报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下镍基本面未见明显边际改善，12月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位压制价格，印尼拟修订镍矿内贸计价方式及大幅下修26年镍矿配额使市场对明年镍成本及平衡预期调整，推升镍价大幅反弹，后续需关注政策实际落地情况，短期价格预计维持偏强走势，但上涨动能取决于政策落地及供需边际改善，建议前期空头暂时离场观望 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2025年12月19日沪镍合约大幅上涨，盘中一度涨超3.4%破11.74万吨，银价反弹因印尼拟修订镍矿内贸计价方式，能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，政府将把镍的伴生矿视为独立商品并征收特许权使用费，若落地将推高镍产业链成本支撑镍价反弹，且印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨下降约34%，若落地对镍端26年平衡有较大影响，过剩预期明显下滑 [2] 基本面情况 供应端国内电镍11月产量环比大减约28%至2.58万吨，边际收窄但不足以改善基本面过剩，印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量同比增长，供应端压力仍存；需求端进入传统消费淡季，现货市场成交走弱，不锈钢排产环比走弱，电镀和合金订单预计下滑，基本面过剩维持，伦镍库存昨日去化60吨至25.39万吨，沪镍库存去化748吨至3.75万吨，显性库存仍处高位 [3] 总结及策略 当下基本面未明显改善，12月供需仍宽松，LME库存高位压制价格，印尼政策使市场预期调整推升镍价反弹，后续关注政策落地情况；短期价格预计偏强，但上涨动能取决于政策和供需，建议前期空头离场观望，后续关注政策落地 [4]