障[1] * 通过分析毛利率的季度走势，可筛选出在盈利端已有改善的公司（需注意设备不同环节、客户结构差异对收入确认节奏有影响）[1] * **投资建议**：看好“业绩逐季度改善”与“估值抬升（固态）”带来的戴维斯双击机会[1] 其他重要内容 * 无其他内容

涉及的行业与公司 * **行业**: 锂电设备行业、固态电池相关设备 * **公司**: 先导、杭可、纳科、先惠、联赢、利通 核心观点与论据 * **核心观点**: 锂电设备行业预计从第二季度开始进入业绩提升与估值修复的戴维斯双击阶段[1][3] * **需求端可持续**: * 电池企业资本开支向上，宁德时代2025-2026年的资本开支增量已超过2022年，对应2026年第一季度资本开支1240亿，同比增长20%[1] * 按照锂电设备5年寿命计算，2026-2027年将迎来2021-2022年建设高峰期的设备更新换代潮[1] * **业绩与订单确收加速**: * 从营收看，先导智能和杭可科技在2025年第二季度营收增速转正，同比分别增长44%和28%，纳科和先惠在2025年第四季度转正，分别增长42%和78%，证明低迷期积压订单在2025年释放[2] * 从利润看，海外营收占比高的厂商表现更好，先导智能自2025年第二季度起各季度利润同比翻数倍，先惠在2025年第三、四季度利润分别翻3.2倍和1.5倍[2] * 纳科2026年第一季度利润同比下降63%，基本对应2024年第四季度的订单，证明2024年最低迷期的订单已基本确收完毕[2] * **新签订单与出海逻辑强劲**: * 从合同负债看，各设备厂从2025年第二季度起均同比增长，其中2026年第一季度联赢激光、先惠科技、杭可科技的合同负债同比分别增长86%、47%和38%[2] * 在新签订单方面，出海是重点，以先惠科技为例，其2024年海外新签订单占比70%，海外订单毛利率超过40%，高于国内10-15个百分点，预计70%的海外订单将在2026年确收[2] * **固态电池发展提供催化**: * 固态电池全年发展节奏加速，预计5月C样品中试线供应商全面确定，第三季度B样品、C样品调试搭建设备，第四季度进行装车测试[2] * 固态电池的加速发展有望提升设备厂商的估值[3] 其他重要内容 * **设备确收周期**: 整线和后道设备厂商确收周期较快，约为1年，前道设备确收周期为1.5年；国内确收周期为1-1.5年，海外为1.5-2年[1] * **投资建议**: * 高弹性组合推荐北交所的先导智能、纳科、利通[3] * 业绩扎实、逐季向好的公司推荐出海比例高的先导智能、先惠科技、杭可科技，以及合同负债增长快速的联赢激光[3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为**利元亨**，主营业务涉及锂电设备制造[1] * 行业为**锂电设备行业**，具体涉及消费锂电、动力电池、储能电池、固态电池、钠电池等细分领域[2][3][4][5][6][7] 核心观点与论据 1. 消费锂电技术趋势与需求 * **钢壳化趋势明确**：由客户A公司带动，预计2026-2027年将从高端机型向中低端渗透[2][3] * **制片环节工艺变革**：为提升能量密度与安全性，制片环节（粉体制备、搅拌、涂布）将发生较大改变，预计将带来2-3年的显著增长期[2][3] 2. 固态电池设备进展与规划 * **等静压设备**：是固态电池量产关键环节，行业趋势向卧式、连续化发展[4] * **招标时间**：预计2026年5月至8月将迎来招标高峰期[2][4] * **设备规格**：压力要求普遍需达到600兆帕，最高温度要求150摄氏度；中试线设备容量150至200多吨，量产设备尺寸更大[4] * **技术卡点与量产路径**：当前技术难点在于保压时间长（10-30分钟），连续化生产需设备、电池、材料三方协同攻克[9] * **量产方案**：在连续化生产实现前，可通过多机并联方案提升吞吐量，支撑大批量生产，预计2027-2028年实现大规模量产[2][10] * **前道设备**：湿法和干法工艺路线并行，研发已基本完成[4] * **湿法设备**：已为广汽开发并交付湿法前段工艺设备[4] * **量产产品推出**：干法/湿法量产产品定于2026年7-8月推出[2][4] * **Pack端加压设备**：正与客户交流，压力范围在8兆帕至15兆帕之间[2][5] * **关键突破**：在于材料的耐压性与结构创新，旨在减小整车加压装置体积[2][5] 3. 公司经营与财务目标 * **当前净利率**：约为2%多一点，若计入股权激励影响则约为3%[3] * **2026年目标**：期望净利率能达到5%至6%的水平[3] * **与行业差距**：行业平均净利率约7%至8%，公司毛利率较同行业低约3至4个百分点，费用率（特别是研发费用率）则高出约2个百分点以上[2][3] * **改善路径**：计划通过提升毛利率及优化研发费用率实现盈利改善，向行业平均水平靠拢[2][3] 4. 行业需求展望：驳斥“2026年见顶论” * **头部客户扩产旺盛**：动力和储能领域产能扩张集中，结构性产能不足明显[2][5] * **新能源汽车**：渗透率基数大，年增长绝对量保证持续产能需求[5] * **储能板块高增**：尤其在海外市场，带动行业高增长态势[2][6] * **新技术驱动**：固态电池、钠电池等新工艺路线有望在未来三到五年内迎来量产机遇，驱动行业进入新增长周期[2][6] 5. 钠电池设备技术储备 * **技术基础**：公司在几年前已与客户对接，钠电池产线与现有液态电池产线差异不大，具备相关交付经验和案例[7] * **设备差异**：主要体现在前段制片环节，但变化不大，公司有能力覆盖[7] 6. 定增募投项目与产能消化 * **项目构成**：四个募投项目中，三个为扩产项目，一个为研发项目（固态电池）[8] * **客户支撑**：项目均有潜在客户、潜在订单或前期样机对接作为支撑[8] * **固态电池**：已有一个整线交付案例，正与福能、亿纬锂能等30余家客户进行技术交流或订单准备，预计2025年5月至7月陆续有中标信息[2][9] * **消费锂电前段设备**：已与客户合作研发新工艺设备，部分样机已交付验证[9] * **储能产线**：已有客户订单，且与动力电池设备技术相通，便于业务协同[9] * **智慧物流**：在AMR、智能仓储等方面有交付案例，计划拓展至算力服务器领域海外客户[9] * **定增目的**：延续主业、拓展新工艺新需求、为应对2025年下半年生产高峰提前储备产能（公司现有产能已基本饱和）[9] 其他重要信息 * **市场活动**：公司将参加5月份在深圳举办的CIBF展会，并展出固态电池相关实物设备、模型及案例[11]